作者：覃漢計

來源：財華社

中概股回歸已是大勢所趨，阿里(09988-HK)、網(wǎng)易(09999-HK)以及京東(09618-HK)等科技大佬今年以來相繼成功回到港股市場的懷抱。

隨著美股中概股老大哥阿里回歸港交所，其背后的品牌電商隱形冠軍也開始加速回港二次上市。港交所披露易顯示，5年前登陸美股市場的寶尊電商(09991-HK)在9月16日成功通過港交所聆訊。公司此次擬全球發(fā)售4000萬股股份，9月18日-9月23日公開招股，招股價上限為103.9港元，一手100股，即每手入場費10494.7元，股份于將于9月29日上市，預(yù)計全球發(fā)售所得款項凈額預(yù)計約為39.845億元。

值得注意的是，在過往美股市場表現(xiàn)來看，寶尊電商一直中概股最受歡迎的股票之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，寶尊電商近5年累計漲幅超過600%，跑贏同期道瓊斯和標(biāo)普500分別為68%及71%的漲幅，也超過大部分中概股期內(nèi)的累計漲幅。

此次二次赴港上市，寶尊電商依舊可以憑借其行業(yè)龍頭的地位及未來2萬億市場增量，成為港股市場最受歡迎的中概股回歸企業(yè)之一。

品牌電商運營龍頭

2006年成立以來，寶尊電商專注提供以品牌電子商務(wù)為核心的一站式商業(yè)解決方案，目前涉及店鋪運營、數(shù)字營銷、IT解決方案、倉儲配送、客戶服務(wù)等5大內(nèi)容，覆蓋了從品牌官方商城，到中國最大的線上購物平臺天貓與京東，及社交移動商城，線下智能門店等全渠道的構(gòu)建。

自成立以來，寶尊電商成功幫助來自全球四大洲，8個垂直行業(yè)，超過250個領(lǐng)先品牌企業(yè)，完成其在電子商務(wù)及全渠道的布局，年度總商品交易額超過百億人民幣，這也讓寶尊電商躋身2019《財富》美股上市100家增長最快公司。

寶尊電商成長為了國內(nèi)規(guī)模最大的綜合型代運營巨頭，規(guī)模在品牌電商市場上排名第一。根據(jù)艾瑞咨詢的資料，2019年按GMV計，寶尊電商達到444.1億元人民幣，市場占有率約為行業(yè)第一，遙遙領(lǐng)先其他競爭對手。

寶尊電商在供應(yīng)鏈各領(lǐng)域的深耕細(xì)作，驅(qū)動了整個電子商務(wù)鏈條的運轉(zhuǎn)，提升了電商市場的運營效率，構(gòu)架起品牌與消費者之間的互通橋梁。公司這種極具創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式對于我國電子商務(wù)行業(yè)來說，這是一項非常有價值的服務(wù)。

上市之后，寶尊電商將成為港股第一大電商綜合服務(wù)商，具備投資稀缺性。鑒于良好的業(yè)務(wù)前景，使寶尊電商在此前獲得國際VC凱欣資本、英菲尼迪集團投資。此外，寶尊電商還獲得電商龍頭阿里以及日本致力于IT產(chǎn)業(yè)投資的軟銀集團加持，截至2020年6月末，阿里巴巴持股14.0%，為寶尊電商最大股東；軟銀旗下公司則持股10.6%。

高品質(zhì)成長戰(zhàn)略成效顯著，Q2業(yè)績?nèi)骈_花

自2019年下半年以來，寶尊電商提出高品質(zhì)成長戰(zhàn)略，踐行優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)、加速新品拓展、用數(shù)位化和創(chuàng)新來提高運營杠桿及成本管控等重要舉措。

在服務(wù)其品牌池的中型品牌模式方面，寶尊電商在2019年推出智慧化運營的ROSS平臺開始，ROSS經(jīng)歷多輪反復(fù)運算，在多場景實現(xiàn)效能的大幅提升。另一方面，寶尊電商成立GBO—新銳運營中心，以更好地持續(xù)深度挖掘及布局本土品牌及新興品牌。

這些措施的有效執(zhí)行，大幅提升了寶尊電商的盈利能力。今年二季度，寶尊電商GMV(商品總成交量)為127.6億元(人民幣，下同)，同比大幅增長31.2%，繼續(xù)保持高增長態(tài)勢。而在過去幾年，隨著寶尊電商在國內(nèi)代運營網(wǎng)絡(luò)零售市場的滲透率不斷提升的背景下，公司2015年-2019年的GMV復(fù)合年增長率達到60.2%的高位，領(lǐng)先于其他競爭對手。

財務(wù)方面，寶尊電商同樣取得亮眼表現(xiàn)。今年二季度，寶尊電商總凈營收達到21.52億元，同比增長26.3%；凈利潤1.2億元，同比增長78.6%。

同時，得益于高質(zhì)量成長戰(zhàn)略，寶尊電商多項利潤率指標(biāo)創(chuàng)近五年同期新高。其中，運營利潤同比增長87.2%，運營利潤率達到7.5%；非美國會計準(zhǔn)則下運營利潤同比增長81.4%，非美國會計準(zhǔn)則下運營利潤率達到8.7%。

