蘋果公司（股票代碼：AAPL）的股價(jià)從今年1月的歷史高點(diǎn)下跌了20多美元，盡管如此，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，目前蘋果每股126美元的價(jià)格并不算便宜。美股整個(gè)科技板塊的估值都達(dá)到了很高的水平，以至于最近的下跌甚至都無法將股票帶回正常的估值區(qū)間。我們對蘋果公司的觀點(diǎn)還是保持了中立，因?yàn)樘O果快速增長的前景目前看來比較有限，不足以支撐目前的股價(jià)。

收益增長將恢復(fù)正常
整個(gè)2021財(cái)年，由于新冠疫情和5G iPhone的出現(xiàn)，蘋果經(jīng)歷了一個(gè)加速增長的時(shí)期。部分額外增長是由于疫情推高了去年第三季度的市場需求，或者是由于iPhone 12的生產(chǎn)被延遲到去年第三季度，以及錯(cuò)過了2020財(cái)年的銷售。所以，蘋果新的增長很大一部分來自于5G帶來的新周期的收入增加，但預(yù)計(jì)這在2022財(cái)年不會重演。
最終最重要的是什么呢？我們認(rèn)為，2022財(cái)年蘋果公司的收益增長率將回到10%以下的水平，這個(gè)水平是正常的。無論如何，股價(jià)的上漲會降低每股收益的增長，因?yàn)楣善被刭彶粫叩锰h(yuǎn)，而蘋果現(xiàn)在的凈現(xiàn)金也不再是840億美元。在2萬億美元的市值下，凈現(xiàn)金只能回購4%的已發(fā)行股票。

去年12月份因?yàn)閕Phone 12銷量而受到提振，分析師預(yù)測，今年9月份，蘋果銷量增速將會加快。從本質(zhì)上說，預(yù)計(jì)從2022財(cái)年開始，蘋果公司的收益將略微下降，之后的收益增長將保持在10%以下的正常水平。盡管本財(cái)年后的增長預(yù)期有限，但蘋果股價(jià)仍為2025財(cái)年每股收益的22倍。

市場很喜歡談?wù)撎O果的強(qiáng)勁增長趨勢，無論是通過服務(wù)還是新產(chǎn)品的宣傳，但分析師圈子實(shí)際上并沒有看到這種增長成為現(xiàn)實(shí)。
蘋果汽車的炒作

通常在我們分析一家公司的時(shí)候，要證明當(dāng)前估值合理，唯一真正的方法是假定未來產(chǎn)品的估值很高，但對于蘋果公司而言，目前最具焦點(diǎn)的是蘋果公司的純電動(dòng)汽車（以下簡稱“蘋果汽車”），但是被新聞熱點(diǎn)炒作和被市場好奇的蘋果汽車，還不到開始生產(chǎn)的時(shí)候——預(yù)計(jì)最早將在2024年投產(chǎn)，可能在2028年實(shí)現(xiàn)。

分析師大衛(wèi)·沃格特（David Vogt）對尚未投產(chǎn)的蘋果汽車給出了2,350億美元的估值。然而作為科技巨頭，蘋果甚至還沒有找到靠譜的合作伙伴來為自己生產(chǎn)汽車。現(xiàn)代和起亞等汽車制造商似乎還沒有與蘋果進(jìn)行談判，并且這些公司通常不為類似于蘋果這樣從未制造汽車的公司來生產(chǎn)汽車。

從電動(dòng)汽車行業(yè)看，眾所周知，特斯拉是世界一流的電動(dòng)汽車制造商，特斯拉的股票市值去年剛剛超過2500億美元。去年特斯拉的銷售額為250億美元，今年有望達(dá)到480億美元，明年將超過600億美元。
瑞銀給蘋果汽車設(shè)定的估值，類似于該行業(yè)估值最高的公司。蘋果還沒有表現(xiàn)出任何可以在科技領(lǐng)域之外生產(chǎn)汽車的跡象，而特斯拉還將有三到五年的生產(chǎn)領(lǐng)先優(yōu)勢，以擴(kuò)大其在該領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。
目前，蘋果股價(jià)為126美元，在它的汽車業(yè)務(wù)還沒有顯示任何出業(yè)績的情況下，估值一時(shí)難以擴(kuò)大，股價(jià)上漲空間有限。
在一次采訪中，首席執(zhí)行官蒂姆·庫克甚至不愿證實(shí)公司生產(chǎn)汽車的計(jì)劃。他確實(shí)稱autonomy是一項(xiàng)“核心技術(shù)”，表明蘋果計(jì)劃投資這一領(lǐng)域，并找到一種方法將軟件整合到未來的自動(dòng)駕駛汽車中。
對一個(gè)潛在產(chǎn)品進(jìn)行如此高估值是沒有意義的。汽車行業(yè)已經(jīng)充斥著各種汽車制造商，到目前為止，現(xiàn)代和起亞等公司似乎不愿與蘋果攜手生產(chǎn)由這家科技巨頭設(shè)計(jì)的汽車。
總結(jié)
我們分析，盡管蘋果股價(jià)最近有所下跌，但它的股價(jià)還是太高了。任何給蘋果汽車進(jìn)行大肆宣傳、賦予實(shí)質(zhì)性價(jià)值的人，都是在冒著毫無根據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，當(dāng)蘋果股價(jià)漲到每股高于125美元時(shí)，投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎行事。

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