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速凍面米行業(yè)專題報告：新興面米行業(yè)成長正當時

2023-03-10 08:54 作者:報告派 0人讀過 | 我要投稿

（每日研選深度報告導讀，請關(guān)注：報告派）

報告出品/作者：國信證券、陳青青

以下為報告原文節(jié)選

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行業(yè)定性分析：傳統(tǒng)面米行業(yè)已至成熟期，新興面米行業(yè)成長正當時傳統(tǒng)面米已至成熟期，行業(yè)增速較低約 4%-5%速凍面米制品占據(jù)我國速凍食品市場半壁江山，近年市場規(guī)模增速約為 4%-5%。

從產(chǎn)品品類上看，速凍食品可分為速凍米面制品、速凍火鍋料、速凍其他制品三大類。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院，2020 年我國速凍面米制品市場規(guī)模占我國速凍食品總市場規(guī)模的 52.4%，撐起整個速凍食品市場的半壁江山。行業(yè)規(guī)模及增速來看，根據(jù)華經(jīng)情報網(wǎng)，2015-2019 年我國速凍面米制品整體市場規(guī)模由 542 億元增至677 億元，2017 年開始增速趨緩，增速約為 4%-5%。

傳統(tǒng)面米已至成熟期，呈“三足鼎立”格局，新興面米成長正當時，手抓餅為標志性大單品。速凍面米可分為傳統(tǒng)面米、新興面米兩大類，傳統(tǒng)面米即水餃、湯圓、餛飩等“老三樣”，新興民米單品種類眾多，可分為油炸、蒸煮等多種烹制類別，已培育出大單品手抓餅，潛力單品有奶黃包、餡餅等多種品類。速凍面米品類結(jié)構(gòu)來看，根據(jù)華經(jīng)情報網(wǎng)，2019 年水餃、湯圓、餛飩、粽子四大傳統(tǒng)面米產(chǎn)量占比 73%，新興面米產(chǎn)量占比 27%，而傳統(tǒng)面米發(fā)展較早，已至成熟期，市場趨于飽和，由此可見，傳統(tǒng)面米占比大且增速低，對我國速凍面米行業(yè)整體增速造成一定拖累，行業(yè)增速主要由新興面米貢獻。競爭格局來看，根據(jù)華經(jīng)情報網(wǎng)，2019 年三全/思念/灣仔碼頭市占率為 29%/19%/17%，合計市占率達 65%，而傳統(tǒng)面米總占比為 73%，三巨頭合計占傳統(tǒng)面米 89%，傳統(tǒng)面米呈“三足鼎立”格局。

新興面米正處成長期，格局分散，創(chuàng)新方向廣闊，呈多樣化態(tài)勢。

新興面米 SKU 豐富，格局分散，成長正當時

新興面米因單品眾多，C 端格局較為分散，精通多品類的企業(yè)競爭優(yōu)勢突出。為獲取新興面米品類結(jié)構(gòu)和競爭格局的初步畫像，我們通過淘寶，以手抓餅、奶黃包、餡餅、油條、發(fā)糕 5 個單品為例，搜索單品關(guān)鍵詞，獲取各單品銷量排名前30 的商品價格、銷量、品牌信息，匯總測算得到新興面米品類結(jié)構(gòu)和競爭格局的初步畫像?；窘Y(jié)論為：1）手抓餅大單品已培育成功，餡餅增勢亮眼，有望接棒手抓餅，成為下一款爆品；2）單個單品來看，C 端格局相對集中；3）整體來看，由于單品眾多，不同品牌往往側(cè)重少數(shù)幾個單品，整體格局分散程度高，精通全品類的廠商有機會提升份額。

行業(yè)定量分析：新興面米行業(yè)未來五年增速預計 15%，B 端快于 C 端

前文主要為速凍面米行業(yè)定性分析，根據(jù)前文可看出，傳統(tǒng)面米、新興面米所處發(fā)展階段、競爭格局等多方面差異顯著，且從渠道來看，B 端、C 端增長邏輯亦有所不同。為將基礎研究框架定量化，我們將速凍面米行業(yè)拆分為傳統(tǒng)面米、新興面米，分別對 B 端、C 端進行拆分，根據(jù)如下假設和測算方法，對 2016-2025 的行業(yè)規(guī)模數(shù)據(jù)進行拆分和測算。

速凍米面細分賽道增速和規(guī)模測算

已知條件：

1）根據(jù)華經(jīng)情報網(wǎng)，2015-2019 年中國速凍面米制品市場規(guī)模分別為 542 億元、587 億元、618 億元、647 億元、677 億元，見圖 2。

