文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 余華豐

編：許輝

2018年開始，國(guó)內(nèi)針狀焦投資建設(shè)加速，至2022年，全球針狀焦產(chǎn)能增長(zhǎng)至379萬(wàn)噸/年，其中中國(guó)針狀焦產(chǎn)能272萬(wàn)噸/年，占全球產(chǎn)能的71.77%，中國(guó)針狀焦生產(chǎn)企業(yè)增加至27家。2022年，國(guó)內(nèi)針狀焦企業(yè)總產(chǎn)能較2016年增長(zhǎng)677.14%，而國(guó)外針狀焦產(chǎn)能較為穩(wěn)定。

行業(yè)企業(yè)之一的山東益大新材料股份有限公司（簡(jiǎn)稱：益大新材）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中德證券，聯(lián)席主承銷商為中金公司。本次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)7,375.9051萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%。擬使用募集資金15.47億元用于15萬(wàn)噸/年高端電極前驅(qū)體智能一體化項(xiàng)目、年產(chǎn)1萬(wàn)噸特種碳石墨新材料制造與加工項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金（2.8億元）。

益大新材實(shí)際控制人持股比例較低，第二大、第三大股東系國(guó)有；營(yíng)收波動(dòng)大，2020年虧損近億，超批復(fù)產(chǎn)能生產(chǎn)，毛利率遠(yuǎn)低同行；原材料供應(yīng)不足及價(jià)格波動(dòng)，供應(yīng)商現(xiàn)個(gè)數(shù)參保，其一處罰不斷；貝特瑞及中科星城關(guān)系匪淺，2020年前五大客戶注銷兩個(gè)，存貨大增；報(bào)告期公司處罰加身。

實(shí)際控制人持股比例較低，第二大、第三大股東系國(guó)有

2012年5月，徐金城、蔣俊亮、王惠蘭、山東宏河礦業(yè)集團(tuán)嘉祥紅旗煤礦有限公司（2017年12月改名為“山東宏河控股集團(tuán)嘉祥紅旗煤礦有限公司”，為國(guó)有控股企業(yè)）和中石大乾泰共同出資設(shè)立益大有限，注冊(cè)資本為1億元。經(jīng)過(guò)八年的發(fā)展后，2020年1月整體變更為股份有限公司。

2022年6月，益大新材分別與杰瑞股份、中化創(chuàng)新、濟(jì)寧益同、中福泉州簽署增資協(xié)議，約定按16.00元/股的價(jià)格，諸方分別以貨幣1.6億元、9,680.00萬(wàn)元、4,016.00萬(wàn)元、320.00萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)益大新材新增股份1,000.00萬(wàn)股、605.00萬(wàn)股、251.00萬(wàn)股、20.00萬(wàn)股。

本次發(fā)行前，益大新材第一大股東徐金城直接持有公司20.88%的股份，第二大股東國(guó)開基金持有公司10.66%的股份，第三大股東紅旗煤礦持有公司9.04%的股份，持股比例均未超過(guò)30%，故公司無(wú)控股股東。

徐金城、王繼銀為公司的共同實(shí)際控制人。截至招股說(shuō)明書簽署日，徐金城直接持有公司20.88%的股份；王繼銀直接持有公司6.22%的股份、通過(guò)同創(chuàng)益大控制公司0.39%的股份；徐金城、王繼銀的一致行動(dòng)人中石大乾泰、共興益大、徐金香分別直接持有公司6.78%、0.29%、0.06%的股份。綜上，徐金城、王繼銀及其一致行動(dòng)人合計(jì)共同控制公司34.62%的股份，徐金城、王繼銀兩人控制權(quán)比例較低。本次發(fā)行完成并上市后，徐金城、王繼銀及一致行動(dòng)人控制公司股份的比例將降低。

