本文首發(fā)于雪球App同名賬號(hào)“小貝價(jià)值投資”，雪球更適合討論。

1、內(nèi)在價(jià)值是什么？

在1996年，巴菲特親自寫了一份《股東手冊(cè)》，其中有一段文字專門講述了內(nèi)在價(jià)值：內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)非常重要的概念，它提供了評(píng)估投資和企業(yè)相對(duì)吸引力的唯一邏輯路徑。內(nèi)在價(jià)值的定義也很簡單：一個(gè)公司的內(nèi)在價(jià)值是其存續(xù)期間所產(chǎn)生現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。

但是，對(duì)于內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算并不簡單。正如我們定義的那樣，內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)估計(jì)值，而不是一個(gè)精確的數(shù)字，此外，這個(gè)估計(jì)值應(yīng)該隨著利率的變化或未來現(xiàn)金流的預(yù)期修改而改變。不同的兩個(gè)人，比如芒格和我，即便看到的是同一個(gè)東西，也會(huì)得到不同的內(nèi)在價(jià)值數(shù)字——至少是略有不同，總之，不會(huì)完全一樣。這就是我們從來不會(huì)告訴你們，我們對(duì)于內(nèi)在價(jià)值估計(jì)值大小的一個(gè)原因。當(dāng)然，我們的年報(bào)會(huì)提供我們計(jì)算這種價(jià)值的事實(shí)依據(jù)。

我個(gè)人理解，內(nèi)在價(jià)值就是一家公司到底值多少錢。我們需要一桿秤把它稱出來。

2、內(nèi)在價(jià)值有什么用？

價(jià)值規(guī)律，是商品生產(chǎn)和商品交換的基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律，價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)正是價(jià)值規(guī)律作用的表現(xiàn)形式。股票的價(jià)格也是如此，它圍繞企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)。

巴菲特有個(gè)很經(jīng)典的比喻：“股價(jià)就像一只跟著主人散步的小狗，主人沿著馬路前進(jìn)，小狗一會(huì)兒跑到主人前面，一會(huì)兒又落后于主人。但最終主人到目的地時(shí)，小狗也會(huì)到”。

價(jià)格是你付出的，價(jià)值是你得到的。內(nèi)在價(jià)值是股票價(jià)格的錨。

3、如何評(píng)估公司的內(nèi)在價(jià)值？

①絕對(duì)估值法

現(xiàn)金流折現(xiàn)是巴菲特說的估值方法，但是芒格說從未見巴菲特拿著計(jì)算器算過。現(xiàn)金流折現(xiàn)的參數(shù)稍有差異，結(jié)果就會(huì)有較大的差距，這是很難精確計(jì)算的數(shù)字，更多的是一種估值指導(dǎo)思想。

舉個(gè)例子，假如你想盤個(gè)店鋪?zhàn)錾?，估算一下這個(gè)店鋪每年的凈現(xiàn)金流，能干多少年，大概就知道能賺多少錢，收益率是多少。但是，生意的經(jīng)營復(fù)雜多變，你不可能計(jì)算出精確的數(shù)值，只能大概的估計(jì)一個(gè)范圍，作為決策的依據(jù)。

②相對(duì)估值法

相對(duì)估值法簡單易懂，也是廣泛使用的估值方法。常用的指標(biāo)有市盈率(PE)、市凈率(PB)、市銷率(PS)、PEG等，不同類型的公司會(huì)有很大的區(qū)別：PE適用于盈利相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)；PB適用于周期性較強(qiáng)的行業(yè)，擁有大量固定資產(chǎn)和賬面價(jià)值比較穩(wěn)定的行業(yè)；PS適用于營業(yè)收入不受折舊、存貨、非經(jīng)常性支出的影響的行業(yè)；PEG主要用于成長型企業(yè)。

以PE指標(biāo)為例，和同類公司的PE對(duì)比，和公司歷史PE對(duì)比，去尋找合理的錨點(diǎn)。

③毛估法

毛估是大概估算一下公司的產(chǎn)品銷量、成本和利潤等，來評(píng)估公司價(jià)值。把一系列數(shù)據(jù)擺在你的面前，如果你是投資人，愿意花多少錢買下這個(gè)公司，然后再和公司的市值進(jìn)行對(duì)比。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)，業(yè)務(wù)越簡單，確定性越高的公司越容易估值。各種估值方法側(cè)重點(diǎn)不同，卻是相互關(guān)聯(lián)的，綜合各種方法，給出一個(gè)保守的估值范圍幫助做決策，是較好的選擇。篇幅有限以后再詳細(xì)拓展。

推薦閱讀：

《梳理價(jià)值投資的體系 https://mp.weixin.qq.com/mp/homepage?__biz=MzU1MzEyMjk3OA==&hid=1》

分享給朋友，投資路上不孤獨(dú)~~