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財報解讀，關(guān)注精選層

“千金一諾思無邪，蘭花品質(zhì)德為先”，北京諾思蘭德生物技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“諾思蘭德”）以詩言志，深耕生物醫(yī)藥行業(yè)十六載，揚言“成為基因治療藥物領(lǐng)域的國際領(lǐng)先生物制藥企業(yè)”。然而，諾思蘭德專利數(shù)量行業(yè)“墊底”、在研項目數(shù)量不及同行均值，研發(fā)創(chuàng)新能力遭“拷問”，且其尚未盈利，旗下2家子公司也連續(xù)三年陷入虧損。

不僅如此，因主要產(chǎn)品尚未形成收入，諾思蘭德其他業(yè)務(wù)收入成了營收“主力軍”，而值得注意的是，諾思蘭德其他業(yè)務(wù)收入2019年也開始出現(xiàn)減少。前五大客戶收入占比“高企”的同時，合作“名單”也變動頻繁，三年來僅一位前五客戶“常駐”，諾思蘭德盈利空間如何？在管理方面，諾思蘭德管理費用“畸高”，且為其營業(yè)收入作出重大貢獻的子公司，曾同一天遭兩次行政處罰，令人唏噓。

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一、連續(xù)三年陷入虧損“泥潭”，“失血”嚴(yán)重

成立于2004年6月3日的諾思蘭德，已深耕生物醫(yī)藥行業(yè)十六載。然而，其近幾年卻“入不敷出”。

2019年，諾思蘭德營業(yè)收入出現(xiàn)下滑，營收增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，下降超130個百分點。

據(jù)公開發(fā)行說明書，2017-2019年，諾思蘭德的營業(yè)收入分別為510.39萬元、1,029.23萬元、725.17萬元，2018-2019年分別同比增長101.66%、-29.54%。

與此同時，諾思蘭德的凈利潤已連續(xù)三年“告負(fù)”，且在2019年虧損遠(yuǎn)超三千萬元。

據(jù)公開發(fā)行說明書，2017-2019年，諾思蘭德的凈利潤分別為-2,655.86萬元、-2,522.01萬元、-3,700.03萬元。

凈利潤告負(fù)的同時，諾思蘭德毛利率呈下滑趨勢，且已連續(xù)三年處于“失血”狀態(tài)。

2017-2019年，諾思蘭德的毛利率分別為79.16%、66.34%、65.34%。

同期，諾思蘭德的扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為-40.89%、-69.31%、-52.88%。

同期，諾思蘭德經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2,235.73萬元、-2,158.96萬元、-3,682.79萬元。

值得注意的是，2020年上半年，諾思蘭德的凈利潤仍“告負(fù)”，為-360.58萬元，營業(yè)收入為2,967.7萬元。

公開發(fā)行說明書顯示，截至2020年6月30日，諾思蘭德累計未分配利潤為-14,870.24萬元。截至2020年11月16日，諾思蘭德尚未盈利且存在累計未彌補虧損。未來一段時間，諾思蘭德仍存在累計未彌補虧損及持續(xù)虧損的風(fēng)險。

至此，諾思蘭德2019年營收陷入負(fù)增長，且其凈利潤和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也連續(xù)三年雙雙“告負(fù)”，令人唏噓。

從管理費用以及管理層上看，近年來，諾思蘭德的管理費用“畸高”，2019年占營收比重超300%。

2017-2019年，諾思蘭德的管理費用分別為2,466.81萬元、2,234.82萬元、2,316.05萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為483.32%、217.13%、319.38%。

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二、子公司凈利潤“告負(fù)”，曾同日遭兩次環(huán)保處罰

無獨有偶，不僅諾思蘭德連續(xù)三年陷入虧損，其子公司也面臨同樣的“窘境”。

據(jù)公開發(fā)行說明書，截至2020年11月16日，諾思蘭德共有2家子公司，分別為北京諾思蘭德醫(yī)藥科技有限公司（以下簡稱“醫(yī)藥科技”）和北京匯恩蘭德制藥有限公司（以下簡稱“匯恩蘭德”）。

其中，醫(yī)藥科技成立于2010年9月，諾思蘭德持有其92%的股權(quán)；匯恩蘭德成立于2012年8月，諾思蘭德通過醫(yī)藥科技間接持有其46.96%的股權(quán)。

