"上市前估值約20億美元。"

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜C叔

據(jù)IPO早知道消息，高端現(xiàn)制茶飲連鎖品牌「奈雪的茶」于2021年2月11日向港交所遞交招股說(shuō)明書，正式?jīng)_刺“新式茶飲第一股”，摩根大通、招銀國(guó)際和華泰國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

自2015年11月在深圳開設(shè)首家奈雪的茶茶飲店起，截至2020年9月30日，奈雪的茶共運(yùn)營(yíng)422間奈雪的茶茶飲店，其中中國(guó)大陸市場(chǎng)420間，另有中國(guó)香港和日本各運(yùn)營(yíng)一家茶飲店。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按覆蓋的城市數(shù)計(jì)算，奈雪的茶擁有覆蓋中國(guó)最廣泛的高端現(xiàn)制茶飲店網(wǎng)絡(luò)。

截至最后實(shí)際可行日期，奈雪的茶已運(yùn)營(yíng)超過(guò)500家茶飲店，注冊(cè)會(huì)員超過(guò)3000萬(wàn)名。

自成立以來(lái)，奈雪的茶共完成5輪融資，招股書亦首次對(duì)融資細(xì)節(jié)作詳盡披露：

2017年1月獲得來(lái)自天圖投資的7000萬(wàn)元A輪融資；同年8月再次獲得天圖投資的2200萬(wàn)元A+輪融資；截至2018年11月完成天圖投資總額3億元的B1輪融資；2020年4月和6月完成兩筆B2輪融資，分別為深創(chuàng)投的2億元和弘暉資本的500萬(wàn)美元投資；12月再獲太盟投資集團(tuán)（PAG）1億美元C輪融資。

IPO前，天圖投資持有奈雪的茶13.05%的股份，為最大機(jī)構(gòu)投資方；PAG、深創(chuàng)投和弘暉資本分別持有6.22%、3.32%和0.85%的股份；而代表投資方進(jìn)入董事會(huì)的三人分別為天圖投資管理合伙人潘攀、深創(chuàng)投黨委副書記、消費(fèi)領(lǐng)域投資負(fù)責(zé)人邵鋼以及PAG合伙人黃德煒。

據(jù)媒體此前報(bào)道，奈雪的茶上市前最后一輪融資的估值約為20億美元。

平均每單銷售額43.3元，在全國(guó)前50大購(gòu)物中心的28家設(shè)有門店

目前，奈雪的茶核心菜單共有超過(guò)25種經(jīng)典茶飲以及超過(guò)25種烘焙產(chǎn)品——其中，茶飲又可分為鮮果茶、鮮奶茶與純茶，三者均使用自供應(yīng)商采購(gòu)的茶葉及優(yōu)質(zhì)原料現(xiàn)場(chǎng)制作；而多數(shù)創(chuàng)新烘焙產(chǎn)品每天在茶飲店現(xiàn)場(chǎng)制作，用于搭配茶飲。此外，奈雪的茶另提供多種零售產(chǎn)品，如茶禮盒、零食、即飲茶飲料，以滿足客戶的差異化需求和偏好。

其中，在2020年前三季度，奈雪的茶三大暢銷經(jīng)典茶飲產(chǎn)品售出超過(guò)1500萬(wàn)杯，占同期現(xiàn)制茶飲總銷售額的25.3%。在產(chǎn)品迭代方面，奈雪的茶平均每周推出約一款新茶飲，自2018年以來(lái)推出約60種季節(jié)性產(chǎn)品。

招股書顯示，其最高成本來(lái)自食材原料，且以鮮果茶為主，該項(xiàng)開支的比重持續(xù)維持在30%以上，最高達(dá)到38.4%，而非早前外界以為的店鋪?zhàn)饨稹?/p>

2019年9月，奈雪的茶推出會(huì)員體系，以提升整個(gè)點(diǎn)單程序的便捷性及個(gè)性化。截至2020年9月30日，奈雪的茶會(huì)員數(shù)量已從截至2019年12月31日的930萬(wàn)名增至2320萬(wàn)名，截至最后實(shí)際可行日期則進(jìn)一步增至近3000萬(wàn)名。