公司實(shí)際控制人徐金城、王繼銀均擔(dān)任公司董事，共同控制公司。徐金城、王繼銀已簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，確認(rèn)自雙方實(shí)際持有公司股份起保持一致行動(dòng)，《一致行動(dòng)協(xié)議》有效期至公司首次公開發(fā)行股票并上市之日起3年，到期各方如無(wú)異議，自動(dòng)續(xù)期，每次續(xù)期36個(gè)月?！兑恢滦袆?dòng)協(xié)議》約定，在公司決策層面，徐金城、王繼銀對(duì)各項(xiàng)事項(xiàng)的表決意見均保持一致；意見不一致的，應(yīng)以徐金城的意見為準(zhǔn)。若《一致行動(dòng)協(xié)議》未能有效履行或有效期已過(guò)，將可能導(dǎo)致徐金城、王繼銀之間的一致行動(dòng)執(zhí)行不力。上述共同控制的風(fēng)險(xiǎn)將影響公司控制權(quán)的穩(wěn)定，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成一定影響。

徐金城和王繼銀2022年年薪為168.92萬(wàn)元，彭莉年薪為131.82萬(wàn)元，靳慶彬年薪為94.73萬(wàn)元。公司第三大股東紅旗煤礦曾為公司借款提供擔(dān)保，涉及金額為1.5億元。擔(dān)保時(shí)間為2015年至2022年，已經(jīng)履行完畢。

營(yíng)收波動(dòng)大，2020年虧損近億，超批復(fù)產(chǎn)能生產(chǎn)，毛利率遠(yuǎn)低同行

益大新材是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售高品質(zhì)針狀焦為一體的現(xiàn)代化高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括高端負(fù)極焦、電極焦，下游應(yīng)用市場(chǎng)主要集中在電池負(fù)極材料、石墨電極領(lǐng)域。2020年-2022年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為9.862億元、19.355億元和25.789億元，2021年和2022年?duì)I收增幅分別為96.26%和33.24%；公司凈利潤(rùn)分別為-8,902.10萬(wàn)元、1.268億元和1.878億元，2020年處于虧損，2022年較2021年增長(zhǎng)48.11%。值得注意的是，公司2019年其營(yíng)收為11.089億元，凈利潤(rùn)為2.642億元。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要由針狀焦、燃料油和瀝青銷售收入構(gòu)成，其中，針狀焦業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為24.73%、49.70%和58.03%。2020年，針狀焦業(yè)務(wù)收入占比較低，主要受下游市場(chǎng)影響、針狀焦價(jià)格大幅下降、脫硫精制工藝調(diào)試等特殊因素影響。2018年以來(lái)，針狀焦產(chǎn)能呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，同時(shí)2020年下游客戶停工停產(chǎn)，負(fù)極材料和石墨電極的出口受到較大影響，導(dǎo)致針狀焦的價(jià)格持續(xù)下滑，公司2020年出現(xiàn)虧損。2021年、2022年公司針狀焦收入在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比均最高。

報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷售收入分別為0元、9,072.30萬(wàn)元和2.436億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為0.00%、4.72%和9.50%，占比整體呈上升趨勢(shì)。

益大新材針狀焦產(chǎn)品為油系針狀焦，包括負(fù)極焦、電極焦兩種產(chǎn)品，總產(chǎn)能達(dá)19.50萬(wàn)噸/年。報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品針狀焦的產(chǎn)能利用率分別為79.21%、110.51%和103.22%。報(bào)告期內(nèi)，公司聯(lián)產(chǎn)品燃料油的產(chǎn)能利用率分別為60.17%、84.22%和59.20%。報(bào)告期內(nèi)，公司聯(lián)副產(chǎn)品瀝青的產(chǎn)能利用率分別為137.07%、146.92%和51.64%。報(bào)告期內(nèi)，公司針狀焦及聯(lián)副產(chǎn)品均存在超產(chǎn)的情形，主要系公司產(chǎn)線設(shè)計(jì)時(shí)生產(chǎn)工藝尚不成熟，對(duì)生產(chǎn)方案的投入、產(chǎn)出情況預(yù)計(jì)不夠準(zhǔn)確。

2019年-2022年1-6月，益大新材的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為34.09%、-7.99%、11.89%和15.59%，2020年-2022年公司毛利率遠(yuǎn)低于同行均值19.56%、23.83%和13.90%。

報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為2,032.75萬(wàn)元、1,782.55萬(wàn)元和1,734.93萬(wàn)元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)金額的比例分別為-22.83%、14.06%和9.24%。

