年末了，基金的各種年終盤(pán)大點(diǎn)也都紛紛出爐。

很多人不約而同地看到了一只表現(xiàn)非常出色的?；?。

年初至今漲了50%+，最大回調(diào)卻只有-6.18%。

網(wǎng)叔從Choice上拉了一下數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在所有年內(nèi)漲幅50%以上的偏股型基金中，這只基金的回撤控制相當(dāng)出色。（數(shù)據(jù)僅供參考，具體排名以實(shí)際情況為準(zhǔn)）

不僅賺錢(qián)多，而且波動(dòng)小，簡(jiǎn)直是逆勢(shì)而上的畫(huà)線藝術(shù)家。

看得很多朋友蠢蠢欲動(dòng)，紛紛給網(wǎng)叔留言：

這基金漲這么猛，現(xiàn)在還能上車(chē)嗎？

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一只基金現(xiàn)在能不能買(mǎi)，首先要看這只基金的性質(zhì)。

一般來(lái)講，賽道類(lèi)主題基金，或者重倉(cāng)單賽道類(lèi)的混合基金。在大漲之后，如果盲目追漲，中短期往往要承受比較大的回撤壓力。

原因也很簡(jiǎn)單，一個(gè)賽道漲多了，往往會(huì)出現(xiàn)泡沫。泡沫飄的太高，總會(huì)要碎，這個(gè)時(shí)候就會(huì)掉下來(lái)，專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)講，就是殺估值。

而覆蓋多個(gè)行業(yè)的均衡類(lèi)基金，因?yàn)榭梢赃M(jìn)行行業(yè)輪動(dòng)，所以影響一般會(huì)小一些。

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中歐價(jià)值智選，就是這樣一只均衡類(lèi)基金。

這只基金不止今年業(yè)績(jī)好，成立以來(lái)業(yè)績(jī)也非常優(yōu)秀。

具體來(lái)看，不論是近六個(gè)月、近一年、近兩年、近三年業(yè)績(jī)排名都非?？壳?。

尤其是2020年5月袁維德接管這只基金以來(lái)。

中歐價(jià)值智選先后經(jīng)歷了震蕩市、普漲市、分化市三種市場(chǎng)。

但是，不管經(jīng)歷何種風(fēng)風(fēng)雨雨，除了接管前期外，中歐價(jià)值智選鈞取得了非常亮眼的成績(jī)，累計(jì)超額收益也越來(lái)越多。

為什么這只基金能在穿越多種市場(chǎng)風(fēng)格，如此低的回撤下還能保持這么高的收益率？

高效輪動(dòng)，可能是這只基金的一個(gè)秘密武器。

從中歐價(jià)值智選的前十持倉(cāng)股的變動(dòng)我們可以看出。

袁維德在今年一季度配置了銀行、傳媒、鋼鐵、建材、紙業(yè)和醫(yī)療器械板塊；

第二季度依舊重倉(cāng)銀行，增加了汽車(chē)和機(jī)械制造，降低了造紙和傳媒板塊配比；

到了最新第三季度，持倉(cāng)大變，原有的銀行、傳媒、鋼鐵、機(jī)械已經(jīng)消失不見(jiàn)，取而代之的是國(guó)防軍工、電子、電氣設(shè)備高景氣度行業(yè)。

網(wǎng)叔從萬(wàn)得上拉出了今年各季度漲幅最大的前10大行業(yè)：

不看不知道，一看嚇一跳。

每個(gè)季度漲幅最猛的十大行業(yè)中，都會(huì)有部分與中歐價(jià)值智選的前十重倉(cāng)股相重合（橙色標(biāo)注）。

也就是說(shuō)，今年來(lái)，袁德偉幾乎每個(gè)季度都在輪動(dòng)中捕獲到市場(chǎng)上漲的趨勢(shì)。

當(dāng)一只基金每個(gè)季度都能投資到市場(chǎng)上漲幅最猛的一批行業(yè)時(shí)，業(yè)績(jī)自然也會(huì)很猛。

這里，大家千萬(wàn)別小看輪動(dòng)這件事！

說(shuō)來(lái)容易做起來(lái)難。

內(nèi)功不深厚，很多基金經(jīng)理搞輪動(dòng)，搞著搞著就很容易變成大號(hào)的“散戶”。在追漲殺跌中迷失了自我……

因?yàn)樽鲚唲?dòng)，與傳統(tǒng)的深度價(jià)值風(fēng)格基金相比，中歐價(jià)值智選的換手率會(huì)更高一些。（當(dāng)然，定期報(bào)告只能反映一定時(shí)間內(nèi)的換手率，具體換手率以實(shí)際為準(zhǔn)）

