有“港股小茅臺(tái)”之稱的維他奶（345），由于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓，去年中進(jìn)入下跌趨勢(shì)，股價(jià)由高位跌近四成。目前適合逢低買入嗎？維他奶股價(jià)可重現(xiàn)昔日強(qiáng)勢(shì)的機(jī)會(huì)有多大？

維他奶的利好因素

1. 維他奶電商發(fā)展順利

新冠疫情催化了電商渠道的發(fā)展，維他奶近年在新零售渠道一直精耕細(xì)作，合作伙伴包括天貓、京東、盒馬、每日優(yōu)鮮、拼多多等全國(guó)性電商，同時(shí)也包括上海的叮咚買菜、長(zhǎng)沙的興盛優(yōu)先和主要面向北方市場(chǎng)的美菜網(wǎng)等區(qū)域性電商。維他奶和維他檸檬茶等產(chǎn)品具有獨(dú)特的口味辨識(shí)度，在電商平臺(tái)琳瑯滿目的商品中較容易脫穎而出，在電商銷售中具備優(yōu)勢(shì)。據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，維他奶在天貓和京東平臺(tái)飲料品類（不含飲用水）的市場(chǎng)份額占有率超過40%以上。維他奶在每日優(yōu)鮮及拼多多（PDD）的銷售都保持高速漲勢(shì)。

2. 積極豐富產(chǎn)品矩陣進(jìn)行全渠道、全場(chǎng)景的消費(fèi)者拓展

近年來消費(fèi)者健康生活的理念提高，加上國(guó)內(nèi)有意推動(dòng)內(nèi)需消費(fèi)，常溫豆奶產(chǎn)品有望持續(xù)受惠，但也因此而有眾多企業(yè)想從中分一杯羹，例如蒙牛乳業(yè)（2319）和達(dá)利食品（3799）就相繼推出自家豆奶產(chǎn)品。雖然上述維他奶產(chǎn)品有高口味辨識(shí)度，但健康生活更大程度上是針對(duì)20-40歲青年等經(jīng)濟(jì)能力提升、本身健康未有問題但有強(qiáng)身健體概念的健康人士，而這群青年人也自帶“喜新厭舊”的特征，口味一成不變只會(huì)被市場(chǎng)淘汰。因此，維他奶近年致力豐富產(chǎn)品陣列。今年上半年接連推出冰爽檸檬茶、錫蘭風(fēng)味檸檬茶等多款新品，高端產(chǎn)品系列"健康加法”也推出“巴旦木+夏威夷果”和“燕麥+藜麥”兩款雙重口味植物奶。再配合新零售上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維他奶有望獲得更多關(guān)于消費(fèi)者的購(gòu)買行為、口碑相傳行為、飲用場(chǎng)景等信息，從而更有效地營(yíng)銷。

維他奶的不利因素

1. 內(nèi)部經(jīng)營(yíng)的混亂問題

今年初，做空機(jī)構(gòu)ValiantVarriors發(fā)布報(bào)告指維他奶涉嫌財(cái)務(wù)欺詐，虛報(bào)中國(guó)地區(qū)利潤(rùn)，持續(xù)做假賬，編造增長(zhǎng)神話等問題。雖然維他奶及時(shí)應(yīng)對(duì)化解了做空危機(jī)，但無疑內(nèi)部的確存在問題。有經(jīng)銷商指維他奶渠道把控不嚴(yán)，產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格體系混亂，而且市場(chǎng)培養(yǎng)費(fèi)用低、內(nèi)部高層變動(dòng)頻密也令維他奶的經(jīng)營(yíng)缺乏系統(tǒng)性及方向，例如眾多北方中小型超市有維他檸檬茶，卻沒有維他奶。

2. 錯(cuò)過跑馬圈地的黃金時(shí)機(jī)

雖然維他奶可有望通過電商渠道進(jìn)行針對(duì)性營(yíng)銷，但北方市場(chǎng)跑馬圈地的機(jī)會(huì)已過，正如上述的很多城市中小型超市沒有售賣維他奶。大多乳品企業(yè)早已在各城市有效滲透，搶占市場(chǎng)份額，令維他奶的市場(chǎng)空間相對(duì)收窄。而且相較北方城市，南方市場(chǎng)已趨近飽和，維他奶若固守南方，陳列費(fèi)、促銷費(fèi)、宣傳費(fèi)，人員費(fèi)用等費(fèi)用都只會(huì)愈發(fā)高昂，進(jìn)一步限制維他奶的盈利空間，所以北上開拓市場(chǎng)更大程度上是為勢(shì)所迫。

3. 估值仍然不低

雖然股價(jià)下跌不少，但維他奶集團(tuán)2020財(cái)年（截至3月31日）的盈利同比下跌23%，所以現(xiàn)價(jià)市盈率仍然高達(dá)53.5倍，市賬率9.2倍，估值并不算低。維他奶的股息率僅1.2厘，每股股息也較2018及2019兩個(gè)財(cái)年更低，安全邊際并不高。

總結(jié)

維他奶股價(jià)能否重現(xiàn)昨日強(qiáng)勢(shì)局面，主要看電商及北方市場(chǎng)開拓的成果，目前還不得而知，不過維他奶有相當(dāng)?shù)钠放苾r(jià)值、完善的銷售渠道、良好的賺錢能力，目前估值雖不是超值，但也屬合理范圍，投資者可考慮。

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