27日晚，港交所文件顯示，被資本市場(chǎng)戲稱千億“醫(yī)美茅”的愛美客在香港聯(lián)交所遞交H股上市申請(qǐng)。在“顏值經(jīng)濟(jì)”加持下，愛美客近年來在賽道上一路狂飆，目前市值達(dá)到1266億元。令人驚嘆的是，這家醫(yī)美龍頭毛利潤率更是超越茅臺(tái)，達(dá)到94.45%。

此次并非是愛美客首次提交港股IPO申請(qǐng)。2021年7月，愛美客曾宣布遞交了“關(guān)于公司擬發(fā)行境外上市外資股（H股）股票并申請(qǐng)?jiān)诟劢凰靼鍜炫粕鲜小钡纳暾?qǐng)材料。但今年2月，愛美客赴港上市申請(qǐng)材料顯示已“失效”。如果本次申請(qǐng)成功，那么愛美客將成為“A+H”布局的“醫(yī)美第一股”。

為了赴港上市，愛美客已籌劃良久。去年5月，公司曾公告稱，《關(guān)于授權(quán)公司管理層啟動(dòng)公司發(fā)行境外上市外資股(H股)并在港交所上市相關(guān)籌備工作的議案》已經(jīng)公司董事會(huì)審議通過。彼時(shí)，公司表示，赴港上市是為了“進(jìn)一步提高公司的資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力”。

當(dāng)顏值經(jīng)濟(jì)大行其道，醫(yī)美自然是大熱門，而作為“女人的茅臺(tái)”的玻尿酸龍頭愛美客，自2020年9月上市后，股價(jià)就一路飆升，僅用了不到一年時(shí)間，市值水平就實(shí)現(xiàn)了超三倍的躍遷，站上了1700億元?dú)v史高點(diǎn)，之后則是一路下跌，調(diào)整至今。但相較于“醫(yī)美三劍客”另外兩家華熙生物和昊海生科，愛美客的估值在回調(diào)后還是高出了一大截。

＃產(chǎn)品線能否撐起”A+H“雙股齊飛？＃

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年的銷量計(jì)，愛美客是國內(nèi)最大的基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑供應(yīng)商，市場(chǎng)份額為39.2%。愛美客同時(shí)也是是中國第二大基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑供應(yīng)商，市場(chǎng)份額為21.3%，亦為國內(nèi)最大的基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑供應(yīng)商，市場(chǎng)份額為58.9%。

據(jù)悉，目前愛美客開發(fā)并商業(yè)化七款醫(yī)療美容產(chǎn)品，包括5款基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑、1款基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑，以及1款PPDO面部埋植線產(chǎn)品。不過值得關(guān)注的是，愛美客目前的主要收入結(jié)構(gòu)仍較為單一，過去的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑產(chǎn)品占總收入的98%以上。

可是，在玻尿酸市場(chǎng)，愛美客的優(yōu)勢(shì)顯然被同行削弱。華熙生物、昊海生科兩家龍頭企業(yè)已經(jīng)占據(jù)了較多市場(chǎng)份額，而新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還在不斷加入。今年5月，新氧宣布成為愛拉絲提中國境內(nèi)獨(dú)家總代理，中下游企業(yè)也開始通過不同方式入局玻尿酸市場(chǎng)。

玻尿酸單一產(chǎn)品顯然不能撐住千億市值，沖刺港股，還要靠肉毒素。在國內(nèi)市場(chǎng)，除了愛美客的HUTOX(橙毒)外，還有4個(gè)肉毒素產(chǎn)品進(jìn)入臨床試驗(yàn)，分別來自蘭州生物、北京大熊偉業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥等公司。可見，愛美客在肉毒素領(lǐng)域也將遭遇激烈競(jìng)爭(zhēng)。至于未來的市場(chǎng)格局將會(huì)如何演化，讓我們拭目以待。

＃如今A股布局剛一年多，為什么要執(zhí)著于布局H股？＃

縱觀愛美客A股上市一年多的表現(xiàn)可以看出，愛美客在資本市場(chǎng)的獲利比其自身的產(chǎn)品還要火。與最初愛美客的發(fā)行價(jià)118.27元/股相比，截至6月28日，報(bào)價(jià)576.5元/股，總市值1247.32億元，可謂身價(jià)坐上了飛車。

而愛美客此前表示，赴港上市對(duì)公司未來發(fā)展有重大意義，赴港上市可以為公司搭建一個(gè)國際化的資本平臺(tái)，進(jìn)一步拓寬融資渠道、保證人才引進(jìn)、拓展研發(fā)技術(shù)、促進(jìn)業(yè)績(jī)增長(zhǎng)，也能讓更多國際市場(chǎng)的投資者看到國內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)的發(fā)展，關(guān)注到公司的進(jìn)步，有利于公司尋求戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)；能夠在國際上建立研發(fā)平臺(tái)，擴(kuò)大產(chǎn)品線，也為未來進(jìn)入海外市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)；同時(shí)，公司也期待能和更多優(yōu)秀的投資者合作，為公司提供寶貴建議，提升公司各方面競(jìng)爭(zhēng)力。

而據(jù)相關(guān)人士分析，愛美客未在去年選擇在港股申請(qǐng)上市，或許與港股去年整年表現(xiàn)不佳有關(guān)系，由于香港市場(chǎng)IPO籌資額下跌顯著，大環(huán)境也導(dǎo)致了很多申請(qǐng)上市的企業(yè)選擇觀望。2022年港交所兩項(xiàng)改革制度正式執(zhí)行，隨著國際資本市場(chǎng)的加入，使得一些企業(yè)重新燃?xì)飧案蹮崆椤?/span>

言歸正傳，愛美客在招股書的風(fēng)險(xiǎn)因素中也直言，報(bào)告期內(nèi)，公司的業(yè)務(wù)主要依賴于為數(shù)不多的幾款主要產(chǎn)品的銷售，且公司收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力來自于若干該等產(chǎn)品的銷售額增長(zhǎng)。若公司無法維持該等主要產(chǎn)品的銷量、定價(jià)水平及利潤率，收入及盈利能力可能會(huì)受到不利影響。

愛美客的未來市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)或?qū)⑷Q于在研的其他產(chǎn)品能否成功戰(zhàn)領(lǐng)市場(chǎng)份額，讓愛美客可以多支撐點(diǎn)發(fā)展。