豪爾赫·拉斐爾·魏地拉

（一）豪爾赫·拉斐爾·魏地拉（1925年8月2日-2013年5月17日 ）是阿根廷政治家、軍人獨(dú)裁者，他的總統(tǒng)任期以殘酷鎮(zhèn)壓異見而惡名昭著。魏地拉是陸軍上校的兒子，畢業(yè)于國家軍事學(xué)院，后在軍隊(duì)中任職并一直被晉升，1973年他被任命為陸軍總參謀長。在胡安·裴隆逝世后伊沙貝爾·裴隆上臺(tái)，由于伊沙貝爾政治經(jīng)驗(yàn)不多導(dǎo)致政局不穩(wěn)，游行抗議遍及全國，恐怖主義肆虐。1975年伊沙貝爾在軍方壓力下任命魏地拉為陸軍總司令，魏地拉負(fù)責(zé)殲滅左翼游擊隊(duì)，經(jīng)常有濫殺無辜的報(bào)道。魏地拉于1976年以阿根廷武裝部隊(duì)總司令的身份組織右翼軍人發(fā)動(dòng)政變，推翻由伊莎貝爾·庇隆領(lǐng)導(dǎo)的政府，建立軍政府，自封總統(tǒng)，成為阿根廷現(xiàn)代史上統(tǒng)治時(shí)間最長的軍政府領(lǐng)導(dǎo)人之一。魏地拉對阿根廷實(shí)施嚴(yán)酷的軍事管制，迫害左翼人士。魏地拉于1976年-1981年任總統(tǒng)，他的總統(tǒng)任期被公認(rèn)為是最殘酷、最壓制的，他大肆殺害反對軍政府的人，左翼游擊隊(duì)員和民主進(jìn)步人士，他通過綁架、暗殺、酷刑等方式制造白色恐怖。在軍政府中議會(huì)被解散，立法權(quán)力被9人的軍人集團(tuán)奪去，工會(huì)被強(qiáng)行取締，罷工被禁止。據(jù)統(tǒng)計(jì)他統(tǒng)治期間有1萬-3萬人被殺或失蹤，50萬人被迫流亡國外，還有無數(shù)人被關(guān)押并虐待。1980年魏地拉訪問中國，和華國鋒、鄧小平等中共領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)談，成為第一位訪問中國的阿根廷總統(tǒng)。1981年魏地拉退休，由維奧拉接任。維奧拉后因健康問題退休，由加爾鐵里繼任。阿根廷民主政府曾宣布軍政府的統(tǒng)治為非法，魏地拉的肖像也在正式場合被摘下。阿根廷建立民主政府后前軍人統(tǒng)治集團(tuán)因惡劣的人權(quán)記錄而在多個(gè)國家被起訴，包括魏地拉、維奧拉和加爾鐵里，1998年魏地拉被軟禁在家。魏地拉執(zhí)政時(shí)期阿根廷經(jīng)濟(jì)低迷，亮點(diǎn)是在1978年主辦世界杯足球賽，那年阿根廷隊(duì)還首次奪得世界杯冠軍。1985年魏地拉以反人類罪被判處終身監(jiān)禁，1990年總統(tǒng)卡洛斯·薩烏爾·梅內(nèi)姆赦免魏地拉及其他軍事統(tǒng)治時(shí)期的領(lǐng)導(dǎo)人。2007年這個(gè)赦免令被宣布無效，魏地拉隨后被逮捕，2010年7月6日魏地拉曾在接受英國廣播公司（BBC）采訪時(shí)表示他愿為執(zhí)政時(shí)軍隊(duì)的行為承擔(dān)全部責(zé)任。

（二）2010年12月23日85歲的阿根廷前獨(dú)裁者豪爾赫·拉斐爾·魏地拉被以反人類罪起訴，并被判處25年徒刑，這意味著他將在監(jiān)獄中度過余生。另外20多名前軍官和警官也被判刑，其中包括前陸軍司令盧西亞諾·本哈明·梅嫩德斯。審判期間魏地拉曾對法庭說：“在內(nèi)戰(zhàn)期間我接受最高軍事領(lǐng)袖的職責(zé)，我的部下是按我的命令行事的?！蔽旱乩€表示當(dāng)時(shí)阿根廷出現(xiàn)由蘇聯(lián)鼓勵(lì)的左派分子的叛亂，政府必須用武力鎮(zhèn)壓，這種鎮(zhèn)壓是正義的。魏地拉說：“我不把這叫‘骯臟戰(zhàn)爭’，我更喜歡叫它‘正義戰(zhàn)爭’。”魏地拉并無任何自責(zé)之意：“如今20世紀(jì)70年代的事情被扭曲了?！彼麍?jiān)稱軍政府只是在打擊“受到國外支持的內(nèi)部非正規(guī)的革命”，他說：“在那次戰(zhàn)爭中我們的敵人想要改變阿根廷社會(huì)的生活方式，我們的戰(zhàn)爭也得到大部分阿根廷人的支持，他們對我們的行動(dòng)感到欣慰?！彼€暗示阿根廷現(xiàn)政府是在報(bào)復(fù)軍政府領(lǐng)導(dǎo)人：“過去的敵人上臺(tái)了，他們想把自己打扮成人權(quán)衛(wèi)士?！?013年5月17日豪爾赫·拉斐爾·魏地拉在獄中病亡，終年87歲，阿根廷當(dāng)局稱他是“自然原因”死亡的。萊奧波爾多·加爾鐵里（1926.7.5-2003.1.12）全名萊奧波爾多·福圖納托·加爾鐵里·卡斯特利，是意大利裔阿根廷政治家、軍政府總統(tǒng)。加爾鐵里出生于工人家庭，父母是貧苦的意大利移民。17歲時(shí)他進(jìn)入阿根廷國家軍事學(xué)院學(xué)習(xí)工程學(xué)，畢業(yè)后一直在軍校任職。1975年加爾鐵里成為阿根廷工程部隊(duì)的一名指揮官，在1976年發(fā)生的阿根廷政權(quán)重組過程中他是軍事政變的狂熱支持者，并在1977年得到少將頭銜。1980年他成為最高指揮官，并獲得中將稱號。1981年他訪問美國，被羅納德·威爾遜·里根視為反對共產(chǎn)主義的盟友并熱情接待。同年他成為總統(tǒng)，繼續(xù)實(shí)行殘酷的獨(dú)裁政策，禁止罷工和抗議，屠殺左翼民主人士，經(jīng)濟(jì)上支持大地主和資本家。他的反動(dòng)統(tǒng)治引起人民不滿，為轉(zhuǎn)移視線爾揚(yáng)言：“主權(quán)問題不能再拖延下去?！?982年4月2日拂曉阿根廷軍隊(duì)5000余人登陸英國控制的馬爾維納斯群島（簡稱馬島，英稱“?？颂m群島”）并發(fā)動(dòng)進(jìn)攻，時(shí)任英國首相撒切爾夫人下令軍隊(duì)反擊。1982年6月14日中午阿根廷港上空掛起白旗。午后雙方戰(zhàn)地司令官會(huì)晤，達(dá)成非正式?；饏f(xié)議，標(biāo)志著阿根廷失敗，同年他卸任總統(tǒng)及上將職位。1983年加爾鐵里由于其在戰(zhàn)爭中“指揮失誤”，被判刑12年，1989年阿根廷前總統(tǒng)梅內(nèi)姆下令將他釋放，1991年被特赦。

（三）2002年7月11日被阿根廷司法當(dāng)局拘捕，同時(shí)被捕的還有其他42名前軍人政府官員。加爾鐵里被控參與軍政府時(shí)期對20名持不同政見的左翼人士的綁架、迫害、殺戮等事件，被捕后被關(guān)押在阿根廷首都布宜諾斯艾利斯市郊的一座軍營內(nèi)。加爾鐵里身著便服出現(xiàn)在法庭，由于健康狀況惡化，7月29日獲釋，被軟禁在家。晚年的加爾鐵里沉迷于酒精，他的總統(tǒng)退休金后來也被剝奪。2003年1月11日因病情惡化送進(jìn)醫(yī)院，12日晨加爾鐵里在布宜諾斯艾利斯陸軍總醫(yī)院因慢性胰腺癌引發(fā)心臟和呼吸問題逝世，終年76歲。雷納爾多·比尼奧內(nèi)是阿根廷軍政府時(shí)期最后一名軍事獨(dú)裁者，由軍政府推舉出任總統(tǒng)，于1982年至1983年執(zhí)政。他被控曾于1978至1979年擔(dān)任“二把手”期間實(shí)施包括謀殺、虐待、綁架等在內(nèi)的一系列犯罪行為，受到56項(xiàng)罪名的指控，宣判當(dāng)天多名受害者親屬手持親人的照片在法庭外示威。另有6名軍政府時(shí)期的官員一同判刑，他們分別被判處17至25年的有期徒刑。比尼奧內(nèi)是阿根廷軍政府時(shí)期的最后一名執(zhí)政者，1982年馬島戰(zhàn)爭失敗后阿根廷加爾鐵里軍政府辭職下臺(tái)，將權(quán)力交給由退休將軍比尼奧內(nèi)組成的過渡政府。1983年大選后比尼奧內(nèi)政府將權(quán)力移交給民選總統(tǒng)阿方辛，結(jié)束阿根廷的軍政府統(tǒng)治。阿根廷著名人權(quán)組織“五月廣場的祖母”領(lǐng)導(dǎo)人評價(jià)審判結(jié)果稱：“今天是阿根廷的好日子，我們對判決結(jié)果感到滿意。正義的審判雖然來遲了，但終究還是到來了。不過還有一些人未接受審判，他們也應(yīng)受到譴責(zé)?！痹诎⒏㈤L達(dá)7年的“骯臟戰(zhàn)爭”中軍政府對持反對意見的左翼人士實(shí)施殘酷的迫害，當(dāng)時(shí)軍政府設(shè)立多個(gè)監(jiān)獄 ，其中布宜諾斯艾利斯郊區(qū)的酷刑中心“五月營區(qū)”最為臭名昭著。當(dāng)時(shí)這里關(guān)押著4000多名反對派，他們在營區(qū)遭受殘酷虐待、綁架甚至暗殺，許多人最終下落不明，仿佛“人間蒸發(fā)”一般，人權(quán)人士粗略統(tǒng)計(jì)顯示“骯臟戰(zhàn)爭”共造成3萬人死亡或失蹤。軍政府獨(dú)裁統(tǒng)治結(jié)束后頒布特赦令，2005年6月阿根廷最高法院廢除多個(gè)特赦令，正式開始起訴前軍政府官員。阿根廷一家法庭于2010年4月20日裁定前軍政府領(lǐng)導(dǎo)人雷納爾多·比尼奧內(nèi)在1976年至1983年間犯有綁架以及虐待罪，判處他25年有期徒刑。阿根廷前總統(tǒng)雷納爾多·比尼奧內(nèi)于2018年3月7日在阿根廷首都布宜諾斯艾利斯去世，享年90歲。

（四）勞爾·里卡多·阿方辛（1927年3月12日一2009年3月31日）是阿根廷總統(tǒng)（1983-1989），阿根廷激進(jìn)黨前主席和名譽(yù)主席。勞爾·里卡多·阿方辛于1945年步入政壇，同激進(jìn)黨前主席巴爾文等加入激進(jìn)不妥協(xié)運(yùn)動(dòng)，從事過編輯工作，創(chuàng)辦公平報(bào)，曾任《處女作》、《改革·革新》、《重建》等刊物編輯。1951年當(dāng)選為市議員，1958年當(dāng)選為省眾議員，1962年任該省激進(jìn)黨主席，1963-1968年為聯(lián)邦眾議員，是激進(jìn)黨在眾議院的社團(tuán)副主席。1966年軍事政變推翻激進(jìn)黨政權(quán)后一度被監(jiān)禁，1967年出獄后任激進(jìn)黨布省主席。1972年創(chuàng)立革新與變革運(yùn)動(dòng)，為黨內(nèi)革新派領(lǐng)袖。1982年馬島戰(zhàn)爭失敗后軍政府的被迫準(zhǔn)備交權(quán)，1983年7月他成為激進(jìn)黨全國主席，當(dāng)年12月舉行的大選中獲勝，接替雷納爾多·比尼奧內(nèi)，出任總統(tǒng)。他是阿根廷結(jié)束軍人獨(dú)裁統(tǒng)治后第一任民選總統(tǒng)，力主恢復(fù)代議制民主，政治多元化，對外和平裁軍。他上臺(tái)做的第一件事就是履行競選的承諾，清算軍隊(duì)侵犯人權(quán)的罪行。然而由于軍隊(duì)的龐大政治勢力，迫使其赦免大部分已定罪的軍官，就是這樣在1987年到1988年阿根廷還是連續(xù)發(fā)生三次軍人嘩變，身為武裝部隊(duì)總司令的阿方辛根本調(diào)動(dòng)不了軍隊(duì)去鎮(zhèn)壓嘩變。1985年6月阿方辛政府實(shí)行以反通貨膨脹為主的新經(jīng)濟(jì)政策，即“奧斯特拉爾計(jì)劃”，事實(shí)上這一計(jì)劃仍未能控制通貨膨脹的慣性發(fā)展。貨幣嚴(yán)重貶值，財(cái)政赤字增加，外匯儲(chǔ)備枯竭，生產(chǎn)萎縮，人民購買力下降。阿根廷成了拉丁美洲第三大債務(wù)國，1989年外債總額高達(dá)640億美元，相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的84%，通貨膨脹更是達(dá)到聳人聽聞的5000%，他無奈的說：“我們（指兩大政黨）都敲過軍隊(duì)的大門?！避娬谋澈笕匀皇莻鹘y(tǒng)的政治力量和經(jīng)濟(jì)實(shí)權(quán)派，阿方辛政權(quán)決心提前舉行大選。1989年7月8日把政權(quán)移交予阿根廷正義黨的卡洛斯·薩烏爾·梅內(nèi)姆，他曾于1988年訪問中國。2009年3月31日阿方辛因患肺癌在布宜諾斯艾利斯的家中去世，享年82歲。

卡洛斯·薩烏爾·梅內(nèi)姆

（一）卡洛斯·薩烏爾·梅內(nèi)姆（1930年7月2日－2021年2月14日）是阿根廷前總統(tǒng)，1989年他領(lǐng)導(dǎo)右翼的正義黨競選總統(tǒng)，并競選成功，使正義黨自貝隆時(shí)代以來相隔13年再次執(zhí)政。他推行市場經(jīng)濟(jì)政策，大力推行公共財(cái)產(chǎn)私有化，短短幾年就把高達(dá)5000%的通貨膨脹率降為0。他在當(dāng)政10年間國家經(jīng)濟(jì)迅速轉(zhuǎn)好，造就他1995年成功連任，其后修改憲法把總統(tǒng)任期由6年縮短至4年。1930年7月2日梅內(nèi)姆出生于穆斯林商人家庭，他的父親是敘利亞移民，出生于阿根廷拉里奧哈省阿尼利亞科鎮(zhèn)。雖然梅內(nèi)姆出生的時(shí)候是個(gè)穆斯林，但很快就改信天主教。他在科爾多瓦大學(xué)畢業(yè)后成了一名律師，其父支持他的事業(yè)，為他開設(shè)律師事務(wù)所。在拉里奧哈省中他成為胡安·庇隆的支持者，并在1953年加入阿根廷正義黨。1955庇隆被軍事政變推翻后他的許多支持者被關(guān)進(jìn)監(jiān)獄，梅內(nèi)姆曾為這些政治犯辯護(hù)。梅內(nèi)姆是軍人政府的積極反對者，1956年他曾因支持一次反政府的未遂政變而被捕。1957年他成立拉里奧哈拉省的庇隆主義青年黨，并擔(dān)任該生總工會(huì)的法律顧問。1973年軍政府統(tǒng)治結(jié)束后庇隆回到阿根廷，梅內(nèi)姆作為庇隆分子當(dāng)選拉里奧哈省省長，1974年庇隆去世后庇隆夫人伊莎貝拉·庇隆繼任為總統(tǒng)，但她沒有治國的能力。1976年被豪爾赫·拉斐爾·魏地拉將軍發(fā)動(dòng)軍事政變推翻，梅內(nèi)姆也因?yàn)槭潜勇》肿佣卉娬艚诓家酥Z斯艾利斯的Tandil長達(dá)5年之久，直到1981年釋放。1982年軍政府發(fā)動(dòng)的馬島戰(zhàn)爭失敗，名聲掃地，被迫在1983年還政于民。梅內(nèi)姆以54%的票數(shù)再次當(dāng)選為拉里奧哈省省長，并在1986年以63%的票數(shù)連任。1989年,在通貨膨脹達(dá)到5000%的時(shí)候梅內(nèi)姆帶領(lǐng)他政黨開始競選總統(tǒng)，擊敗勞爾·里卡多·阿方辛并競選成功。他鎮(zhèn)壓右翼軍人的的一次小規(guī)模政變，借著世界第三波民主化浪潮，他果斷的壓縮軍事預(yù)算，1994年甚至廢除征兵，從而結(jié)束軍隊(duì)在國家政治生活中的參與。為了安撫軍方，他以國家團(tuán)結(jié)為目標(biāo)，1990年12月29日赦免軍政府時(shí)期的主要領(lǐng)導(dǎo)人魏地拉、羅伯托·愛德華多·比奧拉和列奧波爾多·福圖納托·加爾鐵里等，前總統(tǒng)阿方辛稱這是阿根廷歷史上最黑暗的一天，但他不為所動(dòng)。

