SPS Commerce?（股票代碼：SPSC）是美國(guó)的一支中等市值的科技股，猛獸財(cái)經(jīng)相信隨著投資者開始了解其最近公布的電子商務(wù)解決方案，就會(huì)明白該公司擁有新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，有上升至歷史高點(diǎn)的空間。

以35億美元的市值上市的SPS Commerce似乎一直很低調(diào)。然而，我們認(rèn)為投資者應(yīng)該開始關(guān)注這家公司將要推出的新舉措，這將推動(dòng)該公司利用電子商務(wù)領(lǐng)域的長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)。3月20日，SPS Commerce宣布了新的訂單執(zhí)行功能，增強(qiáng)了與電子商務(wù)平臺(tái)和市場(chǎng)的連接。使用SPS Commerce的客戶現(xiàn)在不僅可以與傳統(tǒng)零售商和在線零售商聯(lián)系，還可以與在更廣泛的市場(chǎng)平臺(tái)聯(lián)系。
這是一種變革，因?yàn)檫@意味著客戶現(xiàn)在可以使用單一的解決方案來管理和處理來自多個(gè)渠道的訂單——實(shí)體零售商，比如Target?(TGT)，在線零售商如Wayfair(W)，現(xiàn)在還包括電子商務(wù)平臺(tái)?，F(xiàn)在，SPS Commerce允許企業(yè)整合Shopify(SHOP)、Magento?(adobe)、BiGCommerce?(BIGC)、WooCommerce、Channel Advisor和Amazon Marketplace?(AMZN)。

眾所周知，電子商務(wù)呈現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)，而新冠疫情加速了這一長(zhǎng)期趨勢(shì)的發(fā)展。疫情爆發(fā)后，美國(guó)的很多大品牌很快就意識(shí)到，有必要通過在線平臺(tái)來展示自己。通常情況下，他們會(huì)把產(chǎn)品放在亞馬遜或傳統(tǒng)零售商的網(wǎng)站上，如Target。與此同時(shí)，另一個(gè)值得注意的趨勢(shì)出現(xiàn)了——各種規(guī)模的品牌越來越多地轉(zhuǎn)向與消費(fèi)者直接建立聯(lián)系，這推動(dòng)了對(duì)數(shù)字平臺(tái)的需求，以快速處理訂單、支付和完成產(chǎn)品。Shopify、BiGCommerce和Magento等公司正在崛起。事實(shí)上，Adobe很早就抓住了這一趨勢(shì)，并在2018年收購了Magento。

SPS Commerce在這一趨勢(shì)中的作用
SPS Commerce到底是誰？他們?cè)诿绹?guó)電子商務(wù)領(lǐng)域里扮演什么角色？究其核心，SPS Commerce是一家將貿(mào)易伙伴聯(lián)系在一起的公司。他們提供基于云的供應(yīng)鏈解決方案，任何公司都可以插入他們的網(wǎng)絡(luò)，與超過95,000個(gè)貿(mào)易伙伴連接。事實(shí)上，他們自稱是世界上最大的云零售網(wǎng)絡(luò)。
讓我們從一個(gè)場(chǎng)景開始，來理解SPS Commerce的業(yè)務(wù)：
如果一家公司想要開始在多個(gè)渠道上銷售他們的產(chǎn)品，他們就進(jìn)入了一個(gè)管理大量復(fù)雜數(shù)據(jù)的世界，并且必須與每個(gè)貿(mào)易伙伴協(xié)調(diào)不同的信息。他們可以聘請(qǐng)管理人員通過電子表格和電子郵件手動(dòng)管理，也可以聘請(qǐng)程序員嘗試建立與后臺(tái)辦公系統(tǒng)的連接。
然而，問題仍然存在，每個(gè)貿(mào)易伙伴都需要不同的數(shù)據(jù)集，因此，每當(dāng)有新的貿(mào)易伙伴時(shí)，就必須建立一個(gè)全新的數(shù)據(jù)連接，同時(shí)還必須不斷地維護(hù)這些連接。SPS Commerce通過外包解決了這些難題，不僅集成了公司的后臺(tái)辦公系統(tǒng)，而且他們真正的秘密武器是將所有貿(mào)易伙伴的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化的能力。
一家公司只需要接入SPS Commerce網(wǎng)絡(luò)一次，就可以訪問幾乎所有可以想象到的貿(mào)易伙伴——實(shí)體零售商、在線零售商、雜貨商、分銷商以及第三方物流供應(yīng)商，以完成其產(chǎn)品的交付和運(yùn)輸。現(xiàn)在，這一名單還包括了Shopify等電子商務(wù)平臺(tái)。這一舉措的意義在于，它打開了一扇大門，我們認(rèn)為，許多以前不需要SPS Commerce專業(yè)知識(shí)的小公司將更廣泛地采用SPS Commerce的網(wǎng)絡(luò)。
不斷擴(kuò)散的影響力和整個(gè)潛在市場(chǎng)
通過拓展電子商務(wù)在線零售，SPS Commerce在擴(kuò)大其總目標(biāo)市場(chǎng)方面處于領(lǐng)先地位。這將加速SPS Commerce的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)?；谄渖虡I(yè)模式的核心優(yōu)勢(shì)，SPS Commerce已經(jīng)受益于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。
SPS Commerce上的單個(gè)零售商推動(dòng)該零售商的所有供應(yīng)商加入SPS網(wǎng)絡(luò)的采用。這進(jìn)一步推動(dòng)了這些供應(yīng)商的其他貿(mào)易伙伴的加入，包括第三方物流、運(yùn)營(yíng)商、分銷商，甚至其他零售商，反過來，又重新開始產(chǎn)生擴(kuò)散效應(yīng)。下面的圖片很好地體現(xiàn)了這一點(diǎn):

