春節(jié)期間，最火爆的消息，莫過于國(guó)際原油價(jià)格強(qiáng)力復(fù)蘇。

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由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展，以及在疫苗影響下，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)期看好，疊加OPEC的減產(chǎn)效果，國(guó)際原油價(jià)格終于開啟了牛年的牛行情。

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過去的一年，是石油巨頭們失落的一年。除了特斯拉被追捧成市值第一的車企外，包括動(dòng)力電池在內(nèi)的新能源行業(yè)普遍暴漲。

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寧德時(shí)代的市值，差不多是中國(guó)石化的兩倍了。

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要知道，寧德時(shí)代的年收入還不到500億，坐擁三萬座加油站的中國(guó)石化的年收入接近3萬億。

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都知道傳統(tǒng)能源行業(yè)是夕陽行業(yè)了，但畢竟瘦死的駱駝比馬大，那么多營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，那么多銷售收入放著呢，就這么不行了？

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隨著國(guó)際原油價(jià)格的雄起，憋屈了一年國(guó)內(nèi)的石化巨頭們也躍躍欲試。

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一、原油的基本情況

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中國(guó)原油進(jìn)口依賴度高達(dá)75%，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國(guó)原油進(jìn)口54238.6萬噸，同比增長(zhǎng)7.3%；進(jìn)口金額12217.6億元，受益于低油價(jià)，中國(guó)原油進(jìn)口成本大幅下降，同比減少26.8%。盡管如此，原油依然是中國(guó)進(jìn)口的第二大類商品（第一大類是芯片）。

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有個(gè)有意思的數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)原油進(jìn)口來源國(guó)前十位依次是沙特阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、巴西、安哥拉、阿曼、阿聯(lián)酋、科威特、美國(guó)、挪威。

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有意思在哪兒呢？

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美國(guó)作為中國(guó)的原油提供方，排名第九。中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，從以高科技產(chǎn)品為主，慢慢的變?yōu)橐缘V產(chǎn)品、原材料為主。

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這預(yù)示著全球工業(yè)格局的變化，本文不做深入探討。

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石化雙雄就不評(píng)價(jià)了，今天星空君講一下榮盛石化。

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二、榮盛石化的核心業(yè)務(wù)

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我們從小就知道，原油渾身都是寶。

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不過，60%的原油被煉成了成品油（汽油柴油）?？梢哉f，汽車的普及雖然帶動(dòng)了工業(yè)高度發(fā)達(dá)，但也帶來了能源安全危機(jī)。

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新能源的興起，對(duì)石化行業(yè)的沖擊，僅限成品油行業(yè)，對(duì)于傳統(tǒng)化工行業(yè)的沖擊幾乎為零，甚至還有利。

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石化企業(yè)拿出更多的精力去做化工了，降低成品油方面的投資，精細(xì)化工領(lǐng)域會(huì)有更好的突破。

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榮盛石化本來是搞化工的，公司主要產(chǎn)品是PTA。

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什么是PTA？

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分子式和實(shí)物長(zhǎng)這樣：

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如果說，石油是工業(yè)的血液，那么PTA就是工業(yè)的毛血旺（笑）。

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作為最重要的石化原料之一，PTA的主要用途是生產(chǎn)聚酯纖維（滌綸）、聚酯瓶片和聚酯薄膜，廣泛用于與化學(xué)纖維、輕工、電子、建筑等國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面，與人民生活水平的高度密切相關(guān)。

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很多石化企業(yè)都生產(chǎn)PTA，行業(yè)毛利率不算高，整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)很激烈。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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近年來業(yè)績(jī)看，除了2019年因?yàn)槭袌?chǎng)形勢(shì)導(dǎo)致營(yíng)收大幅下滑、2020年下半年市場(chǎng)需求反彈導(dǎo)致激增外，整體發(fā)展比較平穩(wěn)，公司毛利率和凈利率比較低，從某種意義上講，石化行業(yè)是低附加值產(chǎn)業(yè)，比較缺乏技術(shù)含量。主要依賴于重資產(chǎn)、重投資。