（二）他在經(jīng)濟(jì)上和巴西、烏拉圭和巴拉圭等國談判建立南方共同市場，和智利談判解決雙方的邊界糾紛，并接受國際仲裁。1991年阿根廷實(shí)施市場經(jīng)濟(jì)改革，除國企私有化以外其最關(guān)鍵的舉措便是比索美元1?:?1掛鉤，這在當(dāng)時(shí)無疑是必要的。貨幣“美元化“的直接結(jié)果就是迫使政府停止濫印鈔票，而且取得積極的、立竿見影的效果。短短幾年就把高達(dá)5000%的通貨膨脹率降為0，穩(wěn)定的貨幣政策刺激國內(nèi)外的投資欲望，外國直接對阿投資從1991至2000年接近800億美元。加上國企私有化，擯棄價(jià)格管制，開放私人銀行業(yè)等等一系列經(jīng)濟(jì)自由化措施，阿根廷實(shí)現(xiàn)連續(xù)數(shù)年7-8%的高速增長。到1994年貧困人口降低到13%，巨大的成就使他謀求修改憲法在當(dāng)6年總統(tǒng)，在和前總統(tǒng)阿方辛妥協(xié)后梅內(nèi)姆于1995 年連任成功，與第一任期的繁榮相比時(shí)他的第二任期就是一場災(zāi)難。1995年墨西哥金融危機(jī)后他的政府就一直受到腐敗丑聞的攻擊，1992年以色列駐阿大使館被炸，1994年猶太人中心被炸，他都被指責(zé)為無作為，甚至說他和伊朗政府有勾結(jié)。1997年東南亞金融危機(jī)爆發(fā)后沖擊波迅速擴(kuò)展到全球各個(gè)角落，1998年鄰國巴西貨幣貶值，同時(shí)由于美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，美元堅(jiān)挺。與美元掛鉤的比索事實(shí)上等于升值，阿國出口競爭力受到打擊，經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入連續(xù)36個(gè)月的衰退，赤字連年，1999年政府開支已到達(dá)GDP的28.2%。由于貨幣“美元化“，加印鈔票已經(jīng)不再可能，無法削減開支的梅內(nèi)姆政府向國外大量發(fā)行債券填補(bǔ)空缺，形成惡性循環(huán)。1999年他還想第三次連任總統(tǒng)，沒有成功，因?yàn)樗徊枚ㄟ`憲，梅內(nèi)姆只好下臺(tái)。當(dāng)時(shí)政府所欠外債估計(jì)接近1500億，約為GDP的一半。由于擔(dān)心阿國的償還能力，國外投資者不愿繼續(xù)貸款，阿根廷政府無法借新債還舊債，只好于2000年3月向國際貨幣基金組織（IMF）求救。IMF向阿國提供低息（2.6%）貸款，可世界上沒有免費(fèi)的午餐，IMF理所當(dāng)然地提出條件：進(jìn)一步開放市場，深化改革并降低政府赤字?？上н@條逆耳忠告提得不是時(shí)候，阿根廷政府在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候沒有削減政府開支的政治勇氣，在病入膏肓奄奄一息的時(shí)候那里還敢動(dòng)手術(shù)？

（三）2001年財(cái)政空缺再達(dá)110億，IMF于是停止輸血，無法償還外債的阿根廷終于走上破產(chǎn)賴賬之路。2001年梅內(nèi)姆因?yàn)樯嫦拥官u軍火，被阿根廷最高法院下令實(shí)行軟禁，因此成為阿根廷歷史上第一位因刑事案件被監(jiān)禁過的民選總統(tǒng)。2002年梅內(nèi)姆被軟禁166天后被宣布無罪釋放，隨即他宣布參加2003年總統(tǒng)競選。第一輪投票他順利通過，但在第二輪全民投票前他宣布退出競選，因?yàn)樗惺艿疆?dāng)局巨大的壓力，他的兩個(gè)瑞士銀行的巨額帳戶被凍結(jié)了，沒有足夠的錢就無法贏得勝利，結(jié)果基什內(nèi)爾獲勝。2004年梅內(nèi)姆因涉嫌在超成本（6000萬美元）高價(jià)建造兩座監(jiān)獄工程中有舞弊行為、非法致富及在瑞士銀行有非法存款等問題再次被阿根廷檢察官起訴，并向居住在智利的梅內(nèi)姆發(fā)出紅色國際逮捕令。 2004年12月22日阿根廷取消對他的逮捕令后他回到阿根廷，他仍然面臨貪污指控，但即使如此他仍宣布他將參加2007年大選，為此還成立一個(gè)新的派別，被稱為“人民的庇隆主義黨”，但2005年他在家鄉(xiāng)參議員選舉中失敗，這是30年來的第一次。2007年他沒有參加總統(tǒng)選舉，而是參加家鄉(xiāng)拉里奧哈省省長，但只得到22%的選票，競選失敗后的他仍然宣布要參加2011年的總統(tǒng)選舉，2011年阿根廷總統(tǒng)選舉的結(jié)果是選出一個(gè)女總統(tǒng)。2008年8月法院開始調(diào)查他在克羅地亞和厄瓜多爾武器交易上的受賄問題，2008年12月德國西門子公司的報(bào)告上說梅內(nèi)姆受200萬美元的回扣用于對進(jìn)出口開綠燈，梅內(nèi)姆否認(rèn)這一切指控。梅內(nèi)姆的家庭生活遭受一系列丑聞的打擊，第一個(gè)妻子朱蕾穆·約瑪在1991年離婚，1995年他的小兒子卡洛斯·梅內(nèi)姆在駕駛直升機(jī)是墜機(jī)身亡。不久后一個(gè)女人聲稱梅內(nèi)姆是他14歲孩子的父親，要求繼承小梅內(nèi)姆幾百萬美元來歷不明的巨額財(cái)產(chǎn)，盡管梅內(nèi)姆否認(rèn)，但這個(gè)孩子還是被法院認(rèn)定是他的兒子。第二個(gè)妻子塞西莉亞·博洛科（生于1965年5月19日）在2001年5月與梅內(nèi)姆結(jié)為夫婦，她的年齡是梅內(nèi)姆一半，這位智利籍妻子曾當(dāng)選為1987年環(huán)球小姐。2003年11月19日生下一子，取名馬克西莫·薩烏爾·梅內(nèi)姆。2021年2月14日卡洛斯·梅內(nèi)姆在首都布宜諾斯艾利斯帕勒莫區(qū)的一家醫(yī)院因病去世，享年90歲。

（四）費(fèi)爾南多·德拉魯阿·布魯諾（1937年9月15日－）是阿根廷政治家，阿根廷第51任總統(tǒng)。1937年9月15日德拉魯阿生于阿根廷科爾多瓦市，畢業(yè)于國立科爾多瓦大學(xué)法律系，獲法學(xué)博士學(xué)位。1958年加入阿根廷激進(jìn)黨，1963年至1966年他任內(nèi)政部部長辦公室主任。1973年至1976年當(dāng)選國會(huì)參議員。1991年至1992年當(dāng)選國會(huì)眾議員，1992年再次當(dāng)選國會(huì)參議員，并被選為激進(jìn)黨主席。1996年他代表激進(jìn)黨參加布宜諾斯艾利斯市市長競選并當(dāng)選首任民選市長，8月6日就職。1999年10月24日參加大選并當(dāng)選總統(tǒng)，12月10日正式就職。2000年10月5日“勞工法行賄案”東窗事發(fā)，副總統(tǒng)阿爾瓦雷斯借機(jī)發(fā)難，并辭職表示不滿，從而釀成內(nèi)閣危機(jī)。為拯救聯(lián)合政府，德拉魯阿解除情報(bào)國務(wù)秘書德桑蒂瓦涅斯的職務(wù)，并任命黨內(nèi)元老阿方辛的親信克里斯蒂安·科隆博為總理，從而穩(wěn)定聯(lián)合政府的執(zhí)政地位。2001年由于阿根廷連續(xù)的經(jīng)濟(jì)衰退，使得阿根廷人民對德拉魯阿領(lǐng)導(dǎo)的政府表示強(qiáng)烈的不滿，由此而進(jìn)行一場流血暴動(dòng)及抗議后德拉魯阿被迫下臺(tái)。愛德華多·阿爾韋托·杜阿爾德·馬爾多納多（1941年10月5日——）是阿根廷前總統(tǒng)，1941年10月5日出生于阿根廷洛馬斯德薩莫拉，位于大布宜諾斯艾利斯。1970年大學(xué)畢業(yè)后成為一位律師，1973年當(dāng)選布宜諾斯艾利斯市洛馬斯德薩莫拉區(qū)區(qū)長，任職到1976年軍政府上臺(tái)，軍政府1983年垮臺(tái)后杜阿爾德重新?lián)卧搮^(qū)區(qū)長。1987年杜阿爾德成為阿根廷國會(huì)眾議員并擔(dān)任眾議院第一副議長，1989年在第一屆卡洛斯·梅內(nèi)梅政府任副總統(tǒng)兼參院議長。1991年他當(dāng)選布宜諾斯艾利斯省省長，1995年蟬聯(lián)，任至1999年。1999年他以正義黨的總統(tǒng)候選人參加競選總統(tǒng)，但敗于激進(jìn)黨和國家團(tuán)結(jié)陣線組成的聯(lián)盟候選人費(fèi)爾南多·德拉魯阿。由于阿根廷經(jīng)濟(jì)危機(jī)和2001年12月暴亂迫使德拉魯阿辭職，阿根廷議會(huì)參、眾兩院在2002年1月1日召開立法大會(huì)，選舉杜阿爾德為阿根廷總統(tǒng)，任期到2003年12月10日。2003年內(nèi)斯托爾·基什內(nèi)爾當(dāng)選新一屆總統(tǒng)，5月25日正式就職，杜阿爾德支持基什內(nèi)爾整合正義黨黨內(nèi)力量，成立政治行動(dòng)委員會(huì)取代黨主席梅內(nèi)姆的地位，并在地方選舉中獲得14個(gè)省長席位，在議會(huì)部分改選中贏得兩院多數(shù)黨地位。

（五）內(nèi)斯托爾·卡洛斯·基什內(nèi)爾（1950年2月25日～2010年10月27日）是阿根廷政治家，2003年至2007年間任阿根廷總統(tǒng)。1950年2月25日內(nèi)斯托爾·卡洛斯·基什內(nèi)爾出生于一個(gè)郵政工人家庭，是瑞士和克羅地亞移民的后裔。他1976年畢業(yè)于國立拉普拉塔大學(xué)，獲律師資格?；矁?nèi)爾1983至1984年任圣克魯斯省社會(huì)福利銀行行長，1987至1991年任圣克魯斯省省會(huì)里奧加耶戈斯市長。他1991年12月首次當(dāng)選圣克魯斯省省長，1995年和1999年兩次獲得連任?；矁?nèi)爾早年參加正義黨青年組織，曾任正義黨圣克魯斯省委員會(huì)主席、該黨全國委員會(huì)政治行動(dòng)書記等職，1996年創(chuàng)建正義黨庇隆主義派（為正義黨內(nèi)主要派別之一），2008年5月任正義黨主席 ?；矁?nèi)爾2003年5月14日當(dāng)選阿根廷總統(tǒng)，5月25日就職，任期至2007年12月。基什內(nèi)爾對華友好，重視發(fā)展阿中關(guān)系?；矁?nèi)爾和夫人克里斯蒂娜·費(fèi)爾南德斯·德基什內(nèi)爾是法學(xué)博士和律師，他們育有一子一女。2004年6月基什內(nèi)爾對中國進(jìn)行國事訪問。2007年12月他的妻子克里斯蒂娜在選舉中獲勝，繼他之后出任總統(tǒng)，在2010年5月的南美洲國家聯(lián)盟特別首腦會(huì)議上基什內(nèi)爾當(dāng)選為該組織首任秘書長。?基什內(nèi)爾2007年因心腦血管疾病先后兩次接受手術(shù)，并在9月剛剛接受血管成形手術(shù)，10月27日基什內(nèi)爾在阿根廷南部城市卡拉法特去世。基什內(nèi)爾當(dāng)時(shí)正和妻子在圣克魯斯省的加拉法特市休假，因心臟病突發(fā)被送往當(dāng)?shù)蒯t(yī)院搶救，結(jié)果不治身亡，基什內(nèi)爾去世時(shí)克里斯蒂娜陪伴在他身旁。內(nèi)斯托爾與夫人克里斯蒂娜·費(fèi)爾南德斯·德基什內(nèi)爾育有一子一女：兒子馬克西莫·基什內(nèi)爾；女兒弗羅倫西亞·基什內(nèi)爾。2007年7月內(nèi)斯托爾的夫人克里斯蒂娜被確認(rèn)為代表執(zhí)政黨阿根廷正義黨的勝利陣線集團(tuán)參加該年大選的候選人，成功當(dāng)選阿根廷新一任總統(tǒng)，是自伊莎貝爾·庇隆以來阿根廷的第二位女總統(tǒng)，也是第一位由民主選舉產(chǎn)生的女總統(tǒng)，于是內(nèi)斯托爾便成為阿根廷的第一先生。2010年10月27日阿根廷民眾在首都布宜諾斯艾利斯的總統(tǒng)府前放置花束和標(biāo)語，悼念當(dāng)天去世的前總統(tǒng)基什內(nèi)爾。 阿根廷政府宣布全國哀悼3天，悼念去世的前總統(tǒng)、南美洲國家聯(lián)盟首任秘書長內(nèi)斯托爾·基什內(nèi)爾。