原材料供應(yīng)不足及價(jià)格波動(dòng)，供應(yīng)商現(xiàn)個(gè)數(shù)參保，其一處罰不斷

近年來(lái)，我國(guó)針狀焦產(chǎn)能規(guī)模和技術(shù)水平發(fā)展迅速，但受限于原材料來(lái)源分散、產(chǎn)業(yè)起步較晚等因素，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性有待提高，與國(guó)外先進(jìn)水平仍然存在差距。國(guó)外大型針狀焦企業(yè)一般與大型、單一供應(yīng)商直接對(duì)接，原材料指標(biāo)較為穩(wěn)定，生產(chǎn)出的針狀焦品質(zhì)較高。但我國(guó)大部分針狀焦企業(yè)原材料來(lái)源分散，品質(zhì)不一，需要通過(guò)較高的技術(shù)對(duì)原材料進(jìn)行處理，以提升進(jìn)入生產(chǎn)裝置原材料品質(zhì)的穩(wěn)定性。下游應(yīng)用行業(yè)對(duì)新投產(chǎn)的針狀焦企業(yè)產(chǎn)品評(píng)測(cè)周期較長(zhǎng)，一定程度上阻礙了針狀焦行業(yè)技術(shù)改進(jìn)速度。

益大新材原材料采購(gòu)分為直接采購(gòu)和通過(guò)貿(mào)易商采購(gòu)兩種方式。直接采購(gòu)指公司向中石油、中石化、中海油、地方煉廠等石油煉化企業(yè)采購(gòu)催化油漿，主要為賣方報(bào)價(jià)或買方競(jìng)拍的定價(jià)方式；此外，公司也通過(guò)貿(mào)易商向石油煉化企業(yè)采購(gòu)，主要為賣方報(bào)價(jià)的定價(jià)方式。公司對(duì)原料品質(zhì)的穩(wěn)定性要求較高，通過(guò)貿(mào)易商采購(gòu)時(shí)，要求原材料來(lái)源于指定石油煉化企業(yè)并附其原始出廠磅單。

公司生產(chǎn)過(guò)程中，使用石油煉化之后的副產(chǎn)品催化油漿（瀝青、燃料油），制造具有較高價(jià)值的針狀焦，是循環(huán)利用、變廢為寶的過(guò)程。催化油漿（瀝青、燃料油）是公司原材料的主要組成部分，報(bào)告期內(nèi)采購(gòu)占原材料采購(gòu)總額的比例分別為85.89%、94.96%和98.10%，占比較高，催化油漿的充足供應(yīng)對(duì)公司生產(chǎn)具有重要影響，如果催化油漿供應(yīng)不足、運(yùn)輸受限等，會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。催化油漿價(jià)格受原油價(jià)格、市場(chǎng)供求關(guān)系等因素影響，其變動(dòng)對(duì)公司產(chǎn)品毛利率、業(yè)績(jī)有所影響。近年來(lái)，原油價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)，增加公司對(duì)采購(gòu)成本控制的難度，從而在一定程度上影響公司盈利能力的穩(wěn)定性。2021年、2022年，益大新材向前五大供應(yīng)商采購(gòu)比例分別為31.74%、35.00%，呈上升趨勢(shì)。

2021年，中海（東營(yíng)）石化有限公司、濟(jì)南實(shí)華科技有限公司、榆林市新瑞能源化工有限公司新進(jìn)入公司前五大供應(yīng)商，僅后者為公司當(dāng)年新增供應(yīng)商，查閱公開資料，后者成立于2015年12月，參保人數(shù)僅個(gè)位數(shù)，2019年-2021年分別為5人、7人和9人。

2020年益大新材的第四大供應(yīng)商迪爾集團(tuán)有限公司，向公司銷售了4,532.38萬(wàn)元，占比3.00%，之后未擠進(jìn)前五大供應(yīng)商。而2020年-2022年迪爾集團(tuán)一直位居益大新材應(yīng)付款第一大供應(yīng)商，應(yīng)付款項(xiàng)分別為1,644.73萬(wàn)元、1,587.15萬(wàn)元和1,293.45萬(wàn)元。從安全生產(chǎn)上，迪爾集團(tuán)可謂處罰不斷。

