編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

近年來，全球汽車產(chǎn)銷量保持穩(wěn)步增長。隨著全民生活質(zhì)量的提升，除了要求汽車簡單的代步功能之外，市場對于智能駕駛產(chǎn)業(yè)的關(guān)注度變得越來越高。智能駕駛正在成為未來汽車工業(yè)的發(fā)展方向，前景可期。

智能駕駛的快速發(fā)展之下，從事汽車智能駕駛的企業(yè)也隨著水漲船高。近日，主要從事汽車智能駕駛感知系統(tǒng)研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售的科技公司豪恩汽電就傳出了新消息。8月中旬，豪恩汽電通過了深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會審議，上市似乎近在眼前。

豪恩汽電創(chuàng)業(yè)板IPO成功過會引發(fā)了行業(yè)內(nèi)外的廣泛關(guān)注。值得注意的是，IPO成功過會的好消息之下，豪恩汽電的壞賬損失過高、凈利潤波動大、市場競爭力下滑等等問題一時間被廣泛討論，越來越多的經(jīng)營問題也走進(jìn)了公眾視線。在資金鏈和營運(yùn)壓力之下，豪恩汽電能夠穩(wěn)穩(wěn)上市嗎？答案還有待考量。

壞賬損失高、豪恩汽電資金鏈壓力大

壞賬問題一直是困擾著豪恩汽電的主要難題。此番深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會問詢之下，豪恩汽電表示，報告期內(nèi)按照可比平均壞賬計提比例測算，相關(guān)壞賬準(zhǔn)備對報告期凈利潤影響分別為-125.98萬元、-156.21萬元和-176.10萬元，占凈利比例為-6.65％、-2.31％和-1.82％。

換一個更直觀的數(shù)據(jù)，2019年至2021年，豪恩汽電的應(yīng)收賬款賬面余額分別為2.04億元、2.32億元、2.60億元，分別占總資產(chǎn)比例分別為31.80%、28.47%和30.06%。應(yīng)收賬款賬面余額始終保持在高位并且呈現(xiàn)明顯的逐年增長態(tài)勢。

應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金分別為3252.31萬元、3353.32萬元、3487.70萬元。也就是說，2019年至2021年以來，豪恩汽電應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金合計數(shù)額已經(jīng)高達(dá)了一億元，而未來這個數(shù)額還有極大可能繼續(xù)增長。

其中，大客戶帶來的問題較大，招股說明書顯示，因北汽銀翔、重慶比速及其關(guān)聯(lián)方陷入財務(wù)困境，豪恩汽電針對該等客戶的應(yīng)收賬款累計計提壞賬準(zhǔn)備2298.83 萬元。

壞賬損失大進(jìn)一步帶來了豪恩汽電的公司資產(chǎn)負(fù)債率高的問題。數(shù)據(jù)顯示，2018年－2021年，豪恩汽電的企業(yè)合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為83.36%、81.23%、77.33%、67.27%，而相比之下，同行可比的其他公司合并資產(chǎn)負(fù)債率均值只在百分之五十左右徘徊，豪恩汽電的資產(chǎn)負(fù)債率始終遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

同時，近三年來，豪恩汽電的各期流動比率與速動比率數(shù)據(jù)也不樂觀。2019到2021年間，豪恩汽電的各期流動比率分別為0.98、1.11和1.25，速動比率分別為0.73、0.85和0.88，兩項數(shù)據(jù)全部低于行業(yè)內(nèi)同行可比的其他企業(yè)均值。這兩項數(shù)據(jù)關(guān)系著企業(yè)的短期償債能力，換句話說，資金壓力之下，豪恩汽電的償債能力也明顯不足。

對于豪恩汽電這樣的經(jīng)營狀況，行業(yè)分析師李晨指出擔(dān)憂：“應(yīng)收賬款高企且壞賬增長，加之負(fù)債率較高，豪恩汽電資金鏈壓力不可不察。若不能獲得足夠資金，可能加重流動性風(fēng)險，會對日常經(jīng)營造成不利影響。”

