這一次，五源資本兩位創(chuàng)始合伙人——劉芹和石建明，罕見現(xiàn)身聊了聊他們尋找稀缺創(chuàng)業(yè)者的體會。

作者 I 周佳麗

報道 I?投資界PEdaily

劉芹和五源資本團隊出手依舊凌厲。

投資界4月12日獲悉，五源資本（原晨興資本）今日正式宣布：完成新一期美元基金與人民幣基金的募集，總規(guī)模折合人民幣超130億元。其中，新一期美元規(guī)模超17億美元，包括了早期基金與成長期基金。

這是五源資本更名后的首次募資官宣。半年前，晨興資本更名為“五源資本”，也帶來了新的Slogan：別人眼中瘋狂的你，開始被相信。劉芹說，創(chuàng)業(yè)是個極其孤獨的過程，風險投資也是，“越是有風險、有爭議的事情，尋找同類的過程越痛苦?！倍逶促Y本要做的，是持續(xù)尋找并支持那些稀缺的創(chuàng)業(yè)者。

過去3個月，五源資本又締造了一個經(jīng)典案例——快手。那筆最早始于10年前投資，伴隨著快手上市一舉斬獲超萬倍的回報。在此之前，五源資本已經(jīng)憑借著早期投資小米而創(chuàng)造了一個超高回報神話。

趁著此次官宣募資，五源資本兩位創(chuàng)始合伙人——劉芹和石建明，罕見現(xiàn)身聊了聊他們尋找稀缺創(chuàng)業(yè)者的體會。

4月，VC募資兇猛：

五源資本募集超130億雙幣新基金

上周，曹毅率領(lǐng)源碼資本募完10億美元新基金，這周五源資本也來了。

今日上午，五源資本宣布募集完成新一期美元基金與人民幣基金，募集總規(guī)模折合人民幣超130億元。投資界了解到，新一期美元規(guī)模超17億美元，包括了早期基金與成長期基金。這意味著，新一期人民幣基金規(guī)模超20億元。

追溯起來，這是五源資本的第六期美元基金。早在2008年，劉芹和石建明開始謀劃做一家受人尊重的一線VC。但理想很快被現(xiàn)實擊破，正在籌備創(chuàng)業(yè)做投資的劉芹、石建明很快遇上了全球金融風暴，新基金的海外募資之旅并不順利。

在吃了無數(shù)閉門羹后，2008年8月晨興集團出資加持，劉芹與石建明的首期基金終于募集完成，規(guī)模為1.5億美元，其中最大LP晨興集團由家族基金變成開放式基金，晨興資本（五源資本前身）也由此誕生。

在之后的2011年、2014年和2015年，五源資本又相繼完成了三期美元基金的募集，規(guī)模分別為2.5億、2.8億和6.6億美元。2018年，成立10年的五源資本完成第五期美元基金的募集，規(guī)模達到創(chuàng)紀錄的10億美元，正式步入“10億美元俱樂部”。但相比三年前，今天17億美金的盤子規(guī)模幾近翻了一番。

相比美元基金，五源資本在人民幣基金上的啟動稍微有些晚。直到2016年下半年，石建明開始頻繁談到人民幣基金，他曾公開表示：人民幣基金將迎來劃時代的機遇，也許是中國投資人一生最大的機會。

同首期美元基金募集歷程一樣，五源資本第一期人民幣基金也不如想象中順利。石建明曾透露：“在人民幣基金市場上，我們算是一個新來者，在募資和運營過程中，也碰到了很多很奇葩的事情，比如注冊變得困難、工商稅務(wù)不配套等等。”2017年3月，五源資本完成首期人民幣基金的交割，總規(guī)模10億元。

今時不同往日，如今的五源資本在募資上更為游刃有余。去年9月，在正式更名前的一個月，劉芹曾向投資界透露旗下人民幣二期基金完成交割，規(guī)模超20億元左右，“從正式啟動到首次交割僅用了4個多月”。而今天，五源資本也透露：“本期美元及人民幣募資在短時間內(nèi)獲得了國內(nèi)外新老投資人的全力支持和超額認購。”

這一次順利募資，于五源資本而言意義非凡。石建明感嘆：“這些年我們集聚了一群相信我們那些瘋狂想法的LP，持續(xù)給予我們包容和信任。因為他們的支持，我們才有更長的投資周期和更多元的投資工具去支持更多創(chuàng)業(yè)者，去將他們對未來的想象打造為現(xiàn)實?！?/p>

快手最早一役斬獲萬倍回報

現(xiàn)在，五源資本又多了一位合伙人

不同于其他VC，五源資本的投資數(shù)量并不多，但總能夠相對點射到一些公司。

最近的一個經(jīng)典案例，莫過于快手了。這筆始于10年前的投資，在經(jīng)歷了連續(xù)六輪下注，累計投資超2億美金后，終于修成正果。今年2月，快手成功登上港交所IPO敲鐘舞臺，開盤暴漲193%，市值一度沖破1.3萬億港元。

時間回到2011年，彼時才剛剛?cè)胄械脑巴ㄟ^微博找到了程一笑，并通過郵件與他取得了聯(lián)系。隨后，袁野將GIF快手推薦給了同事——張斐，這款小工具立刻引起了張斐的興趣。于是，張斐與程一笑見了一面，并幫他成立公司，還投了200萬元占股20%，五源資本由此成為快手的天使投資人。

