作者：夏天

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

展望2021年，在全球范圍內(nèi)，盡管2020年科技股已經(jīng)出現(xiàn)大幅上漲，然而各大券商依舊看好科技股。

美銀美林則認(rèn)為，科技股創(chuàng)紀(jì)錄的漲勢(shì)才剛剛開(kāi)始，科技股IPO將在2021年升溫。

貝萊德分析師Russ認(rèn)為未來(lái)科技股將維持優(yōu)異表現(xiàn)：

1、標(biāo)普500指數(shù)科技板塊在2020年的市盈率約為23倍，這是10多年以來(lái)從未見(jiàn)過(guò)的水平。盡管如此，該行業(yè)仍保持著非凡的盈利能力。其凈資產(chǎn)收益率約為30%，比10年平均水平高出7%。非凡的盈利能力帶來(lái)大額的現(xiàn)金流，其中大部分以回購(gòu)的形式返還給股東。

2、因按照市盈率計(jì)算，科技股的溢價(jià)其實(shí)與10年來(lái)的平均水平相當(dāng)

3、自2010年以來(lái)，在波動(dòng)性上升，金融狀況緩解的幾個(gè)月里，科技股的相對(duì)回報(bào)率中值為38%，這種財(cái)富的變化可以說(shuō)是大的長(zhǎng)期趨勢(shì)的結(jié)果。投資者堅(jiān)信，云計(jì)算、人工智能或互聯(lián)網(wǎng)零售等長(zhǎng)期主體將支撐科技股企業(yè)的收益。

而在A股市場(chǎng)，自從2020年起，也同樣成為A股市場(chǎng)上的“逆行者”。Wind數(shù)據(jù)顯示，以計(jì)算機(jī)、電子為代表的科技行業(yè)，近2周漲幅超20%，位居28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第一、第二位。

那么，到底A股市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者是如何評(píng)價(jià)科技股，2021年的科技股又將如何走勢(shì)？又該注意什么問(wèn)題呢？

博時(shí)基金肖瑞瑾：2021年科創(chuàng)板的投資機(jī)會(huì)

1、犀牛財(cái)經(jīng)：您如何判斷2021年的中國(guó)科技創(chuàng)新行業(yè)和科創(chuàng)板的發(fā)展階段與行業(yè)趨勢(shì)？

博時(shí)基金肖瑞瑾：我們對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新行業(yè)和科創(chuàng)板的發(fā)展趨勢(shì)非常樂(lè)觀：

第一，就是在科技行業(yè)本身，一些關(guān)鍵性的、原創(chuàng)性的技術(shù)，在一些環(huán)節(jié)上取得了很好突破。

第二，科技產(chǎn)業(yè)需求開(kāi)始爆發(fā)——海外需求和國(guó)內(nèi)的需求都有同步的恢復(fù)，這對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展很有利。

第三，金融市場(chǎng)也開(kāi)始逐步的反映出科技行業(yè)的上述變化。

綜上我們認(rèn)為整個(gè)中國(guó)科技創(chuàng)新行業(yè)和雙板的發(fā)展趨勢(shì)是一個(gè)持續(xù)向好的情況。

展望2021年，我們的看法是偏積極和正面的態(tài)度。

2、犀牛財(cái)經(jīng)：2021年，投資者如何抓住科創(chuàng)主題投資機(jī)會(huì)？

博時(shí)基金肖瑞瑾：對(duì)于2021年科創(chuàng)主題投資機(jī)會(huì)，需要和實(shí)際產(chǎn)業(yè)層面的一些技術(shù)突破要相結(jié)合?？梢钥偨Y(jié)為兩點(diǎn)，一是自主創(chuàng)新，二是數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

