作者：夏天

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

2021年6月23日，“數(shù)字貨運(yùn)第一股”滿幫集團(tuán)正式登陸紐交所，上市首日開盤價(jià)報(bào)22.5美元，較發(fā)行價(jià)19美元上漲18.4%，截至收盤，其股價(jià)報(bào)21.50美元，漲幅13.16%，市值達(dá)到233.58億美元。

據(jù)悉，在上市前，滿幫集團(tuán)就獲得多家投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)購(gòu)和意向，包括景順投資（Invesco）、富達(dá)國(guó)際（FidelityInternational）、安大略省教師退休金計(jì)劃（OTPP）都參與了滿幫集團(tuán)的上市認(rèn)購(gòu)，也就是說(shuō)，此次上市，滿幫募資總規(guī)模或超20億美元。

受到多個(gè)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)可，滿幫集團(tuán)的投資邏輯是什么呢？

滿幫集團(tuán)是“數(shù)字貨運(yùn)第一股”

滿幫的前身是運(yùn)滿滿和貨車幫。運(yùn)滿滿是一家江蘇的企業(yè)，貨車幫則來(lái)自貴州。

2017年11月，在王剛的撮合之下，雙方合并為滿幫集團(tuán)，并由王剛擔(dān)任滿幫集團(tuán)的董事長(zhǎng)，直至2020年11月，王剛才卸任，改由運(yùn)滿滿的CEO張暉擔(dān)任。

合并后，滿幫集團(tuán)繼續(xù)受到資本青睞，三年內(nèi)獲得的融資接近46 億美元，與此同時(shí)，作為貨運(yùn)界的“滴滴”，滿幫集團(tuán)的業(yè)績(jī)也有目共睹。

據(jù)滿幫集團(tuán)招股書顯示，截至2020年底，滿幫業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋全國(guó)超過(guò)300座城市，線路覆蓋超過(guò)10萬(wàn)條，全年GTV達(dá)1738億元，約占中國(guó)數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)GTV總量的64%；訂單量達(dá)7170萬(wàn)單，共計(jì)280萬(wàn)卡車司機(jī)在平臺(tái)上完成貨運(yùn)訂單，約占中國(guó)中重型卡車司機(jī)的20%，截止2021年一季度，滿幫貨主平均MAUs（月活躍用戶數(shù)）為122萬(wàn)，同比增長(zhǎng)67%；成交訂單數(shù)2210萬(wàn)單，同比增長(zhǎng)170%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，滿幫2019年與2020年的營(yíng)收分別為24.7億元與25.8億元，同比增長(zhǎng)4.4%，毛利率從44%增長(zhǎng)至49%。經(jīng)非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整，滿幫在2020年已實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.81億元，2021年第一季度凈利潤(rùn)達(dá)1.13億元，同比增長(zhǎng)324%。

公開資料顯示，滿幫集團(tuán)創(chuàng)始人張暉和滴滴創(chuàng)始人程維的人生軌跡頗有些相似之處。

2005年，剛畢業(yè)不久的二人于同年加入了阿里巴巴，均負(fù)責(zé)B2B銷售業(yè)務(wù)，二人也都在各自負(fù)責(zé)的方向上嶄露了頭角。2011年，程維已是阿里巴巴B2B部門最年輕的區(qū)域經(jīng)理，而張暉也已經(jīng)成為阿里廣東大區(qū)的總經(jīng)理。

2011年，張暉從阿里巴巴離職。離職后的張暉，在兩年的沉寂后，于2013年底創(chuàng)辦了線上貨運(yùn)信息發(fā)布平臺(tái)“運(yùn)滿滿”，并于當(dāng)年11月獲得了曾投資過(guò)滴滴的天使投資人王剛的數(shù)百萬(wàn)元投資。