那么，問(wèn)題就來(lái)了，在如此高的換手率下袁維德是怎么控制回撤的呢？

網(wǎng)叔仔細(xì)調(diào)研了一下，發(fā)現(xiàn)袁維德主要從選股和行業(yè)配置兩方面來(lái)控制回撤。

在持股方面，和大多數(shù)深度價(jià)值基金經(jīng)理不同，比起投資市場(chǎng)上熱門(mén)的價(jià)值股，袁維德更喜歡那些還未被市場(chǎng)發(fā)掘（估值較低，安全邊際較寬）、基本面優(yōu)質(zhì)、潛力巨大的個(gè)股，用袁維德的話講就是“無(wú)名之璞”。

而由這些優(yōu)質(zhì)個(gè)股構(gòu)建的資產(chǎn)組合，就會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)平滑的背景下，依然可能貢獻(xiàn)足夠優(yōu)異的業(yè)績(jī)回報(bào)。

在行業(yè)配置方面，袁維德會(huì)盡最大可能做到均衡分散。

長(zhǎng)期投研經(jīng)驗(yàn)，讓袁維德在科技、大消費(fèi)、TMT、新能源、地產(chǎn)金融、制造業(yè)等多個(gè)行業(yè)積累了比較豐富的認(rèn)知。而這，可以讓他更加游刃有余地進(jìn)行行業(yè)資產(chǎn)配置

具體來(lái)看，袁維德會(huì)分散配置多個(gè)行業(yè)，且單一行業(yè)配置比例很少超過(guò)20%。

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當(dāng)然，這個(gè)分散可不是簡(jiǎn)單的數(shù)量和比例上的分散。

資產(chǎn)類(lèi)別的分散才是袁維德資產(chǎn)配置的精髓。

細(xì)看中歐價(jià)值智選的行業(yè)配置圖，我們不難發(fā)現(xiàn)袁維德不僅會(huì)投資地產(chǎn)、銀行這些老牌價(jià)值行業(yè)、還會(huì)投消費(fèi)醫(yī)藥這類(lèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)的核心行業(yè)、就連電子、軍工、等景氣度較高的新興成長(zhǎng)行業(yè)，袁維德也有所涉獵。

對(duì)此，袁維德表示：

“大多數(shù)時(shí)候，市場(chǎng)上這三類(lèi)行業(yè)相關(guān)性都較低，在不同的市場(chǎng)風(fēng)格下此消彼長(zhǎng)。如果能夠根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)格合理動(dòng)態(tài)配置行業(yè)比例，就能夠更好的平滑市場(chǎng)波動(dòng)，降低回撤。并且在不同的市場(chǎng)風(fēng)格下，也更容易獲得長(zhǎng)期超額收益。”

