行情回顧

周一，開盤低開近1%！上證指數(shù)收于3178點(diǎn)，下跌了0.34%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌了1.02%，科創(chuàng)50指數(shù)下跌了0.88%，上證50指數(shù)下跌了0.76%。市場的成交額約為7420億元，成交額有所減少。在板塊方面，酒店餐飲、通信服務(wù)，醫(yī)療商業(yè)等板塊漲幅居前，房地產(chǎn)、汽車、等板塊跌幅居前，進(jìn)一步回調(diào)。漲跌比為2948：2089，上漲家數(shù)居多。

7月新增社融5282億，新增貸款3459億，M2增長10.7%

分析人士指出，僅從7月貸款同比增量來看，可能會有人認(rèn)為金融支持力度有所減弱，但這種觀點(diǎn)是片面的。事實(shí)上，從上半年的金融數(shù)據(jù)來看，截至6月末，M2、社融和新增貸款的同比增速分別為11.3%、9%和11.3%，與去年年底基本持平并保持在較高水平，均高于GDP增長目標(biāo)的“5%”，顯示出金融領(lǐng)域的超前發(fā)力。此外，今年6月貸款投放較多，企業(yè)也需要處理存量貸款。

實(shí)際上，盡管總體增速相對較低，但7月的數(shù)據(jù)中也存在一些亮點(diǎn)。整體來看，7月末M2和貸款余額的同比增速分別為10.7%和11.1%，保持在較高水平，體現(xiàn)了金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固支持力度。從結(jié)構(gòu)上來看，7月末主要金融機(jī)構(gòu)的普惠小微貸款、綠色貸款、制造業(yè)中長期貸款和民營企業(yè)貸款的同比增速均快于全部貸款的增速，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)得到優(yōu)化。

解讀一下：和去年差不多，沒什么變化。

今日策略

在政策利好的預(yù)期下，券商股成為本輪反彈的領(lǐng)頭羊，推動(dòng)指數(shù)脈沖性上漲。然而，期待已久的減稅降費(fèi)仍然未落地，相反，部分券商股東減持的預(yù)告以及對普通投資影響微乎其微的零股可買賣措施出現(xiàn)，這些情況對市場的影響可以忽略不計(jì)，對一些量化組合來說有些利好。由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，在高政策預(yù)期和相對保守的政策工具的雙重作用下，部分資金開始轉(zhuǎn)空，北上資金連續(xù)幾天出現(xiàn)凈流出，導(dǎo)致指數(shù)下挫。

從市場邏輯角度來看，客觀地說，目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對較弱。進(jìn)出口數(shù)據(jù)、物價(jià)以及汽車產(chǎn)銷等數(shù)據(jù)都不太好，市場依然受到對活躍資本市場前景的期待支撐。

近期，一些外資投行和外媒對我國經(jīng)濟(jì)和股市持悲觀態(tài)度，北上資金也出現(xiàn)凈流出的情況。目前市場的邏輯是明確的：經(jīng)濟(jì)疲弱、流動(dòng)性寬松，我們需要實(shí)質(zhì)性的利好政策來將過剩的流動(dòng)性轉(zhuǎn)化為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和活躍資本市場的動(dòng)力。我們要鼓舞信心，不能泄氣。所以，更多實(shí)質(zhì)性的政策利好是否能夠出臺，將決定投資者的情緒能否顯著且持續(xù)地修復(fù)。從周末的輿論來看，無論是國常會表示“加大吸引外資”，還是經(jīng)濟(jì)日報(bào)提出“提升獲得感是活躍資本市場的基礎(chǔ)”，提振信心的導(dǎo)向依然存在。從政策底到市場底以及經(jīng)濟(jì)底的傳導(dǎo)需要時(shí)間和具體措施的積累，目前仍處于積累期。

從市場運(yùn)行情況來看，經(jīng)過前期的脈沖性反彈，市場已經(jīng)轉(zhuǎn)入了存量博弈階段。當(dāng)前的成交額已經(jīng)快速萎縮至7000億左右，需要更加實(shí)質(zhì)性的政策利好來提振市場信心。否則，市場很可能會陷入長時(shí)間下跌、多空雙殺的局面。在自然災(zāi)害、大國博弈等因素的影響下，市場的反復(fù)震蕩是比較合理的。從技術(shù)指標(biāo)來看，繞著20日均線、20月均線做震蕩也是比較合理的，這也是前幾個(gè)月圍繞這些指標(biāo)做存量博弈的必然選擇。但是，如果股價(jià)再次跌回政治局會議利好的跳空缺口附近，顯然就無法反映出政策對“活躍資本市場”的溢價(jià)，這也是市場在后期所期待的。

考慮到市場情緒迅速冷卻，后續(xù)可能出現(xiàn)兩種情況：一種是市場下跌并填補(bǔ)3181點(diǎn)附近的缺口后，政策面可能會在貨幣、房地產(chǎn)和股市政策方面采取更多措施，比如調(diào)整利率、控制新股發(fā)行速度、鼓勵(lì)回購、降低稅費(fèi)、引入穩(wěn)定金融等，逐漸提振人氣，助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)恢復(fù)。這種情況下，之前的市場底部仍然有效，短期指數(shù)會圍繞20日均線和20月均線震蕩，月末收盤價(jià)有望在3220點(diǎn)以上，3230-3300點(diǎn)之間。

另一種情況是數(shù)據(jù)疲弱、信心不足以及外圍市場波動(dòng)增大的風(fēng)險(xiǎn)下，政策面始終低于預(yù)期，多頭空頭壓力會急劇增加，市場可能陷入無量調(diào)整和下跌狀態(tài)。從技術(shù)面來看，指數(shù)圍繞20日均線和月K線的20月均線波動(dòng)的格局很可能會延續(xù)下去，政策底仍然會發(fā)揮作用，第一種情況的概率更大一些。此時(shí)，更需要中期信心和抓住下跌機(jī)會的自下而上的信心。

在配置上要保持均衡，從下往上捕捉優(yōu)質(zhì)個(gè)股，并防范個(gè)別股票的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)，同樣要警惕中植系和一些地產(chǎn)龍頭引發(fā)的關(guān)聯(lián)公司風(fēng)險(xiǎn)釋放和跟風(fēng)效應(yīng)。

如今，市場的特點(diǎn)是各個(gè)月份的行情都有所驚喜。不論是光模塊在6月份的上漲，還是無人駕駛在7月份的興起，亦或是券商在8月份的火爆。

正當(dāng)市場極為低迷，毫無希望之際，突然出現(xiàn)了一兩只引領(lǐng)市場的短線龍頭股，超出了預(yù)期，隨后形成了大勢。

因此，我們不能對市場的漲跌持輕視態(tài)度，不能簡單地將其看作是二元對立的情況。

另外，從時(shí)間上來看，目前股市正在經(jīng)歷兩天的下跌，然后會進(jìn)入預(yù)測政策的競爭反彈階段。

??：小蘇復(fù)盤日記，持續(xù)復(fù)盤，歡迎關(guān)注，共同進(jìn)步！