經(jīng)濟(jì)泡沫

（一）經(jīng)濟(jì)泡沫是一系列資產(chǎn)?(尤其是虛擬資本) 價(jià)格膨脹，即在一個(gè)連續(xù)過程中大幅度上漲使其市場價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過它實(shí)際代表的價(jià)值，形成虛假繁榮和含有過多“泡沫”的經(jīng)濟(jì)總量。就一國的國民總資產(chǎn)來說一般可區(qū)分為有形資產(chǎn)（包括土地）和金融資產(chǎn)兩個(gè)部分，有形資產(chǎn)是以具體物質(zhì)產(chǎn)品形態(tài)存在的資產(chǎn)，包括生產(chǎn)有形資產(chǎn)和非生產(chǎn)有形資產(chǎn)。生產(chǎn)有形資產(chǎn)是指生產(chǎn)活動(dòng)創(chuàng)造的資產(chǎn)，非生產(chǎn)有形資產(chǎn)是自然提供未經(jīng)生產(chǎn)而取得的資產(chǎn)。生產(chǎn)有形資產(chǎn)包括有形固定資產(chǎn)、存貨 (庫存) 和珍貴物品，其中有形固定資產(chǎn)又按住宅、其他房屋和建筑物、機(jī)器和設(shè)備、培育資產(chǎn)分類核算；存貨按原材料及用品、在制品、制成品、轉(zhuǎn)售貨物分類核算。非生產(chǎn)有形資產(chǎn)包括土地、地下資產(chǎn)、非培育生物資源、水資源，非生產(chǎn)有形資產(chǎn)是自然提供未經(jīng)生產(chǎn)而取得的資產(chǎn)。有形固定資產(chǎn)是“無形固定資產(chǎn)”的對稱，指具有實(shí)物形態(tài)的各種固定資產(chǎn)。廣義的固定資產(chǎn)包括有形固定資產(chǎn)和無形固定資產(chǎn)兩部分，而狹義的固定資產(chǎn)通常是指有形固定資產(chǎn)。有形固定資產(chǎn)按其性質(zhì)和成本分?jǐn)偡绞娇煞譃閮深悾旱禺a(chǎn)、廠房和設(shè)備，其中包括須計(jì)提折舊的，如房屋、機(jī)器、工具和設(shè)備等，還包括不須計(jì)提折舊的，如土地；遞耗資產(chǎn) ，包括所有以自然資源形成的固定資產(chǎn)，如礦山、森林、油井等，此類資產(chǎn)須計(jì)提折耗。在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中通常在資產(chǎn)方列示有形固定資產(chǎn)的原值、累計(jì)折舊或累計(jì)折耗及固定資產(chǎn)凈值。在當(dāng)今的資產(chǎn)市場上最大量買賣的上市資產(chǎn)集中在股票和房地產(chǎn)上，因此資產(chǎn)價(jià)格膨脹特別表現(xiàn)在股票和房地產(chǎn)上。產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫的兩個(gè)主要原因是：投機(jī)成為一種潮流，在它的推動(dòng)下資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上升；資產(chǎn)具有過度的、異常的評價(jià)收益，這種過高的評價(jià)收益使資產(chǎn)的市場價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離它實(shí)際代表的價(jià)值即經(jīng)濟(jì)的真實(shí)基礎(chǔ)。不論是就某一個(gè)具體的資產(chǎn)而言，還是就一國的資產(chǎn)總和而言，這一市場價(jià)格超過其真實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的缺口部分具有魔術(shù)般的虛假性質(zhì)，但終究會(huì)破裂，就是泡沫所在。1993年日本經(jīng)濟(jì)企劃廳編制的經(jīng)濟(jì)白皮書中用理論價(jià)格來表示 “真實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)”，理論價(jià)格通過“收益還原模型”計(jì)算得出這一模型所含的變量有期待收益、利息率和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，如果資產(chǎn)的市場價(jià)格大幅度超出理論價(jià)格而上漲就形成經(jīng)濟(jì)泡沫。

（二）經(jīng)濟(jì)泡沫與泡沫經(jīng)濟(jì)是兩個(gè)不同的概念，前者反映的是“局部”的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，后者反映的是“全局”的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，不可混為一談。前面提到的泡沫經(jīng)濟(jì)被有的學(xué)者定義為：“由于價(jià)格信號的作用，最終使資源失配而存在大量泡沫的經(jīng)濟(jì)?！边@一定義有三點(diǎn)不足：給人的印象似乎是“價(jià)格信號的作用”是泡沫經(jīng)濟(jì)的罪魁禍?zhǔn)祝唤o人的印象似乎是局部的經(jīng)濟(jì)泡沫變大了、變多了就是泡沫經(jīng)濟(jì)，沒有揭示出使局部的經(jīng)濟(jì)泡沫演變成全局的泡沫經(jīng)濟(jì)的主要誘因；沒有揭示出引起資源失配的真正原因。所謂泡沫經(jīng)濟(jì)是指由虛假需求形成的局部經(jīng)濟(jì)泡沫通過一定的傳導(dǎo)機(jī)制使社會(huì)有效需求得到過度刺激而形成的虛假繁榮現(xiàn)象，在這種傳導(dǎo)機(jī)制中金融管理當(dāng)局寬松的貨幣政策是局部的經(jīng)濟(jì)泡沫向全局的泡沫經(jīng)濟(jì)演變的主要誘因，對于這一定義可以這樣理解：引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)的原因是局部的經(jīng)濟(jì)泡沫，局部經(jīng)濟(jì)泡沫的存在在于虛假的市場需求，正是由于虛假需求通過價(jià)格信號的作用才造成資源失配，因此虛假需求是泡沫經(jīng)濟(jì)的罪魁禍?zhǔn)?；局部存在?jīng)濟(jì)泡沫或者經(jīng)濟(jì)泡沫變大、變多不一定意味著整個(gè)國家處于泡沫經(jīng)濟(jì)之中，從經(jīng)濟(jì)泡沫向泡沫經(jīng)濟(jì)的演變需要一定的傳導(dǎo)機(jī)制，在這種傳導(dǎo)機(jī)制中如果沒有金融管理當(dāng)局貨幣政策的失誤，局部經(jīng)濟(jì)泡沫是不會(huì)引發(fā)全局泡沫經(jīng)濟(jì)的；泡沫經(jīng)濟(jì)從本質(zhì)上講是一種虛假的經(jīng)濟(jì)繁榮現(xiàn)象，說它是虛假經(jīng)濟(jì)繁榮現(xiàn)象的原因就在于泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期的社會(huì)有效需求得到過度刺激，也就是社會(huì)有效需求中存在大量虛假的成分，這樣的繁榮是不實(shí)在的，遲早會(huì)破滅。比較明顯的是美國在2006-2007年期間股市大幅上漲，樓價(jià)居高不下，存在很大的經(jīng)濟(jì)泡沫，導(dǎo)致后來的2008年危機(jī)。關(guān)于泡沫經(jīng)濟(jì)的定義在目前理論界存有多種說法，除了許多學(xué)者都把“經(jīng)濟(jì)泡沫”與“泡沫經(jīng)濟(jì)”的概念等同使用以外有些說法極易與通貨膨脹、商業(yè)循環(huán)、虛擬經(jīng)濟(jì)等概念混淆，因此對泡沫經(jīng)濟(jì)的內(nèi)涵進(jìn)行界定是十分必要的。泡沫經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)泡沫既有區(qū)別，又有一定聯(lián)系。經(jīng)濟(jì)泡沫是市場中普遍存在的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，所謂經(jīng)濟(jì)泡沫是指經(jīng)濟(jì)成長過程中出現(xiàn)的一些非實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素，如金融證券、債券、地價(jià)和金融投機(jī)交易等，只要控制在適度的范圍中，對活躍市場經(jīng)濟(jì)有利。

（三）只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)泡沫過多，過度膨脹，嚴(yán)重脫離實(shí)體資本和實(shí)業(yè)發(fā)展需要的時(shí)候才會(huì)演變成虛假繁榮的泡沫經(jīng)濟(jì)?？梢娕菽?jīng)濟(jì)是個(gè)貶義詞，而經(jīng)濟(jì)泡沫則是個(gè)中性范疇。所以不能把經(jīng)濟(jì)泡沫與泡沫經(jīng)濟(jì)簡單地劃等號，既要承認(rèn)經(jīng)濟(jì)泡沫存在的客觀必然性，又要防止經(jīng)濟(jì)泡沫過度膨脹演變成泡沫經(jīng)濟(jì)。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中經(jīng)濟(jì)泡沫之所以會(huì)長期存在是有它的客觀原因的，主要是由其作用的二重性所決定的：一方面經(jīng)濟(jì)泡沫的存在有利于資本集中、促進(jìn)競爭、活躍市場、繁榮經(jīng)濟(jì)；另一方面也應(yīng)清醒地看到經(jīng)濟(jì)泡沫中的不實(shí)因素和投機(jī)因素，又存在著消極成分?，F(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)即政府給予更多、更大、更強(qiáng)干預(yù)的市場經(jīng)濟(jì)，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中市場機(jī)制仍然是資源配置的基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行必須遵循市場自身的客觀規(guī)律，政府的干預(yù)、調(diào)節(jié)和計(jì)劃可以在很大程度上彌補(bǔ)市場經(jīng)濟(jì)的不足。在資本主義早期的自由市場經(jīng)濟(jì)階段政府也有某些干預(yù)，但一般只限于較小的范圍。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下政府的作用已不限于維持法律和秩序，而是在很大程度上介入國民經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)、分配和流通的全過程和各個(gè)環(huán)節(jié)，即采取宏觀調(diào)控的措施，成為推動(dòng)與調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。政府對經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用主要有：通過財(cái)政政策、貨幣政策和收入政策控制總供求的變動(dòng)，保持總供求的平衡；通過建立國有企業(yè)來調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；通過調(diào)節(jié)國民收入再分配過程，建立有效的社會(huì)保障制度和社會(huì)福利制度，爭取社會(huì)公平，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定；通過政府投資和消費(fèi)，支持科學(xué)研究和新興產(chǎn)業(yè)部門的發(fā)展；通過制定有利于提高本國商品的國際競爭能力的進(jìn)出口政策和各種中長期計(jì)劃，引導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)的比例協(xié)調(diào)和發(fā)展方向。總之政府的干預(yù)是市場機(jī)制的補(bǔ)充和完善，而不是否定和代替。現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)是在自由市場經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，進(jìn)入二十世紀(jì)后隨著社會(huì)化大生產(chǎn)的迅猛發(fā)展，自由市場經(jīng)濟(jì)的局限性日益明顯，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的破壞作用更加嚴(yán)重。壟斷的產(chǎn)生特別是1929――1933年震撼世界的資本主義經(jīng)濟(jì)大危機(jī)從根本上動(dòng)搖資本主義自由競爭的市場經(jīng)濟(jì)制度，以羅斯?！靶抡焙蛣P恩斯《就業(yè)、利息和貨幣通論》為標(biāo)志的國家干預(yù)主義政策和理論應(yīng)運(yùn)而生，自由的市場經(jīng)濟(jì)開始被有調(diào)節(jié)的市場經(jīng)濟(jì)所代替。第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以后科學(xué)技術(shù)迅速發(fā)展，出現(xiàn)革命性變化，生產(chǎn)的社會(huì)化程度大大提高，各部門、各地區(qū)以及國際間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加密切。

（四）政府對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的干預(yù)進(jìn)一步加強(qiáng)，計(jì)劃的作用明顯增大。同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，資源問題、環(huán)境問題等更加突出，人類生存的條件問題面臨嚴(yán)峻局面。這些都要求政府和國際社會(huì)對經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)，加強(qiáng)計(jì)劃性，因此建立現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)成為必然要求。在當(dāng)今世界上現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)有多種模式，如英美實(shí)行有調(diào)節(jié)的市場經(jīng)濟(jì)、法國實(shí)行有計(jì)劃的市場經(jīng)濟(jì)以及北歐實(shí)行的福利主義模式等。福利主義是指主張政府收取繳納高稅收，并提供高福利乃至一手承辦教育、衛(wèi)生之類涉及公民福利的事業(yè)。一方面福利主義國家有明顯的社會(huì)主義性質(zhì)，另一方面福利國家必然帶來高稅收，北歐國家福利主義便極其發(fā)達(dá)。英國和美國等國家則有不完全的福利制度：一套國家包管體系和一套私營體系，兩套并行。福利政策存在三個(gè)問題：財(cái)政問題，高福利必須謀得資金，這最終導(dǎo)致對經(jīng)濟(jì)體系所生產(chǎn)出來的財(cái)富征收賦稅；與第一問題相關(guān)的就是高稅收難獲廣泛的政治支持，引發(fā)不滿情緒；福利國家賴以生存的經(jīng)濟(jì)與政治理論已經(jīng)受到冷落，新古典主義學(xué)派開始占據(jù)新的統(tǒng)治地位并公然聲稱反對福利政策。在西方發(fā)達(dá)資本主義國家里較有影響的現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體制模式主要有德國的社會(huì)市場經(jīng)濟(jì)體制、法國的有計(jì)劃市場經(jīng)濟(jì)體制、美國的壟斷主導(dǎo)型市場經(jīng)濟(jì)體制和日本的政府主導(dǎo)型市場經(jīng)濟(jì)體制。聯(lián)邦德國從戰(zhàn)爭的廢城中迅速崛起，常常被看作是戰(zhàn)后西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“奇跡”，而它在選擇市場經(jīng)濟(jì)體制上的成功則被看作是這一“奇跡”產(chǎn)生的最重要的因素之一。由于“德國把自由市場力量和大量的國家干預(yù)結(jié)合起來去實(shí)現(xiàn)預(yù)期的社會(huì)目標(biāo)”，因而它的市場經(jīng)濟(jì)被人稱為“社會(huì)市場經(jīng)濟(jì)”。德國的社會(huì)市場經(jīng)濟(jì)體制主要有四個(gè)方面的特征：其一競爭機(jī)制和價(jià)格機(jī)制是社會(huì)市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)作中的最重要、最有效的機(jī)制，按社會(huì)市場經(jīng)濟(jì)體制的基本原則，每一個(gè)公民都有從事工商活動(dòng)的自由、占有和利用生產(chǎn)資料的自由、訂立經(jīng)濟(jì)契約的自由、經(jīng)濟(jì)遷徙的自由、經(jīng)濟(jì)聯(lián)合的自由和從事各自競爭活動(dòng)的自由。競爭和競爭機(jī)制的作用在形成合理的價(jià)格信號、實(shí)現(xiàn)供給和需求的大體平衡、資本和人力資源的優(yōu)化配置、生產(chǎn)者和消費(fèi)者利益的協(xié)調(diào)、企業(yè)經(jīng)營管理和技術(shù)的改進(jìn)的同時(shí)也產(chǎn)生諸如導(dǎo)致集中和壟斷、損害中小企業(yè)和廣大消費(fèi)者利益的“負(fù)面”作用，因此政府制定一系列維護(hù)和推進(jìn)正常競爭的立法，如以《反對不正當(dāng)競爭法》為核心的規(guī)范市場競爭秩序的立法，以《反對限制競爭法》（即《卡特爾法》）為主的保護(hù)競爭的立法以及為分散財(cái)富和資本所有權(quán)的立法。

（五）此外政府還有步驟地出臺(tái)一些盡可能完善的政策措施的辦法，保護(hù)競爭的公平性以及競爭機(jī)制作用的充分性。在價(jià)格體系中占主導(dǎo)地位的是由市場供求變化決定的自由價(jià)格，但是價(jià)格形成及其作用過程的自由性并不愈味著價(jià)格機(jī)制作用完全是自發(fā)的、放任自流的，社會(huì)市場經(jīng)濟(jì)體制并不放棄對價(jià)格的管理和對價(jià)格機(jī)制作用的引導(dǎo)。特別是為了防止壟斷價(jià)格的形成，為了制止通貨膨脹，保護(hù)中小企業(yè)和公眾的利益，政府對價(jià)格的形成和價(jià)格機(jī)制的作用采取相應(yīng)的干預(yù)和控制措施主要有三種，一是進(jìn)行一般性的指導(dǎo)與監(jiān)督，如提出價(jià)格建議、公布指導(dǎo)價(jià)格、規(guī)定價(jià)格波動(dòng)的上下線、進(jìn)行價(jià)格監(jiān)督。二是審批部分私人企業(yè)和國有企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格及某些服務(wù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。三是直接規(guī)定國有經(jīng)濟(jì)部門提供的某些商品和勞務(wù)的價(jià)格，其中包括公共行政管理費(fèi)、公共服務(wù)使用費(fèi)以及鐵路、郵政收費(fèi)等等，當(dāng)然這些措施的制定和實(shí)施是嚴(yán)格遵循“適合市場”這一基本原則的；其二國家利用財(cái)政、貨幣、信貸、外貿(mào)等政策對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行總體調(diào)節(jié)，德國社會(huì)市場經(jīng)濟(jì)體制中宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)是保待穩(wěn)定的價(jià)格水平、較高的充分就業(yè)水平、保持經(jīng)常適度的經(jīng)濟(jì)增長和對外經(jīng)濟(jì)的平衡，這四大目標(biāo)中保持穩(wěn)定的價(jià)格水平這一目標(biāo)處于優(yōu)先地位。隨著社會(huì)市場經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展，作為宏觀調(diào)控目標(biāo)的內(nèi)容也發(fā)生一些重要的變化。進(jìn)一步把合理的收入分配和財(cái)產(chǎn)分配、環(huán)境保護(hù)和自然資源的合理利用、合理的勞動(dòng)結(jié)構(gòu)等內(nèi)容先后增列為宏觀調(diào)控的目標(biāo)，形成宏觀調(diào)控的七大主要目標(biāo)，當(dāng)然這七項(xiàng)目標(biāo)是不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)的。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一定階段需要針對具體的經(jīng)濟(jì)問題，適時(shí)地突出其中的一項(xiàng)或幾項(xiàng)目標(biāo)。圍繞宏觀調(diào)控的目標(biāo)，國家所采取的手段和政策大體可分為兩大方面，一是財(cái)政調(diào)控手段和政策，二是金融貨幣調(diào)控手段和政策。就財(cái)政調(diào)控手段和政策而言令人感興趣的一個(gè)特征是它為協(xié)調(diào)不同級別政府（聯(lián)邦、州和地方）的預(yù)算所作的努力，與這種財(cái)政體制相適應(yīng)，實(shí)施的是一種以共享稅為主體的分稅制體制。就金融貨幣調(diào)控手和政策而言中央銀行和宏觀貨幣政策在其中占有突出的地位，中央銀行的職能包括制定貨幣和信貸政策、發(fā)行貨幣、充當(dāng)聯(lián)邦政府的國庫代理機(jī)構(gòu)、在整個(gè)銀行體系中起著銀行的銀行和最后放款人的作用；