以精選個(gè)股為矛，以行業(yè)配置為盾，再加上估值作為安全邊際。

這也就不難理解，為什么袁維德能夠在高倉(cāng)位運(yùn)作下還能將回撤控制在一個(gè)非常優(yōu)秀的區(qū)間。

接下來(lái)，我們來(lái)系統(tǒng)的了解一下中歐價(jià)值智選的基金經(jīng)理袁維德。

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一、袁維德何許人也？

如果用一個(gè)詞來(lái)形容袁維德，那一定是“年輕有為”。

2011年，袁維德大學(xué)畢業(yè)后進(jìn)入新華基金，先是做了一年多的金融工程研究工作。

之后近4年的時(shí)間里，袁維德一直深耕于行業(yè)研究，研究范圍覆蓋銀行和新三板的電子、傳媒、互聯(lián)網(wǎng)等新興行業(yè)。

2015年7月，袁維德跟隨價(jià)值投資名將曹名長(zhǎng)加入中歐基金。

加入中歐以來(lái)，袁維德一方面瘋狂研究各個(gè)行業(yè)，拓展自己的能力圈。另一方面不斷提高自己的投資能力、完善投資體系。

因研究能力出色，短短一年，就晉升為基金經(jīng)理，并有幸成為曹名長(zhǎng)的弟子，和曹名長(zhǎng)共同管理基金。

曹名長(zhǎng)是典型的深度價(jià)值投資風(fēng)格，袁維德受曹名長(zhǎng)的影響，也走的價(jià)值投資路線。

在2020年5月之前，袁維德主要和曹名長(zhǎng)一起管理基金 ，不過(guò)那段時(shí)間，曹名長(zhǎng)是主力，袁維德更多的是扮演輔助和學(xué)生的身份。

2020年5月，隨著能力的進(jìn)一步凸顯，袁維德開(kāi)始獨(dú)自管理基金。

先是在2020年5月接手了中歐價(jià)值智選，然后又在2021年2月接管中歐睿泓定期開(kāi)放。

不鳴則已，一鳴驚人。

獨(dú)自管理基金以來(lái)，袁維德的業(yè)績(jī)相交之前有了明顯進(jìn)步。

在今年市場(chǎng)極度不景氣的情況下，其獨(dú)自管理的兩只基金逆勢(shì)而上，凈值增長(zhǎng)率雙雙突破50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)同期大盤(pán)。

而袁維德，也憑借驕人的戰(zhàn)績(jī)，成為今年公募市場(chǎng)上的一匹“黑馬”。

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二、袁維德的業(yè)績(jī)?cè)趺礃樱?/strong>

截止到目前，袁維德?lián)位鸾?jīng)理4年又358天，平均生涯年化17.28%。

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咋一看，在一眾業(yè)績(jī)爆表的中生代中，袁維德的業(yè)績(jī)并不算特別拔尖。

但正如我們之前所說(shuō)，袁維德獨(dú)自管理基金才一年半，在這期間他的業(yè)績(jī)還是相當(dāng)出色的。

目前袁維德在管6只基金，其中獨(dú)立在管的有中歐價(jià)值智選、中歐睿泓定開(kāi)、中歐新興價(jià)值三只基金。

從這幾只基金的業(yè)績(jī)來(lái)看，不止我們之前說(shuō)過(guò)的中歐價(jià)值智選一只產(chǎn)品業(yè)績(jī)好，另一只獨(dú)立管理半年以上的中歐睿泓定開(kāi)業(yè)績(jī)也很不錯(cuò)，同期回報(bào)遠(yuǎn)超滬深300，在同期同類(lèi)基金中排名也非?？壳?。

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三、袁維德有什么投資理念？

袁維德是典型的價(jià)值投資風(fēng)格，其投資理念用一句話來(lái)總結(jié)：

以合理的價(jià)格買(mǎi)入好公司。

在袁維德的投資框架中，低估值、好公司、高景氣是選股的三大核心要素。

當(dāng)然，從投資常識(shí)來(lái)看，一般情況下一個(gè)公司很難同時(shí)滿足低估值、好公司、高景氣三個(gè)條件。

在這種情況下，袁維德會(huì)更傾向于舍棄高景氣度，投資估值合理的好公司。

具體來(lái)看，在選股過(guò)程中，“好公司”是排在第一位的。

所謂好公司，主要好在以下三點(diǎn)：

①企業(yè)文化好，在袁維德看來(lái)，企業(yè)文化和創(chuàng)始人的愿景是一個(gè)公司的靈魂，優(yōu)秀的企業(yè)文化和管理層往往更加重視合作伙伴、員工、股東的利益，能夠?yàn)樾袠I(yè)創(chuàng)造價(jià)值，解決行業(yè)問(wèn)題。

②盈利水平高，在選股過(guò)程中，袁維德非?？粗泄镜挠芰?，會(huì)精選ROE能夠長(zhǎng)期保持穩(wěn)定或穩(wěn)定提升的企業(yè)，具體來(lái)看ROE/ROIC最好能長(zhǎng)期穩(wěn)定在15%以上。