據(jù)媒體報(bào)道，張暉在建立運(yùn)滿滿之前，已經(jīng)認(rèn)識(shí)到物流行業(yè)存在信息不對(duì)稱、空駛率高、運(yùn)力利用率低、信用機(jī)制不完善等問(wèn)題。而王剛的一句“客運(yùn)市場(chǎng)有了滴滴，貨運(yùn)市場(chǎng)還缺少這樣一個(gè)產(chǎn)品”，讓他最終決定建立一個(gè)數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)。

與滴滴的發(fā)展進(jìn)程相似，2017年，在天使投資人王剛的撮合下，運(yùn)滿滿同其最大對(duì)手、同為頭部數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)的貨車幫完成合并，并更名為滿幫集團(tuán)，王剛出任新集團(tuán)的董事長(zhǎng)兼CEO。隨后，滿幫集團(tuán)獲得國(guó)新基金、軟銀、紅杉中國(guó)、紀(jì)源資本、金沙江創(chuàng)投等超過(guò)40億美元的資金，此外，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)還發(fā)現(xiàn)，紅杉中國(guó)、紀(jì)源資本、金沙江創(chuàng)投、阿里巴巴及軟銀等機(jī)構(gòu)均曾參與過(guò)對(duì)滴滴的投資，這也代表著上述機(jī)構(gòu)可以將滴滴的“成功模式”介紹給滿幫集團(tuán)。

事實(shí)上，滿幫集團(tuán)的業(yè)務(wù)模式也與滴滴有很多相似之處。

同滴滴相似，滿幫集團(tuán)主要采用C2C的業(yè)務(wù)模式。以滿幫集團(tuán)旗下的運(yùn)滿滿APP為例，該APP分為司機(jī)版和貨主版，分別用于司機(jī)端和托運(yùn)人端，而滿幫集團(tuán)則負(fù)責(zé)撮合司機(jī)與托運(yùn)人之間的交易。

（來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股書）

招股書顯示，2019年至2020年，滿幫集團(tuán)貨運(yùn)匹配服務(wù)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入占比分別為71.6%和75.5%，價(jià)值增值服務(wù)產(chǎn)生的收入占比分別為為28.4%和24.5%。

滿幫集團(tuán)的貨運(yùn)匹配服務(wù)主要包括貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)和貨運(yùn)清單服務(wù)。

招股書顯示，滿幫集團(tuán)貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)的主要內(nèi)容是撮合托運(yùn)人和司機(jī)的訂單，2019年至2020年，滿幫集團(tuán)貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)的凈收入占比分別為52.3%和52.9%。貨運(yùn)清單服務(wù)則主要面向托運(yùn)人，在滿幫集團(tuán)的貨運(yùn)平臺(tái)上，每個(gè)托運(yùn)人能免費(fèi)發(fā)布的訂單是有限的。托運(yùn)人可以通過(guò)開通會(huì)員的方式，獲得發(fā)布額外訂單的權(quán)利。

可以說(shuō)，滿幫集團(tuán)是中國(guó)名副其實(shí)的“數(shù)字貨運(yùn)第一股”。

滿幫集團(tuán)持續(xù)向上的投資邏輯

在中國(guó)的公路上，平均每天有1.26億噸的貨物在運(yùn)輸。如果按照每輛車載重25噸計(jì)算，每天有504萬(wàn)輛貨車跑在路上，它們所運(yùn)輸?shù)呢浳镎嫉饺珖?guó)貨運(yùn)量的74%，與此同時(shí)，超過(guò)5萬(wàn)億人民幣的市場(chǎng)規(guī)模，使得中國(guó)成為世界第一大公路運(yùn)輸市場(chǎng)。

不過(guò)，與中國(guó)公路貨運(yùn)市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)5萬(wàn)億人民幣不同的是，盡管公路貨運(yùn)是物流運(yùn)輸行業(yè)中的重要組成部分，然而中國(guó)在公路貨運(yùn)市場(chǎng)物流效率不高。據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年3月份，我國(guó)公路運(yùn)輸效率指數(shù)98.7，低于基準(zhǔn)數(shù)(100)1.3個(gè)指數(shù)單位，相比上個(gè)月大幅提升，與上一年同期相比上升了3.09個(gè)指數(shù)單位。

