ACGN 領(lǐng)域最具影響力的產(chǎn)業(yè)新媒體

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用戶基礎(chǔ)龐大卻處于虧損狀態(tài)，面臨著債務(wù)和侵權(quán)訴訟，計(jì)劃在2018年采用直接上市方式掛牌的Spotify能如愿嗎？

本文作者：富貴兔

前不久有消息稱，音樂流媒體服務(wù)Spotify已向美國證券交易委員會(huì)（SEC）提交IPO（首次公開募集）申請文件，將于上半年采用直接上市的方式掛牌。

面對即將來到的非常規(guī)上市，心懷焦慮的恐怕不僅僅是Spotify和華爾街，還有其背后主要的唱片合作伙伴。這家頂級(jí)音樂發(fā)行商的一舉一動(dòng)都會(huì)對整個(gè)音樂行業(yè)產(chǎn)生影響。

與Spotify合作多年的一位品牌高管說，“這是一個(gè)非常糟糕的情況，音樂行業(yè)正在復(fù)蘇，投資者會(huì)說，‘我們再試一次吧?！绻@次搞砸了，華爾街和投資界可能未來都會(huì)偏執(zhí)地認(rèn)為這條路行不通。

這位高管的擔(dān)憂不是沒有道理的，畢竟Spotify目前還面臨著不少問題，比如雖然用戶基礎(chǔ)龐大但一直虧損，面臨著債務(wù)和侵權(quán)訴訟等問題以及采取非常規(guī)上市方式會(huì)面臨一系列不確定性等。

就在剛剛不久，有消息稱，在美國市場，蘋果音樂會(huì)員增速超過了Spotify，今年夏天有望超過Spotify成為第一名。面對財(cái)大氣粗的蘋果，Spotify未來還能繼續(xù)保持優(yōu)勢嗎？會(huì)不會(huì)最終被碾壓？市場瞬息萬變，在Spotify最終上市前，一切都有可能。

用戶基礎(chǔ)龐大卻處于虧損狀態(tài)

Spotify雖然擁有1.4億用戶，但其中大多數(shù)不花錢。這些人只聽加載廣告的音樂，但是Spotify每年的廣告收入只有3億美元。再加上音樂版權(quán)成本高，該公司一直處于虧損狀態(tài)。

就在前不久，來自The Information的報(bào)導(dǎo)稱，音樂流媒體服務(wù)Spotify第三財(cái)季營收增長40%至12.4億美元，第三季度運(yùn)營虧損在7000萬歐元至9000萬歐元之間，這意味著全年運(yùn)營虧損將達(dá)到3億歐元（3.7143億美元）。該報(bào)導(dǎo)引用了兩位投資人的數(shù)據(jù)。Spotify目前最大的競爭對手是蘋果和亞馬遜。

市場調(diào)研機(jī)構(gòu)尼爾森發(fā)布的最新報(bào)告顯示，美國人每周聽音樂的時(shí)間超過32小時(shí)，兩年前大約是23.5小時(shí)。在過去兩年間，美國人每周聽音樂的時(shí)間從23.5個(gè)小時(shí)上升至了32個(gè)小時(shí)。

不得不承認(rèn)，Spotify最近的增長是爆炸性的。Spotify于2006年在瑞典成立，2008年在歐洲推出服務(wù)，2011年進(jìn)入美國。今年1月份該公司宣布擁有7000萬付費(fèi)用戶和1.4億活躍用戶，目前服務(wù)進(jìn)入61個(gè)國家。

Spotify聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Daniel Ek看到，他的公司的估值從四個(gè)月前的130億美元增長至190億美元。

Spotify反過來也對音樂行業(yè)起到了刺激作用，2017年上半年，美國音樂行業(yè)支出激增17%，接近40億美元。其中流媒體支出增長了48%。流媒體的收入占據(jù)了整個(gè)美國音樂行業(yè)收入的一半以上。音樂流媒體服務(wù)已成為音樂行業(yè)重要的組成部分，Spotify、Apple Music和Amazon Music 在美國音樂流媒體近市場占比近70%。