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除了PTA，榮盛石化也搞成品油。公司和桐昆股份合作，聯(lián)手注資浙江石化（榮盛石化控股）。

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其實(shí)，兩桶油挺難的，作為被投資者“拋棄”的夕陽行業(yè)，在逐漸退場(chǎng)的路上，還被民營(yíng)資本咬一口。

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浙江石化煉油能力超過4000萬噸，是周邊中石化兩大煉廠鎮(zhèn)海煉化、上海石化的產(chǎn)能總和。全面投產(chǎn)后，中石化在江浙滬一帶的市場(chǎng)控制力將全面下滑。

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三、重資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

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上文提到，石化行業(yè)重資產(chǎn)、重投資。

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這背后也就存在著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此在分析石化企業(yè)的時(shí)候，一定要結(jié)合多年的資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)成進(jìn)行詳細(xì)的對(duì)比，尤其是出現(xiàn)資金鏈斷裂前兆的時(shí)候，及時(shí)離場(chǎng)。

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2015年以來，榮盛石化的資產(chǎn)負(fù)債率逐年增加，2019年達(dá)到77%。主要原因是公司為了投資浙江石化項(xiàng)目，借款比較多。

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最新的財(cái)報(bào)顯示，公司長(zhǎng)短期借款已經(jīng)超過1300億，2020年利息支出高達(dá)30億以上。占當(dāng)年凈利潤(rùn)30%左右，如果和往年凈利潤(rùn)相比，甚至超出2019年凈利潤(rùn)全額，風(fēng)險(xiǎn)非常高。

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對(duì)于榮盛石化來說，“押寶”浙江石化的優(yōu)異現(xiàn)金流來償還這部分借款。

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這個(gè)問題，要結(jié)合國(guó)際油價(jià)來看。

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2018年以來，隨著各種政策壁壘的消除，成品油市場(chǎng)雖然徹底放開了，但兩桶油依托數(shù)十家大型煉廠和合計(jì)超過5萬座加油站的先天優(yōu)勢(shì)，讓后來者難以施展手腳。

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浙江石化挑戰(zhàn)兩桶油只有兩大招數(shù)：一是出口，二是價(jià)格戰(zhàn)。

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當(dāng)國(guó)際原油價(jià)格走下坡路的時(shí)候，浙江石化也不會(huì)太好混；反之，當(dāng)國(guó)際原油價(jià)格處于上行通道的時(shí)候，浙江石化就會(huì)賺的盆滿缽滿。

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未來原油價(jià)怎么走？

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雖然有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)原油價(jià)格能超過70美元，但星空君認(rèn)為，謹(jǐn)慎樂觀，國(guó)際原油價(jià)格很可能很快回落到60美元以下。

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主要有以下幾個(gè)原因：

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一是OPEC是個(gè)松散聯(lián)盟，減產(chǎn)共識(shí)很難達(dá)成，大家的成本不一樣，能夠承受的底限也不同。隨著市場(chǎng)需求越來越大，一旦減產(chǎn)協(xié)議成為一紙空文，價(jià)格就又回去了。

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二是頁巖油的復(fù)蘇。疫情對(duì)美國(guó)頁巖油的沖擊力相當(dāng)大，盡管如此，美國(guó)依然在中國(guó)原油進(jìn)口國(guó)中排到第九。隨著油價(jià)的上升，市場(chǎng)的繁榮，頁巖油必然會(huì)持續(xù)恢復(fù)。美國(guó)的頁巖油平均開采成本40美元左右，好的企業(yè)能做到20美元，60美元的市場(chǎng)價(jià)簡(jiǎn)直是血賺。

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三是新能源的影響。從市場(chǎng)需求切換到投資市場(chǎng)，一旦原油價(jià)格高漲，投資者則更有動(dòng)力去推動(dòng)新能源行業(yè)的股價(jià)，資本流向新能源，也會(huì)變相打壓原油價(jià)格。