在快手陷入瓶頸時刻，張斐和袁野開始說服宿華加入。2012年，第一次見面是在五道口華清嘉園一間小房子里，三人坐在一張臟臟的沙發(fā)上聊起了快手。為了讓他安心，張斐提出：五源資本和程一笑團隊各自稀釋一半的股份，拿出50%的股份做期權(quán)池，再把期權(quán)池中的大部分股份給宿華和其團隊。這是一個無法讓人拒絕的方案，宿華加入后，五源資本立即追加了投資。

十年來，快手經(jīng)過許多起起落落，但五源資本一直堅定站在身后，超配出資支撐著宿華、程一笑團隊往前走，光在E輪融資上就直接拿出了1.6億美元。根據(jù)此前招股書，IPO后五源資本將持有快手13.70%的股份。也就是說，五源資本持股市值超1500億港元。有人曾計算，當年張斐那筆200萬元的天使投資，斬獲回報近1萬倍。

早期精選并多輪超配，是五源資本的投資策略，這在小米案例上也表現(xiàn)得淋漓盡致。2010年，雷軍創(chuàng)立了小米急需資金，一天晚上他給劉芹打了一通長達12小時的電話，直到3個手機沒電。通話后，五源資本當即出手成為小米的天使投資方，后來又連續(xù)領(lǐng)投兩輪，成為小米最大機構(gòu)投資人，也是其第二大股東。

這是劉芹親手投出來的經(jīng)典案例。陪伴8年后，小米終于在2018年成功赴港上市，創(chuàng)下了當年多項記錄。在IPO前夕，雷軍曾透露，最早期的投資機構(gòu)——五源資本以500萬美元的投資，賺取了866倍的回報。以更少的投資取得相對更精準的命中率，劉芹因此被譽為投資界的“狙擊手”。

值得一提的是，去年10月，劉芹率領(lǐng)團隊以“五源資本”的身份重新出發(fā)，當時有一張五位合伙人的合照流傳出來，分別是：劉芹、石建明、張斐、程宇、袁野。但投資界通過五源資本官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，五源資本又新添了一位合伙人——劉凱。

資料顯示，劉凱具備逾9年風險投資經(jīng)驗，專注于企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)升級，云服務(wù)、大數(shù)據(jù)及人工智能等領(lǐng)域，曾成功投出了PingCAP、上上簽、滴普科技等明星項目。至此，五源資本將升級為一支以六位合伙人為核心的投資軍團。

當前最擔心的是什么？

劉芹：面對這些問題，不能含糊其辭

締造了小米、快手等經(jīng)典案例之后，人們已經(jīng)在期待五源資本的下一個傳奇。

投資界梳理統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，過去三個月，五源資本官宣的投資項目達16個，投資階段囊括了A輪到F輪，全面覆蓋了大消費、大健康、硬科技等賽道。其中，五源資本占據(jù)領(lǐng)投地位的比例已經(jīng)過半，多輪次追投也時常發(fā)生。

不過劉芹也有當前最擔心的事：“這幾年因為我們的投資成績單，我們得到了越來越多的關(guān)注，就像一個企業(yè)家從原來被低估的狀態(tài)到逐漸被認可，這時候要真的問問自己，我是誰？我從哪里來？我要到哪里去？面對這些問題，一旦開始含糊其辭，就會非常危險?！?/p>

“所以我們需要頭腦清醒。在擴大規(guī)模的同時，一定要保有我們稀缺的能力。”劉芹表示。石建明補充說：“規(guī)?？赡苁鞘嗄暌詠砼Φ慕Y(jié)果，但我們不能沉醉在當前的成績，而是要重新想想我們目標和使命，繼續(xù)朝那個方向去?！?/p>

劉芹直言，無論是當下、過去還是未來，對五源來說，最重要的始終都是一件事情——將更多時間投入在那些艱難但是具有長期價值的問題上?！拔覀儾幌Ｍㄟ^多時間關(guān)注那些微小創(chuàng)新和同質(zhì)化跟隨者的事情?！?/p>

正如五源的slogan “別人眼中瘋狂的你，開始被相信”，這家VC要做的，是持續(xù)尋找并支持那些稀缺的創(chuàng)業(yè)者——他們對未來充滿想象力，并且有能力將想象變?yōu)楝F(xiàn)實。

這是一個艱難的過程。劉芹說，越是有風險、有爭議的事情，尋找同類的過程越痛苦。創(chuàng)業(yè)是個極其孤獨的過程，風險投資也是。在我們的工作中，要找到那些能夠相互相信的人是非常艱辛的，因為那些對未來的想象力太稀缺了。

那五源又如何能夠找到這些稀缺的創(chuàng)業(yè)者？“我們無法預測未來，但通過保有想象力，可以讓我們識別那些創(chuàng)造未來的創(chuàng)業(yè)者?！眲⑶壅f，雖然有時候這種對未來的想象會看似很瘋狂甚至愚蠢，是小概率成功事件。但就像我們投資的企業(yè)家一樣，這種想象可以成為他們的信念甚至信仰。他們看待事物有更長的時間尺度，而非拘泥于眼下。從這個意義上說，我們是同類。

這其實也是一種等待。劉芹坦言，“畢竟我們是投資人，某種程度上也是在等待這樣的創(chuàng)業(yè)者出現(xiàn)，與他產(chǎn)生一種深度共鳴?？梢赃@樣說，我們既對未來保有想象力，同時也是在等待稀缺的創(chuàng)業(yè)者出現(xiàn)”。

“你既需要有對未來的想象，這個想象有時候在短期來看好像不太真實，同時，也要能夠去仔細地求證，判斷時機是否合適?！庇檬鞯脑拋碚f，風險投資這個事情有時候也挺分裂的。

總結(jié)下來，五源資本的信念很樸素：如果別人眼中瘋狂的你，開始被相信，世界將別開生面。