《金證研》南方資本中心 冷云/作者 西洲/風(fēng)控

在江西省景德鎮(zhèn)市公布的2020年度工業(yè)企業(yè)納稅20強(qiáng)名單中，坐落于樂平工業(yè)園的江西天新藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“天新藥業(yè)”），以年銷售收入23.04億元，繳稅6.32億元的表現(xiàn)，位列榜首。

然而正是這樣一家“納稅大戶”，卻曾通過實控人的朋友在境外設(shè)立的“空殼”公司，獲取外商投資稅收優(yōu)惠。與此同時，該外資投資者在獲取逾八千萬元投資收益后“瀟灑離場”并注銷。

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一、實控人朋友設(shè)立境外公司“扮演”外商股東，十年休眠獲益八千萬元即注銷

魚與熊掌不可得兼，舍魚而取熊掌也。然而天新藥業(yè)卻通過一系列資本操作，實現(xiàn)了“二者得兼”。

在外資股東Sinopharm International Company Limited（以下簡稱“SINOPHARM”）持股天新藥業(yè)十年時間里，其獲利超八千萬元。而天新藥業(yè)則是通過SINOPHARM這一外資投資者，享受了外商投資稅收優(yōu)惠。事實上，SINOPHARM不是別人，正是天新藥業(yè)實控人許江南的朋友設(shè)立的企業(yè)。更為蹊蹺的是，在成立后，SINOPHARM便開啟了長達(dá)十年的“休眠狀態(tài)”。

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1.1 實際經(jīng)營十年以上的外商投資企業(yè)，可享受“免二減三”的優(yōu)惠政策

1991年4月9日，《外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法》通過，并于同年7月1日起實施。

據(jù)《外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法》第八條規(guī)定，對生產(chǎn)性外商投資企業(yè)，經(jīng)營期在十年以上的，從開始獲利的年度起，第一年和第二年免征企業(yè)所得稅，第三年至第五年減半征收企業(yè)所得稅。

2008年1月1日，該稅法因《企業(yè)所得稅法》的頒布而廢止。

可知，對于生產(chǎn)性外商投資企業(yè)，若其實際經(jīng)營期在十年以上，則可享受“免二減三”的稅收優(yōu)惠政策。

值得注意的是，天新藥業(yè)的設(shè)立趕上了該趟“紅利”的“末班車”。

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1.2 天新藥業(yè)于2004年9月成立，2005年引入實控人朋友設(shè)立的英企

據(jù)簽署日期為2022年6月23日的《天新藥業(yè)首次公開發(fā)行股票招股意向書》（以下簡稱“招股意向書”），天新藥業(yè)成立于2004年9月24日。

設(shè)立初期，江西省政府鼓勵企業(yè)引入外資。為響應(yīng)號召，天新藥業(yè)著手引入外資投資人。其中包括 SINOPHARM。

據(jù)招股意向書，SINOPHARM是韓志宏在英國設(shè)立的國際貿(mào)易公司，在境外有實際經(jīng)營國際貿(mào)易業(yè)務(wù)。而韓志宏是天新藥業(yè)實控人之一許江南的朋友，自1999年開始從事醫(yī)藥原料藥進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)。

而韓志宏為支持許江南和江西天新藥業(yè)有限公司（天新藥業(yè)的前身，以下簡稱“天新有限”），同時看好天新有限未來發(fā)展前景。經(jīng)協(xié)商，韓志宏以其境外貿(mào)易公司SINOPHARM對天新有限進(jìn)行了投資，投資期限以及合資公司期限約定為10年。

2005年9月25日，天新有限2005年第二次（臨時）股東會作出決議，同意SINOPHARM成為天新有限的新股東。

可見，為了能夠享受外商投資企業(yè)“免二減三”的稅收優(yōu)惠，天新藥業(yè)在成立后不久，即著手引入外資投資人SINOPHARM。且雙方約定了10年的投資期限，或為確保天新藥業(yè)能夠滿足“實際經(jīng)營期在十年以上”的條件。