（六）其三“共決”的組織形式及其實(shí)施，所謂“共決”實(shí)際上就是一種吸收雇員代表參與企業(yè)的杜會(huì)事務(wù)、人事事務(wù)和經(jīng)濟(jì)事務(wù)的決策和組織工作的形式。為了推進(jìn)“共決”的實(shí)施，政府頒布一系列法規(guī)，其中主要的有1951年頒布的煤礦、鋼鐵企業(yè)的《共決法》、1952年頒布的《企業(yè)法》、1956年頒布的《共決補(bǔ)充法》、1972年頒布的《企業(yè)法》和1976年頒布的《共決法》等。按這些法規(guī)規(guī)定，“共決”的組織形式主要有企業(yè)委員會(huì)、經(jīng)濟(jì)理事會(huì)、企業(yè)全體雇員會(huì)議、監(jiān)事會(huì)、執(zhí)行委員會(huì)等，這些組織形式的相互制約關(guān)系集中反映“共決”的主要過程和墓本特點(diǎn)。其實(shí)在社會(huì)市場經(jīng)濟(jì)體制中“共決”這一組織形式從來就沒有能夠達(dá)到其預(yù)想的目標(biāo)，在具體實(shí)施中至今依然步履艱難；其四較為完善的社會(huì)保障制度，作為社會(huì)市場經(jīng)濟(jì)體制的組成部分，社會(huì)保障制度有保險(xiǎn)原則、國家立法和社會(huì)自治相結(jié)合的原則、保險(xiǎn)種類和機(jī)構(gòu)的多樣化原則和國家照顧原則。德國的社會(huì)保障在形式上是多樣化的，在體系構(gòu)建上主要包括幾乎為所有人提供的“社會(huì)保險(xiǎn)體系”和專用作扶弱濟(jì)貧的“照顧體系”。社會(huì)保險(xiǎn)體系由養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、工傷事故保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)等構(gòu)成，照顧體系分為直接照顧即包括家庭補(bǔ)助、住房補(bǔ)貼、青年和教育助學(xué)金、社會(huì)救濟(jì)等和間接照顧，即主要有減免稅優(yōu)惠、國家提供的住房建造貼息貸款等兩大類。法國備受第二次世界大戰(zhàn)的創(chuàng)傷，經(jīng)過艱難的恢復(fù)時(shí)期，在國家必須領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)濟(jì)這一基本政策導(dǎo)向下形成一系列對戰(zhàn)后市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有決定性影響的計(jì)劃。這種計(jì)劃從1947年一直實(shí)行到現(xiàn)在，而且看來已經(jīng)成為國家政治制度中大體不變的部分。由于法國是西歐主要的資本主義國家中唯一實(shí)行有明確規(guī)定的國家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)計(jì)劃綱領(lǐng)的國家，因而法國的有計(jì)劃市場經(jīng)濟(jì)體制引起全世界的注意。法國有計(jì)劃市場經(jīng)濟(jì)模式具有兩大特征：其一有計(jì)劃市場經(jīng)濟(jì)是一種“混合經(jīng)濟(jì)”體制，這一方面表現(xiàn)在所有制結(jié)構(gòu)上，即私有制在法國經(jīng)濟(jì)中占主導(dǎo)地位，農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)中的大多數(shù)公司都是私營性質(zhì)的。國有經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中也占有一定地位，能源、運(yùn)輸、機(jī)器制造、銀行信貸和保險(xiǎn)等重要部門主要由國有經(jīng)濟(jì)掌握。盡管法國曾先后出現(xiàn)過幾次非國有化浪潮，但是國有企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的重要地位并沒有根本改變。

（七）另一方面也表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，在各產(chǎn)業(yè)比重中農(nóng)業(yè)在全部生產(chǎn)中的比重下降，工業(yè)以及運(yùn)輸和郵電、商業(yè)、市場性勞務(wù)在全部生產(chǎn)中的比重明顯上升，與此相對應(yīng)的是農(nóng)業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重呈下降趨勢，批發(fā)和零售業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)及其他服務(wù)業(yè)則呈上升趨勢。農(nóng)業(yè)中就業(yè)人數(shù)下降，工業(yè)和其他行業(yè)中就業(yè)人數(shù)上升；其二編制和實(shí)施國家計(jì)劃是協(xié)調(diào)有計(jì)劃市場經(jīng)濟(jì)體制中計(jì)劃與市場關(guān)系的最主要的方法。在法國有計(jì)劃的市場經(jīng)濟(jì)體制中編制和實(shí)施國家計(jì)劃的主要原則是在保持市場機(jī)制與自由競爭的前提下把計(jì)劃引入市場經(jīng)濟(jì)，減少市場機(jī)制的消極作用，使社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國家計(jì)劃的總體目標(biāo)相吻合。因此法國的國家計(jì)劃只是一種表明未來一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指導(dǎo)性計(jì)劃，只對各種經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)作出估計(jì)，并為這些指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)制定出切實(shí)可行的方法，對其中某些經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)確定后可能產(chǎn)生的后果作出預(yù)測。指導(dǎo)法國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的計(jì)劃主要內(nèi)容有：關(guān)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略方向和總體目標(biāo)；國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一些重大的總量預(yù)測指標(biāo)；重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)部門和區(qū)域的發(fā)展計(jì)劃；與總體目標(biāo)相配套的政策措施等等。計(jì)劃和市場作為經(jīng)濟(jì)手段在有計(jì)劃的市場經(jīng)濟(jì)體制運(yùn)行中對國有企業(yè)和私營企業(yè)所產(chǎn)生的影響和作用是不同的，在國有企業(yè)中企業(yè)的決策權(quán)基本上由國家控制，例如財(cái)政部管理企業(yè)資產(chǎn)，各工業(yè)部負(fù)責(zé)企業(yè)經(jīng)營管理。為調(diào)動(dòng)國有企業(yè)的積極性，政府也通過與企業(yè)簽訂計(jì)劃合同的形式，協(xié)調(diào)國家與企業(yè)的關(guān)系，在這類計(jì)劃合同中政府一方承擔(dān)財(cái)政投資和利潤分配等義務(wù)，企業(yè)一方則承擔(dān)盈利、自籌投資、就業(yè)、技術(shù)開發(fā)等義務(wù)。政府對私營企業(yè)則很少直接干預(yù)，私營企業(yè)根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際，具有自主的經(jīng)營決策權(quán)。政府的計(jì)劃特別是一些關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的計(jì)劃對私營企業(yè)基本上沒有約束力，但政府可以通過相關(guān)的經(jīng)濟(jì)政策，利用市場機(jī)制的作用，從調(diào)節(jié)和改變市場環(huán)境的角度，影響私營企業(yè)的經(jīng)濟(jì)決策。例如政府可以運(yùn)用各種稅收、補(bǔ)貼和關(guān)稅的刺激來保證國家計(jì)劃的執(zhí)行，中央銀行也可以利用分配投資貸款的辦法保證國家計(jì)劃的執(zhí)行等。

經(jīng)濟(jì)泡沫

（八）政府主導(dǎo)型市場經(jīng)濟(jì)是指在整體上雖然資源也是按市場經(jīng)濟(jì)原則進(jìn)行配置，但政府以強(qiáng)有力的計(jì)劃和政策對資源配置施加影響，以達(dá)到某種短期和長期增長目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)模式。政府擁有巨大的可供自己直接配置的資源：財(cái)政收入，改革開放以來市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展起來，經(jīng)濟(jì)高速增長，政府的征稅能力和手段越來越強(qiáng)，政府所掌控的財(cái)力也越來越多。尤其是自1994年試行分稅制改革以后政府稅收每年都是超高速增長，政府掌握的資源越來越多，財(cái)政收入構(gòu)成政府可以直接支配的最直接最大宗的資金資源；土地出讓金收入，土地出讓金收入是指政府以出讓等方式配置國有土地使用權(quán)取得的全部土地價(jià)款，在現(xiàn)行體制下由于征地制度規(guī)定地方政府壟斷城市土地供給，因此各級政府很容易用很低的價(jià)格把土地收到自己手里，變成支撐GDP高速增長的重要手段，毫無疑問土地出讓金收入是地方政府可支配的重要資源；金融資源，金融改革雖然市場化了，但是各級政府對于金融機(jī)構(gòu)發(fā)放信貸仍有很大的影響力。例如2008年為應(yīng)對金融危機(jī)，完成中央下達(dá)的4萬億投資的配套資金，規(guī)避《預(yù)算法》中地方政府不得發(fā)債的規(guī)定地方政府進(jìn)行“金融創(chuàng)新”，建立融資平臺(tái)以紓緩資金短缺。具體做法是由政府行政主管部門通過劃撥土地、股權(quán)、規(guī)費(fèi)等資產(chǎn)，包裝出一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)可達(dá)融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，并用政府信用給予隱性擔(dān)保。地方政府將這類公司專門用于到商業(yè)銀行獲取信貸資金一般稱之為“融資平臺(tái)”，這些融資平臺(tái)只是一堆資產(chǎn)的組合，總量巨大而現(xiàn)金流十分有限，有些融資平臺(tái)基本上沒有現(xiàn)金流，根本沒有償還債務(wù)的能力。然而地方政府卻可以憑借行政權(quán)利創(chuàng)造出巨量的信用來獲取貸款，并投向大批現(xiàn)金流回報(bào)很低甚至沒有回報(bào)的項(xiàng)目；財(cái)政借款，財(cái)政借款即財(cái)政債務(wù)，亦即政府債務(wù)，財(cái)政債務(wù)分為中央財(cái)政債務(wù)和地方財(cái)政債務(wù)。債務(wù)意味著政府的借債支出構(gòu)成中央政府和地方政府的當(dāng)期支出，可見中央與地方的龐大債務(wù)也構(gòu)成政府可以支配的資源。政府部門掌握大量的政策資源除了各項(xiàng)財(cái)政金融資源外，政府還掌握制定各種政策的權(quán)利， 而且至今仍然進(jìn)行巨細(xì)靡遺的審批。

（九）在宏觀調(diào)控的過程中層出不窮的各項(xiàng)政策更是對整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)有著直接影響，對許多微觀主體有著殺伐予奪的后果。政府本身成為市場主體，以政府為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體制改革，政府本身成為市場主體，例如中央政府搞“特區(qū)”、各地政府搞“開發(fā)區(qū)”、縣里搞招商引資。 省委書記就相當(dāng)于一個(gè)省的董事長，省長就相當(dāng)于這個(gè)省的總經(jīng)理，這其實(shí)是一種企業(yè)家精神的社會(huì)化，大家都在搞經(jīng)濟(jì)建設(shè)，顯然這勢必會(huì)扭曲市場機(jī)制。政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)之利：政府可以集中力量辦大事，作為“主導(dǎo)型政府”或“強(qiáng)勢政府”，在政治動(dòng)員、力量整合、 政策推進(jìn)等方面具有其他經(jīng)濟(jì)主體難以企及的權(quán)威。 中國政府集中掌握著大量國有土地、金融資源和自然資源，在經(jīng)濟(jì)建設(shè)方面具有很強(qiáng)的資源動(dòng)員和干預(yù)能力，短期內(nèi)就可以達(dá)成政府希望達(dá)成的任何目標(biāo)， 無論是奧運(yùn)會(huì)、世博會(huì)、貫通全國的高速公路、高鐵等等莫不受益于此?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)因此可以進(jìn)行細(xì)致的全局規(guī)劃，某些難度高或短期見不到效益的項(xiàng)目可以用“搞運(yùn)動(dòng)”的方式強(qiáng)力推行，因此中國在過去30年建成發(fā)展中國家少有的基礎(chǔ)設(shè)施，這些基礎(chǔ)設(shè)施為國民經(jīng)濟(jì)的高速增長提供了可靠的物質(zhì)保障。 這種優(yōu)勢既是其他經(jīng)濟(jì)制度難以企及的，也是中國30多年來取得令世界矚目成就的重要原因之一；政府可以創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)發(fā)展的環(huán)境，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。對于中國很多地區(qū)來說完全靠市場經(jīng)濟(jì)自發(fā)地成長起來優(yōu)越的投資環(huán)境是非常困難的，有的地方由于地理位置、自然資源的制約而幾乎是不可能的，但在地方政府的強(qiáng)力作用下卻可以有效地改變這種不利局面，斯蒂格利茨在分析同是二戰(zhàn)后獨(dú)立的中國與非洲到今天何以經(jīng)濟(jì)區(qū)別如此之大的原因時(shí)歸結(jié)為非洲缺乏像中國這樣強(qiáng)有力的組織經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政府。政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)之弊：政府目標(biāo)出現(xiàn)偏差，扭曲自身的行為。市場經(jīng)濟(jì)下政府的職能主要是公共服務(wù)，即使二戰(zhàn)結(jié)束后在西方各國大行其道的凱恩斯主義，也只是主張政府進(jìn)行宏觀調(diào)控， 并不主張政府成為市場主體；產(chǎn)生權(quán)貴集團(tuán)，政府官員尋租貪腐成為必然的制度性現(xiàn)象。在政府主導(dǎo)模式下政府將經(jīng)濟(jì)資源和權(quán)利資源集于一身， 必不可免會(huì)產(chǎn)生一個(gè)凌駕于社會(huì)之上的特權(quán)階層，尋租腐敗現(xiàn)象盛行為權(quán)貴資本主義的生成和發(fā)展提供土壤；