2020年前三季度，奈雪的茶訂單總數(shù)中的約49.4%來(lái)自會(huì)員；活躍會(huì)員人數(shù)則由2019年第四季度的200萬(wàn)名增至2020年第四季度的580萬(wàn)名，其中2020年第四季度29.8%的活躍會(huì)員為復(fù)購(gòu)會(huì)員。

值得一提的是，高端化已成為奈雪的茶主打標(biāo)簽之一。

2020年前三季度，奈雪的茶平均每單的銷售額為43.3元，在中國(guó)高端現(xiàn)制茶飲連鎖店中排名第一，遠(yuǎn)高于35元的行業(yè)均值。

而在門店選址上，奈雪的茶將茶飲店設(shè)在高人流量的位置，主要是高端購(gòu)物中心的核心位置。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，截至2020 年12月31日，按2020年商品交易總額計(jì)中國(guó)排名前50的購(gòu)物中心中的28家設(shè)有奈雪的茶茶飲店。

2020年11月，奈雪的茶推出全新茶飲店型奈雪的茶PRO ，選址聚焦在高檔購(gòu)物中心、高級(jí)寫字樓與高密度住宅社區(qū)等區(qū)域，使得產(chǎn)品更容易在休閑或日常通勤中觸達(dá)客戶。

門店設(shè)計(jì)上，奈雪的茶PRO店中搭建專門區(qū)域，為顧客提供到店取貨及外賣訂單服務(wù)；且與標(biāo)準(zhǔn)茶飲店采用「前店后廠」模式現(xiàn)制烘焙產(chǎn)品不同，奈雪的茶PRO店移除現(xiàn)場(chǎng)面包房區(qū)域，更專注于銷售預(yù)制烘焙產(chǎn)品，預(yù)制烘焙產(chǎn)品則在位于深圳的「中央廚房」提前制作，以此更便于門店設(shè)計(jì)和提升經(jīng)營(yíng)效率。

截至最后實(shí)際可行日期，奈雪的茶在中國(guó)全國(guó)七個(gè)城市運(yùn)營(yíng)14家奈雪PRO茶飲店。

按計(jì)劃，奈雪的話預(yù)計(jì)在2021年和2022年主要在一線城市及新一線城市分別開設(shè)約300家和350家奈雪的茶茶飲店，其中約70%將規(guī)劃為奈雪PRO茶飲店。

2020年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)21%，投資回收期約14.7個(gè)月

2018年和2019年，奈雪的茶的營(yíng)業(yè)收入分別為10.86億元和25.01億元，同比增速為130.2%；2020年前三季度則從2019年同期的17.49億元增加20.8%至21.14億元。

2018年、2019年、2019年前三季度以及2020前三季度，奈雪的茶訂單中來(lái)自微信及支付寶小程序、奈雪的茶應(yīng)用程序以及其他第三方線上點(diǎn)單平臺(tái)下達(dá)的外賣訂單占比分別約為4.4%、12.5%、11.5%以及23.9%。

盈利能力方面， 奈雪的茶門店所產(chǎn)生的收益由2018年的9.09億元增加到2019年的22.92億元，并由2019年前三季度的15.92億元增加至2020年同期的19.86億元。奈雪同店利潤(rùn)率于2018年及2019年維持穩(wěn)定，分別為24.9%、25.3%。

而由于快速擴(kuò)張規(guī)模所致，新開設(shè)的奈雪的茶茶飲店使得現(xiàn)有茶飲店的訪客量及訂單分布更均衡，所以門店的平均每日銷售額和同店銷售額有所下降。

疫情的負(fù)面影響正逐漸消退，奈雪的業(yè)績(jī)已實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，在線下服務(wù)的大行業(yè)中都屬表現(xiàn)突出的品牌。奈雪的茶門店所產(chǎn)生的收益由2019年第三季度的6.33億元增加至2020年第三季度的9.05億元，同期增幅達(dá)43.0%。此外，同樣是2020年第三季度，奈雪的同店銷售額實(shí)現(xiàn)5.12億元，達(dá)到2019年同期銷售額的約90.9%。