從收入結(jié)構(gòu)上看，寶尊電商今年二季度產(chǎn)品銷售收入為9.278億元，同比增長9.3%，主要是由于收購了新的品牌合作伙伴和品牌合作伙伴的產(chǎn)品越來越受歡迎；服務(wù)收入為12.243億元，同比增長43.2%，主要因為公司寄售模式和服務(wù)費模式的快速增長。

合作伙伴方面，截至2020年6月30日，寶尊電商品牌合作伙伴數(shù)量去年同期的212家增加到250家；GMV品牌合作伙伴數(shù)量從去年同期的202個增加到241個，均保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。

綜上可看出，雖然衛(wèi)生事件給許多行業(yè)帶來沖擊，但通過不斷拓寬服務(wù)維度，持續(xù)優(yōu)化品牌矩陣，以及品牌合作伙伴數(shù)字化和創(chuàng)新步伐加快，這種高品質(zhì)的成長戰(zhàn)略為寶尊賦能品牌合作伙伴創(chuàng)造了新的機遇，自身也實現(xiàn)了業(yè)績的全面開花，凸顯出了公司商業(yè)模式在整體宏觀經(jīng)濟增長欠佳的背景下的抗風(fēng)險性和成長性，其商業(yè)模式的可擴展性和可持續(xù)性是顯而易見的。

未來發(fā)展引擎：全渠道覆蓋，科技引領(lǐng)前行

未來電商上的品牌旗艦店將不僅僅承載線上銷售的職能，而更多地將升級成為線上線下一體化的營銷中心、會員中心和運營中心，這就需要代運營公司具備全渠道運營的能力，與品牌公司進行深度的業(yè)務(wù)綁定和合作。

在過去的十幾年，通過不斷滿足品牌公司的相關(guān)需求和主動創(chuàng)新，寶尊電商已經(jīng)打造了一整套端到端、全渠道的解決方案以及運營能力，很好地幫助品牌進入并發(fā)展品牌電子商務(wù)業(yè)務(wù)。這得益于公司重技術(shù)的投入，公司內(nèi)容研發(fā)費用始終維持高位，2020年上半年技術(shù)與內(nèi)容開支達到1.98億元，同比增長4.2%。

寶尊電商全渠道覆蓋范圍十分廣泛，除了幫助品牌建設(shè)并運營官方購物商城、天貓和京東等電商平臺外，還覆蓋了微信小程序、官網(wǎng)及新興渠道小紅書、抖音、快手等電商新渠道新體系。2019 年公司內(nèi)部組織架構(gòu)調(diào)整后，將物流倉儲與IT系統(tǒng)劃分事業(yè)群嘗試單獨對外服務(wù)，未來有望成為新的業(yè)務(wù)增長點。

寶尊電商的IT系統(tǒng)、物流倉儲和營銷管理均屬于電商服務(wù)的核心業(yè)務(wù)，其更高的技術(shù)、經(jīng)驗與資金要求形成了更高的門檻，保證了寶尊在全鏈路全渠道的一站式解決方案服務(wù)過程取得高效率和低成本的協(xié)同優(yōu)勢。

出色的全渠道戰(zhàn)略，使寶尊電商在整個電商價值鏈中涵蓋多元化產(chǎn)品類別的全渠道端到端解決方案的競爭對手中脫穎而出。

市場未來增量可觀，中小品牌市場旺盛

而對于未來市場增量，寶尊電商將繼續(xù)受惠于行業(yè)的高增長。

根據(jù)艾瑞咨詢的資料，我國線上購物市場的交易總額預(yù)期于2025年將達到26.83萬億元，2019年-2025年復(fù)合年增長率仍有18.1%的高增長；線上購物滲透率也將由2019年的24.1%，增至2025年的42.1%。從滲透率來看，整個品牌電商行業(yè)已進入到發(fā)展速度最快的成長期，且空間也在不斷擴展。

此外，近年來，我國跨境B2C電商行業(yè)發(fā)展迅猛。今年上半年，多家支付機構(gòu)的跨境業(yè)務(wù)增速超過兩位數(shù)百分比。而中小電商企業(yè)自身的風(fēng)險管控意識弱，運營效率低下，加大了跨境B2B貿(mào)易的風(fēng)險敞口。這為尊寶電商帶來巨大商機，公司的多方位服務(wù)產(chǎn)品可助力中小出口企業(yè)靈活應(yīng)變，提升運營效率。此外，疫情也推動了中小品牌電商的成長，在后疫情時代，中小企業(yè)愈發(fā)依賴線上渠道，這也給尊寶電商提供了更多機會。

由于與眾多品牌開展合作，寶尊電商極大分?jǐn)偭斯潭ǔ杀荆B加行業(yè)內(nèi)所積累的豐富經(jīng)驗，所以運營效率遠(yuǎn)高于中小品牌的自建團隊，這讓寶尊電商在面對未來市場增量時有更大的優(yōu)勢。