不良的財務(wù)數(shù)據(jù)始終沒有得到有效改善，甚至越演越烈，企業(yè)償債能力也存在風(fēng)險。長此以往，豪恩汽電難免陷入資金不足而導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)受限、抵抗經(jīng)營風(fēng)險能力弱等難題之中。

此次豪恩汽電發(fā)行上市，擬募資共計4.01億元，其中補(bǔ)充流動資金占比達(dá)到20%，數(shù)額8000萬元。據(jù)悉，本次IPO募資中的8000萬元便是主要用于償還中長期借款，作為改善公司資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)的救命稻草。

冰凍三尺非一日之寒，豪恩汽電的資金鏈壓力其實已經(jīng)是企業(yè)由來已久的老問題?！度A聲財報》研究員指出，早在2014年，豪恩集團(tuán)董事長陳清鋒就曾在清華總裁班上公開談及企業(yè)發(fā)展困惑，并指出創(chuàng)業(yè)以來，企業(yè)發(fā)展資金就是其最大的困難，資金緊缺也是公司最大的發(fā)展瓶頸。

即使已經(jīng)八年過去，資金壓力仍然困擾著豪恩汽電。事實上，在2016年6月豪恩汽電開始沖擊上市之路時，中途就曾因財務(wù)資料更新問題短暫終止了審核。盡管如今豪恩汽電創(chuàng)業(yè)板IPO成功過會，但結(jié)合當(dāng)下企業(yè)資金現(xiàn)狀來看，上市之路還存在著諸多未知數(shù)。

資金是企業(yè)的動力之源，對經(jīng)營和發(fā)展都至關(guān)重要的。更何況，豪恩汽電主營的智能駕駛原本就有資金密集、技術(shù)密集的特征，對于企業(yè)資本實力有著相對較高的要求。資金鏈難題之下，但愿豪恩汽電能夠頂住壓力，抓住上市機(jī)遇在智能駕駛領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟。

凈利潤波動大，市場競爭力不足

近年來，新能源汽車、智能化轉(zhuǎn)型正在高速發(fā)展。借助行業(yè)發(fā)展勢頭，豪恩汽電在2019年到2021年間，營業(yè)收入持續(xù)走高。數(shù)據(jù)顯示，2018年豪恩汽電企業(yè)營業(yè)收入6.755億元，凈利潤為負(fù)值，總額-2429.58億元。

自2019年起，豪恩汽電開始快速盈利，2019年-2021年，豪恩汽電營業(yè)收入分別為6.382億元、7.187億元、9.806億元。凈利潤也始終為正值，2019年企業(yè)凈利潤1895.52，2020年企業(yè)凈利潤增長至6755.37萬元，到了2021年更是一度高增至9670.16萬元。

然而，豪恩汽電并沒有維持住營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)高增的勢頭。今年開始，企業(yè)凈利潤開始持續(xù)下滑。今年一季度，企業(yè)凈利潤1119.65萬元，同比下滑18.33%，上半年總體來看，凈利潤4850.57萬元，同比下降1.13%。

企業(yè)營利在從負(fù)值起步，持續(xù)高增后又突然轉(zhuǎn)冷，營利波動較大，這對正在積極上市的豪恩汽電無疑是個不好的消息。交易所也在幾輪問詢中將業(yè)績下滑作為一個關(guān)注焦點(diǎn)，要求豪恩汽電說明企業(yè)業(yè)績下滑原因。

盡管豪恩汽電將業(yè)績下滑歸因于疫情影響，但企業(yè)業(yè)績下滑的背后原因顯然沒有這么簡單。實際上，盡管看起來前幾年的豪恩汽電業(yè)績一片向好，但其主要產(chǎn)品已經(jīng)早早出現(xiàn)了收入下滑狀況。

