對(duì)土壤的關(guān)注，本不應(yīng)超過花朵。

但充滿希望的人越多，土壤所承載的期許和關(guān)注就會(huì)越來越大。

今日（15日），北京證券交易所正式開市交易，81家企業(yè)開門迎接投資市場(chǎng)的檢驗(yàn)與沖擊。

其中，10家直接在北交所上市的新股全線飄紅，最強(qiáng)標(biāo)的“N同心”一度大漲超500%，觸發(fā)二次臨停，換手率超過60%。

另外九支也不遑多讓，漲幅分別在110%~260%不等。

圖片來源：choice

作為資本市場(chǎng)為適應(yīng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型而設(shè)立的交易場(chǎng)所，北交所身上背負(fù)著諸多特殊的歷史意義。

進(jìn)入新時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著轉(zhuǎn)型需求。

在尋求推動(dòng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，探尋科技進(jìn)步、創(chuàng)新引領(lǐng)、高質(zhì)量發(fā)展的經(jīng)濟(jì)道路中，北交所無疑將扮演一個(gè)重要的戰(zhàn)略角色。

但完成這一目標(biāo)任務(wù)，僅靠一個(gè)交易場(chǎng)所的成立還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能達(dá)成。

土壤的開辟與整理只是一個(gè)開始。

若要真正完成其歷史使命，除了土壤的準(zhǔn)備，種子自身的生命意志（企業(yè)），園丁的高超技巧和細(xì)心培育（投資者），以及陽光雨露、生態(tài)平衡等宏觀環(huán)境的適宜（監(jiān)管政策），這三者才是未來更重要的決定性因素。

如今，舞臺(tái)已經(jīng)搭建完成，10股齊飛的開門紅更是一個(gè)不錯(cuò)的好兆頭。

在這樣一個(gè)特殊的時(shí)刻，我們重申北交所中蘊(yùn)含的三個(gè)希望，是為提醒責(zé)任，也為看見光明。

01?成功的“品牌營(yíng)銷”?

僅就資本市場(chǎng)而言，北交所的設(shè)立可以被理解為一次成功的“品牌營(yíng)銷”。

2006年，在證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)基礎(chǔ)上，我國(guó)正式啟動(dòng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。

主要針對(duì)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型的中小微企業(yè)，形成了“新三板”的雛形。

在發(fā)展過程中，“新三板”逐步形成了三個(gè)層次，分別是基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層。

為了便于理解，我們也可以稱之為“大排檔”、“小餐廳”、“大酒樓”。

三者的市值水平逐級(jí)升高（大酒樓值錢），投資風(fēng)險(xiǎn)逐級(jí)下降（小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大），投資門檻逐級(jí)升高（保護(hù)非理性投資者）。

但企業(yè)本身也是在不斷動(dòng)態(tài)發(fā)展變化的。

大排檔經(jīng)營(yíng)得好，就可以升級(jí)為小餐廳；小餐廳經(jīng)營(yíng)得好，又可以進(jìn)一步升級(jí)為大酒樓。

三個(gè)層次中，創(chuàng)新層從基礎(chǔ)層中“挑大個(gè)”，精選層又從創(chuàng)新層中優(yōu)中取優(yōu)，三者共同形成了“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

此次北交所的成立，某種意義上就可以說是精選層（大酒樓）的替代改名。

一方面，除了開始提到的那10家新股，其余71家股票都是精選層的整體平移，在企業(yè)構(gòu)成上已經(jīng)完成了平移替代；

另一方面，證監(jiān)會(huì)也對(duì)外強(qiáng)調(diào)了建設(shè)北京證券交易所的主要思路：總體平移精選層各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，堅(jiān)持北京證券交易所上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北京證券交易所“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，同步試點(diǎn)證券發(fā)行注冊(cè)制。

“新三板”官網(wǎng)中，已不再顯示精選層

“改名”帶來的關(guān)注度是顯而易見的。

自9月傳出消息以來，關(guān)于北交所的討論就一直不絕于耳，“中國(guó)的納斯達(dá)克”等說法也眾口喧騰。

市場(chǎng)層面也迅速被強(qiáng)力點(diǎn)燃，整個(gè)新三板尤其精選層股票，在消息傳出后就不斷上漲。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，有超過10只精選層個(gè)股漲幅出現(xiàn)了翻倍。

其中，同輝信息、五新隧裝、蓋世食品漲幅接近甚至超過2倍，還有過半的個(gè)股漲幅超過了50%。

值得一提的是，也正是由于此現(xiàn)象的存在，在北交所正式開市，“利好兌現(xiàn)”之后，這批股票在首日大都呈現(xiàn)出下跌態(tài)勢(shì)，71家中僅9家尾盤翻紅。

但綜合考慮近兩個(gè)多月的漲幅，我們很難否認(rèn)北交所對(duì)相關(guān)主體帶來的關(guān)注拉動(dòng)。

以上，我們只是從“改名”這一最大特征入手進(jìn)行的解析。

這種說法最為便于理解，但需要強(qiáng)調(diào)的是，北交所絕不是新三板的簡(jiǎn)單重復(fù)，而是全新基礎(chǔ)上的一次革命。

比如投資門檻變得更低，股票質(zhì)量將更加過硬，制度探索將持續(xù)演進(jìn)，同時(shí)設(shè)立在北京這一決策，對(duì)我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也有著一定的綜合平衡。

02?專精特新“小巨人”?

