作者丨吳聲

出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

近日，低溫鮮乳代表新希望乳業(yè)股份有限公司(002946)發(fā)布一項(xiàng)限制性股票激勵計劃，向公司核心團(tuán)隊(duì)41人，以每股9.35元的價格，授予1378萬股限制性股票。

根據(jù)這份激勵計劃，解除限售的要求是2023年度合并營業(yè)收入和凈利潤與2020年相比，增長率均不低于95%，也就是說，新希望乳業(yè)的目標(biāo)是在三年內(nèi)，營業(yè)收入和凈利潤均實(shí)現(xiàn)翻一番。

作為西南地區(qū)奶業(yè)翹楚，新希望乳業(yè)這些年發(fā)展迅猛，業(yè)務(wù)范圍從區(qū)域拓展至全國。然而，漂亮的成績單背后卻是并購成癮、債臺高筑下的尷尬現(xiàn)狀。三年“翻番”目標(biāo)能如愿實(shí)現(xiàn)嗎？

并購起來的巨頭

辛苦十幾年才取得今年的成績，新希望乳業(yè)卻揚(yáng)言要三年內(nèi)翻番，哪里來的底氣？

從其發(fā)展軌跡來看，新希望乳業(yè)并沒有乳業(yè)基因，而是靠并購發(fā)展起來的。

新希望乳業(yè)早期曾是劉永好家族控股的農(nóng)牧上市公司新希望的子公司，因業(yè)績不理想被上市公司剝離后，看好乳業(yè)發(fā)展前景，于2001年在眉山市洪川鎮(zhèn)成立四川新陽坪乳業(yè)公司。

過去十幾年，劉永好家族通過戰(zhàn)略收購，先后將青島琴牌、昆明雪蘭、蘇州雙喜、湖南南山等十幾家?guī)准业胤叫匀槠笫杖肽抑校瑢?shí)現(xiàn)跨區(qū)域擴(kuò)張。

不可否認(rèn)，收購可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和整體實(shí)力，利于企業(yè)的綜合發(fā)展。

瘋狂并購后，新希望乳業(yè)從一個區(qū)域品牌，走出來西南市場，并在華東、華中、華北、西北深度布局，逐步深化全國，構(gòu)建了以“鮮戰(zhàn)略”為核心價值的城市型乳企聯(lián)合艦隊(duì)。

現(xiàn)旗下有 47家控股子公司、 15個主要乳品品牌、 16家乳制品加工廠， 13個自有牧場。

通過并購整合發(fā)展，這一獨(dú)特而高效的“1+N”模式不僅打破低溫鮮奶的區(qū)域?qū)傩裕詮?qiáng)大的可復(fù)制性延伸成每個地方乳企的變革實(shí)力，在成長動力的積蓄中，逐步構(gòu)建以“鮮戰(zhàn)略”為核心的全國性布局，成為乳業(yè)領(lǐng)域強(qiáng)有力競爭者。

2019年1月25日，新希望乳業(yè)股份有限公司在深交所正式掛牌上市。上市不足一個月，市值就趕超老牌乳企光明乳業(yè)。

上市后的新希望乳業(yè)也沒有停下擴(kuò)張步伐，今年5月，新希望乳業(yè)披露重大資產(chǎn)重組，將以17.11億元收購西北區(qū)域龍頭乳企寧夏夏進(jìn)乳業(yè)的全部股份。

從規(guī)?？矗@是新希望乳業(yè)自成立起最大的一筆并購，也是中國乳業(yè)2020年以來少有的大動作，它實(shí)現(xiàn)了新希望乳業(yè)西部市場的貫通。

近日，跟股票激勵計劃一起公布的，還有另一起收購的最新進(jìn)展，新希望乳業(yè)將發(fā)行718萬張價值為7.18億元的可轉(zhuǎn)換公司債券，用于完成對西北乳業(yè)巨頭寧夏寰美乳業(yè)發(fā)展有限公司及其品牌夏進(jìn)的收購。