然而放眼SINOPHARM的存續(xù)時間不難發(fā)現(xiàn)，其或為天新藥業(yè)“而生”。

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1.3 SINOPHARM與天新藥業(yè)在“同年同月”成立，唯一股東韓志宏為中國國籍

據(jù)英國政府公開信息，截至查詢?nèi)掌?022年6月27日，韓志宏在SINOPHARM擔(dān)任職務(wù)為director，譯為董事、經(jīng)理、主管；中國國籍，且為中國居民。

另外，英國政府公開信息顯示，SINOPHARM成立于2004年9月1日。SINOPHARM公布的周年申報表顯示，截至2014年10月10日，韓志宏均系SINOPHARM的唯一股東，而且期間未發(fā)生股權(quán)變更。

需要說明的是，SINOPHARM公布的最新周年申報表，正是截至到2014年10月10日。

也即是說，SINOPHARM成立于2004年9月1日，與天新藥業(yè)在同年同月成立。且SINOPHARM的唯一股東韓志宏是中國國籍，而非外籍人士。

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1.4 SINOPHARM自成立起十年間處于“休眠狀態(tài)”，期間或未開展業(yè)務(wù)

不僅如此，天新藥業(yè)稱，SINOPHARM是韓志宏在英國設(shè)立的國際貿(mào)易公司，在境外有實際經(jīng)營業(yè)務(wù)。但實際情況或并非如此。

據(jù)英國政府公開信息，企業(yè)必須向Companies House提交確認(rèn)聲明（以前的年度報表）和年度賬戶，即使企業(yè)在公司稅方面處于“休眠狀態(tài)”，或者根據(jù)Companies House的規(guī)定處于“休眠狀態(tài)”。

但是，若企業(yè)根據(jù)Companies House的規(guī)定處于休眠狀態(tài)，并且也符合“小型”的條件，則企業(yè)可以提交“休眠賬戶”來代替提交年度報表和年度賬戶。且年度賬戶中不必包含審計報告。

而截至查詢?nèi)?022年6月27日，SINOPHARM向Companies House提交的均為“休眠賬戶”。且其提供的“休眠賬戶”涵蓋2004-2014年。

由上可知，自成立至2014年，SINOPHARM均處于Companies House認(rèn)定的“休眠狀態(tài)”。

需要指出的是，英國政府指出，公司不開展業(yè)務(wù)（“交易”）并且沒有任何其他收入（例如投資），則被認(rèn)定為處于“休眠”狀態(tài)。

換言之，自2004至2014年的十年時間里，SINOPHARM或并未開展業(yè)務(wù)，這與天新藥業(yè)關(guān)于SINOPHARM在境外有實際經(jīng)營國際貿(mào)易業(yè)務(wù)的說法矛盾。

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1.5 2016年3月退股并于當(dāng)月完成注銷，SINOPHARM獲利超八千萬元

問題仍在繼續(xù)。

據(jù)招股意向書，2005年，天新藥業(yè)曾經(jīng)的股東浙江天新藥業(yè)有限公司（以下簡稱“浙江天新”）與SINOPHARM簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》，約定浙江天新將其持有的天新有限33%的股權(quán)，按原出資額330萬元轉(zhuǎn)讓給SINOPHARM。

之后，天新有限2005年第二次（臨時）股東會作出決議，同意SINOPHARM成為天新有限新股東，并且同意天新有限新增注冊資本1,580萬元，新增資本由各股東按原出資比例繳納。其中，SINOPHARM增資521.4萬元。

值得一提的是，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資定價均為1元/注冊資本出資額。

據(jù)招股意向書，2005年10月20日，天新有限完成上述工商變更登記手續(xù)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓（變更企業(yè)類型）及增資后，SINOPHARM以出資851.4萬元獲得天新有限33%的股權(quán)。