隨著Spotify的壯大，音樂行業(yè)也得以提振。畢竟在1999年至2014年間，全球音樂收入從238億美元跌至143億美元。Manhattan Venture Partners研究主管桑托什-拉奧（Santosh Rao）表示，這簡直就是音樂行業(yè)的“星球大戰(zhàn)”。

Spotify還在努力避免走前輩的彎路，與通用、索尼和華納三個(gè)音樂集團(tuán)以及更多的版權(quán)持有者達(dá)成協(xié)議，并與它們成為多個(gè)層面的合作伙伴，從而降低版稅。

但是Spotify的擴(kuò)張是付出巨大代價(jià)的，這家音樂流媒體據(jù)透露每年損失數(shù)億美元。2016年的時(shí)候凈虧損達(dá)6.01億美元，前一年凈虧損達(dá)2.06億美元。2016年的毛利潤僅為5.02億美元。由于急于搶占市場，該公司在人員配置、市場營銷和產(chǎn)品開發(fā)方面的支出不斷增加。更不用說新辦公室的費(fèi)用了。歌手和詞曲作者都在抱怨Spotify給的版稅太低。

與此同時(shí)，Spotify的同行Pandora給了一個(gè)反面例子。這家公司在2012年11月成功上市后一直在虧損。雖然Pandora在擴(kuò)大付費(fèi)用戶、增加營收方面也做了很多努力。但是有人計(jì)算出，從2000成立到2017年底，Pandora燒掉了大約10億美元。

急需賺錢的心態(tài)促使Spotify不斷想辦法，比如Spotify最近宣布計(jì)劃進(jìn)入播客和多媒體新聞?lì)I(lǐng)域，這塊業(yè)務(wù)可能帶來更多的廣告收入。免費(fèi)播客平臺(tái)RadioPublic首席執(zhí)行官Jake Shapiro表示，“全球播客廣告收入每年約為2.5億美元。通過各種措施，這一趨勢還會(huì)繼續(xù)下去，我們預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月和幾年的收入將翻番。”

總之，如果遲遲不賺錢，上市后何以為繼是個(gè)問題。

采取不常規(guī)上市方式遭投行鄙視

Spotify這次沒有申請傳統(tǒng)上市，而是采取了直接上市的方式，在這個(gè)過程中將不會(huì)發(fā)行新股，也不會(huì)籌集資金。Spotify不再需要去路演，也不需要征求投資銀行的承諾。員工和其它股東也可以在上市第一天交易股票。

Spotify由于采取了不尋常的IPO模式，最近成為了投資者熱議的話題，這種方式也將測試這家音樂流媒體公司的實(shí)力。但是Spotify這樣做被定義為一家“擾亂”投資銀行業(yè)務(wù)的科技公司。

通常情況下，擬上市公司會(huì)雇傭一家大型投資銀行發(fā)行新股，然后出售。但是Spotify計(jì)劃簡單地在紐約證券交易所上市，這種做法并不常見。

Spotify這樣做可能是因?yàn)閷ψ约悍浅Ｓ行判模娨呀?jīng)了解了Spotify的價(jià)值，所以不需要?jiǎng)e人來講故事。

斯坦福大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)教授George G.C. Parker表示，這就像我們在街區(qū)上找到了最酷的房子，每個(gè)人都想買它，那何必讓中介賺一分錢呢，反正不愁賣。

一些分析人士估計(jì)，Spotify這樣做能為公司節(jié)約高達(dá)3億美元費(fèi)用。而Spotify目前的私人投資者也可以及時(shí)套現(xiàn)。這個(gè)角度看，直接上市可謂是一種更有效的方式。

但是另一方面，Spotify這樣做收到了不少反對的聲音。Renaissance Capital創(chuàng)始人Kathleen Smith表示，我們不認(rèn)可這種方式，這是一種很劣質(zhì)的方式，是一種進(jìn)入市場的防御性方式。

Kathleen Smith表示，2016年的時(shí)候，Spotify獲得了包括高盛在內(nèi)的一批私人投資公司的貸款，當(dāng)時(shí)投資者提出了很多條件，這表明投資人也認(rèn)為這家公司的估值太高了。

投資銀行高盛、摩根士丹利和Allen & Co.將擔(dān)任Spotify上市的承銷商，但他們可能只能獲得約3000萬美元的傭金，而且實(shí)際到手傭金還會(huì)根據(jù)發(fā)行股票的數(shù)量等因素發(fā)生變化。