（十）不利于平等競爭市場秩序的建立，國有企業(yè)是政府主導(dǎo)型市場經(jīng)濟(jì)中政府手里的重要工具。國有企業(yè)不僅活動(dòng)在公益事業(yè)、自然壟斷行業(yè)中，而且廣泛活動(dòng)在競爭性行業(yè)中，這就極大地縮小非國有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的空間。民間資本很難與有政府背景的國有企業(yè)一決高下，很難建立起良性的市場秩序，并且會(huì)衍生一系列問題。壟斷市場經(jīng)濟(jì)是不完全市場競爭的一種極端形式，在壟斷市場經(jīng)濟(jì)的條件下單一的賣者完全控制某一行業(yè)，單一賣者是它所在行業(yè)的唯一生產(chǎn)者，同時(shí)沒有任何一個(gè)行業(yè)能夠生產(chǎn)出相近的替代品。完全的壟斷競爭在今天是非常少見的，可以當(dāng)今市場經(jīng)濟(jì)中一種獨(dú)特的壟斷形式——專利，取得專利的企業(yè)或個(gè)人在一定時(shí)期內(nèi)擁有該項(xiàng)專利的唯一生產(chǎn)和經(jīng)營權(quán)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下形成壟斷市場經(jīng)濟(jì)的原因主要有以下兩點(diǎn)：當(dāng)大規(guī)模生產(chǎn)出現(xiàn)規(guī)模效益并在很大程度上降低生產(chǎn)成本時(shí)一個(gè)行業(yè)中的競爭者就會(huì)越來越少，在一個(gè)極端的情況下就會(huì)出現(xiàn)壟斷市場經(jīng)濟(jì)。微軟的windows操作系統(tǒng)就是這樣一個(gè)例子，微軟能夠投入大量的資金進(jìn)行系統(tǒng)開發(fā)，開發(fā)后進(jìn)行的生產(chǎn)具有很大的規(guī)模效應(yīng)。而很多公司不具備微軟開發(fā)研究的能力，也不能實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，最終形成微軟在Windows操作系統(tǒng)方面多年的壟斷局面；當(dāng)出現(xiàn)“進(jìn)入壁壘”時(shí)在極端的情況下便會(huì)出現(xiàn)壟斷市場經(jīng)濟(jì)，進(jìn)入壁壘是新企業(yè)進(jìn)入一個(gè)產(chǎn)業(yè)的各種阻礙因素，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是進(jìn)入壁壘一種很普遍的類型。除此之外法律限制、進(jìn)入的高成本以及廣告和產(chǎn)品的產(chǎn)別也會(huì)導(dǎo)致進(jìn)入壁壘，法律限制如專利、準(zhǔn)入限制、關(guān)稅與配額等都會(huì)導(dǎo)致進(jìn)入壁壘。如果一個(gè)地區(qū)對內(nèi)保護(hù)地方某一個(gè)產(chǎn)業(yè)而實(shí)行同行業(yè)產(chǎn)品的準(zhǔn)入限制，或者說是嚴(yán)禁同行業(yè)產(chǎn)品進(jìn)入，而該地區(qū)又只有一個(gè)大型企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)，則企業(yè)無疑在該地區(qū)是行業(yè)的壟斷者。在設(shè)想一個(gè)公司在產(chǎn)品開發(fā)投資和廣告等方面都是其他試圖進(jìn)入該行業(yè)的公司所無法想象的，則該公司最終也會(huì)成為該行業(yè)的壟斷者，因?yàn)槠渌具M(jìn)入成本高，無法跟該公司進(jìn)行競爭。可以想見可口可樂（雖然還有百事可樂作為它的競爭對手，實(shí)際上這兩家公司是行業(yè)的寡頭）每年投資好幾億美元進(jìn)行產(chǎn)品廣告的宣傳，單是這樣龐大的廣告支出又有幾家公司能夠承受呢？壟斷市場經(jīng)濟(jì)是不完全競爭的一種極端形式，它被認(rèn)為是非效率的，因?yàn)樗a(chǎn)更少的產(chǎn)品，但是產(chǎn)品定價(jià)卻很高，使得市場上的經(jīng)濟(jì)剩余最小化。

（十一）但也需要注意的是如專利這種特許形式的壟斷經(jīng)濟(jì)卻是不可缺少，因?yàn)樗膭?lì)創(chuàng)新，推動(dòng)社會(huì)的前進(jìn)，事實(shí)上大企業(yè)（壟斷企業(yè)）在歷史上對社會(huì)進(jìn)步的貢獻(xiàn)是非常巨大的。稅制財(cái)政管理體制簡稱分稅制，是指在合理劃分各級政府事權(quán)范圍的基礎(chǔ)上主要按稅收來劃分各級政府的預(yù)算收入，各級政府預(yù)算相對獨(dú)立，負(fù)有明確的平衡責(zé)任，各級政府間的財(cái)力差別通過中央政府向地方政府或上一級地方政府向下一級地方政府轉(zhuǎn)移支付制度進(jìn)行調(diào)節(jié)。中國自1994年1月1日起實(shí)行分稅制預(yù)算管理體制，主要內(nèi)容有：中央與地方財(cái)政支出的劃分；中央與地方財(cái)政收入的劃分；政府間財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度。財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度是由于中央和地方財(cái)政之間的縱向不平衡和各區(qū)域之間的橫向不平衡而產(chǎn)生和發(fā)展的，是國家為了實(shí)現(xiàn)區(qū)域間各項(xiàng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)事業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展而采取的財(cái)政政策。學(xué)術(shù)界主要從市場主體是完全理性還是有限理性以及泡沫產(chǎn)生的宏觀原因和微觀機(jī)制兩個(gè)角度來探討泡沫的形成機(jī)理，就第一種思路而言自20世紀(jì)80年代理性泡沫概念提出以來經(jīng)濟(jì)學(xué)家們試圖用市場主體的完全理性來解釋經(jīng)濟(jì)泡沫現(xiàn)象。迪巴和戈羅斯曼從局部均衡角度出發(fā)，認(rèn)為如果資產(chǎn)能夠自由出售，其價(jià)格不可能為負(fù)，這意味著不可能存在負(fù)的確定性泡沫。布蘭查德和費(fèi)希爾認(rèn)為對于自由出售、供給無限彈性、具有可替代性的資產(chǎn)不可能出現(xiàn)正的確定性泡沫，否則資產(chǎn)價(jià)格將趨于無限，最終超過替代品的價(jià)格。從一般均衡角度來看梯若爾和布諾克證實(shí)實(shí)質(zhì)資產(chǎn)是否會(huì)產(chǎn)生泡沫與投資者的生存期限相關(guān)，當(dāng)個(gè)人投資者是有限期界時(shí)與經(jīng)濟(jì)是否處于動(dòng)態(tài)有效相關(guān)，在有限期界和投資者數(shù)量有限的情況下不會(huì)出現(xiàn)泡沫，在無限期界和投資者有限時(shí)也不可能出現(xiàn)泡沫。對于隨機(jī)性泡沫時(shí)維爾認(rèn)為若經(jīng)濟(jì)在泡沫尚未出現(xiàn)時(shí)充分動(dòng)態(tài)無效，爆炸性泡沫有可能在一般均衡中存在。盡管理性經(jīng)濟(jì)泡沫擁有好的分析框架，但其缺陷是人們難以區(qū)分是出現(xiàn)泡沫還是基礎(chǔ)定價(jià)模型不妥，而且理性經(jīng)濟(jì)泡沫對現(xiàn)實(shí)現(xiàn)象的解釋也缺乏力度。因?yàn)閺乃l(fā)生的泡沫案例來看投資者并非總是理性的，某些泡沫現(xiàn)象卻正是由市場主體的非理性行為所致，噪聲交易理論則是在這種情況下應(yīng)運(yùn)而生。試圖在放松理性預(yù)期和有效市場假設(shè)的前提下解釋泡沫的成因，布萊克認(rèn)為噪聲交易是在沒有掌握內(nèi)部信息的情況下將自己獲得的信息作為精確信息來對待，并據(jù)此做出非理性的交易行為。因此噪聲交易者對市場價(jià)格的判斷可能出現(xiàn)系統(tǒng)偏差，做出過激的反應(yīng)或遵從正反饋交易策略，進(jìn)而為市場提供自強(qiáng)化機(jī)制。從而導(dǎo)致泡沫的出現(xiàn)。

（十二）德隆等開創(chuàng)性地建立噪聲交易理論，他們的理論基于兩個(gè)基本假設(shè)：一是部分投資者是有限理性的；二是套利行為存在風(fēng)險(xiǎn)。套利交易的作用存在限制，這意味著套利行為不能完全消除噪聲交易的影響。噪聲交易者可能從自身創(chuàng)造的風(fēng)險(xiǎn)中獲利從而為自身的生存創(chuàng)造空間，其長期存在還可能異化其套利行為。因此德隆等認(rèn)為盡管長期內(nèi)套利交易者可能會(huì)促使資產(chǎn)價(jià)格回歸至基礎(chǔ)價(jià)值，但是至少在短期內(nèi)他們助長泡沫的形成和膨脹。噪聲交易理論在有效市場假說中證券價(jià)格與價(jià)值之間存在著一個(gè)偏差，這個(gè)偏差就是噪聲。由于證券市場中的交易者依靠信息對交易品種的價(jià)值作出判斷，盡管價(jià)值是先于價(jià)格的產(chǎn)生而客觀存在的，但在實(shí)際交易過程中對價(jià)值的判斷表現(xiàn)為一種“共識”。“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”就是對價(jià)值的“共識”達(dá)成一致的行為，共識的達(dá)成受到眾多的投資者行為的影響，所以這種一致的認(rèn)識即價(jià)值判斷的標(biāo)準(zhǔn)無法實(shí)現(xiàn)靜態(tài)的均衡。同時(shí)無法先驗(yàn)地判斷哪些信息與價(jià)值有關(guān)，哪些信息與價(jià)值無關(guān)，于是價(jià)格與價(jià)值之間就會(huì)出現(xiàn)偏差，噪聲由此產(chǎn)生。有效市場假說是由美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金·法瑪于1970年提出并深化的，“有效市場假說”起源于20世紀(jì)初。有效市場假說認(rèn)為在法律健全、功能良好、透明度高、競爭充分的股票市場，一切有價(jià)值的信息已經(jīng)及時(shí)、準(zhǔn)確、充分地反映在股價(jià)走勢當(dāng)中，其中包括企業(yè)當(dāng)前和未來的價(jià)值，除非存在市場操縱，否則投資者不可能通過分析以往價(jià)格獲得高于市場平均水平的超額利潤。套利亦稱“利息套匯”，主要有兩種形式：不拋補(bǔ)套利，即利用兩國資金市場的利率差異，把短期資金從低利率的市場調(diào)到高利率的市場投放，以獲取利差收益；拋補(bǔ)套利，即套利者在把短期資金從甲地調(diào)到乙地套利的同時(shí)利用遠(yuǎn)期外匯交易來避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。套利活動(dòng)會(huì)改變不同資金市場的供求關(guān)系，使各地短期資金的利率趨于一致，使貨幣的近期匯率與遠(yuǎn)期匯率的差價(jià)縮小，并使資金市場的利率差與外匯市場的匯率差價(jià)之間保持均衡，從而在客觀上加強(qiáng)國際金融市場的一體化。但是大量套利活動(dòng)的進(jìn)行會(huì)導(dǎo)致短期資本大規(guī)模的國際移動(dòng)，加劇國際金融市場的動(dòng)蕩。套利交易又叫套期圖利，是（期現(xiàn)貨的）指利用不同國家或地區(qū)短期利率的差異，將資金由利率較低的國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率較高的國家或地區(qū)進(jìn)行投放，以從中獲得利息差額收益的一種外匯交易。

（十三）期貨市場的套利交易是指同時(shí)買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約，投資過程反應(yīng)投資者的心理過程由于認(rèn)知偏差、情緒偏差等各種偏差的存在，最終導(dǎo)致不同資產(chǎn)的定價(jià)偏差，而資產(chǎn)定價(jià)偏差就會(huì)反過來影響投資者對這種資產(chǎn)的認(rèn)識與判斷，這一過程就是“反饋機(jī)制”。利用反饋機(jī)制制定交易策略就是正反饋交易策略，簡單的說就是指人們在價(jià)格升高時(shí)買進(jìn)，價(jià)格下跌時(shí)賣出，也就是通常說的追漲殺跌。有效市場假說認(rèn)為價(jià)格包含所有的信息，這樣投資者根據(jù)過去價(jià)格做投資策略是不理性的行為。因此根據(jù)有效市場假說，正反饋交易行為是不理性的。分析泡沫成因的另一路徑是分析泡沫形成的宏觀和微觀機(jī)制，林杰瑞恩等的一項(xiàng)研究表明在1980—1995年間國際貨幣基金組織的181個(gè)成員國中的135個(gè)國家都在不同階段經(jīng)歷過金融領(lǐng)域的嚴(yán)重困難，其中大約半數(shù)以上的國家在遭遇金融危機(jī)前都有過泡沫經(jīng)濟(jì)的經(jīng)歷，特別是房地產(chǎn)泡沫的困擾。同時(shí)認(rèn)為金融自由化，降低資本流動(dòng)的交易成本，使得國際巨額投機(jī)資本頻繁游蕩，造成許多國家特別是新興市場國家價(jià)格的動(dòng)蕩和加速經(jīng)濟(jì)泡沫的形成，并強(qiáng)調(diào)金融自由化為經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生提供制度基礎(chǔ)。許多日本學(xué)者（如宮崎義一、奧村洋彥等）認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不合理安排是導(dǎo)致日本泡沫經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，也是泡沫破裂的導(dǎo)火索，因?yàn)椴划?dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)政策強(qiáng)化市場投機(jī)及誤導(dǎo)投資者的預(yù)期。從投資行為的微觀機(jī)理來看有些學(xué)者認(rèn)為蓬齊對策是導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的重要原因，這是因?yàn)橘Y產(chǎn)市場的債務(wù)人奉行蓬齊對策，即依靠新債務(wù)來維持流動(dòng)性，而不是依靠經(jīng)營收入流，從而導(dǎo)致“金融連鎖性”游戲的發(fā)生，產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫。有些學(xué)者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、道德危害與信貸擴(kuò)張是泡沫產(chǎn)生的重要原因，在信貸投資的情況下一方面如果投資失敗，投資者將不能償還借款，但可以通過破產(chǎn)等手段將資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到銀行等機(jī)構(gòu)；另一方面如果投資成功則可獲得可觀的收益，因而投資者有追逐資產(chǎn)價(jià)格的傾向和抬高資產(chǎn)價(jià)格的動(dòng)機(jī)，從而導(dǎo)致泡沫的產(chǎn)生。AllenFranklinandDouglasGale研究銀行體系中因代理問題而引起的泡沫，其主要結(jié)論是投資者使用銀行貸款投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可以以違約的形式避免損失、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格攀升。同時(shí)他還認(rèn)為信貸擴(kuò)張程度的不確定性也容易引發(fā)泡沫，從而將包括商業(yè)銀行、中央銀行在內(nèi)的銀行體系與泡沫的產(chǎn)生聯(lián)系在一起。蓬齊對策對待債務(wù)的一種對策，債務(wù)不是靠著將來某一時(shí)刻的實(shí)際償還，而是靠將來的資債來償還。借款者將無限期的滾動(dòng)負(fù)債，用所借款來償還的利息與本金。

（十四）股票、外匯及房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場的正反饋交易現(xiàn)象泡沫迅速膨脹的重要原因，安德里森和克勞斯通過實(shí)驗(yàn)?zāi)M正反饋現(xiàn)象，反映人們有跟風(fēng)投資的傾向。弗蘭克爾和弗魯特以及希勒的市場調(diào)查發(fā)現(xiàn)投資者決策時(shí)存在外推預(yù)期，正反饋交易不僅在短期內(nèi)存在，甚至可能長期存在。狄龍、謝勒弗、薩默爾以及瓦德曼通過他們建立的正反饋交易模型，發(fā)現(xiàn)理性投資者利用正反饋交易獲利，推動(dòng)價(jià)格上升和泡沫的形成，而且即使是理性投資者也會(huì)相信價(jià)格在短期內(nèi)延續(xù)過去的變動(dòng)趨勢而長期內(nèi)回歸到平均價(jià)格。他們還發(fā)現(xiàn)正反饋投資者和理性投資者都有可能對信息反應(yīng)過度，從而使得價(jià)格上升的幅度超過信息所能證明的合理范圍。一些學(xué)者用羊群行為理論來解釋資產(chǎn)市場上的過度波動(dòng)、時(shí)尚和泡沫現(xiàn)象，泡沫的產(chǎn)生需要一定的附著物，經(jīng)濟(jì)泡沫也不例外，它的產(chǎn)生同樣需要附著物，這個(gè)附著物用學(xué)術(shù)術(shù)語來說就是載體。從以上的討論可知只要市場機(jī)制發(fā)生作用的地方就有可能存在經(jīng)濟(jì)泡沫，誰能想象荷蘭的“郁金香的球莖”能成為大家炒作的對象，因此經(jīng)濟(jì)泡沫的載體具有普遍性既可以存在于實(shí)物經(jīng)濟(jì)中，也可以存在于虛擬經(jīng)濟(jì)中。既然經(jīng)濟(jì)泡沫的載體具有普遍性，原因主要有以下幾點(diǎn)：一般商品、股票和房地產(chǎn)的需求特性不同，社會(huì)對商品和服務(wù)的需求可以分為兩類——真實(shí)需求和投機(jī)需求。真實(shí)需求是指為了自身的消費(fèi)和再生產(chǎn)而形成的需求。而投機(jī)需求則是為了在買賣之中牟取利潤而形成的需求。由于投機(jī)需求相對于真實(shí)需求來說具有交易成本低、不穩(wěn)定和占用時(shí)間和資金少等特點(diǎn)，因此投機(jī)需求很容易攪起經(jīng)濟(jì)泡沫。在一般商品和房地產(chǎn)市場上當(dāng)市場上存在虛假需求時(shí)一般商品和房地產(chǎn)的市場價(jià)格必然高于其內(nèi)在價(jià)值，這時(shí)就會(huì)產(chǎn)生正的經(jīng)濟(jì)泡沫。由于虛假需求最低為零，因此一般商品和房地產(chǎn)市場上不會(huì)存在負(fù)的經(jīng)濟(jì)泡沫。盡管在“不會(huì)存在負(fù)的經(jīng)濟(jì)泡沫”這一點(diǎn)上，房地產(chǎn)市場與一般商品市場相同，但由于人們購買房地產(chǎn)的需求有時(shí)是投機(jī)需求，這使得房地產(chǎn)市場較一般商品市場容易產(chǎn)生泡沫。