通過增加電子商務(wù)平臺(tái)和市場(chǎng)的支持，這將使SPS Commerce的網(wǎng)絡(luò)向成千上萬的品牌開放，否則這些品牌之前可能沒有鏈接到SPS Commerce。如果一個(gè)品牌想通過Shopify網(wǎng)店和后臺(tái)辦公系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)訂單、支付信息和跟蹤信息的自動(dòng)化，它現(xiàn)在就可以做到。此外，如果該品牌使用第三方物流供應(yīng)商來挑選、包裝和運(yùn)輸其產(chǎn)品，那么第三方物流倉庫也可以連接到該品牌的Shopify的線上平臺(tái)，在他們的終端實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化運(yùn)行。

更進(jìn)一步說，如果該品牌只經(jīng)營(yíng)一個(gè)在線零售店，但希望擴(kuò)展到其他渠道，SPS Commerce提供免費(fèi)的外包服務(wù)，將其與其他貿(mào)易伙伴連接起來。所有這些都擴(kuò)散了他們?cè)陔娮由虅?wù)領(lǐng)域的影響力，在我們看來，這將進(jìn)一步加速潛在客戶采用SPS Commerce的解決方案。
由此，這拓展了SPS Commerce的整個(gè)潛在市場(chǎng)，使其開始從一家專注于零售的公司，向?qū)Ｗ⒂谏虡I(yè)的公司轉(zhuǎn)型。本質(zhì)上，這意味著無論品牌在哪里或如何銷售，只要有訂單、付款、發(fā)貨或其他需要管理的信息，SPS Commerce都提供自動(dòng)化和簡(jiǎn)化該過程的解決方案。
收入連續(xù)80個(gè)季度增長(zhǎng)
猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，即使沒有新的電子商務(wù)解決方案來推動(dòng)增長(zhǎng)，SPS Commerce也是如日中天。在過去10年里，他們的收入和息稅折舊攤銷前利潤(rùn)每年都在增長(zhǎng)。
事實(shí)上，在2月份的最新財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，首席財(cái)務(wù)官金?納爾遜（Kim Nelson）宣布，SPS Commerce的收入實(shí)現(xiàn)了連續(xù)第80個(gè)季度的增長(zhǎng)。這意味著從2001年開始，每個(gè)季度的收入都比上一個(gè)季度高。
SPS Commerce在2020年的表現(xiàn)相當(dāng)出色，股價(jià)幾乎翻了一番，從每股約56美元漲至約108美元。自2021年初以來，該指數(shù)在1月份飆升至118美元左右，最近又跟隨科技股的回落趨勢(shì)至略低于100美元。在過去的1年、3年、5年和10年里，SPS Commerce的表現(xiàn)都超過了景順小型股信息技術(shù)ETF（PSCT）。
根據(jù)SPS Commerce的公開信息，其市盈率為11倍，預(yù)期市盈率為54倍。我們不僅要看市盈率和市盈率，還要看PEG比率（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率），這要考慮到公司的增長(zhǎng)前景。較低的PEG比率通常更好，表明相對(duì)于預(yù)期的增長(zhǎng)，它的價(jià)值更高。SPS Commerce的PEG比率在5.4左右，與同行相比，這實(shí)際上是合理的。
中小型軟件公司的市值通常更高。例如，Open Text?(OTEX)的排名是18.5，Paylocity?(PCTY)的排名是7。市值較大的公司，如Salesforce?(CRM)、ServiceNow?(NOW)和Shopify（SHOP），它們的PEG比率分別為3.8、35和12。更不用說還有大量尚未盈利的公司，它們的PEG比率的“E”部分仍為負(fù)值。SPS Commerce不僅盈利能力良好，而且一直在持續(xù)增長(zhǎng)。這是除了擁有強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表和可以忽略不計(jì)的債務(wù)之外。