在一開始消息傳出之際，我們的最高領(lǐng)導(dǎo)明確給出了定位指示：“支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地?！?/p>

隨后，證監(jiān)會(huì)也反復(fù)強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)守“一個(gè)定位”。

即牢牢堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場(chǎng)定位，尊重創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長(zhǎng)階段，提升制度包容性和精準(zhǔn)性。

在我國(guó)，中小企業(yè)素有“五六七八九”的典型特質(zhì)——貢獻(xiàn)了50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術(shù)創(chuàng)新、80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)、90%以上的企業(yè)數(shù)量，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生力軍。

對(duì)一個(gè)健康且完備的經(jīng)濟(jì)體而言，中小型企業(yè)的數(shù)量越多，就意味著整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)狀況活力較大，增長(zhǎng)潛力足，準(zhǔn)獨(dú)角獸和準(zhǔn)巨頭企業(yè)的后備軍豐厚。

另一邊，中小型企業(yè)的質(zhì)量和活性越高，就意味著整個(gè)社會(huì)的探索精神更足，市場(chǎng)狀況更加開放，前沿科技的商業(yè)應(yīng)用和商業(yè)探索相對(duì)充分。

在某種意義上來說，中小型企業(yè)數(shù)量與活力，就意味著該經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展前景和未來。

但另一邊，在輕資產(chǎn)、高成長(zhǎng)性的優(yōu)勢(shì)下，中小型創(chuàng)新企業(yè)也往往由于其前沿性，呈現(xiàn)出輕資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)，進(jìn)而使得其獲取金融服務(wù)的能力相對(duì)較弱。

特別是融資難、融資貴，這些問題在過去的資本市場(chǎng)上始終沒有得到很好的解決。

此次北交所的開放，從行業(yè)分布來看，81家公司集中分布在先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域。

其中，工業(yè)行業(yè)占比31%，信息技術(shù)占比27%，材料占比12%，醫(yī)療保健占比12%，其余可選消費(fèi)、日常消費(fèi)、公用事業(yè)等領(lǐng)域共占比約18%。

這樣的比例結(jié)構(gòu)，與我們十四五規(guī)劃中“深入實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略”的發(fā)展綱領(lǐng)，不謀而合。

與北交所同時(shí)大火的，還有一個(gè)“專精特新”的概念。

在北交所傳出消息當(dāng)天，證監(jiān)會(huì)就對(duì)外表示將致力于“有效服務(wù)專精特新中小企業(yè)的資本市場(chǎng)專業(yè)化發(fā)展平臺(tái)”。

按照工信部的解釋，專精特新指的是具有“專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化”的“四化”特征的企業(yè)。

而專精特新“小巨人”企業(yè)則是其中的佼佼者，它們專注于細(xì)分市場(chǎng)、創(chuàng)新能力強(qiáng)、市場(chǎng)占有率高、掌握關(guān)鍵核心技術(shù)、質(zhì)量效益優(yōu)。

目前，北交所共有16家“專精特新”企業(yè)，數(shù)量占比為19.8%，市值占比僅為14.9%，發(fā)展空間依然巨大。

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的飛速演進(jìn)，一件交到消費(fèi)者手中的高質(zhì)量成品，其背后是成百上千家不同企業(yè)構(gòu)成的產(chǎn)業(yè)鏈條。

比如一個(gè)打火機(jī)，28個(gè)零部件。讓火苗保持在恒定的高度需要的墊片，很長(zhǎng)時(shí)間都只能從日本進(jìn)口。

再比如一輛汽車，零部件約為一萬至三萬，在德國(guó)設(shè)計(jì)、在中國(guó)組裝，零件來自日本，保險(xiǎn)來自美國(guó)，銷售交給拉美，廣告由英國(guó)負(fù)責(zé)。

在這樣密密麻麻的產(chǎn)業(yè)鏈條中，對(duì)“專精特新”的中小型企業(yè)來說就蘊(yùn)藏著巨大的發(fā)展機(jī)遇。

同時(shí)，這一領(lǐng)域的扎實(shí)布局，對(duì)一個(gè)國(guó)家來說，無論是經(jīng)濟(jì)、安全，還是科技、產(chǎn)業(yè)等多個(gè)角度來說，都具有著極為重要的歷史意義。