（十五）股票市場更具有特殊性，人們購買股票的需求絕大多數(shù)是投機(jī)需求，因此股票市場更容易產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫，而且這種泡沫可正可負(fù)。投機(jī)需求取決于對未來價(jià)格的預(yù)期，預(yù)期往往具有同向性，即看漲時(shí)大家都看漲，看跌時(shí)大家都看跌，這使得投機(jī)需求具有明顯的放縮效應(yīng)，投機(jī)需求的放縮效應(yīng)更加劇股票和房地產(chǎn)市場的泡沫化程度；一般商品、股票和房地產(chǎn)的供給特性不同，不同資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值決定方法不同。一般商品和房地產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值取決于由真實(shí)需求和供給決定的均衡價(jià)格水平。而股票是一種虛擬資本，它具有獨(dú)特的內(nèi)在價(jià)值決定方法。股票虛擬資本的內(nèi)在價(jià)值等于一個(gè)按無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)收益率計(jì)算而得到的相應(yīng)預(yù)期收益的“幻想資本額”，即預(yù)期收益按無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)收益率的折現(xiàn)值。股票的這種內(nèi)在價(jià)值決定方法注定其內(nèi)在價(jià)值是難以捉摸的，不僅股票如此，在市場經(jīng)濟(jì)制度下即使是一般商品和房地產(chǎn)由真實(shí)需求和供給決定的內(nèi)在價(jià)值也是多變的，內(nèi)在價(jià)值難以確定或具有多變性是產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫的條件之一。但由于一般商品的供給易變且供給彈性較大，因此在一般商品市場上即使產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫，這種經(jīng)濟(jì)泡沫也難以維持下去。股票和房地產(chǎn)市場就不同了，股票和房地產(chǎn)的供給在一定時(shí)期內(nèi)固定不變且缺乏彈性，這使得股票和房地產(chǎn)市場上的經(jīng)濟(jì)泡沫在較長時(shí)期內(nèi)能夠得以維持。特征：泡沫經(jīng)濟(jì)主要是指虛擬資本過度增長，所謂虛擬資本是指以有價(jià)證券的形式存在，并能給持有者帶來一定收入的資本，如股票、企業(yè)或國家發(fā)行的債券等。正如馬克思所說：“有價(jià)證券自身沒有任何價(jià)值，它們只是代表取得收益的權(quán)利?！币磺杏袃r(jià)證券都是資本所有權(quán)的證書，它不是真正的資本，而是資本的紙制復(fù)本，它只是間接地反映實(shí)際資本的運(yùn)動(dòng)狀況。有價(jià)證券可以在證券市場上進(jìn)行買賣，形成市場價(jià)格、股票價(jià)格同股息成正比。同利息率成反比，還受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和政府政策等多重影響，所以虛擬資本有相當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)泡沫。虛擬資本的過度增長和相關(guān)交易持續(xù)膨脹，與實(shí)際資本脫離越來越遠(yuǎn)，形成泡沫經(jīng)濟(jì)，最終股票價(jià)格暴跌，導(dǎo)致泡沫破滅、造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)震蕩；

（十六）地價(jià)飛漲也是泡沫經(jīng)濟(jì)的一種表現(xiàn)，土地價(jià)格的形成具有二重性，一是作為原始土地——自然資源，它本身不是勞動(dòng)創(chuàng)造的，沒有價(jià)值。從這個(gè)角度講土地價(jià)格是地租的資本化，很大程度上是作為土地資源的稀缺性和市場需求的無限性拉動(dòng)所決定。二是作為加工過的土地（俗稱熟地），又有人類勞動(dòng)的凝結(jié)，固而具有價(jià)值，由這部分價(jià)值決定的土地價(jià)格部分是土地價(jià)值的反映。前一種土地價(jià)格由于直接由土地稀缺性和市場需求拉動(dòng)，在市場交易中呈現(xiàn)出不規(guī)則的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)，其價(jià)格是代表取得收益（地租）的權(quán)利價(jià)格，因而也含有較多的經(jīng)濟(jì)泡沫。如果地價(jià)飛漲，脫離土地實(shí)際價(jià)值越來越遠(yuǎn)，便會(huì)形成泡沫經(jīng)濟(jì)，一旦泡沫破滅，地價(jià)暴跌，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來巨大危害。正常情況下資金的運(yùn)動(dòng)應(yīng)當(dāng)反映實(shí)體資本和實(shí)業(yè)部門的運(yùn)動(dòng)狀況，只要金融存在，金融投機(jī)就必然存在。但如果金融投機(jī)交易過度膨脹，同實(shí)體資本和實(shí)業(yè)部門的成長脫離越來越遠(yuǎn)，便會(huì)造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，形成泡沫經(jīng)濟(jì)。泡沫經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)泡沫既有區(qū)別又有聯(lián)系，經(jīng)濟(jì)泡沫是市場經(jīng)濟(jì)中普遍存在的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。所謂經(jīng)濟(jì)泡沫是指經(jīng)濟(jì)成長過程中出現(xiàn)的一些非實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素，如金融證券、債券、地價(jià)和金融投機(jī)交易等，只要控制在適度的范圍中，對活躍市場經(jīng)濟(jì)有利。只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)泡沫過多，過度膨脹，嚴(yán)重脫離實(shí)體資本和實(shí)業(yè)發(fā)展需要的時(shí)候才會(huì)演變成虛假繁榮的泡沫經(jīng)濟(jì)?？梢娕菽?jīng)濟(jì)是個(gè)貶義詞，而經(jīng)濟(jì)泡沫則屬中性范疇。所以不能把經(jīng)濟(jì)泡沫與泡沫經(jīng)濟(jì)簡單的劃等號，即既要承認(rèn)經(jīng)濟(jì)泡沫存在的客觀必然性，又要防止經(jīng)濟(jì)泡沫過度膨脹演變成泡沫經(jīng)濟(jì)。最新出版的書籍《聰明的投機(jī)客》認(rèn)為在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理性人和信息完全假說的前提下價(jià)格能夠很好地反應(yīng)價(jià)值，經(jīng)濟(jì)體不會(huì)出現(xiàn)泡沫。然而人們的行為存在非理性而且信息不完全，特別在投資品市場上投資品價(jià)格的上漲可能導(dǎo)致購買需求增加而不是減少，導(dǎo)致價(jià)格進(jìn)一步上漲，也就是價(jià)格的正反饋?zhàn)饔谩Ｔ谶@種情況下當(dāng)價(jià)格偏離投資品價(jià)值市場的作用可能導(dǎo)致它進(jìn)一步偏離價(jià)值，并最終陷入泡沫深淵。

（十七）適當(dāng)?shù)呐菽欣谶@一經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的發(fā)展，價(jià)格的上漲導(dǎo)致社會(huì)資金的流入，投資更加積極、交易活躍，更多社會(huì)精英也將投身其中，從而能夠涌現(xiàn)出更多的創(chuàng)意。然而泡沫終究要破裂，一個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的發(fā)展受到社會(huì)多種因素的限制，當(dāng)泡沫較為嚴(yán)重時(shí)價(jià)格的進(jìn)一步上漲對這一經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的促進(jìn)作用有限。如果泡沫過于嚴(yán)重，大量資金涌入這一經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，反而不利于其它經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的發(fā)展。就好比股市泡沫十分嚴(yán)重時(shí)大量企業(yè)家開始放棄實(shí)業(yè)而投身股市，這不僅不利于整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且也不利于股市的長期發(fā)展，畢竟股市需要實(shí)體公司的利潤支撐，總之泡沫越嚴(yán)重的領(lǐng)域價(jià)格的進(jìn)一步上漲對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用越有限。泡沫終究要破裂，泡沫的破裂又會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來慘痛的沖擊，那么政府應(yīng)如何應(yīng)對呢？政府出手阻止泡沫破裂對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用是十分有限的，明智的舉措應(yīng)該是有規(guī)劃地允許泡沫領(lǐng)域泡沫的破裂，同時(shí)刺激其它經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，從而保持整體經(jīng)濟(jì)的較好發(fā)展。歐債危機(jī)顯然也可以認(rèn)為是主權(quán)債務(wù)泡沫的破裂，例如希臘財(cái)政顯然無法維持自身債務(wù)負(fù)擔(dān)，如果世界各國向其提供貸款防止希臘違約，顯然希臘可以做到不違約。但將長期受制債務(wù)困擾，希臘國內(nèi)其它經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)㈤L期無法獲得足夠的財(cái)政支持、發(fā)展受阻。相反如果允許其債務(wù)有序違約，之后各國再向其提供同樣數(shù)額的貸款，以刺激希臘國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，顯然希臘在經(jīng)過短暫的痛苦之后很容易迅速發(fā)展起來。按照這樣的理論時(shí)《聰明的投機(jī)客》一書認(rèn)為目前歐盟正在用錯(cuò)誤的方式對待歐債問題，它們促使歐元升值并投放大量資金用于防止債務(wù)違約，推高國債價(jià)格，這樣并不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展，最終可能導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)長期無法走出歐債陰影。正確的方式應(yīng)該是允許債務(wù)適當(dāng)違約，把精力放在刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，而不是推高國債價(jià)格。對于經(jīng)濟(jì)泡沫時(shí)學(xué)術(shù)界所關(guān)注的問題之一是如何檢驗(yàn)泡沫在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中存在，從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看對泡沫檢驗(yàn)的研究主要集中在理性泡沫。對理性泡沫的檢驗(yàn)主要有兩類方法，即間接檢驗(yàn)和直接檢驗(yàn)。

（十八）間接檢驗(yàn)的基本思路是把市場價(jià)格中可以用未來各期資產(chǎn)收益的理性預(yù)期貼現(xiàn)值來解釋的內(nèi)容作為零假設(shè)，如果檢驗(yàn)結(jié)果拒絕零假設(shè)，就可以認(rèn)為經(jīng)濟(jì)存在泡沫。希勒、萊羅依和波特分別獨(dú)立提出超常易變性檢驗(yàn)，即方差界檢驗(yàn)，或稱希勒檢驗(yàn)。該檢驗(yàn)的前提是理性預(yù)期、完全有效市場和不要求充分假定信息集，假定事后價(jià)格圓強(qiáng)實(shí)際價(jià)格加上一個(gè)理性預(yù)測誤差序列，假定事后價(jià)格和實(shí)際價(jià)格的方差存在，在這些條件下必然存在事后價(jià)格的方差大于實(shí)際價(jià)格的方差。如果情況相反則說明否定有效市場假設(shè)，即可判定市場存在泡沫。然而希勒等人的實(shí)證結(jié)果往往是后者，也就是發(fā)現(xiàn)市場中較多的資產(chǎn)存在理性泡沫。然而學(xué)術(shù)界卻對希勒檢驗(yàn)的合理性提出質(zhì)疑：其一是質(zhì)疑希勒檢驗(yàn)中關(guān)于方差和方差不等式的存在性問題，馬什和莫頓認(rèn)為如果沒有平穩(wěn)性，事后價(jià)格和實(shí)際價(jià)格無條件方差就不存在，也就無所謂方差不等式。同時(shí)他們還證明即使股票價(jià)格是預(yù)期未來股息的貼現(xiàn)值，樣本方差也能違反希勒方差不等式；其二是對受檢驗(yàn)的聯(lián)合假設(shè)的懷疑，這些假設(shè)是風(fēng)險(xiǎn)中性的個(gè)人可以按不變的實(shí)際利率借貸套利；個(gè)人有理性預(yù)期；不存在理性泡沫。然而檢驗(yàn)不能對這些假設(shè)的拒絕進(jìn)行區(qū)分，而且拒絕假設(shè)可能是因?yàn)樘桌氖』驎r(shí)尚等因素的影響而不是因?yàn)槔硇耘菽拇嬖冢虼藢僭O(shè)的拒絕說明不了什么。布蘭查德和沃森、嗍曼基、羅默和夏皮羅、坎貝爾和希勒、191維斯特以及中國學(xué)者周愛民分別提出新一代的間接檢驗(yàn)方法，其實(shí)證結(jié)果顯示出同樣多的資產(chǎn)價(jià)格易變性，不同的是他們對假設(shè)的拒絕沒有希勒檢驗(yàn)?zāi)敲磸?qiáng)烈。直接檢驗(yàn)則是利用實(shí)際經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行數(shù)據(jù)，直接檢驗(yàn)特定形式的理性泡沫的顯著性，并據(jù)此判斷經(jīng)濟(jì)是否存在該形式的理性泡沫。其思想是明確地分析一個(gè)具體的泡沫過程，并直接檢驗(yàn)泡沫解的有效性。由于泡沫解的多重性，故直接檢驗(yàn)所有的理性泡沫是不可能的。

（十九）學(xué)者們只對兩種理性泡沫進(jìn)行直接檢驗(yàn)：確定性理性泡沫，對此進(jìn)行開創(chuàng)性研究的是弗盧德和嘉伯。他們通過卡甘模型分析1920—1923年德國的惡性通貨膨脹，認(rèn)為當(dāng)預(yù)期的市場價(jià)格的變化率是當(dāng)前價(jià)格的一個(gè)主要決定因子時(shí)市場可能存在著一個(gè)確定性泡沫。然而在假定德國通貨膨脹時(shí)期人們具有理性預(yù)期的條件下，實(shí)證結(jié)果卻沒有發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)計(jì)量分析證據(jù)來支持這種確定性價(jià)格水平泡沫的存在。出于這種結(jié)果，布蘭查德是這樣解釋的，在惡性通貨膨脹時(shí)期由于資產(chǎn)的基礎(chǔ)價(jià)格非常難以確定，因此發(fā)現(xiàn)泡沫的存在也是非常困難的；內(nèi)生性理性預(yù)期泡沫，鑒于間接檢驗(yàn)的勢普遍低，弗盧德和奧伯斯費(fèi)爾德引入內(nèi)生性理性泡沫。內(nèi)生性泡沫具有非線性特點(diǎn)，可以很好地刻畫在股票價(jià)格中常見的對于市場信息的超調(diào)過程，因而它是對資本市場上經(jīng)常可以觀察到的價(jià)格過度波動(dòng)性具有解釋能力的一個(gè)概念。而且同其它泡沫設(shè)定不同，由于它依賴于可觀測的基礎(chǔ)過程，因而這種泡沫是可以通過實(shí)證方法檢驗(yàn)的理性泡沫設(shè)定，因此從理論來說內(nèi)生性泡沫可以很好解釋市場價(jià)格的波動(dòng)性。1991年弗拉德和奧伯斯費(fèi)爾德運(yùn)用該方法對1900—1988年標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)和紅利指數(shù)進(jìn)行實(shí)證研究，其結(jié)果是內(nèi)生性泡沫可以用來解釋美國股市的過度波動(dòng)性。隨后塞格將上述檢驗(yàn)方法實(shí)證于德國股市，發(fā)現(xiàn)德國股市同樣存在不同程度的泡沫成分。股票持有者預(yù)期自己通過持有該股票能獲得更高的投資收益，交易商正是看重這一點(diǎn)后抬高價(jià)格，當(dāng)來購買的人逐漸增多時(shí)該股的泡沫出現(xiàn)。這種現(xiàn)象出現(xiàn)的根源來自于“信息”，信息的真實(shí)性是導(dǎo)致泡沫出現(xiàn)并破碎的一方面，另一反面則是企業(yè)運(yùn)營情況的真實(shí)性。如此現(xiàn)象僅是純粹的商業(yè)炒作，一旦信息公布，泡沫破碎，驚道之一系列的經(jīng)濟(jì)問題出現(xiàn)。

