2018年，星空君在整理資料編寫《上市公司財報分析實戰(zhàn)》的時候，拿茅臺當(dāng)做貨幣資金和預(yù)收賬款兩個報表項目的典型。

在分析茅臺的過程中，帶來一個思考，隨著消費(fèi)者主體構(gòu)成的變化，高端白酒還有未來嗎？

有一個觀點(diǎn)，年輕人不知道茅臺的好，等年紀(jì)大了，自然而然就知道茅臺是好東西了。茅臺有它的收藏屬性、社交屬性等，導(dǎo)致它的價值近乎是無限的。

但實際情況是，90后到了30歲依然不如他們的前輩那么熱衷茅臺。即便是社交達(dá)人夜店小王子，喜歡的也是啤酒等不那么容易上頭的飲品。

茅臺的未來在哪里？

星空君通過財報數(shù)據(jù)推導(dǎo)出結(jié)論：茅臺的歷代董事長都在思考這個問題。

盡管袁仁國正在面壁思過，但不代表他沒有給茅臺設(shè)計過未來。他在任期間，除了對茅臺的包裝外，還嘗試多元化轉(zhuǎn)型：做過啤酒，做過保險... ...

在白酒領(lǐng)域，也是竭盡全力搞多元化。從系列酒，到習(xí)酒，再到和中石化合資搞賴茅子品牌，無一不是10億+營收額。

作為投資者，需要對投資標(biāo)的的實質(zhì)有清晰的認(rèn)知。

貴州茅臺的實質(zhì)是什么？

它不是簡單的一個企業(yè)，而是當(dāng)?shù)刈畲蟮牡胤叫匀谫Y平臺。茅臺大股東是茅臺集團(tuán)，而茅臺集團(tuán)實控人當(dāng)?shù)貒Y委，每年公司通過大比例分紅來反哺當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)。

作為融資平臺，做大市值才是第一位的。如何做大市值？靠講故事嗎？

不可能的。

01

茅臺冰淇淋閃亮登場

星空君多次解讀，茅臺唯一的出路就是做成可口可樂那樣，讓更多的人買到茅臺的產(chǎn)品，成為國民品牌，才能真正做大做強(qiáng)。

現(xiàn)在最大的局限，茅臺基酒的產(chǎn)能跟不上人民群眾對茅臺的需求量。

茅臺自身也意識到了這個問題，所以花了很大的營銷資源來推廣系列酒。但問題是，90后、00后都不喜歡喝白酒了。

星空君甚至查閱了歷史上珍酒的發(fā)跡史，珍酒其實是上世紀(jì)80年代搞的一次異地生產(chǎn)茅臺酒的實驗，并且大獲成功。這意味著，茅臺完全有可能像啤酒那樣，搞全國連鎖式生產(chǎn)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。

當(dāng)看到茅臺冰淇淋推出的時候，星空君拍了拍腦袋表示，還是大意了。真正的多元化轉(zhuǎn)型，一定是跨界的。

誰曾想，00后的第一口茅臺，竟然是茅臺冰淇淋。

和大部分人想象的不同，茅臺一直很有危機(jī)感。比如非常積極的嘗試線上營銷，推出了i茅臺線上平臺。

實現(xiàn)直接觸達(dá)消費(fèi)者尤其是年輕消費(fèi)者。

7月8日晚間，i茅臺發(fā)布消息稱，i茅臺自3月31日上線試運(yùn)行，當(dāng)天正好100天。目前，i茅臺注冊用戶數(shù)達(dá)到1900萬，每日預(yù)約申購用戶逾280萬，日活近400萬用戶。

02

奇跡般的報表項目：合同負(fù)債

隨著新收入準(zhǔn)則的執(zhí)行，2019年以后，提前收到的客戶支付款項，從預(yù)收款項調(diào)整到了合同負(fù)債等項目。

在很多高校的會計課上，貴州茅臺的預(yù)收款項（合同負(fù)債）都是教科書般一樣的存在。

如何體現(xiàn)產(chǎn)品的競爭力？

沒有賒銷，只有預(yù)收款，說明供不應(yīng)求。

不過，貴州茅臺的營收已經(jīng)突破千億，但公司的合同負(fù)債規(guī)?；揪S持在130億左右，甚至低于2016年（當(dāng)年營收400億）。

主要原因是袁仁國下臺后，貴州茅臺開始重新梳理和經(jīng)銷商的關(guān)系，不再追求過多的預(yù)收款，及時和經(jīng)銷商結(jié)算。

同時，壓縮經(jīng)銷商規(guī)模。

近三年來，公司不斷降低經(jīng)銷商數(shù)量，年報顯示，經(jīng)銷商差不多減少了三分之一。

減少的經(jīng)銷商的份額，被釋放到了商超、電商等平臺。由于茅臺給經(jīng)銷商的出廠價要低于商超、電商的出廠價，因此通過這種方式實現(xiàn)了更高質(zhì)量的盈利。

從這個意義上講，i茅臺也是為了繞過經(jīng)銷商，直接觸達(dá)C端消費(fèi)者。

還是那句老話：偉大的企業(yè)一定是To C的，茅臺也不會例外。

03

神秘的財務(wù)公司

在茅臺的資產(chǎn)負(fù)債表里，有一項奇怪的負(fù)債，叫做吸收存款及同業(yè)存放，2021年的年報高達(dá)218億。

這是貴州茅臺的控股子公司貴州茅臺集團(tuán)財務(wù)公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)，所謂財務(wù)公司，是在央行的許可下，通過現(xiàn)代化的銀企直連技術(shù)，將集團(tuán)內(nèi)的分子公司資金賬戶打通、整合，資金統(tǒng)籌使用。

2013年以來，該子公司集中了茅臺集團(tuán)旗下近五十家關(guān)聯(lián)公司的資金，開展存款、貸款、貼現(xiàn)及保函等業(yè)務(wù)，儼然是一家小銀行。

同時，這家小銀行連接貴州茅臺集團(tuán)、部分供應(yīng)商和大客戶，將資金統(tǒng)籌使用，2021年竟然帶來超過32億的營收！

這樣的營收規(guī)模，堪比一家小上市公司。更為可觀的是，這部分業(yè)務(wù)的毛利接近99%，比茅臺酒還要暴利，讓N多上市公司嘆為觀止。

04

多元化轉(zhuǎn)型的期待

有心栽花花不開，無心插柳柳成蔭。

在茅臺啤酒失敗之后，沒想到的是，茅臺冰淇淋大獲成功。

也就是說，在產(chǎn)品質(zhì)量和品牌影響力足夠的前提下，只要能夠抓住年輕消費(fèi)者的心理，哪怕是老字號的茅臺，依然有創(chuàng)新產(chǎn)品的可能。

在90后乃至00后接班成為市場消費(fèi)者主力的時候，茅臺依然有廣受消費(fèi)者歡迎的產(chǎn)品支撐營收。

在消費(fèi)主體轉(zhuǎn)變的大潮中，星空君很看好兩類企業(yè)，一類是不懼傳統(tǒng)品牌強(qiáng)勢影響力，頭鐵創(chuàng)新硬砸出一片新天地的；一類是傳統(tǒng)企業(yè)鐵了心轉(zhuǎn)型，抓住年輕消費(fèi)者的。

茅臺的跨界多元化轉(zhuǎn)型，值得期待。