后遺癥或成隱患

瘋狂并購是把雙刃劍，給企業(yè)帶來效益的同時，也留下了后遺癥。

新希望乳業(yè)食品安全問題多次被曝光，折射出并購后的管理能力存疑。今年315，青島新希望琴牌乳業(yè)有限公司的一款唯品風(fēng)味發(fā)酵乳因酵母不合格登榜。

除此之外，新希望乳業(yè)也多次被檢查通報。比較受關(guān)注的包括2016年，國家食藥監(jiān)總局通報了10家復(fù)原乳標(biāo)注標(biāo)簽不合格企業(yè)，其中西昌新希望三牧乳業(yè)有限公司生產(chǎn)的一款“老酸奶”添加2%全脂乳粉，未按規(guī)定標(biāo)注“含xx%復(fù)原乳”或“含xx%復(fù)原奶”。

專家指出，“復(fù)原乳”是指并非用新鮮牛乳制作，而是用奶粉勾兌還原而成的乳制品。

還有在之前的2014年國家食藥監(jiān)總局通報了全國范圍內(nèi)乳制品抽檢不合格的樣品，新希望乳業(yè)旗下子公司蝶泉乳業(yè)和雪蘭牛奶生產(chǎn)的5款產(chǎn)品被檢出酸度不合格。

據(jù)悉，這些不合格產(chǎn)品均生產(chǎn)于2013年10月到12月間，主要為純牛奶（學(xué)生奶滅菌乳）和高原純牛奶。

在業(yè)內(nèi)人士看來，新希望并購的地方乳企大多生產(chǎn)規(guī)模與產(chǎn)能都較小，只能滿足當(dāng)?shù)氐男枨?，因此在產(chǎn)品整合和市場整合上難度極大，才造成管理漏洞。

并且，瘋狂收購后，新希望乳業(yè)負(fù)債率已經(jīng)逼近70%警戒線，位列行業(yè)第一。

根據(jù)新乳業(yè)2020年第三季度報告，新乳業(yè)流動負(fù)債達(dá)41.31億元，其中僅短期借款就高達(dá)12.38億元。

然而，截至2020年第三季度末，新乳業(yè)流動資產(chǎn)中貨幣資金卻僅為5.42億元，但資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)72.3%。

更令人憂慮的是，新乳業(yè)的負(fù)債中另包含大量的帶息負(fù)債。財報顯示，截至2019年9月30日，新乳業(yè)短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債分別為15.77億元和1.67億元，共計17.44億元，需在一年內(nèi)償還。新乳業(yè)正面臨著史無前例的債務(wù)問題。

就連今年8月，剛剛收購的寧夏寰美乳業(yè)發(fā)展有限公司的51%股權(quán)，也都質(zhì)押給招商銀行和興業(yè)銀行，合計申請人民幣6億元的貸款。

從業(yè)績發(fā)展情況來看，新希望乳業(yè)尚未進(jìn)入乳業(yè)第一梯隊(duì)，和蒙牛伊利等相差甚遠(yuǎn)。

2020年第三季度，單季度營收超20億元，同比增長39％；同期伊利股份、光明乳業(yè)、皇氏集團(tuán)、天潤乳業(yè)、燕塘乳業(yè)、莊園牧場、科迪乳業(yè)的營業(yè)收入分別為737.7億元、187.25億元、54.21億元、34.04億元、17.09億元、13.19億元、11.94億元、5.26億元、4.67億元。

從利潤情況來看，今年三季度新希望乳業(yè)凈利潤同比增長45.46％達(dá)1.08 億，但放在乳業(yè)大部隊(duì)來看，也僅屬于中游偏上。

同期，伊利股份、光明乳業(yè)、天潤乳業(yè)、燕塘乳業(yè)、皇氏集團(tuán)、莊園牧場、科迪乳業(yè)、三元股份的凈利潤分別為60.24億元、4.26億元、1.2億元、0.96億元、0.33億元、0.06億元、0.01億元、-0.46億元。

在乳業(yè)越來越趨于集中化的背景下，新希望乳業(yè)未來實(shí)現(xiàn)三年業(yè)績翻番，幾乎就是劍指光明。但是要在頭部企業(yè)手里搶市場太難，和中游企業(yè)之間競爭又太激烈，能否實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，其實(shí)還有不小壓力。