2）根據(jù) IBIS 咨詢，2018 年中國速凍面米行業(yè) B 端、C 端占比分別為 16%、84%。
3）根據(jù)華經(jīng)情報網(wǎng)，2019 年水餃、湯圓、餛飩、粽子四大傳統(tǒng)面米產(chǎn)量占比 73%，新興面米產(chǎn)量占比 27%，見圖 4。

4）根據(jù)糖煙酒周刊食品版、新食材，2014 年、2019 年手抓餅規(guī)模分別約為 20億元、100 億元，CAGR 約為 38%。因手抓餅為新興面米大單品，我們以手抓餅增速作為新興面米整體增速的假設，增速假設前快后慢，則 2017-2019 年新興面米增速假設為 40%、30%、25%。

假設及依據(jù)：

1）2018 年傳統(tǒng)面米渠道結(jié)構(gòu)，B 端、C 端占比分別為 8%、92%，依據(jù)為傳統(tǒng)面米C 端占比高于速凍面米整體 C 端占比（84%）。

2）2017-2019 年新興面米 B 端增速假設為 45%、35%、30%，依據(jù)為新興面米 B 端增速快于 C 端。

3）2017-2019 年傳統(tǒng)面米 B 端、C 端增速相等，依據(jù)為傳統(tǒng)面米行業(yè)整體已至成熟期，雖然渠道結(jié)構(gòu)占比有所差異，分渠道增速應相差不大。

4）2020 年傳統(tǒng)、新興 B 端增速均為-10%，傳統(tǒng)、新興 C 端增速分別為 6%、25%，依據(jù)為疫情對餐飲影響嚴重，在行業(yè)整體困境下，傳統(tǒng)、新興面米 B 端需求均受到較大影響，而 C 端受疫情催化，反而得到較快發(fā)展，長期來看，甚至推動中國居民整體飲食結(jié)構(gòu)對速凍食品偏好程度提升，對傳統(tǒng)、新興面米均有利好。

5）2021 年傳統(tǒng)、新興 B 端增速分別為 10%、25%，傳統(tǒng)、新興 C 端增速分別為-4%、13%，依據(jù)為傳統(tǒng)面米 B 端、C 端基本恢復到疫情前水平，新興面米景氣度持續(xù)，但后疫情時期餐飲仍受影響，整體消費疲軟，同時考慮平滑 2020 年 C 端超漲、B端超跌影響。

6）2022-2025 年傳統(tǒng)面米 B 端、C 端增速均為 0%，依據(jù)為傳統(tǒng)面米行業(yè)整體已至成熟期，市場規(guī)模接近飽和。

7）2022 年新興面米 B 端、C 端增速分別為 19%、14%，2023-2025 年新興面米 B端、C 端增速分別為 16%、12%，依據(jù)為新興面米景氣度持續(xù)，疫情持續(xù)緩解，餐飲端同比改善，穩(wěn)增長宏觀背景下，整體消費預計提振，增速回歸理性區(qū)間。

測算結(jié)論：新興米面市場規(guī)模約 230 億，B 端占比更低但增速更快

1）新興面米景氣度高，目前規(guī)模在 235 億元左右，其中 C 端占 60%、B 端占 40%，未來五年預計 15%增速，B 端增速高于 C 端。B 端占比低于 C 端主要因為餐飲供應鏈尚處發(fā)展初期，B 端剛剛起步。

2）傳統(tǒng)面米市場規(guī)模接近飽和，但占比仍大，目前占速凍面米整體比例 68%左右，增速較慢。

3）因速凍面米整體增速不高，新興面米這一景氣賽道的增長潛力或被市場低估。

新興面米 B 端市場空間測算：600-1000 億元

我們將新興面米 B 端消費渠道細分為五大渠道：早餐+鄉(xiāng)廚+團餐+外賣+飯店。早餐為新興面米消費主戰(zhàn)場，因此我們針對早餐單獨做敏感度分析，其他四個渠道合并做敏感度分析。首先根據(jù)相關(guān)行業(yè)報告，測算出各渠道 2021 年市場規(guī)模，接下來針對新興面米的渠道消費占比和速凍滲透率這兩個關(guān)鍵比率做出區(qū)間假設，對新興面米的滲透空間進行敏感度分析。

五大渠道 2021 年市場規(guī)模：

1）早餐在外食用規(guī)模：根據(jù)英敏特預測，2021 年中國消費者早餐食品總消費市場規(guī)模預計 1.948 萬億元，在外食用早餐市場銷售額預計為 0.84 萬億元。