據(jù)（松）安監(jiān)罰﹝2019﹞043號(hào)文件顯示，迪爾集團(tuán)2019年10月21日被松原市應(yīng)急管理局罰款3萬(wàn)元，其特種作業(yè)人員未按規(guī)定經(jīng)專門的安全作業(yè)培訓(xùn)并取得相應(yīng)資格上崗作業(yè)及未按規(guī)定對(duì)從業(yè)人員進(jìn)行安全生產(chǎn)教育和培訓(xùn)，違反安全生產(chǎn)法。2020年7月，迪爾集團(tuán)有限公司在為山東魯泰化學(xué)有限公司服務(wù)時(shí)，其焊工李興春、劉奎謙未持有效特種作業(yè)操作證上崗被魚臺(tái)縣應(yīng)急管理局罰款壹萬(wàn)元整。

2021年7月26日桓臺(tái)縣應(yīng)急管理局出具(桓)應(yīng)急罰﹝2021﹞MQ1043號(hào)行政處罰，因迪爾集團(tuán)未在有較大危險(xiǎn)因素的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所和有關(guān)設(shè)施、設(shè)備上設(shè)置明顯的安全警示標(biāo)志（現(xiàn)場(chǎng)塔吊配電柜無(wú)當(dāng)心觸電安全警示標(biāo)志）被處人民幣陸仟元（￥6000）罰款。

2021年7月1日，山東省應(yīng)急管理廳出具嘉）應(yīng)急罰〔2021〕4052號(hào)行政處罰，對(duì)迪爾集團(tuán)進(jìn)行警告，并處1.2萬(wàn)元罰款。迪爾集團(tuán)在嘉祥光大環(huán)保能源有限公司進(jìn)行施工期間，8名特種作業(yè)人員（低壓電工郭祁鋒、王李祥、李仕光、孫現(xiàn)靈，高壓電工張傳學(xué)，高處作業(yè)張成榮、王森，焊工張新生）持有的特種作業(yè)證均為假證，存在使用非法印制、偽造的特種作業(yè)操作證的行為。

貝特瑞及中科星城關(guān)系匪淺，2020年前五大客戶注銷兩個(gè)，存貨大增

2021年2月，徐金城、王繼銀、孫啟兵與貝特瑞簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定按6.5元/股的價(jià)格分別將其持有的益大新材100萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓至貝特瑞，貝特瑞持有股數(shù)為300萬(wàn)股。

貝特瑞是益大新材重要針狀焦客戶，2020年-2022年，公司來(lái)自貝特瑞的銷售收入分別為2,131.47萬(wàn)元、1.998億元和2.247億元，占針狀焦收入的比例分別為8.79%、20.92%和15.10%。貝特瑞2021年為公司的第一大客戶和2022年的第二大客戶。

近年來(lái)，貝特瑞投資建設(shè)人造石墨負(fù)極材料一體化基地項(xiàng)目，年產(chǎn)12萬(wàn)噸針狀焦主要用于該項(xiàng)目負(fù)極材料的生產(chǎn)。貝特瑞收入規(guī)模較大、盈利情況良好，是國(guó)內(nèi)知名的負(fù)極材料生產(chǎn)商，雖然該項(xiàng)目生產(chǎn)的針狀焦主要用于其一體化項(xiàng)目使用，對(duì)貝特瑞其他負(fù)極材料生產(chǎn)項(xiàng)目采購(gòu)影響不大；但如果該一體化項(xiàng)目投產(chǎn)后，貝特瑞其他負(fù)極材料生產(chǎn)基地減少生產(chǎn)，公司面臨銷售規(guī)模降低的風(fēng)險(xiǎn)。公司是貝特瑞負(fù)極焦主要供應(yīng)商之一，貝特瑞其他供應(yīng)商的供應(yīng)規(guī)模如果增長(zhǎng)，公司將面臨向其銷售份額下降的風(fēng)險(xiǎn)。

2022年11月，益大新材原控股子公司成都益大完成注銷程序。成都益大于2022年4月15日成立，其股權(quán)結(jié)構(gòu)為益大新材51.00%、成都聚地35.00%和中科星城14.00%。2020年中科星城向公司采購(gòu)額分別為5,723.08萬(wàn)元、1.846億元和3.422億元，占比分別為5.80%、9.54%和13.27%。

