蘇秉毅

大成基金

調(diào)研時(shí)間：2023/2/15 15:30-17:00

代表基金：大成景恒A（090019）

投研經(jīng)歷：18年證券從業(yè)經(jīng)歷，11年投資管理經(jīng)驗(yàn)

個(gè)人簡(jiǎn)介：蘇秉毅先生為清華大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2004年9月至2008年5月就職于華夏基金管理有限公司基金運(yùn)作部。2008年加入大成基金管理有限公司，曾擔(dān)任規(guī)劃發(fā)展部高級(jí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)師、數(shù)量與指數(shù)投資部總監(jiān)助理，現(xiàn)任指數(shù)與期貨投資部副總監(jiān)。目前在管基金6只，在管規(guī)模16.82億元。

關(guān)鍵詞：主觀量化相結(jié)合、小盤反轉(zhuǎn)、左側(cè)交易、均值回歸、自下而上、風(fēng)格穩(wěn)定

總 結(jié)

調(diào)研總結(jié)

采取量化模型和主觀分析相結(jié)合的投資策略，全市場(chǎng)選股，以小盤反轉(zhuǎn)風(fēng)格為主，風(fēng)格穩(wěn)定，偏左側(cè)交易，力求獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益。

投資策略

大成景恒產(chǎn)品采取定量+定性相結(jié)合的方式，通過(guò)量化模型建立基礎(chǔ)股票池，再根據(jù)定性分析篩選重點(diǎn)股票；量化和定性分析對(duì)最終投資決策的影響權(quán)重基本大約為60/40。

投資理念

投資理念是均值回歸，逆向投資低買高賣。投資風(fēng)格比較穩(wěn)定，不會(huì)隨著市場(chǎng)風(fēng)格和行情的變化而改變，不做策略和風(fēng)格擇時(shí)。

個(gè)股選擇

投資組合為自下而上選股的構(gòu)建方式，采取小盤反轉(zhuǎn)風(fēng)格；組合的行業(yè)分布是選股結(jié)果的呈現(xiàn)，不會(huì)特別限制行業(yè)的偏離度和集中度。

量化模型

在量化模型上，組合因子的敞口比較穩(wěn)定，不會(huì)去做因子擇時(shí)，因此可以對(duì)產(chǎn)品的表現(xiàn)有明確的預(yù)期。在市場(chǎng)普漲行情和小盤股表現(xiàn)好時(shí)，會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

內(nèi) 容

01

投資策略

大成景恒采取量化模型和主觀分析相結(jié)合的投資策略，全市場(chǎng)選股，以小盤反轉(zhuǎn)策略為主，偏左側(cè)交易，風(fēng)格穩(wěn)定，力求獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的正收益。在具體的投資管理上，通過(guò)量化模型建立基礎(chǔ)股票池，再根據(jù)定性分析篩選重點(diǎn)股票；量化和定性分析對(duì)最終投資決策的影響權(quán)重基本大約為60/40。

02

投資理念

投資理念是均值回歸，逆向投資低買高賣。投資風(fēng)格比較穩(wěn)定，不會(huì)隨著市場(chǎng)風(fēng)格和行情的變化而改變，不做策略和風(fēng)格擇時(shí)。

03

個(gè)股選擇

投資組合為自下而上選股的構(gòu)建方式，采取小盤反轉(zhuǎn)風(fēng)格；組合的行業(yè)分布是選股結(jié)果的呈現(xiàn)，不會(huì)特別限制行業(yè)的偏離度和集中度。具體是通過(guò)量化的方式先篩選出基礎(chǔ)股票池，然后在股票池里面通過(guò)主觀的方式去選股票，再個(gè)別的判斷股票的買賣點(diǎn)，個(gè)股交易會(huì)整體偏左側(cè)。對(duì)個(gè)股估值的判斷，核心是將個(gè)股與自身歷史的估值水平相比，判斷焦點(diǎn)在于股價(jià)處于低位是基本面惡化引起還是市場(chǎng)情緒產(chǎn)生的波動(dòng)。跨公司或跨行業(yè)的基本面對(duì)比意義相對(duì)較小。

04

換手率

組合的換手率大概為雙邊年化4-5倍，單邊2-3倍，平均每只股票持倉(cāng)的時(shí)間周期大概是半年左右。

05

倉(cāng)位管理

在組合的大類資產(chǎn)配置上，也是主觀和量化擇時(shí)模型相結(jié)合。產(chǎn)品通常會(huì)保持較高的倉(cāng)位，不會(huì)有太大的調(diào)整。認(rèn)為在股票走勢(shì)相關(guān)性較高的市場(chǎng)行情時(shí)，可以通過(guò)倉(cāng)位擇時(shí)獲取超額收益。但在市場(chǎng)高度分化的行情下，會(huì)弱化倉(cāng)位擇時(shí)。

06

量化模型

在量化模型上，組合因子的敞口比較穩(wěn)定，不會(huì)去做因子擇時(shí)，因此可以對(duì)產(chǎn)品的表現(xiàn)有明確的預(yù)期。在小盤股表現(xiàn)好或市場(chǎng)普漲的環(huán)境下，基金會(huì)有較好的表現(xiàn)。另外，量化策略的應(yīng)用更側(cè)重在風(fēng)險(xiǎn)端，即對(duì)小盤股的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，比如各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)異常的情況。

07

定性分析

在定性分析層面會(huì)關(guān)注股票基本面是否有瑕疵或異常，再對(duì)未來(lái)的盈利空間進(jìn)行分析判斷。另外一個(gè)層面是買賣時(shí)點(diǎn)，即當(dāng)前股票的利空是否已經(jīng)充分在股價(jià)中體現(xiàn)，股價(jià)的下跌是由基本面變化造成還是市場(chǎng)風(fēng)格或情緒造成。

08

策略容量

策略雖然偏小盤股，但對(duì)流動(dòng)性要求并不高，基金持倉(cāng)的個(gè)股分散，個(gè)股權(quán)重低，且交易偏左側(cè)，因此流動(dòng)性對(duì)產(chǎn)品的影響不大，策略容量可以達(dá)到10億以上。