2022上?？爝f物流展|新能源物流車展|智慧物流展|AGV展淺談快遞破局，拐點(diǎn)已至?

■通達(dá)系龍頭經(jīng)營持續(xù)分化，順豐投入期盈利波動(dòng)：（1）通達(dá)系：2021Q1行業(yè)受益低基數(shù)效應(yīng)和需求旺盛，通達(dá)系件量平均增速達(dá)90%，4月行業(yè)回歸常態(tài)化穩(wěn)健增長，在線上滲透率持續(xù)提升以及電商多元化發(fā)展背景下，預(yù)計(jì)快遞需求確定性增長。Q1通達(dá)系價(jià)格降幅收窄，單票成本保持優(yōu)化，單票凈利潤分化顯著，2021Q1各快遞公司單票扣非凈利：中通0.17元、韻達(dá)0.05元，圓通0.11元，申通-0.04元。（2）順豐：2021Q1順豐時(shí)效件增速回落，經(jīng)濟(jì)件因特惠專配產(chǎn)品保持快速增長。公司進(jìn)入產(chǎn)能投入期，提升核心能力，短期面臨成本壓力，靜待經(jīng)營優(yōu)化和成本改善。

作為國內(nèi)乃至亞洲唯一的快遞物流行業(yè)盛會(huì)，2022上海國際快遞物流博覽會(huì)于2022年3月17-19日移師到上海新國際博覽中心舉辦，以“科技創(chuàng)新、智能制造、綠色環(huán)保、互聯(lián)出?！睘檎箷?huì)主題，在新起點(diǎn)、新征程、新格局、新視野中持續(xù)領(lǐng)航行業(yè)探索前行，引領(lǐng)高效快遞物流新時(shí)代！

新起點(diǎn)：2022展會(huì)規(guī)模創(chuàng)新高

上海國際快遞物流博覽會(huì)、上海新能源物流車展、上海AGV機(jī)器人展作為快遞物流業(yè)一年一度行業(yè)盛會(huì)，以“科技創(chuàng)新、智能制造、綠色環(huán)保、互聯(lián)出?！睘橹黝}，將圍繞，快遞物流與供應(yīng)鏈服務(wù)公司、新能源物流車、綠色包裝材料、自動(dòng)化裝備、智慧倉配一體化、信息化裝備、智慧物流、冷鏈物流等新產(chǎn)品、新技術(shù)、新裝備。打造集“展示、商貿(mào)、學(xué)習(xí)、交流”為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，引領(lǐng)行業(yè)專業(yè)綜合服務(wù)平臺(tái)！打造高標(biāo)準(zhǔn)國際化的快遞物流生態(tài)圈。2022年將以30,000平方面積，450家行業(yè)企業(yè)參與，預(yù)計(jì)超過36,000名專業(yè)買家，專為快遞物流行業(yè)定制化，新技術(shù)、新裝備與全新解決方案。

■在行業(yè)需求確定性增長背景下，我們重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)的兩大變量：競爭格局和價(jià)格走勢。

行業(yè)變量一：供給端的競爭不斷。（1）極兔快遞：東南亞快遞巨頭極兔在國內(nèi)快速崛起，我們認(rèn)為拼多多的流量、OV系加盟商以及資本共同支撐了極兔的發(fā)展。考慮到極兔國內(nèi)仍虧損，重點(diǎn)關(guān)注其產(chǎn)能擴(kuò)張速度和經(jīng)營優(yōu)化；長期來看，極兔快遞的互聯(lián)網(wǎng)思維和資本后盾，將使其立于國內(nèi)快遞市場，同時(shí)也將面臨諸多挑戰(zhàn)與機(jī)遇。（2）快遞龍頭持續(xù)投入：在需求不斷增長以及新進(jìn)入者攪局之下，頭部快遞企業(yè)資本開支提速，其目的包括：1）擴(kuò)充產(chǎn)能、搶占需求；2）自動(dòng)化、智能化升級，提升效率；3）通過固定資產(chǎn)（場站、設(shè)備、車輛）的投入提升行業(yè)準(zhǔn)入門檻。預(yù)計(jì)龍頭間的競爭仍將不斷。（3）多種物流模式的共存：社區(qū)團(tuán)購伴隨疫情爆發(fā)性增長，以京東物流為代表的倉配模式也獲得市場關(guān)注，我們測算不同物流模式存在較大履約成本差異，本質(zhì)上看，SKU、客單價(jià)及時(shí)效差異決定了多物流模式共存，快遞企業(yè)需提升綜合能力應(yīng)對競爭。

