文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 李力

編：許輝

5月19日，全球紅牛品牌及"紅牛"商標(biāo)的創(chuàng)始者和所有者泰國天絲集團宣布，未來三年將對其在華業(yè)務(wù)進行一系列投資，總額高達10.6億人民幣。這意味著中泰兩國的"紅牛"之爭再度加碼。以紅牛為首的功能飲料市場業(yè)態(tài)相當(dāng)成熟，自然也吸引了已經(jīng)有不少中國本土企業(yè)，其中東鵬飲料(集團)股份有限公司（下稱東鵬飲料）更是國內(nèi)市場占第二。俗語說，鶴蚌相爭，漁翁得利，東鵬特飲的廣告詞"困了累了喝東鵬特飲"亦脫胎于紅牛的"困了，累了，喝紅牛"，其公司壯大過程，也起于市場領(lǐng)先者中泰兩地紅牛的紛爭良機，東鵬飲料于2月24日更是為沖刺上交所主板啟跑。

東鵬飲料擬發(fā)行股票數(shù)量不超過4,001萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%，擬募集資金投資額14.93億元，若發(fā)行成功，則東鵬飲料的市值將近150億元，據(jù)招股書披露2019年東鵬飲料的凈利潤為5.7億元，高盈率接近于26.3倍。

東鵬飲料的上市進程，能否如同它宣稱功能一樣提神，還是最后是"困了累了"，東鵬飲料有必要向投資者證明，如何把營收偏重廣東一隅轉(zhuǎn)向全國，如何在輕研發(fā)重營銷中拉開與競品質(zhì)的區(qū)別，產(chǎn)能利用率不高卻募資擴產(chǎn)的必要性。

百年紅牛一家獨大，跟隨戰(zhàn)略能否或成效

公開數(shù)據(jù)顯示， 2016年紅牛一家獨大，市場占有率接近80%。之后更多的產(chǎn)品加入混戰(zhàn)，2019年4月，今麥郎的天豹?；撬崮芰匡嬃虾蜕衤榛鹇槟芰匡嬃希?019年3月，盼盼集團的豹發(fā)力能量飲料；2018年7月，湯臣倍健的F6能量飲料；2018年4月，伊利集團的煥醒源能量飲料。到2019年紅牛、東鵬特飲、樂虎、體質(zhì)能量、戰(zhàn)馬、XS前六強，占據(jù)了市場的97%之多。

紅牛一開始的廣告詞"困了，累了，喝紅牛"一打就是8年，而 2013年起到現(xiàn)在改用：你的能量，超乎你想象！積攢了8年的廣告，卻讓廣東一家國企業(yè)改制的飲料公司給撿起來："困了，累了，喝東鵬特飲！" 丟下的不一定是沒用，有時卻是個寶，數(shù)年的跟隨戰(zhàn)略，讓東鵬飲料嘗到了甜頭；目前，東鵬特飲在我國能量飲料市場以15%的占有率排名第二。

查東鵬特飲的含量：牛磺酸、賴氨酸、肌醇、煙酸、咖啡因、維生素B12等，對比其他功能飲料，東鵬特飲中?；撬岷枯^高，疲勞期飲用提神效果較為明顯，用咖啡因代替速溶咖啡粉，整體口感更細膩。鑒于傳統(tǒng)罐裝價格偏主，東鵬特飲對包裝進行了更改，推出價位更低的瓶裝價。

前有深耕中國市場十幾年之久的占據(jù)半壁江山的紅牛，后有更多的"虎"、"馬"追隨，東鵬特飲如何規(guī)劃自己的市場，走出廣東地區(qū)，跟隨戰(zhàn)略能否奏效值得深思。

輕研發(fā)重營銷，營收大部來自廣東地區(qū)

功能性飲料作為競爭激烈的消費品行業(yè)，產(chǎn)品自身的競爭力要充足，更需要在宣傳推廣方面持續(xù)進行較大規(guī)模的資源投入，對經(jīng)銷商的分布、管理也很關(guān)鍵。