根據(jù)工信部相關(guān)文件，專精特新“小巨人”企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品應(yīng)優(yōu)先聚焦制造業(yè)短板弱項(xiàng)，屬于產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)及關(guān)鍵領(lǐng)域“補(bǔ)短板”、“鍛長(zhǎng)板”、“填空白”產(chǎn)品。它們附加值高，往往是產(chǎn)業(yè)鏈最具話語權(quán)的環(huán)節(jié)。

在產(chǎn)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)之下，發(fā)展專精特新，不僅可以提升國(guó)內(nèi)薄弱的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，擴(kuò)大內(nèi)需，更能使我國(guó)占據(jù)全球產(chǎn)業(yè)鏈最有利環(huán)節(jié)，提升中國(guó)制造附加價(jià)值。

就投資意義來說，這些企業(yè)也頗為值得關(guān)注研究。

在信息科技、光伏、新能源、醫(yī)療等成長(zhǎng)性非常明顯的黃金賽道下，隨著前端產(chǎn)業(yè)的不斷膨脹，上游細(xì)分供應(yīng)鏈的需求體量也會(huì)以極快的速度成長(zhǎng)。

而北交所，就是為投資者提供了參與這些企業(yè)最迅猛的成長(zhǎng)紅利期。

03?金融之海?

關(guān)于資本市場(chǎng)，我最喜歡的一個(gè)比喻就是“水”。

是“水”，所以每天都有流動(dòng)性，所以會(huì)有升浪和跌浪，所以會(huì)有泡沫，所以會(huì)有弄潮兒。

企業(yè)與企業(yè)之間，國(guó)與國(guó)之間，經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)是海戰(zhàn)。

不同于陸戰(zhàn)的拳拳到肉，海戰(zhàn)的要義在于利用“水”自身的運(yùn)行規(guī)則。

試圖抽干對(duì)方身邊的水，或試圖將水全然的困在自己的海域是極不成熟的行為，但歷史上卻真的有不少類似的案例。

比如拿破侖的大陸封鎖體系，滿清的閉關(guān)鎖國(guó)等。

更為理性的做法，是人為的激起浪花，在巨大的震蕩中打翻對(duì)手的戰(zhàn)船。

同樣的比喻也適用于個(gè)體投資者。

我們見過太多懷揣財(cái)富夢(mèng)想和野心的人，一個(gè)猛子扎進(jìn)了自己并不熟悉的資本市場(chǎng)，最終在左沖右突中飲下難咽的苦果。

資本市場(chǎng)中除了財(cái)富機(jī)遇，更多的則是不識(shí)水性，被浪潮淹死的危險(xiǎn)，而這一點(diǎn)并不被普通民眾所明確感知。

此前，在“基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層”的分類時(shí)期，三個(gè)層次的資金門檻分別是200萬、150萬、100萬，且所需要的股票交易經(jīng)驗(yàn)都是兩年。

這其實(shí)就是對(duì)非理性投資者的一種保護(hù)。

在北交所中，新股上市不設(shè)漲跌幅限制，上市次日起漲跌幅限制為30%。

這一漲跌幅限制在滬深交易所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板中是最高的。在這樣的設(shè)置下，該交易所中的最大振幅將高達(dá)60%。這種交易制度無疑對(duì)投資者的理性能力和金融認(rèn)識(shí)（水性）提出了更高的要求。

更重要的是，小企業(yè)在高成長(zhǎng)性、超大回報(bào)預(yù)期的可能之下，同時(shí)還伴生著高夭折、高風(fēng)險(xiǎn)的資本特點(diǎn)。

這就要求投資者真的去深入調(diào)研相關(guān)主體，乃至有可能催生出類似于國(guó)外做空機(jī)構(gòu)一樣的專業(yè)商務(wù)調(diào)查。

這些對(duì)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展、去蕪存菁都有著至關(guān)重要的促進(jìn)意義。

就課本理論而言，投資存在的意義本就是篩選出那些對(duì)全體社會(huì)更有益的主體機(jī)構(gòu)，在巨大的發(fā)展前景下與之一起共同成長(zhǎng)，并在成長(zhǎng)之后收獲相應(yīng)的報(bào)償。

一直以來，市場(chǎng)上永遠(yuǎn)有兩種投資者。

一種整日里都在查閱研報(bào)，實(shí)地走訪，看數(shù)據(jù)，核實(shí)報(bào)表，聆聽行業(yè)資訊，關(guān)注科技前沿、宏觀走向。

而另一種投資者，整日里琢磨的都是莊家動(dòng)向、內(nèi)幕消息、個(gè)股操縱、搭便車、炒預(yù)期、套概念。

就勝負(fù)手來看，二者或許不相上下，甚至后者的盈利水平更高。

但在北交所，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，資本市場(chǎng)逐步成熟的未來，前者的持續(xù)崛起，即為企業(yè)之希望，投資之希望，國(guó)家之希望。