作者：冬音

出品：洞察IPO

近日，據(jù)上交所網(wǎng)站披露，無(wú)錫市德科立光電子技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“德科立”）科創(chuàng)板申請(qǐng)獲得受理。公司擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2432萬(wàn)股股票，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%，擬募集資金10.3億元，用于擴(kuò)大產(chǎn)能、研發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

招股書(shū)顯示，2018年至2020年及2021年上半年（報(bào)告期），德科立營(yíng)收分別為2.65億元、3.87億元、6.65億元和3.83億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為578.38萬(wàn)元、4476.46萬(wàn)元、1.35億元和6459.59萬(wàn)元。營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)，其中光收發(fā)模塊和光放大器是德科立報(bào)告期最主要的產(chǎn)品，光傳輸子系統(tǒng)收入在2020年出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)。

公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)圖

德科立屬于光電子器件行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋光收發(fā)模塊、光放大器、光傳輸子系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品下游主要應(yīng)用于通信干線傳輸、5G前傳、5G中回傳、數(shù)據(jù)鏈路采集、數(shù)據(jù)中心互聯(lián)、特高壓通信保護(hù)等領(lǐng)域。

在業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的背后，值得注意的是，德科立的業(yè)務(wù)大多數(shù)來(lái)自于大客戶，客戶集中度較高。其中，大客戶中興通訊為公司第一大客戶，并在2019年、2020年分別向德科立貢獻(xiàn)了55%左右的總收入。

中興通訊不光是德科立最大的客戶，同時(shí)也是公司早期股東之一，之后逐步退出，在德科立準(zhǔn)備上市前夕，則通過(guò)子公司再次入股。不過(guò)，在報(bào)告期內(nèi)，其大客戶的身份一直沒(méi)有變。對(duì)于德科立來(lái)說(shuō)，除了客戶集中度高之外，應(yīng)收賬款高企也是潛在的風(fēng)險(xiǎn)之一。

客戶集中度高

招股書(shū)顯示，目前，公司核心產(chǎn)品主要應(yīng)用于光通信領(lǐng)域，下游應(yīng)用行業(yè)相對(duì)集中，大客戶也較為集中。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶銷售金額分別為1.85億元、2.72億元、4.74億元和2.44億元，占同期公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為69.77%、70.17%、71.34%和63.65%，客戶集中度較高。

德科立表示，如果公司未來(lái)與該等客戶的合作發(fā)生不利變化且公司無(wú)法有效開(kāi)拓其他客戶，或現(xiàn)有客戶需求受國(guó)家相關(guān)行業(yè)政策變化影響大幅下降，則較高的客戶集中度將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

前五大客戶銷售額占營(yíng)收比例

在前五大客戶中，中興通訊為第一大客戶，且占比頗高，2019年，2020年，來(lái)自中興通訊的銷售金額占比達(dá)到50%以上，分別為55.59%和54.94%，2021年上半年，雖然來(lái)自中興通訊的銷售金額占比有所下降，為43.22%，但是依然為第一大客戶，遠(yuǎn)超第二大客戶通鼎互聯(lián)銷售金額6.59%的占比。

值得一提的是，中興通訊不光是公司的第一大客戶，也是公司的早期股東之一。資料顯示，1999年11月，中興通訊、吳培春、魏玉共同出資設(shè)立德科立前身中興光電子，注冊(cè)資本800萬(wàn)元，其中中興通訊出資520萬(wàn)元（現(xiàn)金392萬(wàn)元、技術(shù)128萬(wàn)元），吳培春出資176萬(wàn)元（現(xiàn)金48萬(wàn)元，技術(shù)128萬(wàn)元），魏玉現(xiàn)金出資104萬(wàn)元。首期注冊(cè)資金到位544萬(wàn)元，技術(shù)折股256萬(wàn)元。

公司前身中興光電子股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

之后，公司經(jīng)歷了數(shù)十次的股權(quán)變動(dòng)，早期股東基本已經(jīng)退出股東行列。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，泰可領(lǐng)科持有公司股份33.91%，為公司控股股東。公司的實(shí)際控制人為桂桑、渠建平、張劭。三人是多年同事，其中與中興通訊有交集的是渠建平，其2001年3月至2011年12月歷任中興通訊康訊開(kāi)發(fā)部、質(zhì)量部、采購(gòu)部管理干部。2012年1月至2014年10月任德科立副總經(jīng)理，2014年11月至今任德科立董事、總經(jīng)理。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

令人關(guān)注的是，報(bào)告期德科立又進(jìn)行了多次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓。尤其是提交IPO申請(qǐng)前一年，確切說(shuō)是2020年11月、12月，深創(chuàng)投、紅土湛盧和聯(lián)通中金先后增資入股，截至發(fā)行前分別持有德科立0.58%、4.26%和1.13%的股份。

這背后再次出現(xiàn)了中興通訊的身影，中興通訊持有深創(chuàng)投0.23%的股份，持有紅土湛盧40%的股份，通過(guò)這兩家公司間接持有德科立1.71%的股份。此外，深創(chuàng)投也持有紅土湛盧18%的股份。

應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占比高

除客戶集中度較高外，德科立還存在應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。德科立表示，公司會(huì)根據(jù)客戶的歷史交易記錄和銷售規(guī)模，給予客戶一定的貨款結(jié)算周期。不過(guò)其應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)占比較高。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年及2021年上半年，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為8277.24萬(wàn)元、7446.52 萬(wàn)元、1.34億元及2.25億元，公司應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值分別為6447.13萬(wàn)元、1.4億元、1.89億元及1.44億元，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合計(jì)占各期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為50.3%、54.41%、46.21%及51.87%。

德科立也表示，由于應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)占公司流動(dòng)資產(chǎn)的比例較大，未來(lái)隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的余額將隨之增長(zhǎng)。如果主要客戶的財(cái)務(wù)狀況突然出現(xiàn)惡化，將會(huì)給公司帶來(lái)應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)無(wú)法及時(shí)收回的風(fēng)險(xiǎn)。

公司前早期股東，現(xiàn)第一大客戶中興通訊，同時(shí)也是公司“第一大欠款人”。截至今年6月30日，公司應(yīng)收賬款余額中來(lái)自中興通訊的賬面余額為5386.2萬(wàn)元，占當(dāng)期末應(yīng)收賬款賬面余額的23.37%。

公司應(yīng)收賬款余額前五名

不過(guò)，德科立在招股書(shū)中表示，報(bào)告期內(nèi)，不存在公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、持有公司5%以上股權(quán)的股東或其他主要關(guān)聯(lián)方，在公司前5大客戶中占有權(quán)益的情形。

此外，德科立還存在存貨規(guī)模較大的風(fēng)險(xiǎn)。2018年至2020年及2021年上半年，公司存貨賬面價(jià)值分別為8824.75萬(wàn)元、1.43億元、3.03億元和2.95億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為30.14%、36.12%、43.32%及41.51%，公司的存貨賬面價(jià)值占流動(dòng)資產(chǎn)的比例維持在較高水平。

公司保持一定的存貨規(guī)模能夠保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，但如果原材料、庫(kù)存商品的價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑或者產(chǎn)品銷售不暢，而公司未能及時(shí)有效應(yīng)對(duì)并做出相應(yīng)調(diào)整，公司將面臨存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

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