在第四季度投資者報(bào)告中，SPS Commerce強(qiáng)調(diào)了客戶增長(zhǎng)指標(biāo)，該指標(biāo)顯示，自2009年以來，SPS Commerce的經(jīng)常性收入客戶數(shù)量增加了兩倍，自那時(shí)以來，每個(gè)客戶的平均收入也增加了兩倍。更令人印象深刻的是，該公司在這段時(shí)間內(nèi)的營(yíng)收增長(zhǎng)了近10倍，從3800萬美元增至3.65億美元。該公司希望增加額外的客戶，并增加每個(gè)客戶的收入。
如果我們將這些增長(zhǎng)速度推算到2025年，我們相信SPS Commerce可以將其客戶群擴(kuò)大到10萬以上，每個(gè)客戶的平均收入超過3萬美元。這將帶來30億美元的年收入。
當(dāng)然，增長(zhǎng)率在未來幾年可能會(huì)放緩，但我們認(rèn)為，該公司目前還沒有達(dá)到那么大的規(guī)模。很明顯，SPS Commerce致力于投資其業(yè)務(wù)，以創(chuàng)造新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，并在新市場(chǎng)上進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。SPS Commerce的股價(jià)在過去三年中翻了兩倍，我們保守地認(rèn)為他們可以在2025年再次實(shí)現(xiàn)這一壯舉。我們的一年的目標(biāo)價(jià)是200美元，大約是今天100美元的兩倍。我們相信在未來30~60天的短期內(nèi)，SPS Commerce可以重拾最近52周高點(diǎn)到120美元。
潛在風(fēng)險(xiǎn)
雖然我們認(rèn)為SPS Commerce目前被低估了，并且有望回到120美元，但有一些潛在風(fēng)險(xiǎn)因素，需要提醒投資者。
可能影響股價(jià)的主要因素是加息，正如我們?cè)谡麄€(gè)2月和3月所看到的，只要美國(guó)國(guó)債利率跳升，整個(gè)科技股就會(huì)震蕩一下，SPS Commerce通常也會(huì)跟進(jìn)。
另一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)可能是，SPS Commerce對(duì)其新的電子商務(wù)和市場(chǎng)解決方案的采用比較緩慢?？蛻艋驖撛诳蛻艨赡軙?huì)猶豫是否使用第三方來連接他們的在線商店，或者可能已經(jīng)有一個(gè)成熟的技術(shù)合作伙伴為他們做這件事。市場(chǎng)格局和SPS Commerce要面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手值得關(guān)注。
總結(jié)
總體來說，我們認(rèn)為SPS Commerce已顯示出彈性，相對(duì)而言不會(huì)受到未來潛在市場(chǎng)低迷的影響。去年盡管零售行業(yè)受到了巨大沖擊，但SPS Commerce仍展現(xiàn)了自己的實(shí)力。我們相信，SPS Commerce不僅能夠生存下來，而且會(huì)在未來幾年蓬勃發(fā)展，因?yàn)樗鼘⒗瞄L(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)，采取全渠道戰(zhàn)略。近期，SPS Commerce的股價(jià)從今年早些時(shí)候的高點(diǎn)回落了約15%，因此其股價(jià)有小幅折讓。
我們認(rèn)為，考慮到電子商務(wù)領(lǐng)域新的市場(chǎng)解決方案、客戶收入增長(zhǎng)以及極其強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表，SPS Commerce值得考慮。


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