而諾思蘭德2018-2019年年報顯示，2017-2019年，醫(yī)藥科技和匯恩蘭德也陷入虧損。

2017-2019年，醫(yī)藥科技的凈利潤分別為-66.93萬元、-113.06萬元、-106.88萬元。

同期，匯恩蘭德的凈利潤分別為-1,845.36萬元、-1,189.85萬元、-1,305.41萬元。

除此之外，匯恩蘭德曾受到環(huán)保、消防部門作出的行政處罰。

據(jù)通公（消）行罰決字【2018】0078號《行政處罰決定書》，2018年3月14日，匯恩蘭德因未制定并落實消防安全管理措施和操作規(guī)程，被北京市通州區(qū)公安消防支隊處以2.5萬元罰款。

然而問題并未結(jié)束，匯恩蘭德于同一天收到兩個來自北京市通州區(qū)環(huán)境保護局的行政處罰。

據(jù)環(huán)監(jiān)罰字[2017]第901《行政處罰決定書》，2018年3月20日，匯恩蘭德因未按照規(guī)定安裝、使用污染防治設(shè)施，加溫廢氣直接排放的行為，被北京市通州區(qū)環(huán)境保護局責(zé)令限期改正，并處以2萬元罰款。

據(jù)環(huán)監(jiān)罰字[2017]第902《行政處罰決定書》，2018年3月20日，匯恩蘭德因存在危險廢物的容器和包裝物以及收集、貯存危險廢物的場所未設(shè)置危險廢物識別標(biāo)識的行為，被北京市通州區(qū)環(huán)境保護局責(zé)令限期改正，并處以1萬元罰款。

綜上所述，匯恩蘭德全部子公司連續(xù)三年陷入虧損，其子公司匯恩蘭德還曾同日內(nèi)收到兩個行政處罰，其公司治理水平及管理水平問題或遭拷問。

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三、主要產(chǎn)品尚未形成收入，其他業(yè)務(wù)收入成營收“主力軍”

作為創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)，諾思蘭德的營業(yè)收入并非由“主營業(yè)務(wù)收入”創(chuàng)造，而系主要來源于“其他業(yè)務(wù)收入”。

據(jù)公開發(fā)行說明書，諾思蘭德是一家創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)，主要從事基因治療藥物、重組蛋白質(zhì)類藥物和眼科用藥的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。諾思蘭德以臨床需求為導(dǎo)向，主要致力于心血管疾病、代謝性疾病、罕見病和眼科疾病等領(lǐng)域生物工程新藥的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，為疾病治療提供安全、有效、質(zhì)量可控的臨床可及藥物，將其發(fā)展成為基因治療和重組蛋白治療領(lǐng)域具有競爭力的創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)。

事實上，諾思蘭德的主要產(chǎn)品為生物工程新藥。截至2020年11月16日，諾思蘭德生物工程新藥項目處于藥物研發(fā)階段，尚未形成收入，其主營業(yè)務(wù)收入來源于技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)服務(wù)以及滴眼液的生產(chǎn)和銷售。

而諾思蘭德的其他業(yè)務(wù)收入，主要為匯恩蘭德提供受托加工服務(wù)取得的收入。

值得注意的是，諾思蘭德的營業(yè)收入主要來源于“其他業(yè)務(wù)收入”，其主營業(yè)務(wù)收入占比在2019年不足7%。

從營業(yè)收入構(gòu)成情況來看，2017-2019年，諾思蘭德的主營業(yè)務(wù)收入分別為277.78萬元、17.92萬元、49.39萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為54.43%、1.74%、6.81%。

同期，諾思蘭德其他業(yè)務(wù)收入分別為232.6萬元、1,011.31萬元、675.77萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為45.57%、98.26%、93.19%。

此外，諾思蘭德的其他業(yè)務(wù)收入也出現(xiàn)減少，而公開發(fā)行說明書顯示，隨著滴眼液生產(chǎn)和銷售逐步增加，匯恩蘭德接受委托加工業(yè)務(wù)減少，導(dǎo)致諾思蘭德2019年其他業(yè)務(wù)收入減少。

值得一提的是，公開發(fā)行說明書重大風(fēng)險提示中，披露截至2020年11月16日，諾思蘭德在研藥品均處于臨床試驗階段或臨床前研究階段，現(xiàn)有產(chǎn)品管線中產(chǎn)品的開發(fā)成功及其他候選新藥的研究均存在不確定性。如無法成功完成現(xiàn)有產(chǎn)品管線的臨床開發(fā)、符合嚴(yán)格監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的藥品生產(chǎn)、取得監(jiān)管批準(zhǔn)在研藥物商業(yè)化或開發(fā)其他新候選藥物、或上述事項受到重大推遲，諾思蘭德產(chǎn)品管線的研發(fā)業(yè)務(wù)將受到較大影響。