與此同時(shí)，麥肯錫（McKinsey）發(fā)文解析中國(guó)公路貨運(yùn)市場(chǎng)指出，相較于歐美市場(chǎng)，中國(guó)公路貨運(yùn)市場(chǎng)存在供給分散、需求即時(shí)的特點(diǎn)。在供給側(cè)，90%的市場(chǎng)由長(zhǎng)尾個(gè)體卡車司機(jī)組成；在需求側(cè)，合同性市場(chǎng)占比有限，中小企業(yè)的運(yùn)輸需求波動(dòng)性較大，即時(shí)需求市場(chǎng)占主體。

也就是說(shuō)，在公路運(yùn)輸5萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)規(guī)模之下，其數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)的滲透率仍舊是冰山一角：根據(jù)CIC報(bào)告，2020年數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)GTV總額僅占整個(gè)公路運(yùn)輸市場(chǎng)的4%，預(yù)計(jì)2025年將增長(zhǎng)至18%，整個(gè)市場(chǎng)的數(shù)字化機(jī)會(huì)巨大，其中，整車和零擔(dān)運(yùn)輸作為最大的細(xì)分市場(chǎng)，規(guī)模達(dá)到5.3萬(wàn)億元，且預(yù)計(jì)到2025年，將進(jìn)一步增長(zhǎng)至6.5萬(wàn)億元。

這讓“中國(guó)數(shù)字貨運(yùn)第一股”滿幫集團(tuán)的持續(xù)向上發(fā)展充滿了想象空間。

正如滿幫集團(tuán)招股書顯示，中國(guó)公路運(yùn)輸市場(chǎng)即時(shí)性需求居多，而且一大批長(zhǎng)尾貨主（需求端）和卡車司機(jī)（供給端）都是小微企業(yè)甚至是個(gè)人，因而信息極度不對(duì)稱，導(dǎo)致交易復(fù)雜低效，雙方成本高昂。

對(duì)此，滿幫將通過(guò)建立一個(gè)數(shù)字化、標(biāo)準(zhǔn)化、智能化的平臺(tái)，提供貨運(yùn)黃頁(yè)服務(wù)、貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)、線上交易服務(wù)及一系列增值服務(wù)，打通線上車貨匹配及交易閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)貨主與司機(jī)的無(wú)縫連接，從而推動(dòng)整個(gè)物流行業(yè)高效運(yùn)轉(zhuǎn)，并逐步構(gòu)建起覆蓋公路運(yùn)輸全服務(wù)場(chǎng)景的貨運(yùn)生態(tài)。

在持續(xù)努力下，據(jù)滿幫集團(tuán)招股書顯示，作為“中國(guó)數(shù)字貨運(yùn)第一股”，滿幫集團(tuán)憑借GTV已經(jīng)成為了數(shù)字貨運(yùn)領(lǐng)域的龍頭老大，市占率64%，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯;且當(dāng)前整個(gè)數(shù)字貨運(yùn)行業(yè)的規(guī)模占整車運(yùn)輸市場(chǎng)的比例僅7.1%，這便意味著滿幫集團(tuán)仍有較大的成長(zhǎng)空間;同時(shí)，雖然仍處于商業(yè)化初期，但滿幫通過(guò)成本的控制已實(shí)現(xiàn)了Non-GAAP凈利潤(rùn)的扭虧，進(jìn)一步提升了公司基本面的質(zhì)量，且布局自動(dòng)駕駛為未來(lái)業(yè)態(tài)發(fā)展做充足準(zhǔn)備。

可以說(shuō)，領(lǐng)先的市場(chǎng)規(guī)模以及巨大的市場(chǎng)潛力這讓滿幫集團(tuán)充分激發(fā)了全球范圍內(nèi)多家投資機(jī)構(gòu)的投資意愿，滿幫集團(tuán)在上市之后保持持續(xù)向上發(fā)展的趨勢(shì)依舊。