目前，豪恩汽電旗下主要經(jīng)營三大產(chǎn)品，分別是車載攝像系統(tǒng)、車載視頻行駛記錄系統(tǒng)和超聲波雷達(dá)系統(tǒng)。其中車載攝像系統(tǒng)營業(yè)收入占比最大，接近企業(yè)全部營業(yè)收入的百分之五十。車載視頻行駛記錄系統(tǒng)和超聲波雷達(dá)系統(tǒng)分別占據(jù)百分之二十左右。

作為豪恩汽電的最大收入板塊，車載攝像系統(tǒng)在2019年到2021年間，營業(yè)收入分別為3.27億元、3.49億元、3.33億元，在2020年達(dá)到小高峰后便開始下滑。

無獨(dú)有偶，作為豪恩汽電第二大收入板塊，超聲波雷達(dá)系統(tǒng)則是從2019年起，營業(yè)收入就開始下滑。2019年到2020年間，豪恩汽電的營業(yè)收入分別為2.57億元、2.17億元、2.14億元，業(yè)績持續(xù)走低。

總的來說，豪恩汽電的主營產(chǎn)品業(yè)績回落的主要原因在于市場競爭力下滑。隨著新能源汽車市場爆發(fā)式成長，汽車智能制造企業(yè)迎來行業(yè)高潮。無論是互聯(lián)網(wǎng)巨頭跨界還是行業(yè)領(lǐng)先廠商加速布局，業(yè)內(nèi)產(chǎn)品升級研發(fā)“內(nèi)卷”，作為中小型企業(yè)，豪恩汽電不進(jìn)則退。

以車載攝像系統(tǒng)為例，技術(shù)發(fā)展之下，目前傳統(tǒng)車載攝像系統(tǒng)有整體融入DMS或是ADAS的趨勢，不少新興車企開始直接在前視ADAS攝像頭中進(jìn)行視頻貯存，逐步蠶食車載攝像系統(tǒng)市場，憑借車載攝像系統(tǒng)崛起的豪恩汽電正在逐漸喪失優(yōu)勢。

面對愈發(fā)激烈的市場競爭，豪恩汽電明顯還沒有形成足夠的市場競爭力。當(dāng)然，豪恩汽電也意識到了企業(yè)市場競爭力下滑的問題。正在投入資本與精力展開研發(fā)生產(chǎn)。在本次發(fā)行上市擬募資的4.01億元當(dāng)中，豪恩汽電計劃將其中1.59億元用于汽車智能駕駛感知產(chǎn)品生產(chǎn)項目，1.25億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目。

另外，豪恩汽電也在開展毫米波雷達(dá)和激光雷達(dá)研發(fā)，并計劃推進(jìn)ADAS綜合解決方案研發(fā)。但令人遺憾的是，毫米波雷達(dá)和激光雷達(dá)豪恩汽電仍然處于研發(fā)和試驗的初級階段，也無法提供ADAS全套綜合解決方案，這些新產(chǎn)品未來能否成功落地還尚未可知。

困擾豪恩汽電的問題遠(yuǎn)不止新品研發(fā)慢。芯片漲價、疫情波動、貿(mào)易政策變革、產(chǎn)業(yè)鏈博弈等等，都是豪恩汽電打造市場競爭力的考驗。

市場競爭十分殘酷，如果豪恩汽電不能盡早提升市場競爭力來獲得更多新能源車廠商訂單，那么長期來看，企業(yè)凈利潤下滑的趨勢將會持續(xù)下去，這對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展十分不利。但愿豪恩汽電能夠不斷提升企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)、持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)，不要遺憾收場。

結(jié)語

無論如何，創(chuàng)業(yè)板IPO成功過會對于豪恩汽電而言都是守得云開見月明的好消息。當(dāng)然，豪恩汽電也不能過早沉浸于快樂當(dāng)中，未來發(fā)展路上還有資金鏈壓力、凈利潤波動、競爭力不足等重重考驗，存在諸多不確定性。

新能源汽車市場前景可期，盡管行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，但未來的豪恩汽電還是大有可為。希望接下來的豪恩汽電能夠盡早解決壞賬問題、緩解資金壓力、盡早提升市場競爭力，期待豪恩汽電能夠走出屬于中小型企業(yè)的上市之路。