與此同時，諾思蘭德的主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成或不穩(wěn)定。

按產(chǎn)品或服務(wù)分類，2017-2019年，諾思蘭德的主營業(yè)務(wù)收入中，產(chǎn)品銷售收入分別為10.92萬元、17.92萬元、30.52萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為3.93%、100%、61.8%；技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入分別為266.86萬元、0元、0元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.07%、0%、0%；技術(shù)服務(wù)收入分別為0元、0元、18.87萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為0%、0%、38.2%。

可見，2017-2018年，諾思蘭德無技術(shù)服務(wù)收入；2018-2019年，諾思蘭德無技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入。

其中，2017年，諾思蘭德96.07%的主營業(yè)務(wù)收入依賴技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入。

據(jù)公開發(fā)行說明書，2017年諾思蘭德主營業(yè)務(wù)收入較高，主要原因為諾思蘭德2017年按照技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同約定完成與HUONS重組人胸腺素β4項目眼科適應(yīng)癥及生發(fā)劑相關(guān)技術(shù)交接實現(xiàn)的技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入266.86萬元。

而2017年，技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入占諾思蘭德主營業(yè)務(wù)收入的比例達96.07%，余下3.93%的收入來自產(chǎn)品銷售收入。

也就是說，主要產(chǎn)品尚未形成收入，營收業(yè)務(wù)收入構(gòu)成不穩(wěn)定的同時，暫為主要收入來源的其他業(yè)務(wù)收入又出現(xiàn)減少，諾思蘭德營業(yè)收入是否會或受影響？而以提供受托加工服務(wù)取得的其他業(yè)務(wù)收入“技術(shù)含量”幾何？或該“打上問號”。

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四、客戶集中度高企，前五客戶名單變動頻繁

2017-2019年，諾思蘭德前五大客戶銷售收入占比分別為96.21%、98.8%、95.8%，占比“高企”。

與此同時，諾思蘭德存在向單個客戶的銷售比例，超過營業(yè)收入總額50%的情形，前五大客戶的組成變動大。

2017年，諾思蘭德的前五大客戶分別為韓國HUONS株式會社（以下簡稱“HUONS”）、曲阜市廣龍生物制品廠、山東福瑞達生物工程有限公司（以下簡稱“福瑞達生物”）、山東珂諾恩生物科技有限公司、北京美時科美商貿(mào)有限公司。諾思蘭德對以上五家單位的銷售收入分別為266.86萬元、108.26萬元、49.09萬元、41.96萬元、24.86萬元，占營業(yè)收入的比例分別為52.29%、21.21%、9.62%、8.22%、4.87%。

2018年，諾思蘭德的前五大客戶分別為山東華熙海御生物醫(yī)藥有限公司、福瑞達生物、北京華澤海匯商貿(mào)有限公司、常州百瑞吉生物醫(yī)藥有限公司、華潤廣東醫(yī)藥有限公司。諾思蘭德對以上五家單位的銷售收入分別為524.93萬元、443.09萬元、32.1萬元、11.19萬元、5.51萬元，占營業(yè)收入的比例分別為51%、43.05%、3.12%、1.09%、0.54%。

2019年，諾思蘭德的前五大客戶分別為福瑞達生物、歐康維視生物醫(yī)藥（上海）有限公司、南京恒道醫(yī)藥科技有限公司、北京旭澤醫(yī)藥科技有限公司、韓國G&PBIOSCIENCECP.,LTD.。諾思蘭德對以上五家單位的銷售收入分別為522.89萬元、63.75萬元、46.46萬元、42.68萬元、18.87萬元，占營業(yè)收入的比例分別為72.11%、8.79%、6.41%、5.89%、2.6%。

可見，2017-2019年，諾思蘭德對第一大客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例均超50%，且2019年高達72.11%。

對此，諾思蘭德在公開發(fā)行說明書解釋稱，存在向單個客戶的銷售比例超過營業(yè)收入總額50%的情形，系主要產(chǎn)品處于藥物研發(fā)階段，尚未實現(xiàn)規(guī)?；纳a(chǎn)和銷售，導(dǎo)致單筆交易金額占比較高，隨著在研產(chǎn)品的上市銷售，該情況將得以改善。