（二十）在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中經(jīng)濟(jì)泡沫之所以會(huì)長期存在是有它的客觀原因的，主要是由其作用的二重性所決定的。經(jīng)濟(jì)泡沫的好處：一方面經(jīng)濟(jì)泡沫的存在有利于資本集中促進(jìn)競爭活躍市場，繁榮經(jīng)濟(jì)，例如證券市場的存在，可以通過發(fā)行股票、債券等金融工具，籌集資金。擴(kuò)大企業(yè)的資本金，從而進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同時(shí)股份公司的發(fā)展，對推動(dòng)國有企業(yè)改革提高資本運(yùn)行效率，也有顯著的作用。再如在土地市場上地價(jià)的形成，土地使用權(quán)有償出讓，可以集中資金進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高土地資源的利用率。還可以促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，而金融證券交易和土地交易又可以活躍經(jīng)濟(jì)；促進(jìn)競爭，通過優(yōu)勝劣汰，合理配置社會(huì)資源，提高資源配置效率。所以適度的經(jīng)濟(jì)泡沫是必要的，也是有利的，否則就不能理解證券市場、土地市場等存在的理由。經(jīng)濟(jì)泡沫的弊端：也應(yīng)清醒地看到經(jīng)濟(jì)泡沫中的不實(shí)因素和投機(jī)因素又存在著消極成分，如證券市場的投機(jī)因素，股票價(jià)格的漲跌波動(dòng)幅度過大，同實(shí)際資本的脫離越來越嚴(yán)重，其虛假成分會(huì)越來越多，給國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來不利影響，造成社會(huì)動(dòng)蕩。同時(shí)股票價(jià)格的暴漲暴跌，還會(huì)帶來股民資產(chǎn)的損失，甚至造成兩極分化。再如土地市場交易中炒買炒賣的投機(jī)性操作，如果超過一定幅度也會(huì)引起地價(jià)暴漲。房地產(chǎn)價(jià)格特別是住宅價(jià)格上漲過快，由此擾亂房地產(chǎn)市場秩序，嚴(yán)重影響居民的居住生活質(zhì)量。所以也應(yīng)當(dāng)承認(rèn)經(jīng)濟(jì)泡沫有其消極的、不利的一面。但從總體上看適度的經(jīng)濟(jì)泡沫利大于弊，辯證地看待經(jīng)濟(jì)泡沫的利弊得失，其意義在于既要充分利用經(jīng)濟(jì)泡沫的積極方面來活躍經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。同時(shí)又要抑制經(jīng)濟(jì)泡沫的消極方面，避免其過度膨脹形成泡沫經(jīng)濟(jì)，造成虛假繁榮，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來危害?！芭菽币辉~是人們對經(jīng)濟(jì)經(jīng)過一段時(shí)間的迅速繁榮，然后又急劇下滑，最后像肥皂泡一樣破滅這一興衰過程的生動(dòng)描繪，但學(xué)術(shù)界對于“泡沫”含義的理解卻存在分歧。

（二十一）1978年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家C.Kindleberger認(rèn)為：“泡沫狀態(tài)這個(gè)名詞隨便一點(diǎn)說就是一種或一系列資產(chǎn)在一個(gè)連續(xù)過程中陡然漲價(jià)，開始的價(jià)格上升會(huì)使人們產(chǎn)生還要漲價(jià)的預(yù)期，于是又吸引新的買主，這些人一般只想通過買賣牟取利潤。隨著漲價(jià)，常常是預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，接著就是價(jià)格暴跌，最后以金融危機(jī)告終或者以繁榮的消退告終而不發(fā)生危機(jī)?！痹摱x強(qiáng)調(diào)泡沫是一個(gè)由資產(chǎn)價(jià)格從持續(xù)上漲到價(jià)格暴跌的過程，而且強(qiáng)調(diào)預(yù)期在這個(gè)過程中特別是價(jià)格逆轉(zhuǎn)過程中的重要作用。斯蒂格里茨也認(rèn)為當(dāng)投資者預(yù)期未來某種資產(chǎn)能以高于他們期望的價(jià)格出售時(shí)這種資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)價(jià)格將上升，從而出現(xiàn)泡沫。持有此觀點(diǎn)的還有1992年版的《新帕爾格雷夫貨幣與金融大詞典》：在市場經(jīng)濟(jì)中如果一種或一系列資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)突然上升，并且這種上升使人們產(chǎn)生出對這種（些）資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格繼續(xù)上升的預(yù)期和持續(xù)的購買行為，那么這些資產(chǎn)就會(huì)出現(xiàn)泡沫行為。日本學(xué)者則普遍認(rèn)為泡沫是資產(chǎn)價(jià)格相對于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件背離的膨脹過程，三木谷良一認(rèn)為所謂泡沫經(jīng)濟(jì)就是資產(chǎn)價(jià)格（具體指股票和不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格）嚴(yán)重偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)（生產(chǎn)、流通、雇傭、增長率等）的暴漲，然后暴跌這一過程。鈴木淑夫也認(rèn)為經(jīng)濟(jì)學(xué)所說的泡沫是指地價(jià)、物價(jià)等資產(chǎn)的價(jià)格持續(xù)出現(xiàn)無法用基礎(chǔ)條件來解釋的猛烈的上漲或下跌，《1993年度日本經(jīng)濟(jì)自書》指出所謂泡沫一般而言就是資產(chǎn)價(jià)格大幅度偏離經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)（經(jīng)濟(jì)的基本要素）而上升。日本學(xué)者的理解有以下共同點(diǎn)：一是將泡沫同經(jīng)濟(jì)基本要素聯(lián)系起來，強(qiáng)調(diào)泡沫是資產(chǎn)價(jià)格相對經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的偏離；二是泡沫的變化經(jīng)歷一個(gè)資產(chǎn)價(jià)格由上漲到暴跌的過程。中國學(xué)者在國外學(xué)者研究的基礎(chǔ)上主要從泡沫資產(chǎn)價(jià)格偏離經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)角度來理解泡沫的經(jīng)濟(jì)含義，王子明從理性預(yù)期和非均衡分析的角度認(rèn)為泡沫是一種經(jīng)濟(jì)失衡現(xiàn)象，將泡沫定義為某種價(jià)格水平相對于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件決定的理論價(jià)格（一般均衡穩(wěn)定狀態(tài)價(jià)格）的非平穩(wěn)性向上偏移。陳國力和黃名坤博士都持有這種觀點(diǎn)，其中黃名坤博士把實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)聯(lián)系起來，對基本價(jià)值進(jìn)行進(jìn)一步闡述，認(rèn)為資產(chǎn)的基本價(jià)值來源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系達(dá)到最優(yōu)動(dòng)態(tài)均衡時(shí)的價(jià)格（等于資本邊際產(chǎn)出率）。對許多日本和歐美學(xué)者強(qiáng)調(diào)泡沫是資產(chǎn)價(jià)格從急劇上升到迅速下跌的過程即經(jīng)濟(jì)存在價(jià)格上升（膨脹性）泡沫，Well?Philippe1990年對價(jià)格下降的泡沫進(jìn)行專門研究，并從理論上證明股票市場上下降類型的泡沫是可能存在的。王子明、黃名坤等中國學(xué)者也認(rèn)為經(jīng)濟(jì)中既存在膨脹性泡沫，也存在漏損性泡沫。即這種泡沫的出現(xiàn)是由于理論價(jià)格下降造成的，而市場價(jià)格沒有大的變化甚至下降，只是下降的幅度小于理論價(jià)格的下降幅度，從而造成市場價(jià)格高于理論價(jià)格的幅度在增大。

（二十二）泡沫經(jīng)濟(jì)是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)中的一種或一系列資產(chǎn)出現(xiàn)比較嚴(yán)重的價(jià)格泡沫，并且泡沫資產(chǎn)總量已經(jīng)占到宏觀經(jīng)濟(jì)總量的相當(dāng)大的比重。而且泡沫資產(chǎn)還和經(jīng)濟(jì)的各個(gè)部門發(fā)生直接或間接性的聯(lián)系，并且一旦泡沫破裂將給經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行帶來困境，或者引發(fā)金融危機(jī)，或者引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，只有這樣特征的國民經(jīng)，稱之為泡沫經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)泡沫的本質(zhì)是資產(chǎn)泡沫，資產(chǎn)泡沫是資產(chǎn)價(jià)格在投機(jī)資本推動(dòng)下的超值上漲，所謂“超值”就是“資產(chǎn)增量ΔA”超出“ 凈投資增量ΔNi”部分的異常增值。資產(chǎn)價(jià)格可分為“有形資產(chǎn)價(jià)格”和“金融資產(chǎn)價(jià)格”，有形資產(chǎn)價(jià)格如房地產(chǎn)價(jià)格或固定資產(chǎn)價(jià)格；金融資產(chǎn)價(jià)格如股票、期貨、債券價(jià)格等。經(jīng)濟(jì)泡沫與固定資產(chǎn)價(jià)格的上漲有同步的傾向，經(jīng)濟(jì)泡沫的崩潰是資產(chǎn)價(jià)格在達(dá)到“臨界質(zhì)量”后的突然暴跌。經(jīng)濟(jì)泡沫（或資產(chǎn)泡沫）的崩潰總會(huì)有一個(gè)“引爆事件”（如日本1990年股市大跌或2008年“雷曼兄弟公司” 倒閉等）成為起爆器。日本的經(jīng)濟(jì)泡沫是金融與非金融泡沫重疊型，1990年前后的日本是經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰的典型。戰(zhàn)后日本的“經(jīng)濟(jì)高速增長”，將財(cái)富裝進(jìn)日本國民口袋的同時(shí)也積淀大量從實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資中游離出來的“投機(jī)資本（熱錢）”，在資產(chǎn)保值和追求更高利潤的原始沖動(dòng)驅(qū)使下投機(jī)資本會(huì)迅速向各種可能更快盈利的投機(jī)方向（如房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、古董、字畫、文物、珠寶等領(lǐng)域）騰挪。1990年經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰前日本出現(xiàn)過三次較大的資產(chǎn)泡沫膨脹：1978~1981年（泡沫約437.2萬億日元）、1985~1987年（泡沫約726.9萬億日元）和1989~1990年間（泡沫約538.8萬億日元），使得當(dāng)時(shí)整個(gè)日本的房地產(chǎn)價(jià)格提高近兩倍，日本的股票價(jià)格上漲約三倍。同期不僅是房地產(chǎn)和其他不動(dòng)產(chǎn)，幾乎所有可投機(jī)商品的價(jià)格都有不菲的上漲。奢侈和炫耀風(fēng)靡日本越來越好的收入增長預(yù)期使人們的指尖對現(xiàn)金的感覺越來越麻木，人們不再吝嗇，一根上好的牙簽就可以賣到100萬日元，直到1993年日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰已經(jīng)進(jìn)入第四年日本的消費(fèi)勢頭才開始放緩。經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰后在1991~2005年間日本的資產(chǎn)泡沫有一個(gè)長達(dá)近15年期的泡沫萎縮期，此間資產(chǎn)泡沫整體大約萎縮1528.1萬億日元（約13.9萬億美元），那些最后進(jìn)入賭局的人幾乎傾家蕩產(chǎn)，因?yàn)橘I下銀座的一棟大樓而最終倒閉的公司比比皆是，非金融企業(yè)因金融投機(jī)失手而倒閉者不再成為新聞。

（二十三）經(jīng)濟(jì)泡沫存量與一個(gè)國家的投機(jī)資本總量等值，就是說經(jīng)濟(jì)泡沫存量相當(dāng)于同期“投機(jī)資本”的總體規(guī)模。一個(gè)國家的資產(chǎn)泡沫有多大，投機(jī)資本就有多大，投機(jī)資本增加的每一分錢都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的等量失血，因此可以說資產(chǎn)泡沫的膨脹規(guī)模也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資的萎縮規(guī)模。日本從上世紀(jì)70年代末開始資產(chǎn)泡沫不斷膨脹，日本銀行業(yè)對房地產(chǎn)業(yè)的貸款余額由1985年的17萬億日元增加到1991年的43萬億日元，增加1.5倍。由此東京、大阪、名古屋等六大城市經(jīng)濟(jì)圈的商業(yè)用地價(jià)格指數(shù)1985年比1980年上升53%，1990年比1980年上升525%，同期日本全國平均土地的平均價(jià)格上漲1倍以上。熱錢涌入股市也使東京交易所的股指從約10000點(diǎn)攀升到36000點(diǎn)以上，金融資產(chǎn)的泡沫膨脹也就毋庸贅言。日本經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰的起點(diǎn)是日本股市在1989年12月31日達(dá)到頂點(diǎn)后的崩盤導(dǎo)致股市價(jià)格暴跌，使整個(gè)日本社會(huì)對不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格的繼續(xù)上漲的信心，發(fā)生根本的動(dòng)搖，房地產(chǎn)價(jià)格也隨之從1990年開始下跌。不僅是房地產(chǎn)和其他不動(dòng)產(chǎn)，幾乎所有投機(jī)資本爭相進(jìn)入后價(jià)格上漲的領(lǐng)域，跌價(jià)大潮吞沒幾乎過去幾十年中所有的“暴利”。股市和不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格的大跌所造成的資產(chǎn)貶值使日本國內(nèi)和全世界曾經(jīng)在對日投資中獲利匪淺的外國投資者徹底失去信心，國際投機(jī)資本紛紛逃離日本。東京黃金地段泡沫時(shí)期被高價(jià)買下的土地，沒有再聳起高樓大廈，卻變成一個(gè)個(gè)的停車場，投資開始失去方向，資本開始“相當(dāng)過?！保ㄍ顿Y實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本在國內(nèi)出現(xiàn)過剩）。日本非金融企業(yè)一直存在資金缺口從上世紀(jì)七十年代到1989年日本金融泡沫崩潰前該缺口越來越大，從1970年的-6.6萬億日元增加到1975年的-11.7萬億、1980年的-12.6萬億日元，特別是1985年以后該缺口擴(kuò)大為1987年的-23.2萬億、和1990年的-47.7萬億日元。而同期日本又出現(xiàn)三次資本相對過剩的高潮，第一次在1982～1986年間資本相當(dāng)過剩的規(guī)模累計(jì)達(dá)約15萬億日元；第二次是1990～1992年間累計(jì)約11萬億日元；第三次是1996年以后約累計(jì)10萬億日元，1998年猛增到32.5萬億日元。1990年日本經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰后非金融企業(yè)的資金需求銳減，從1991年的-43.0萬億減少到1994年的僅-0.3萬億，并從1996年開始再次出現(xiàn)資金剩余。1996年剩余0.3萬億，1998年猛增到32.5萬億，差不多相當(dāng)于1989年金融泡沫崩潰前同企業(yè)資金缺口的總量。