時間來到2016年。

據(jù)招股意向書，鑒于《中外合資江西天新醫(yī)藥化工有限公司合同》約定的合作期限屆滿，以及雙方合作的商業(yè)基礎(chǔ)發(fā)生變化，2016年各方同意SINOPHARM通過減資方式退出天新有限。

2016年3月，天新有限注冊資本由2,580萬元變更為1,728.6萬元，減少的注冊資本額851.4萬元，為原股東SINOPHARM對天新藥業(yè)的出資額。SINOPHARM本次減資應(yīng)取得的對價為稅前8,956.6萬元。

本次減資完成后，SINOPHARM不再持有天新有限的任何股權(quán)或其他股東權(quán)益。天新有限的類型由中外合資企業(yè)，變更為內(nèi)資有限責(zé)任公司。

經(jīng)測算，SINOPHARM通過減資退股天新藥業(yè)獲利8,105.2萬元。

在取得了“豐厚”的投資收益后，SINOPHARM于退股當(dāng)月，完成了注銷手續(xù)。

據(jù)英國政府公開信息，SINOPHARM于2016年3月22日注銷。

至此不難發(fā)現(xiàn)，SINOPHARM作為天新藥業(yè)實控人朋友設(shè)立的企業(yè)，在入股天新藥業(yè)后便開啟了長達(dá)十年的“休眠狀態(tài)”。2016年，完成“使命”且取得豐厚收益的SINOPHARM退股并旋即注銷。

而在此期間，天新藥業(yè)也滿足“經(jīng)營期十年以上的外商投資企業(yè)”的條件，而享受“免二減三”的稅收優(yōu)惠，可謂“一舉兩得”。

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1.6 天新藥業(yè)稱其在中外合資企業(yè)階段，享受外商投資企業(yè)稅收優(yōu)惠

需要指出的是，天新藥業(yè)享受了外商投資企業(yè)稅收優(yōu)惠。

據(jù)招股意向書，天新藥業(yè)表示，其在中外合資企業(yè)階段享受外商投資企業(yè)稅收優(yōu)惠，相關(guān)處理合規(guī)。天新有限變更為內(nèi)資企業(yè)后，不存在被稅務(wù)主管部門追繳相關(guān)稅收優(yōu)惠、被追加行政處罰的可能。

上述表明，天新藥業(yè)曾因SINOPHARM的入股享受了外商投資企業(yè)稅收優(yōu)惠。

作為天新藥業(yè)實控人之一的許江南，“深諳”資本之道。SINOPHARM不僅與天新藥業(yè)同時設(shè)立，且在退股天新藥業(yè)后隨即注銷，或“為其而生”。

更值得關(guān)注的是，天新藥業(yè)表示SINOPHARM具有實際經(jīng)營業(yè)務(wù)，然而官方信息卻顯示SINOPHARM在存續(xù)期間，處于無經(jīng)營、無收入的“休眠狀態(tài)”。

在此情況下，天新藥業(yè)關(guān)于SINOPHARM實際經(jīng)營方面，是否存在虛假陳述嫌疑？SINOPHARM是否系“空殼股東”？SINOPHARM在持股天新藥業(yè)十年時間里取得的豐厚投資收益，究竟落入了誰的“腰包”？均是未知數(shù)。

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二、獨立董事在外兼職信息未及時披露，信披質(zhì)量或“打折”

人，往往想把最好的一面展現(xiàn)出來，而企業(yè)亦是如此。在信息披露中，企業(yè)往往秉持著“趨利避害”的原則。

放眼天新藥業(yè)，其獨立董事孫林于2021年11月1日起在派斯林任職，而2022年2月7日簽署的招股書，并未對上述任職信息作出披露。而是直到2022年6月簽署的招股意向書，才予以補(bǔ)充。

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2.1 孫林擔(dān)任天新藥業(yè)獨董，招股書稱其在外兼職企業(yè)僅3家