而需要指出的是，生物藥研發(fā)相對復(fù)雜，研發(fā)周期較長，臨床試驗具有一定的失敗風(fēng)險，且招募合格的受試者可能由于各種原因遇到困難，導(dǎo)致試驗進展延遲。且與諾思蘭德生物創(chuàng)新藥NL005-1、NL005-2同類適應(yīng)癥均已有化學(xué)藥物獲批上市。諾思蘭德以上客戶銷售情況將來是否能得以改善？尚未可知。

此外，2017-2019年，除福瑞達生物外，諾思蘭德各年度的前五大客戶中，未出現(xiàn)其他“回頭客”，前五客戶名單“進出”頻繁。

值得注意的是，2017年，諾思蘭德第一大客戶HUONS系其關(guān)聯(lián)方。

據(jù)公開發(fā)行說明書，HUONS主營業(yè)務(wù)為藥品、醫(yī)療器械等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。HUONS在醫(yī)藥領(lǐng)域經(jīng)營多年，具有豐富的藥物研發(fā)和生產(chǎn)管理經(jīng)驗，與諾思蘭德一直保持融洽的合作關(guān)系。截至2020年11月16日，HUONS為匯恩蘭德第二大股東，持有匯恩蘭德43.47%股權(quán)。

而2017年，諾思蘭德對HUONS的銷售收入為266.86萬元，銷售內(nèi)容為技術(shù)轉(zhuǎn)讓，該筆銷售收入占全年的營業(yè)收入的52.29%，占主營業(yè)務(wù)收入的96.07%。

一方面，營業(yè)收入依靠出現(xiàn)減少的其他業(yè)務(wù)收入；另一方面，前五大客戶銷售收入占比“高企”，客戶合作名單“進出”頻繁，諾思蘭德的業(yè)績增長或面臨挑戰(zhàn)。

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五、專利數(shù)量行業(yè)“墊底”，在研項目數(shù)量不及同行均值

藥品的技術(shù)路線、制劑配方、制備工藝是藥企的主要競爭力，而專利可以說是展示企業(yè)研究能力的“成績單”。但在發(fā)明專利數(shù)量對比上，諾思蘭德在同行業(yè)中“墊底”。

據(jù)公開發(fā)行說明書，上海澤生科技開發(fā)股份有限公司（以下簡稱“澤生科技”）、上海仁會生物制藥股份有限公司（以下簡稱“仁會生物”）、深圳微芯生物科技股份有限公司（以下簡稱“微芯生物”）、蘇州澤璟生物制藥股份有限公司（以下簡稱“澤璟制藥”）、百奧泰生物制藥股份有限公司（以下簡稱“百奧泰”）為諾思蘭德的同行業(yè)可比公司。

截至2019年12月31日，澤生科技已獲授權(quán)專利66項；仁會生物共有69項已授權(quán)的專利，其中20項為境內(nèi)專利，49項為境外專利；微芯生物共獲得71項已授權(quán)發(fā)明專利，其中18項為境內(nèi)專利，53項為境外專利；澤璟制藥已獲61項專利授權(quán)，包括中國授權(quán)21項和境外授權(quán)40項；百奧泰擁有已授權(quán)的境內(nèi)外專利29項，其中境內(nèi)授權(quán)專利19項，境外授權(quán)專利10項。

而截至2020年11月16日，匯恩蘭德?lián)碛?9項專利，其中境內(nèi)授權(quán)專利14項，境外授權(quán)專利5項。

不僅如此，匯恩蘭德的在研項目數(shù)量和處于臨床階段、NDA階段在研項目數(shù)量，也不敵同行可比公司的平均水平。

據(jù)公開發(fā)行說明書，關(guān)于在研項目數(shù)量和處于臨床階段、NDA階段在研項目數(shù)量，澤生科技分別為6個、3個；仁會生物分別為7個、1個；微芯生物分別為13個、7個；澤璟制藥分別為29個、6個；百奧泰分別為20個、9個。上述同行可比公司在研項目數(shù)量和處于臨床階段、NDA階段在研項目數(shù)量平均值分別為15個、5.2個。

而匯恩蘭德在研項目數(shù)量和處于臨床階段、NDA階段在研項目數(shù)量則為9個、3個，不及同行可比公司平均水平。

企業(yè)研發(fā)投入情況受研發(fā)企業(yè)規(guī)模、資金實力、研發(fā)藥物的種類、研發(fā)管線數(shù)量等多種因素影響。通過對比上述同行可比公司已獲授權(quán)專利數(shù)量、研發(fā)項目數(shù)量情況，匯恩蘭德的研發(fā)創(chuàng)新能力或并不“亮眼”。