行業(yè)變量二：浙江產(chǎn)糧區(qū)價(jià)格強(qiáng)監(jiān)管。4月22日，浙江省規(guī)定快遞經(jīng)營者不得以低于成本的價(jià)格提供快遞服務(wù)，政策遏止了部分市場的無序價(jià)格競爭，我們觀察4月義烏價(jià)格企穩(wěn)，預(yù)計(jì)今年義烏地區(qū)價(jià)格將繼續(xù)平穩(wěn)。義烏地區(qū)件量行業(yè)占比約11%，價(jià)格企穩(wěn)對行業(yè)盈利改善具有促進(jìn)作用，根據(jù)我們的中性假設(shè)，總部對義烏補(bǔ)貼減少0.3元/票，對應(yīng)通達(dá)系利潤彈性：中通9%、韻達(dá)27%、圓通18%。浙江的價(jià)格政策帶來局部確定性改善，同時(shí)也是積極信號，全行業(yè)的價(jià)格拐點(diǎn)仍需觀察，重點(diǎn)關(guān)注其他產(chǎn)糧區(qū)的價(jià)格走勢。

■投資建議：短期看好龍頭業(yè)績改善，中長期關(guān)注格局變化，優(yōu)選行業(yè)龍頭。當(dāng)前政府監(jiān)管強(qiáng)化背景下，快遞行業(yè)價(jià)格競爭階段性緩解，利好龍頭快遞企業(yè)盈利改善；對順豐，隨著產(chǎn)能利用率提升和管理效應(yīng)釋放，業(yè)績有望逐季度改善。概括而言，短期聚焦企業(yè)盈利改善，中長期仍關(guān)注格局變化，優(yōu)選龍頭企業(yè)。

1）通達(dá)系：①中通快遞：電商快遞龍頭，份額保持行業(yè)第一，管理水平與同行拉開差距，并體現(xiàn)為經(jīng)營優(yōu)勢，其盈利水平持續(xù)領(lǐng)先同行。②韻達(dá)股份(16.310, 1.48, 9.98%)：份額始終緊追龍頭中通，戰(zhàn)略定位清晰，精細(xì)化管理能力突出，估值回調(diào)后迎來長線布局機(jī)會(huì)。同時(shí)關(guān)注圓通速遞(9.920, 0.62, 6.67%)、申通快遞(7.140, 0.17, 2.44%)未來與電商巨頭的融合變革，以及德邦股份(10.140, 0.03, 0.30%)基本面的持續(xù)改善。

2）順豐控股(57.770, 0.55, 0.96%)：公司處于資源投入和經(jīng)營轉(zhuǎn)型升級期，短期面臨一定的經(jīng)營壓力和業(yè)績波動(dòng)。隨著公司資源投入逐步釋放成效，競爭力將進(jìn)一步夯實(shí)；長期看，順豐有望成長為全球綜合物流服務(wù)商巨頭，持續(xù)看好公司長期投資價(jià)值。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求低于預(yù)期；資本開支持續(xù)高企，價(jià)格競爭持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，導(dǎo)致快遞企業(yè)業(yè)績持續(xù)低迷；頭部電商平臺(tái)物流布局仍存在不確定性；行業(yè)龍頭產(chǎn)品分層推進(jìn)不及預(yù)期。

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