單店回報(bào)周期來(lái)看，于2018年開業(yè)的奈雪的茶茶飲店的投資回收期約為10.6個(gè)月， 2018年和2019年前三季度開業(yè)的奈雪的茶茶飲店整體上實(shí)現(xiàn)14.7個(gè)月 的茶飲店投資回收期，其中或多或少受到了疫情的一定影響。此外，早在往績(jī)記錄期間，奈雪的茶茶飲店的首次盈虧平衡期通常約為3個(gè)月以內(nèi)。

奈雪的茶的同店利潤(rùn)率比較穩(wěn)定，在2018年和2019年分別為24.9%及25.3%；2020年前三季度因疫情影響從2019年同期的21.8%下降至12.6%，其中在第三季度已恢復(fù)至18.1%。

6倍于咖啡的市場(chǎng)規(guī)模，喜茶和奈雪的茶總計(jì)占有超43%的市場(chǎng)份額

從整體市場(chǎng)來(lái)看，中國(guó)非酒精飲料市場(chǎng)可分為茶、咖啡及其他飲料。按零售消費(fèi)價(jià)值計(jì)算，中國(guó)非酒精飲料市場(chǎng)由2015年的9,007億元增至2019年的12,016億元，并預(yù)計(jì)從2020年的11,340億元以10.4%的復(fù)合年增長(zhǎng)率在2025年進(jìn)一步增至18,567億元。

其中，茶一直是中國(guó)最受歡迎的飲品，按截至2020年的零售消費(fèi)價(jià)值計(jì)算，其占中國(guó)非酒精飲料市場(chǎng)超過(guò)35%，而同期咖啡的市場(chǎng)占有率約為5.8%。換言之，“茶”的市場(chǎng)規(guī)模約為咖啡的6倍。

而在可支配收入增加的帶動(dòng)下，消費(fèi)不斷升級(jí)進(jìn)而推動(dòng)新式茶飲的普及，按零售消費(fèi)價(jià)值計(jì)算，2020年中國(guó)現(xiàn)制茶飲的總市場(chǎng)規(guī)模約為1,136億元，預(yù)計(jì)將以24.5%的復(fù)合年增長(zhǎng)率在2025年達(dá)到3,400億元，高于過(guò)去5年21.9%的年復(fù)合增速。

其中，中國(guó)高端現(xiàn)制茶飲店現(xiàn)制茶飲產(chǎn)品產(chǎn)生的消費(fèi)價(jià)值總額已由2015年的約8億元增至2020年的約129億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為75.8%，預(yù)計(jì)將以32.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率進(jìn)一步擴(kuò)大至2025年的約522億元，這一增速將繼續(xù)超過(guò)其他現(xiàn)制茶飲店的平均增速，將占中國(guó)截至2025年現(xiàn)制茶飲店現(xiàn)制茶飲消費(fèi)價(jià)值總額的約24.8%。

截至2020年9月30日，中國(guó)約有34萬(wàn)家現(xiàn)制茶飲店，其中約有3200家高端現(xiàn)制茶飲店。

而高端現(xiàn)制茶飲店業(yè)目前仍相對(duì)集中，按2020年前三季度的全部產(chǎn)品零售消費(fèi)總價(jià)值計(jì)算，五大市場(chǎng)參與者合共占有超過(guò)50%的市場(chǎng)份額。

鑒于中國(guó)消費(fèi)者的消費(fèi)能力及人均可支配收入的迅速提高、差異化的店型及多元化的消費(fèi)場(chǎng)景、交叉銷售、專屬會(huì)員體系以及創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷方式等多重因素的驅(qū)動(dòng)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)中國(guó)高端現(xiàn)制茶飲店行業(yè)的走勢(shì)無(wú)疑將持續(xù)向好。

對(duì)于喜茶、奈雪的茶等現(xiàn)有頭部玩家而言，上市將在某種程度上進(jìn)一步為其后續(xù)的持續(xù)擴(kuò)張、放大頭部效應(yīng)奠定基礎(chǔ)。

這就不難解釋，為何奈雪的茶和喜茶都將在2021年完成在港上市；當(dāng)然，當(dāng)下資本市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)品牌的熱情之高，顯然對(duì)其而言也是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的上市窗口。