這些年來，在各大社交媒體上，有一個(gè)不太好的傾向，就是地域攻擊。

比如早些年攻擊河南，后來攻擊東北，最近幾年，又開始攻擊山東。

其實(shí)無論哪個(gè)省哪個(gè)城市，都有好的地方不好的地方，都有好人和壞人，任何一個(gè)地方都不缺犯罪分子。

像山東這樣體量的省份，人口過億，單獨(dú)拉出來就是一個(gè)人口占全球前十的國家，怎么可能沒有問題？

作為穩(wěn)居全國GDP前三的省份，作為農(nóng)業(yè)、工業(yè)都兼顧的省份，山東的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也比較有特點(diǎn)。

山東的縣域經(jīng)濟(jì)非常發(fā)達(dá)，各地市之間的經(jīng)濟(jì)差距比較小。傳統(tǒng)工業(yè)占比較高，收入水平比較平均。

和江浙滬這類新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快的省份相比，山東的傳統(tǒng)行業(yè)太重了，甚至制約了高科技產(chǎn)業(yè)的騰飛。

魯商發(fā)展就是這樣的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下產(chǎn)生的特殊的企業(yè)，公司大股東是魯商集團(tuán)，而魯商集團(tuán)是1992年底由山東省商業(yè)廳整建制轉(zhuǎn)體組建。

因此，魯商的經(jīng)營范圍，就有了一點(diǎn)"拉郎配"的味道。

一、一言難盡的營業(yè)范圍

半年報(bào)顯示，公司經(jīng)營房地產(chǎn)、化妝品、藥品、添加劑等五花八門的業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

我們挨個(gè)看一下產(chǎn)品線都是些什么業(yè)務(wù)。

1、房地產(chǎn)

公司絕大多數(shù)營收來自房地產(chǎn)，這也是公司最核心的業(yè)務(wù)。

2、化妝品

你見過地產(chǎn)商做化妝品嗎？

其實(shí)化妝品業(yè)務(wù)是透明質(zhì)酸業(yè)務(wù)，透明質(zhì)酸有個(gè)通俗的名字，又叫玻尿酸。魯商集團(tuán)旗下有一家合資公司，叫福瑞達(dá)，生產(chǎn)眼藥水，后來開始生產(chǎn)玻尿酸。

經(jīng)過多年的資本運(yùn)作，福瑞達(dá)把玻尿酸業(yè)務(wù)剝離出去，成立一家華熙生物，在科創(chuàng)板上市。

而福瑞達(dá)也留下了一點(diǎn)玻尿酸業(yè)務(wù)，放在子公司焦點(diǎn)生物。

3、藥品

公司的藥品業(yè)務(wù)主要來自福瑞達(dá)。

福瑞達(dá)和焦點(diǎn)生物擁有擁有"明仁""頤蓮""善顏""潤舒""潤潔""施沛特""悅己"等多個(gè)知名品牌。

公司的化妝品藥品業(yè)務(wù)，除了上眼藥的，就是打到臉里的。

4、添加劑

主要是玻尿酸和藥品使用的原料和添加劑，公司不僅自己使用，還對(duì)外銷售。

如此廣泛的業(yè)務(wù)線條，是因?yàn)楣径嘣l(fā)展嗎？

其實(shí)并非如此，是因?yàn)檫@類企業(yè)規(guī)模龐大，旗下分子公司魚龍混雜，上市之前，資產(chǎn)負(fù)債機(jī)構(gòu)不佳。

為了上市，拼湊了很多業(yè)務(wù)線條不同的公司，剝離它們相對(duì)劣質(zhì)的資產(chǎn)，將比較好的部分強(qiáng)行重組成一家上市公司，報(bào)表質(zhì)量好看了，拿給投資者看。

實(shí)際上大股東魯商集團(tuán)依舊整體情況沒有太大改善，但通過上市公司融資，進(jìn)行良性發(fā)展，從而有望優(yōu)化集團(tuán)的財(cái)務(wù)質(zhì)量（PS，這是理想狀態(tài)，也是中石油、中石化等央企巨頭走過的路）。

二、中報(bào)里的玄機(jī)

2020年半年報(bào)顯示，公司上半年?duì)I收35.46億，凈利潤2.8億。

看起來尚可。

尤其是在房住不炒的大環(huán)境下，公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)似乎經(jīng)受起了考驗(yàn)。

但是，這份半年報(bào)逃不過星空君的眼睛。

在公司70家分子公司中，房地產(chǎn)板塊的營收占絕大多數(shù)，來自福瑞達(dá)體系的凈利潤約8000萬，來自濟(jì)寧、泰安和臨沂的地產(chǎn)項(xiàng)目凈利潤超過2個(gè)億。

這也就意味著，公司的其他板塊尤其是房地產(chǎn)板塊，是不賺錢的。

魯商發(fā)展憑借復(fù)雜繁多的業(yè)務(wù)線條，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)比較混亂，逃過了三道紅線的監(jiān)管，但并不意味著公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)就是安全的。

考慮到房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的業(yè)績水分非常大，公司大量的房地產(chǎn)子公司在明面上虧損，說明已經(jīng)步履維艱了。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind 制圖：星空數(shù)據(jù)

公司雖然凈利潤看起來大幅上升，但實(shí)際上業(yè)績?cè)龇饕醋杂趥€(gè)別子公司利潤浮動(dòng)。公司整體狀況風(fēng)險(xiǎn)依然比較大。

為什么強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)？

因?yàn)樾强站l(fā)現(xiàn)，公司借錢借的太離譜了… …

2020年上半年，由于疫情的影響，公司營收下滑可以理解。按照2019年的營收來測算，也就100億冒頭。

但公司短期借款高達(dá)32.78億，看起來不是很多吧？一年內(nèi)到期的長期借款29.6億，不低了吧？長期借款47.6億… …

這就100多個(gè)億了，你一年?duì)I收才100億，拿什么還？

公司2019年的利息超過8000萬，和凈利潤相比，占比非常高，公司資金負(fù)擔(dān)比較重。

當(dāng)然了，這樣的公司，一般經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額也不會(huì)太好看。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind 制圖：星空數(shù)據(jù)

十年來的財(cái)報(bào)顯示，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額只有三年為正，其余年份均為大額負(fù)數(shù)。十年累計(jì)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額達(dá)到了驚人的-100億！

三、魯商發(fā)展的未來發(fā)展

魯商集團(tuán)旗下，還有一家上市公司，叫銀座股份。

2016年新零售概念爆發(fā)以來，A股很多零售行業(yè)都被阿里和騰訊注資，從永輝超市到三江購物到大潤發(fā)… …

但營收規(guī)模超百億的銀座股份為什么不被大佬們看好呢？

原因很簡單，公司的各項(xiàng)指標(biāo)都不盡如人意。

魯商集團(tuán)旗下的上市公司，不是那么優(yōu)質(zhì)，那么魯商集團(tuán)的未來呢？

專心做藥，半年報(bào)顯示：以確保資金安全和現(xiàn)金流管理為中心，以高質(zhì)量發(fā)展為導(dǎo)向，持續(xù)深化改革、著力推動(dòng)轉(zhuǎn)型、大力實(shí)施創(chuàng)新，實(shí)施生物醫(yī)藥、生態(tài)健康"雙輪驅(qū)動(dòng)"戰(zhàn)略，致力于構(gòu)建融合健康地產(chǎn)、生物醫(yī)藥、健康管理等領(lǐng)域的復(fù)合型健康產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，樹強(qiáng)"中國康養(yǎng)知名品牌、健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)、國人健康生活知己"的企業(yè)形象。