截止2019年12月31日，東鵬飲料的全國經(jīng)銷商有1,263家，其中廣東區(qū)域的經(jīng)銷商為208家，占比16.47%，廣東區(qū)域營收達25.2億之多，而東鵬飲料2019年度才實現(xiàn)營業(yè)收入42.09億元，同比上升38.56%?？v觀整個報告期，廣東區(qū)域銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比例分別為 66.66%、61.10%及 60.12%，把如此高的營收押寶在一個廣東區(qū)域，一旦市場有所變化，將對東鵬飲料的整體業(yè)績產(chǎn)生巨大的影響。

從銷售費用跟研發(fā)費用來看，報告期內(nèi)廣告宣傳投入金額即分別為 3.85億元、4.82億

元及 3.45億元，而研發(fā)費用僅僅為0.21億元，0.21億元、0.28億元，占期間費用均不過0.8%，研發(fā)費用不及廣告投入的零頭。

這也可以從公司的人員比例上看，截至2019年12月31日，公司員工的結(jié)構(gòu)情況中，銷售人員 3,880 占員工總數(shù)的65.55 %，而研發(fā)人員為96人，僅占1.62%。

不愿投入多少研發(fā)費用，指望重金營銷砸出個百年東鵬，真可謂"南山捷徑"不成？

單一飲料貢獻九成營收，產(chǎn)能利用率不足反而擴產(chǎn)

查招股書數(shù)據(jù)，東鵬飲料主營業(yè)務(wù)為飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司旗下產(chǎn)品涵蓋能量飲料、非能量飲料以及包裝飲用水三大類型，其中能量飲料是公司的主導(dǎo)產(chǎn)品，報告期內(nèi)占公司總收入的比例分別為 96.19%、94.99%和 95.11%。

從產(chǎn)能利用率上看，東鵬飲料的產(chǎn)能并未得到充分的利用。報告期內(nèi)，公司按照生產(chǎn)噸數(shù)計量的總產(chǎn)量分別為 556,046 噸、648,402 噸及 1,016,131 噸，產(chǎn)能利用率分別為 75.10%、62.03%及 66.38%，整體產(chǎn)能尚存在較多空閑產(chǎn)能。其主打產(chǎn)品東鵬特飲的產(chǎn)能利用率分別為85.20% 、65.48% 、73.00%。非能量飲料甚至逐年遞減，分別為63.79% 、51.20% 、37.89%。

東鵬飲料也在遞交招股書前也多次分紅，2017年4月0.276億，同年10月0.6億，2019年4月1.4億，2019年1月分紅3.6億元，累計分紅5.876億之多。報告期內(nèi)實控人林木勤過半的股權(quán)，能夠分到超2.9億元之多，未上市先喝上"頭啖湯"。

充足的產(chǎn)能卻反向擴產(chǎn)，豐厚的分紅擋不住向市場募集資金，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，新品市場認(rèn)可度低，東鵬飲料如何以一身承壓，贏得投資者認(rèn)可。

違法解除勞動關(guān)系，守法意識有待加強

東鵬飲料在守法意識上也有所不足，據(jù)裁判文書網(wǎng)記載，東鵬飲料還違法解除員工羅立鵬的勞動合同關(guān)系輸了官司。

判決書顯示，東鵬公司提交的證據(jù)不足以證明羅立鵬嚴(yán)重違反公司規(guī)章制度及《勞動合同》的約定，因此其解除與羅立鵬的勞動合同關(guān)系屬于違法解除，原審判令其向羅立鵬支付違法解除勞動關(guān)系經(jīng)濟賠償金并無不當(dāng)。東鵬公司的再審申請無充分的事實和法律依據(jù)，本院不予支持。

截至2020年5月23日，京東商城APP上搜索"功能性飲料"發(fā)現(xiàn)600頁產(chǎn)品介紹。按"評論數(shù)從高到低"搜索，東鵬特飲以68萬多條評論，排在脈動之后，略高于紅牛，豹發(fā)力，寶礦力水特等。東鵬飲料在加大營銷力度，沖刺A股之際，能否交出一份美麗的業(yè)績報告，《權(quán)衡財經(jīng)》與投資者一道，靜靜等待。