2）鄉(xiāng)廚市場規(guī)模：據(jù)成都市鄉(xiāng)村廚師協(xié)會統(tǒng)計，2017 年成都“壩壩宴”超過 3000萬桌次，由于鄉(xiāng)廚相關(guān)鼓勵政策帶來利好，與鄉(xiāng)村人口減少抵消，2021 年桌次假設等于 2017 年。根據(jù)成都市鄉(xiāng)村廚師協(xié)會，2021 年成都壩壩宴桌單價約為 500元/桌，則 2021 年成都壩壩宴市場規(guī)模約為 150 億元。根據(jù)第六次人口普查，2019年全國鄉(xiāng)村、成都鄉(xiāng)村常住人口分別為 55162、424.31 萬人，全國鄉(xiāng)村常住人口數(shù)量約為成都的 130 倍，假設 2021 年這一倍數(shù)保持不變。此外需要考慮，一方面，成都壩壩宴盛行，對鄉(xiāng)廚偏好度預計高于全國平均水平，全國平均鄉(xiāng)宴頻率假設為成都的 80%，一方面，成都消費水平高于全國平均，全國平均鄉(xiāng)廚桌單價假設為 350 元/桌，計算得到 2021 年全國鄉(xiāng)村家宴市場規(guī)模預計為 1.09 萬億元。

3）團餐市場規(guī)模：根據(jù)艾媒咨詢，2021 年全國團餐市場規(guī)模預計為 1.77 萬億元。

4）外賣市場規(guī)模：根據(jù)美團研究院，2019 年全國外賣市場規(guī)模為 6536 億元，假設 2020、2021 年增速為 10%、12%，則 2021 年全國外賣市場規(guī)模預計為 8052 億元。

5）飯店市場規(guī)模：保守假設略低于團餐市場規(guī)模，2021 年市場規(guī)模假設為 1.5萬億元。

B 端早餐速凍新興面米滲透空間敏感度分析：330-508 億元（中樞 415 億元）根據(jù)上文，2021 年早餐在外食用市場規(guī)模為 0.84 萬億元。

毛利率假設：參考巴比食品 2019 年食品類毛利率 35%（因 2020 年偏差大，2019年較為穩(wěn)定），成本占比為 65%，考慮其利潤向下游加盟商分配，巴比本身相比早餐店利潤較薄，早餐店毛利率應高于巴比，假設為 40%。

原材料占成本比例假設：假設為 80%，依據(jù)為，1）考慮早餐消費結(jié)構(gòu)，根據(jù)中國烹飪協(xié)會《中國早餐市場分析》報告，2008 年早餐餐車消費占比過半，即小店占比大，小店人工等其他成本低，原材料占比高；2）參考巴比食品類 2019 年原材料成本占比 82%。

面點占比假設：假設為 42%，依據(jù)為，1）根據(jù)廚師協(xié)會，面點占比 42%；2）中國烹飪協(xié)會《中國早餐市場分析》報告，測算得 2008 年面點占比約為 52.5%（面點類占比/總占比）。二者相比，保守假設 42%。

B 端早餐速凍新興面米滲透空間

= 2021 年早餐在外食用市場規(guī)模 ? (1 ? 毛利率) ? 原材料占成本比例 ? 面點占比 ? 新興面點占全部面點之比? 速凍滲透率

B 端其他渠道速凍新興面米滲透空間敏感度分析：312-586 億元（中樞 410 億元）根據(jù)上文，2021 年鄉(xiāng)廚+團餐+外賣+飯店市場規(guī)模為 5.17 萬億元。

各渠道毛利率假設：

1、鄉(xiāng)廚毛利率假設為 50%，保守假設，高于團餐低于外賣。

2、團餐毛利率假設為 40%，根據(jù)國家機關(guān)事務管理局，學校、機關(guān)食堂一般要求毛利率不高于 25%，航空、鐵路配餐毛利率約為 45%，保守假設 40%。

3、外賣毛利率假設為 60%，根據(jù)美團研究院，連鎖外賣毛利率一般在 50-60%，保守假設 60%。

4、飯店毛利率假設為 65%，依據(jù)為，1）百勝旗下肯德基、必勝客等餐廳毛利率約為 65-70%；2）根據(jù)中國飯店協(xié)會，飯店毛利率一般為 65%。

原材料占成本比例假設：假設為 53%。根據(jù)中國飯店協(xié)會《2020 中國餐飲業(yè)年度報告》，原料進貨成本占收入比例均值為 41.87%，各項成本費用占營業(yè)收入比例均值合計為 103.5%，我們考慮因計算方式引起的誤差較為嚴重，但這一數(shù)據(jù)同樣具備參考價值，為平滑誤差，我們將原材料占收入比例除以四項成本占收入比例之和，計算得到原材料占總成本的比例，約為 53%。