③能力圈強(qiáng)，在袁維德看來(lái)，通過(guò)研究公司的發(fā)展史能夠看出公司能力圈究竟有多強(qiáng)，能力圈強(qiáng)的公司往往能在行業(yè)進(jìn)入繁榮期后抓住潛在的發(fā)展機(jī)會(huì)。

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再來(lái)看“低估值”，也就是好價(jià)格。

對(duì)于估值的判斷，袁維德有一套獨(dú)特的方法，具體來(lái)看：

在景氣低點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)悲觀，股價(jià)下跌，估值極低；

在景氣回暖時(shí)，企業(yè)價(jià)值慢慢回歸合理估值；

在景氣高點(diǎn)時(shí)，往往伴隨市場(chǎng)狂熱貪婪，股價(jià)大漲，估值極高。

在袁維德看來(lái)，堅(jiān)持“低估值”有兩個(gè)好處，一方面，如果選中了優(yōu)秀的公司，那么對(duì)應(yīng)的盈利回報(bào)會(huì)比較高；另一方面，即便是選錯(cuò)了，那么因?yàn)槭琴I(mǎi)入成本相對(duì)低，帶來(lái)的虧損也會(huì)小很多。

也正因?yàn)榇耍S德管理的基金以往多表現(xiàn)出“慢慢上漲”的趨勢(shì)，波動(dòng)性相對(duì)小很多，持有體驗(yàn)也更加舒適。

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寫(xiě)在最后

在A股，年輕基金經(jīng)理的成長(zhǎng)之路其實(shí)并不輕松。

平均職業(yè)生命不到4年，只有極少數(shù)高手才能脫穎而出。

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入行十年，擔(dān)任基金經(jīng)理近5年，獨(dú)立掌舵基金1年多。袁維德已經(jīng)通過(guò)大考，并且一路披荊斬棘，破除重重障礙，成為市場(chǎng)耀眼的新銳力量。

作為市場(chǎng)上為數(shù)不多的均衡類(lèi)價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理，袁維德過(guò)去取得的成績(jī)，可以說(shuō)“有目共睹”。尤其是2021年這種絞肉機(jī)式的行情，其代表作“中歐價(jià)值智選”更是大放異彩。

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只是，這條坎坷路依然充滿艱辛和挑戰(zhàn)。

因?yàn)榻衲陿I(yè)績(jī)太出色了，袁維德吸引了大量的基民的關(guān)注和追捧。其管理的基金規(guī)模節(jié)節(jié)攀升，一舉突破百億。?

真金白銀，帶來(lái)的即是信任，也是一份沉甸甸的責(zé)任。

袁維德心里也會(huì)打出問(wèn)號(hào)：

雖然研究覆蓋的個(gè)股并不少，但以自己的投資策略，這足以支撐規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張么？

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新的征程怎么走？

沒(méi)有奇淫巧計(jì)，也沒(méi)有劍走偏鋒。

大道至簡(jiǎn)，袁維德祭出的對(duì)策依然研究研究再研究，并且進(jìn)一步地加大對(duì)中小市值個(gè)股研究的廣度和深度。

在廣度上，

他希望自己的池子中，符合自己投資價(jià)值觀的個(gè)股數(shù)量更豐富，這樣一來(lái)，即便市場(chǎng)不斷風(fēng)格變換，但他總有機(jī)會(huì)讓組合打出漂亮的“防守反擊”。

在深度上，

他正力圖讓自己對(duì)池子中個(gè)股的研究再深一些。

他的研究，不僅針對(duì)個(gè)股自身的基本面，也延伸到對(duì)個(gè)股創(chuàng)造價(jià)值能力的深度理解。他會(huì)跳出上市公司自身的局限去觀察和思考上下游產(chǎn)業(yè)鏈的共振情況，評(píng)估這家上市公司對(duì)上下游企業(yè)是否能創(chuàng)造價(jià)值。

孜孜不倦，鍥而不舍。

或許，這就是一個(gè)真正的價(jià)值投資者的樂(lè)趣所在。

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