據(jù)招股意向書，截至簽署日2022年6月23日，孫林擔(dān)任天新藥業(yè)的獨立董事。最新一屆任期為2020年11月20日至2023年11月19日。

需要說明的是，天新藥業(yè)在招股意向書中披露，孫林在外兼職單位有3家。

招股意向書顯示，截至簽署日2022年6月23日，孫林的兼職單位包括稅友軟件集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“稅友軟件”）、科博達(dá)技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“科博達(dá)”）、上海市錦天城律師事務(wù)所（以下簡稱“錦天城”）。

事實上，對于孫林在外兼職的單位，天新藥業(yè)并未披露完整。

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2.2 招股書簽署日前3個月，孫林開始擔(dān)任派斯林獨立董事

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，派斯林?jǐn)?shù)字科技股份有限公司（以下簡稱“派斯林”）是一家從事焊裝工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的企業(yè)。

據(jù)派斯林2021年年度報告，孫林是派斯林的獨立董事之一，任期為2021年11月1日至2024年10月31日。

同時，派斯林2021年年度報告顯示，截至簽署日2022年4月29日，孫林現(xiàn)任錦天城高級合伙人、上海律協(xié)證券委研究委員會副主任、上海政法學(xué)院兼職教授、稅友軟件獨立董事、科博達(dá)獨立董事、天新藥業(yè)獨立董事、派斯林獨立董事。

由此可證明，派斯林的獨立董事孫林，與天新藥業(yè)的獨立董事孫林，系同一人。

然而，在簽署日為2022年2月7日的《天新藥業(yè)首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書》（以下簡稱“招股書”）中，并無孫林于派斯林任職的相關(guān)信息。

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2.3 直到2022年6月簽署的招股意向書，派斯林任職信息才得以披露

實際上，直到簽署日為2022年6月23日的招股意向書，有關(guān)孫林于派斯林處任獨董的信息，才“姍姍來遲”。

信披無小事。關(guān)于董監(jiān)高在外任職信息，上市及擬上市公司應(yīng)當(dāng)及時、充分履行信披義務(wù)。此番上市，天新藥業(yè)或誠意“寥寥”。

而問題仍在繼續(xù)。

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三、董事供職且持股經(jīng)銷商，杭州博化具備維生素生產(chǎn)能力或存業(yè)務(wù)競爭

“避嫌”是指為了引起不必要的麻煩而預(yù)先避開，不參與其事。

然而作為天新藥業(yè)的關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商卻不“避嫌”，其不僅與天新藥業(yè)存在業(yè)務(wù)重疊，或還為天新藥業(yè)同行業(yè)可比公司“賣貨”。

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3.1 維生素B6系天新藥業(yè)的主要產(chǎn)品，主營業(yè)務(wù)收入占比超三成

據(jù)招股意向書，天新藥業(yè)主要從事單體維生素產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。主要產(chǎn)品為維生素B6、維生素B1和生物素（維生素H）。

2018-2020年及2021年1-6月，維生素B6的銷售金額分別為13.27億元、9.64億元、9.07億元和4.87億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為51.62%、48.29%、40.03%、38.84%；維生素B1的銷售金額分別為10.55億元、8.14億元、7.93億元和4.71億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為41.05%、40.79%、34.99%、37.6%。

同期，維生素B6和維生素B1合計占主營業(yè)收入的比例分別為92.66%、89.08%、75.02%、76.44%。

此外，天新藥業(yè)的產(chǎn)品還包括葉酸（維生素B9）、維生素D3、維生素E粉等。

需要說明的是，招股意向書顯示，天新藥業(yè)的維生素B1包括硝酸硫胺和鹽酸硫胺。而上述天新藥業(yè)的主要產(chǎn)品，廣泛用于飼料、醫(yī)藥和食品等下游領(lǐng)域。