一般情況下，一家公司準(zhǔn)備上市，往往采取常規(guī)的上市方式，會(huì)去路演，會(huì)去公開募集。Spotify不采用傳統(tǒng)的首次公開募股方式上市，而直接上市。Spotify的承銷商不需要做確定發(fā)行價(jià)、聯(lián)系買家和賣家，以及在特定股價(jià)范圍穩(wěn)定股價(jià)等工作。這樣做繞過了集資等環(huán)節(jié)，但股票的發(fā)行價(jià)將由供求來直接確定，將面臨較大的不確定性。

華爾街目前正在觀望，如果Spotify的上市方式被證明可用，可能會(huì)被其它企業(yè)效仿，最終威脅到了華爾街的盈利模式。ScenicAdvisement聯(lián)合創(chuàng)始人Michael Sobel表示，如果一家企業(yè)能夠通過直接上市的方式發(fā)行股票并募集到資金，這將給承銷業(yè)務(wù)帶來沉重打擊。

但是放棄傳統(tǒng)IPO不僅會(huì)讓Spotify無法籌集到新資金，而且可能因?yàn)槿鄙俪袖N商的保駕護(hù)航讓股價(jià)一開始就變得更加波動(dòng)。所以Revolution Ventures合伙人David Golden對這種方法持懷疑態(tài)度。他說，這確實(shí)是一個(gè)解決問題的方案，但是傳統(tǒng)的IPO可以以提供更多的安全性。

隨著Spotify在蘋果和亞馬遜等更強(qiáng)大的競爭對手中擴(kuò)大優(yōu)勢，直接上市引發(fā)的擔(dān)憂也在增加，該公司隨時(shí)可能遭到其它同行正在遭受的動(dòng)蕩與不穩(wěn)定。

債務(wù)問題和侵權(quán)問題

Spotify成立之初認(rèn)為為消費(fèi)者提供一個(gè)易于使用的界面訪問龐大的歌曲是大勢所趨，但忽視了這樣的服務(wù)對唱片公司的依賴性很大，最終不得不支付高額的版稅。Spotify如今每年需要花費(fèi)大約20億美元購買授權(quán)音樂，大約占了年收入的70%。

音樂出版商和詞曲作者對Spotify提出的訴訟從未停歇，本月早些時(shí)候，Wixen Music Publishing就向該公司提起了高達(dá)16億美元的版權(quán)訴訟。位于美國加州的Wixen音樂出版公司以“侵犯了歌曲作者和音樂出版公司的權(quán)益”起訴Spotify，要求賠償16億美元的侵權(quán)費(fèi) 。

與此同時(shí)，最新消息稱，美國版權(quán)部門上周六作出決定，要求Spotify和蘋果等音樂流媒體公司在未來5年內(nèi)必須提高它們支付給詞曲作者和音樂發(fā)行商的版稅。

美國國家音樂出版商協(xié)會(huì)（The NationalMusic Publishers Association）發(fā)布了一項(xiàng)書面決定，修改了流媒體公司、詞曲作者以及音樂出版公司分享收入的公式。這項(xiàng)尚未公開的決定可能會(huì)要求流媒體公司將收入的15.1%分給詞曲作者和音樂出版商。之前比例是10.5%。版稅提高是分步驟的，要求到2018年從此前的10.5%增長至11.4%，到2022年最終增長至15.1%。

同時(shí)，該公司還面臨著債務(wù)問題。TPG和Dragoneer公司曾經(jīng)為Spotify提供10億美元債務(wù)融資，在去年末將部分債務(wù)轉(zhuǎn)換成股權(quán)，隨后賣給了騰訊。分析稱，騰訊協(xié)助Spotify解決債務(wù)問題，是為了給后者IPO掃清障礙。不過知情人士稱，TPG和Dragoneer仍持有部分Spotify債務(wù)。

有趣的是，剛剛進(jìn)入2018年沒幾天，該公司首席內(nèi)容官斯特凡-布洛姆（Stefan Blom）就令人驚訝地宣布辭職了，此前他談妥了很多續(xù)約合作，也許是壓力太大了吧。