（二十四）三次資本的相對過剩高峰擠壓著日本國內(nèi)的資本紛紛轉(zhuǎn)投金融投機(jī)領(lǐng)域，或被敦促資本等多地流向海外，成為“絕對過剩資本”（流向海外的資本）。日本的國內(nèi)資本加速向海外的投資和轉(zhuǎn)移，帶來此后日本國內(nèi)投資的“持續(xù)20年”實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎靡和“產(chǎn)業(yè)空洞化”。日本經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰過程的特征：資產(chǎn)泡沫（存量）的規(guī)模龐大，為1989年日本GDP的5倍；金融泡沫與固定資產(chǎn)泡沫并存；泡沫崩潰后雖發(fā)生嚴(yán)重的金融危機(jī)，許多老牌金融機(jī)構(gòu)（如住友銀行、北海道拓殖銀行等）被重組，金融界內(nèi)部震蕩如驚濤駭浪，但經(jīng)濟(jì)泡沫的坍塌并沒有引起全社會(huì)的“恐慌”，因此也就沒有發(fā)生“恐慌性需求萎縮”導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)危機(jī)；經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰后資產(chǎn)泡沫的萎縮（金融資產(chǎn)價(jià)格、不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格同時(shí)萎縮）是一個(gè)相對平緩的過程，整個(gè)經(jīng)濟(jì)泡沫的萎縮整整經(jīng)歷近15年的時(shí)間（1990-2004年），因此沒有產(chǎn)生對國民經(jīng)濟(jì)的崩潰性沖擊。然而日本經(jīng)濟(jì)自1989年以來20多年的持續(xù)萎縮并非經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰所致，經(jīng)歷泡沫崩潰的國民經(jīng)濟(jì)本身應(yīng)當(dāng)是一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大好機(jī)會(huì)，撣掉身上的泥土才好輕裝上陣。而結(jié)果卻恰恰相反，泡沫崩潰后的日本經(jīng)濟(jì)有如一潭平靜的湖水，正在被慢慢地曬干。投資是經(jīng)濟(jì)增長之母，只有過剩的資本，沒有過剩的投資。日本經(jīng)濟(jì)萎靡的根源是日本政府推行的所謂“刺激內(nèi)需”等（如發(fā)放《消費(fèi)券》）本末倒置的經(jīng)濟(jì)政策的結(jié)果，這些政策使日本的凈投資水平從1990年的15.8%一路跌到2008年的1.9%。從2009年日本開始出現(xiàn)凈投資的負(fù)增長，2009年為-49481億日元，2010年為-114740億日元。美國經(jīng)濟(jì)泡沫是金融投資型，美國在1989年～2008年的資產(chǎn)泡沫存量約23.2萬億美元。2008年的資產(chǎn)泡沫（存量）率Bs為46.8%，高于目前中國該比率的水平，但卻大大低于日本1989年泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰前Bs273%的超高水平，這也許可以證明2008年金融風(fēng)暴并非因美國房地產(chǎn)泡沫所致。2008年金融風(fēng)暴前美國的人均泡沫壓力80427美元，為2008年美國人均GDP49893美元的1.61倍。如果以該數(shù)值為標(biāo)準(zhǔn)，目前中國的人均泡沫壓力的水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國2008年時(shí)的水平。不動(dòng)產(chǎn)泡沫決定于投機(jī)資本向不動(dòng)產(chǎn)板塊的進(jìn)出量及其速度，除了以不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格上漲水平為標(biāo)志外主要看進(jìn)出市場的投機(jī)資本的規(guī)模、進(jìn)入速度、房地產(chǎn)泡沫崩潰后投機(jī)資本的撤出速度等。

（二十五）衡量是否存在不動(dòng)產(chǎn)泡沫的標(biāo)準(zhǔn)要看有否存在以投機(jī)營利為目的的不動(dòng)產(chǎn)炒作風(fēng)潮及熱錢對房地產(chǎn)市場價(jià)格的影響度，或者說那些購買房地產(chǎn)不是為了自己使用，而是為了倒賣盈利或資產(chǎn)保值的購買力有多大，房地產(chǎn)泡沫的規(guī)模就有多大。所以克魯格曼“房產(chǎn)泡沫是由次貸支撐起來的：一些買房人并不具備通常的借款條件，但卻得到抵押貸款?？唆敻衤呐袛嘀皇强吹绞虑榈谋砻婊虮揭唤?，因?yàn)槎哑觥皟煞俊眰鶆?wù)的購房者并非不動(dòng)產(chǎn)投機(jī)家，他們買房不是為了炒賣，而是那些連自己住房的按揭都支付不起的低收入者，他們不可能成為房地產(chǎn)泡沫的始作俑者，于是美國房地產(chǎn)泡沫也就無從談起。2008年全球金融風(fēng)暴是1929年大蕭條以來的一次典型的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它的起因是金融危機(jī)后社會(huì)恐慌帶來的“恐慌性需求萎縮”。金融危機(jī)如果僅限于金融界內(nèi)部就不會(huì)演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)，1989年的日本股市崩盤、2000年美國納斯達(dá)克股價(jià)暴跌和2007年的中國股票大跌都是沒有引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的單純金融危機(jī)的證明。1990年泡沫崩潰后日本的收入增長23.5萬億日元，消費(fèi)增加10.6萬億日元。1991年收入增加減少到14.5萬億日元，而消費(fèi)反而增加6.7萬億日元。到1992年收入再減少到4.4萬億日元，而消費(fèi)還是又增加6.5萬億日元。民間消費(fèi)沒有隨收入的減少而收縮，這就是沒有發(fā)生“恐慌性需求萎縮”的證明。早在2007年10月美國股市市值從14.9萬億美元開始下跌，到2009年2月底跌到谷底的7.5萬億美元，下跌52.5%。而衍生品市場卻早在此前三個(gè)月的2007年7月，早于股市三個(gè)月就開始出現(xiàn)大量金融投機(jī)資本撤離的跡象。只是衍生品市場80%以上的交易都是在金融機(jī)構(gòu)的交易專家之間進(jìn)行，社會(huì)大眾并不能像對股市行情那樣，可以對規(guī)模遠(yuǎn)大于股市和美國GDP水平（2007年北美市場未平倉價(jià)值約16萬億美元）的金融衍生品市場的劇烈波動(dòng)有那么機(jī)敏的觸覺。然而終歸“紙里包不住火”，2008年9月15日“雷曼兄弟”（美國最大的投資銀行）轟然倒下，與其說該公司的巨額債務(wù)造成的感官?zèng)_擊，倒不如說由于“看不清”這些金融龐然大物為什么會(huì)在一瞬間土崩瓦解所帶來的“詫異”和“迷茫”，更容易綁架整個(gè)社會(huì)陷入“恐慌”。

（二十六）“恐慌性需求萎縮”終于開始出現(xiàn)，美國2008年恐慌性消費(fèi)需求萎縮總量約-9070億美元，相當(dāng)于2007年國民收入GDP11.6萬億美元的-7.8%。與之相應(yīng)的是美國儲(chǔ)蓄率從2008年第四季度的1.2%迅速提高到2009年第三季度的5.4%，此后直到2011年第一季度這個(gè)水平一直維持在大約5.7%。只要將危機(jī)框限于金融界就不會(huì)有2008年全球金融風(fēng)暴，因此在“兩房壞賬”顯現(xiàn)之初金融界首腦和政治家所表現(xiàn)出的擔(dān)憂和驚恐反而會(huì)加重民眾的警覺和疑慮、加速危機(jī)到來時(shí)的規(guī)模，此后即便再發(fā)出任何寬慰人心的忠告都已無法擋住經(jīng)濟(jì)危機(jī)的洪流。所以在金融危機(jī)已經(jīng)爆發(fā)后對抗經(jīng)濟(jì)危機(jī)的首要任務(wù)不是“刺激消費(fèi)”，而是“避免和弱化恐慌”。美國1929年大危機(jī)前1922-1929年的資產(chǎn)泡沫存量約2199億美元，當(dāng)時(shí)的人均經(jīng)濟(jì)泡沫存量1787美元，是1929年當(dāng)時(shí)美國人均GDP838美元（當(dāng)年價(jià)格）的2.1倍。美國經(jīng)濟(jì)泡沫的特征：美國經(jīng)濟(jì)泡沫的核心是“金融泡沫”，房地產(chǎn)泡沫只是一個(gè)陪襯；由于不動(dòng)產(chǎn)泡沫的規(guī)模相對較小，所以顯得美國經(jīng)濟(jì)泡沫的整體規(guī)模不如日本1989年前后那么龐大；金融泡沫的背后牽墜著美國許多人的不動(dòng)資產(chǎn)，因此金融泡沫的風(fēng)吹草動(dòng)也就顯得異常凝重；2008年金融風(fēng)暴過后美國的資產(chǎn)泡沫并沒有大規(guī)模的萎縮，許多投機(jī)資本隨后又很快重返金融投機(jī)市場。中國經(jīng)濟(jì)泡沫是不動(dòng)產(chǎn)泡沫型，20世紀(jì)90年代初股票在中國的登場和瘋狂交易開始讓中國人覺得也抓到那條可以“一夜暴富”的韁繩，深圳特區(qū)發(fā)行原始股時(shí)擠破頭的盛況讓經(jīng)歷者至今難以忘懷。然而股市幾起幾落之后上海股指早在美國2008年全球金融風(fēng)暴到來之前就完成從6124點(diǎn)到1624點(diǎn)的歷史性大跌，以致歐美國家還有學(xué)者甚至誤將中國股市大跌作為全球金融風(fēng)暴的源頭。2007年以后中國再無回天之力的股價(jià)冰冷中國投機(jī)民眾的心，中國投機(jī)市場中金融泡沫的比重也就每況日下，無奈之下中國人又回到“黃金比紙幣靠譜”的東方人感覺的原點(diǎn)。投機(jī)總比銀行利息高的心理、怎么也比開工廠賺錢輕松的預(yù)期塑造出一個(gè)個(gè)“炒房團(tuán)”，翡翠熱、寶石熱、古董熱、淘寶熱也就不難理解。

（二十七）于是股市無利可圖之后中國的投機(jī)資本主要涌向房地產(chǎn)市場，導(dǎo)致目前中國經(jīng)濟(jì)泡沫的核心還是房地產(chǎn)泡沫。中國經(jīng)濟(jì)泡沫存量（1990至2011年間）約為145.6萬億人民幣，是2012年中國GDP的三倍，大約為日本1990年經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰時(shí)資產(chǎn)泡沫存量約2083萬億日元，為當(dāng)時(shí)日本經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰前1989年GDP402萬億日元5倍的一半。中國在1992-1993年、2004年、2006-2008年和2010年前后共出現(xiàn)過四次資產(chǎn)泡沫的高潮，當(dāng)時(shí)資產(chǎn)泡沫的增量（流量）分別為303.7億、2.1萬億、6.2萬億和4.4萬億人民幣。中國的資產(chǎn)泡沫（存量）率Bs約22.3%，與發(fā)達(dá)國家相比還屬于較低水平，遠(yuǎn)低于1989年泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰時(shí)日本資產(chǎn)泡沫（存量）率Bs的273%，大約僅相當(dāng)于當(dāng)時(shí)日本該比率的1/9。同時(shí)該泡沫率是2008年金融風(fēng)暴前美國資產(chǎn)泡沫率Bs46.8%的大約一半，因此危險(xiǎn)度還不能說到崩潰的邊緣。中國改革開放30年來經(jīng)濟(jì)快速增長的來源是凈投資源源不斷、經(jīng)久不衰的持續(xù)增長，沒有這種高達(dá)40%以上的高積累，一切GDP和經(jīng)濟(jì)的增長都是空中樓閣。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國力的增強(qiáng)，一個(gè)國家的剩余資本會(huì)增加，于是投機(jī)資本也會(huì)相應(yīng)增大。同時(shí)隨著固定資產(chǎn)的老化，折舊在總投資中的比重會(huì)不斷增大。固定資產(chǎn)的規(guī)模越大、折舊率越高，折舊的總體規(guī)模也會(huì)越來越大。于是如果總投資出現(xiàn)萎縮或“被萎縮”，則這個(gè)國家的凈投資就會(huì)以更快的速度減少，如同1993年以后的日本和2001年以后的美國陷入今天經(jīng)濟(jì)萎靡不振的根源。人均泡沫承受力與經(jīng)濟(jì)實(shí)力呈正比，即經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)，社會(huì)對經(jīng)濟(jì)泡沫壓力的承受力越大。按照中國2013年GDP50.5萬億人民幣、人口13.5億、中國的城鎮(zhèn)人口5億、城鎮(zhèn)比全國人均GDP高30%、中國城鎮(zhèn)人均GDP約4.8萬人民幣（7700美元/人）、經(jīng)濟(jì)泡沫存量145.6萬億人民幣計(jì)算，中國的城鎮(zhèn)人均經(jīng)濟(jì)泡沫存量約29萬人民幣/城鎮(zhèn)·人（約4.6萬美元/城鎮(zhèn)·人），相當(dāng)于1989年經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰時(shí)日本人均泡沫規(guī)模的40%。因此如果根據(jù)經(jīng)濟(jì)泡沫承受力（人均泡沫存量/人均GDP）——進(jìn)行比較時(shí)日本1989年的人均經(jīng)濟(jì)泡沫存量1541萬日元/人（11.4萬美元/人），為當(dāng)時(shí)日本人均GDP24568美元的4.6倍，也就是說日本人均泡沫承受力的臨界極限約為人均GDP的4.5～5倍。

（二十八）以此為基準(zhǔn)（經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰的臨界系數(shù)4.5～5.0倍）衡量，中國的人均經(jīng)濟(jì)泡沫壓力29萬人民幣/城鎮(zhèn)?人，已經(jīng)是中國城鎮(zhèn)人均GDP4.7萬人民幣的6.2倍，大大超過經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰時(shí)日本人均泡沫與人均GDP比值4.5～5.0倍的臨界質(zhì)量。國家間的國情不同，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平各異，故經(jīng)濟(jì)泡沫增量、存量的變化對泡沫崩潰臨界質(zhì)量（ΔB）v的支撐也會(huì)不盡相同，因此發(fā)達(dá)國家（如日本）經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰的臨界質(zhì)量的大小及其與凈資產(chǎn)存量和總收入水平（GDP）的比率對觀測和評價(jià)中國的經(jīng)濟(jì)泡沫只能是一個(gè)參考。但是有一點(diǎn)可以肯定的是經(jīng)濟(jì)快速增長期間雖然資產(chǎn)規(guī)模的增大會(huì)使資產(chǎn)泡沫的規(guī)模顯得相對變小，但卻不會(huì)使經(jīng)濟(jì)泡沫免于崩潰。中國經(jīng)濟(jì)泡沫的主要特征：就資產(chǎn)泡沫崩潰的臨界質(zhì)量而言資產(chǎn)泡沫（存量）率Bs的水平還較低；泡沫的增長速度低于凈投資和資產(chǎn)增長速度；資產(chǎn)泡沫各年增量一般還在同期凈投資規(guī)模以下；資產(chǎn)泡沫還沒有出現(xiàn)過較大規(guī)模的“減量（萎縮）”；政府財(cái)政赤字消費(fèi)對資產(chǎn)泡沫有推波助瀾的作用；貨幣流通增量過大會(huì)使資產(chǎn)泡沫等量增大。經(jīng)濟(jì)（資產(chǎn)）泡沫的危害：資產(chǎn)泡沫的迅速增大會(huì)加重民眾對資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)上漲的擔(dān)心、憂慮，漲價(jià)預(yù)期會(huì)推起和加速下一輪資產(chǎn)價(jià)格的異常上漲；資產(chǎn)價(jià)格迅速升溫會(huì)使經(jīng)濟(jì)泡沫的增速加快，從而使經(jīng)濟(jì)泡沫在常量不變的表象之下，增值速度所決定的“質(zhì)量”所積蓄的能量迅速增大，對泡沫破潰推波助瀾；資產(chǎn)價(jià)格上漲會(huì)助長“投機(jī)”心理，加速資本向“投機(jī)市場”的騰挪，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資進(jìn)一步受累；資產(chǎn)泡沫一旦崩潰會(huì)極大地打擊中國國內(nèi)的投資信心，使投資者的心理陰影和投資環(huán)境的惡化卷入惡性循環(huán)；經(jīng)濟(jì)泡沫的崩潰如果引起整個(gè)社會(huì)的“恐慌”，一旦誘發(fā)“恐慌性需求萎縮”就會(huì)引爆經(jīng)濟(jì)危機(jī)。經(jīng)濟(jì)（資產(chǎn)）泡沫在沒有崩潰（“破”）之前也是泡沫，經(jīng)濟(jì)泡沫不可能被經(jīng)濟(jì)增長“消化”，泡沫存量會(huì)持續(xù)在經(jīng)濟(jì)機(jī)體中始終存在下去，就像減肥前人體內(nèi)多余的脂肪。當(dāng)然經(jīng)濟(jì)增長會(huì)使國家整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大，只要當(dāng)前的資產(chǎn)泡沫存量整體規(guī)模不再繼續(xù)增大，就會(huì)顯得相對變小，其危險(xiǎn)性也會(huì)隨之下降。就像一個(gè)人的身高體重增加之后原來等量的多余脂肪就會(huì)顯得相對少了，其危害程度也會(huì)減小，經(jīng)濟(jì)泡沫只有在下一輪資產(chǎn)泡沫萎縮（價(jià)格下跌）中才能得到釋放。