中科星城為上市公司中科電氣的全資子公司，益大新材招股書顯示，報(bào)告期中科星城向公司采購(gòu)額分別為5,723.08萬(wàn)元、18,461.08萬(wàn)元和34,221.42萬(wàn)元，占比分別為5.80%、9.54%和13.27%。權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj查閱中科電氣的信披年報(bào)顯示，2020年其向前五大供應(yīng)商采購(gòu)額介于3,315.09萬(wàn)元和6,645.26萬(wàn)元間，益大新材理當(dāng)進(jìn)入其前五大供應(yīng)商行列，但并無(wú)對(duì)應(yīng)的5,723.08萬(wàn)元采購(gòu)額。2021年中科電氣最接近額度的是第二大供應(yīng)商，信披為供應(yīng)商二17,973.76萬(wàn)元。到了2022年最接近額度為供應(yīng)商三34,198.31萬(wàn)元。

2020年，山東東方華龍工貿(mào)集團(tuán)有限公司、淄博瑞淼新能源科技有限公司、茂名市東港石化有限公司新進(jìn)入公司前五大客戶，均屬于公司當(dāng)年新增客戶，令人唏噓的是，淄博瑞淼新能源科技有限公司成立于2020年1月2日，實(shí)繳為0萬(wàn)元，當(dāng)年即向公司采購(gòu)4,251.96萬(wàn)元，占比4.31%。2020年和2021年參保人數(shù)均為0人，過(guò)了兩年的2022年9月14日即告注銷。

無(wú)獨(dú)有偶，茂名市東港石化有限公司成立于1996年8月9日，2017年還未因依照規(guī)定的期限公示年度報(bào)告被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄。2020年其以3,558.92萬(wàn)元的采購(gòu)額成為益大新材第四大客戶，占比 3.61%。同樣奇怪的是該公司已于2020年12月28日被注銷。

報(bào)告期各期末，益大新材存貨賬面價(jià)值分別為2.043億元、2.996億元和4.175億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為40.58%、44.83%和34.21%，公司存貨賬面價(jià)值較大、占流動(dòng)資產(chǎn)比例較高。如果市場(chǎng)情況發(fā)生不利變化，產(chǎn)品價(jià)格可能出現(xiàn)一定幅度下降，公司存貨將發(fā)生減值。報(bào)告期各期末，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為614.21萬(wàn)元、148.20萬(wàn)元和147.73萬(wàn)元，如果公司不能進(jìn)一步加強(qiáng)存貨管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率，公司將面臨因存貨跌價(jià)而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期公司處罰加身

2019年7月，益大新材因未為從業(yè)人員提供符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)或者行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的勞動(dòng)防護(hù)用品，被嘉祥縣應(yīng)急管理局處以5萬(wàn)元罰款。2019年11月19日，濟(jì)寧市嘉祥縣市場(chǎng)監(jiān)督管理局向公司出具《行政處罰決定書》（嘉市監(jiān)罰（2019）2003）：因公司未經(jīng)許可擅自從事移動(dòng)式壓力容器充裝行為，違反了《中華人民共和國(guó)特種設(shè)備安全法》第四十九條的規(guī)定，責(zé)令公司立即停止充裝行為并處罰款11萬(wàn)元、沒(méi)收違法所得10.16萬(wàn)元。

2021年7月12日，濟(jì)寧市市場(chǎng)監(jiān)督管理局向益大新材出具《行政處罰決定書》（濟(jì)市監(jiān)罰（2021）61）：因公司在從事移動(dòng)式壓力容器充裝過(guò)程中，未按照規(guī)定實(shí)施充裝前后的檢查、記錄制度，違反了《特種設(shè)備安全法》第四十九條第（二）項(xiàng)的規(guī)定，對(duì)公司處4萬(wàn)元罰款的行政處罰。

2022年12月，因公司2016年至2017年存在從供應(yīng)商大連春風(fēng)石化有限公司、營(yíng)口節(jié)化化工有限公司取得虛開的增值稅專用發(fā)票造成少繳企業(yè)所得稅的行為，國(guó)家稅務(wù)總局濟(jì)寧市稅務(wù)局第三稽查局出具濟(jì)寧稅稽三處[2022]18號(hào)《稅務(wù)處理決定書》，要求公司補(bǔ)繳企業(yè)所得稅774,175.99元及相應(yīng)滯納金。