在自主創(chuàng)新方面，過(guò)去兩年在科技自主創(chuàng)新政策驅(qū)動(dòng)之下，我們一些關(guān)鍵性、原創(chuàng)性的自主創(chuàng)新技術(shù)取得了突破。中國(guó)在核心半導(dǎo)體的關(guān)鍵技術(shù)節(jié)點(diǎn)，像存儲(chǔ)芯片、高端計(jì)算機(jī)芯片等核心環(huán)節(jié)都有原創(chuàng)產(chǎn)品的誕生，這就會(huì)驅(qū)動(dòng)出一些值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)我們也看到，隨著國(guó)家自上而下內(nèi)生性的進(jìn)口替代的需求，也拉動(dòng)了很多過(guò)去被國(guó)外廠商占據(jù)的一些行業(yè)，在被國(guó)內(nèi)廠商所替代，這部分進(jìn)口替代也催生了龐大的市場(chǎng)空間，相關(guān)企業(yè)利用這個(gè)契機(jī)開(kāi)始配套一些大型的客戶，并且這些企業(yè)本身的產(chǎn)品也獲得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，疫情加速了數(shù)字信息的進(jìn)展，以及各行各業(yè)數(shù)字化進(jìn)程的推進(jìn)。首先是數(shù)字信息方面的投資機(jī)會(huì)，2020年在新冠疫情的影響下，百姓的很多線下生活搬到了線上，如線上問(wèn)診、線上直播的誕生。這可以從兩個(gè)方面對(duì)此進(jìn)行解讀，第一個(gè)方面是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的新興投資機(jī)會(huì)，比如直播帶貨和線上教學(xué)，此外傳統(tǒng)信息搬到線上后電子產(chǎn)品的需求顯著提升，如筆記本電腦從去年開(kāi)始維持著快速的增長(zhǎng)；第二個(gè)方面是數(shù)字信息行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，其中大型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)這些企業(yè)值得關(guān)注。比如社區(qū)團(tuán)購(gòu)在過(guò)去半年已經(jīng)顯著改變了我們的生活，以及企業(yè)端所使用的一些云計(jì)算語(yǔ)音服務(wù)，也是因?yàn)橐咔榈年P(guān)系出現(xiàn)了長(zhǎng)足的進(jìn)展。其次是和企業(yè)端的數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。很多傳統(tǒng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型速度比較慢，它自身沒(méi)有相關(guān)的數(shù)字化能力。我們看到有一批企業(yè)在對(duì)外賦能，那么這些對(duì)外企業(yè)本身以及它所賦能的企業(yè)，也會(huì)創(chuàng)造出很好的投資機(jī)會(huì)。

3、什么樣的硬科技公司才具有投資價(jià)值？

博時(shí)基金肖瑞瑾：硬科技公司的定義為“三高一低”——即高技術(shù)壁壘，高研發(fā)投入，高學(xué)歷管理層和低營(yíng)銷投入。

對(duì)此，我們梳理出來(lái)篩選這些硬科技公司的標(biāo)準(zhǔn)：

第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是需要有大的市場(chǎng)空間。所謂深水才能養(yǎng)大魚，我們希望公司的產(chǎn)品和服務(wù)在所處行業(yè)的市場(chǎng)空間足夠大。

第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是要關(guān)注公司的壁壘。筆者認(rèn)為壁壘更多是一個(gè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的固化，企業(yè)的產(chǎn)品、服務(wù)、技術(shù)，不能輕易的被它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手去模仿、去學(xué)習(xí)，因此企業(yè)的高壁壘也是關(guān)注重點(diǎn)。

第三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)的彈性，彈性指的是企業(yè)是否具備一個(gè)非線性成長(zhǎng)的潛力。當(dāng)市場(chǎng)需求起來(lái)的時(shí)候，它能否很快的去擴(kuò)大生產(chǎn)，并且去招募相關(guān)的市場(chǎng)營(yíng)銷人員，把這個(gè)企業(yè)的收入和利潤(rùn)做出非線性成長(zhǎng)的情況。

我們從空間、壁壘、彈性三個(gè)角度，即企業(yè)的產(chǎn)業(yè)空間、它的壁壘，以及說(shuō)它是否具備非線性的盈利增長(zhǎng)的潛力。當(dāng)這三點(diǎn)都滿足之后，我們覺(jué)得大概率就找出了硬科技公司里面的行業(yè)龍頭。

4、普通投資者如果要投資科創(chuàng)板相關(guān)基金，在基金投資中需要把握哪些關(guān)鍵環(huán)節(jié)？

博時(shí)基金肖瑞瑾：在基金投資之中，我們建議投資者關(guān)注三個(gè)要點(diǎn)：

第一點(diǎn)，基金規(guī)模適中，很多科創(chuàng)類型的個(gè)股市值體量并不大。因此當(dāng)一個(gè)基金體量過(guò)大的時(shí)候，他可能很難去做一個(gè)中小市值的個(gè)股投資。所以我們希望基金的規(guī)模適中，能夠最大化的去參與這些中等或者偏小的科創(chuàng)類上市公司的潛在投資機(jī)會(huì)。

第二點(diǎn)，賽道均衡，指的是基金的基金經(jīng)理本身，能夠通過(guò)多個(gè)科創(chuàng)類型子行業(yè)的研究來(lái)實(shí)現(xiàn)多賽道的布局。只有布局多個(gè)賽道，整個(gè)組合的波動(dòng)率才會(huì)呈現(xiàn)下降。那么組合的回撤也能得到相對(duì)好的控制。所以賽道均衡也是對(duì)組合波動(dòng)率和回撤控制很重要的能力。

第三點(diǎn)，風(fēng)格鮮明，指的是這個(gè)基金及基金經(jīng)理在歷史上是否專注于科創(chuàng)賽道？是否持續(xù)不斷的在整個(gè)科創(chuàng)行業(yè)內(nèi)部進(jìn)行研究，來(lái)創(chuàng)造持續(xù)的積累？