未來Spotify前進(jìn)路上的障礙并不少。

投資者對不賺錢的公司很謹(jǐn)慎

Spotify可能從亞馬遜獲得了一些啟示，亞馬遜作為一家上市公司在頭幾年損失了數(shù)億美元 ，但是投資者依然選擇持股，因?yàn)檫@家電子商務(wù)巨頭在每個(gè)季度都實(shí)現(xiàn)了增長。另一方面，Twitter和Snapchat表現(xiàn)不佳不是因?yàn)樨?cái)務(wù)數(shù)據(jù)不好，而是因?yàn)橛脩粼鲩L停滯了。但投資者不會(huì)為Spotify盈利再等幾年，畢竟該公司的商業(yè)模式要求其每年拿出年收入的70%支付版稅。

有消息人士透露，當(dāng)公司注冊人數(shù)和收入達(dá)到某一目標(biāo)時(shí)，版稅率會(huì)放寬，并且Spotify在2017年與三大音樂集團(tuán)達(dá)成的協(xié)議，也在版稅方面獲得了一些讓步。據(jù)SharesPost估計(jì)，新的較低的版稅率有望幫助Spotify的毛利從2016年的15%增長至2017年上半年的22%。

但是，那些除了三大唱片公司以外的版權(quán)持有者表示，Spotify支付的版稅仍低得不公平。雖然沒有明確數(shù)字，但Spotify公司的報(bào)告顯示，每播放一首歌曲，支付的版稅大約在0.006美元至0.0084美元之間。

Spotify創(chuàng)作人業(yè)務(wù)全球主管Troy Carter表示，我每天都在看我們支出了多少錢，數(shù)額并不少。我認(rèn)為版稅問題具有一定的復(fù)雜性，歌手既在平臺(tái)沒有規(guī)模性觀眾，同時(shí)和分發(fā)商或唱片公司的簽訂的協(xié)議導(dǎo)致錢沒有流向他們。我看到有的歌手的毛收入能達(dá)到8位數(shù)。但是，最終誰能獲得這份版稅呢？

Spotify與各大唱片公司在版稅率、條款和百分比上爭論不休的時(shí)候，去年該公司與三大唱片公司以及獨(dú)立音樂版權(quán)代理機(jī)構(gòu)Merlin達(dá)成新的許可協(xié)議。2016年的時(shí)候還獲得了10億美元的貸款。12月，又宣布與中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊的音樂部門進(jìn)行了換股。這不僅為Spotify提供了財(cái)務(wù)緩沖，而且兩家公司在地理位置上互補(bǔ)，Spotify在歐美地區(qū)強(qiáng)勁，騰訊在亞洲地區(qū)占據(jù)主導(dǎo)地位。

但是Spotify必須尋求其它方法來提高利潤率，一個(gè)明顯的領(lǐng)域就是其廣告業(yè)務(wù)，這部分業(yè)務(wù)也沒有盈利。另一項(xiàng)服務(wù)是Spotify在2016年初與谷歌達(dá)成一項(xiàng)為期多年的搜索引擎云服務(wù)交易。一旦重新談判，或許能略微改善其成本機(jī)構(gòu)。有消息人士稱，Spotify正積極探索將其龐大的數(shù)據(jù)變現(xiàn)。

如果不賺錢，Spotify上市之后終將被投資者拋棄。

Spotify按計(jì)劃將于2018年第一季掛牌，這將自2011年P(guān)andora上市以來音樂產(chǎn)業(yè)最重要的上市計(jì)劃。但是，令人扼腕嘆息的是Spotify的同行Pandora在7年內(nèi)燒了10億美元，上市也沒改變其困境。他們共同面對的問題是不斷上漲的版權(quán)成本以及相對有限的付費(fèi)用戶，而且難以找到真正可持續(xù)的商業(yè)模式，同時(shí)傳統(tǒng)音樂產(chǎn)業(yè)也再遭遇變現(xiàn)難題。

Spotify的上市計(jì)劃究竟會(huì)不會(huì)以悲劇結(jié)束？無論如何，Spotify必須克服快速增長過程中遭遇的各種障礙，最終獲得投資者信任和青睞。

END

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