值得一提的是，天新藥業(yè)的產(chǎn)品在國內(nèi)外市場均有銷售。

在此背景下，杭州博化生物科技有限公司（以下簡稱“杭州博化”）系天新藥業(yè)的關(guān)聯(lián)方，同時也是天新藥業(yè)經(jīng)銷商客戶。報告期內(nèi)，雙方存在經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易。

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3.2 杭州博化系天新藥業(yè)董事持股39.2%企業(yè)，是天新藥業(yè)關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商

據(jù)招股意向書，王光天持有天新藥業(yè)14.42%的股權(quán)并擔(dān)任董事，陳為民持有天新藥業(yè)2.79%的股權(quán)并擔(dān)任董事。

截至招股意向書簽署日2022年6月23日，杭州博化系王光天持股39.2%并擔(dān)任執(zhí)行董事、陳為民之子持股10%的企業(yè)，系天新藥業(yè)關(guān)聯(lián)方。

報告期內(nèi)，天新藥業(yè)向杭州博化主要采購生物素（粗品）等生產(chǎn)用原材料。2019-2020年，采購金額分別為21.24萬元、339.6萬元。

與此同時，杭州博化還是天新藥業(yè)的經(jīng)銷商，天新藥業(yè)還存在向杭州博化銷售維生素的情形。

2018-2020年，天新藥業(yè)向杭州博化銷售維生素的金額分別為17.5萬元、460.94萬元、476.5萬元。

《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，杭州博化在業(yè)務(wù)、產(chǎn)品方面，或均與天新藥業(yè)存在重疊。

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3.3 杭州博化或具備維生素產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售能力，或構(gòu)成業(yè)務(wù)競爭

據(jù)杭州博化官網(wǎng)信息，杭州博化稱其是一家集生產(chǎn)，貿(mào)易和服務(wù)為一體的綜合型公司，主營產(chǎn)品包括維生素、醫(yī)藥原料、動物營養(yǎng)添加劑等，產(chǎn)品及服務(wù)市場遍布全球五大洲，產(chǎn)品銷往世界上近80個國家和地區(qū)。

截至查詢?nèi)掌?022年6月27日，杭州博化的主要產(chǎn)品包括維生素B1（鹽酸硫胺、硝酸硫胺）、維生素B6、葉酸及維生素D3等。

即杭州博化不僅是經(jīng)銷商，其還具備生產(chǎn)能力，同時其主要產(chǎn)品中又包含維生素產(chǎn)品。該情形是否說明，杭州博化具備維生素產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售能力？其是否與天新藥業(yè)構(gòu)成競爭關(guān)系？或要打個“問號”。

值得注意的是，杭州博化的合作伙伴中，還包括天新藥業(yè)的同行。

據(jù)杭州博化官網(wǎng)信息，截至查詢?nèi)?022年6月27日，杭州博化的合作單位包括天新藥業(yè)及湖北廣濟(jì)藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“廣濟(jì)藥業(yè)”）。

而招股意向書顯示，廣濟(jì)藥業(yè)是天新藥業(yè)同行業(yè)可比公司。

雖天新藥業(yè)并未將廣濟(jì)藥業(yè)列為其競爭對手，但在天新藥業(yè)與廣濟(jì)藥業(yè)的主要產(chǎn)品中，均包括維生素B6。

即維生素B6不僅是天新藥業(yè)與廣濟(jì)藥業(yè)的重疊產(chǎn)品，還是杭州博化的主要產(chǎn)品之一。

上述情形表明，杭州博化或具備維生素的生產(chǎn)及銷售能力，與天新藥業(yè)或存競爭關(guān)系，其還與天新藥業(yè)的可比公司廣濟(jì)藥業(yè)進(jìn)行合作。此舉是否影響天新藥業(yè)的業(yè)務(wù)開展？尚未可知。

路遙知馬力，日久見人心。面對上述問題，天新藥業(yè)能在資本市場的路上走多遠(yuǎn)，答案或需交給時間。