"以商湯為代表的硬科技公司，即將迎來一次價值重估。"

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜吳昊

過去10-20年，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的來臨，在衣食住行等領(lǐng)域，中國公司通過對于商業(yè)模式的改良和創(chuàng)新，誕生了一個又一個的巨頭公司。美團、滴滴、字節(jié)跳動、拼多多……

但類似的神話在2021年戛然而止。

今年是一個分水嶺，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)遭遇瓶頸、增長乏力，而代表全新生產(chǎn)力的硬科技時代剛剛開始。數(shù)字技術(shù)與實體經(jīng)濟融合的時代已然到來，也正是商湯未來5年的一個主旋律。

商湯科技從2014年走出香港中文大學(xué)多媒體實驗室，如今已是全球人工智能領(lǐng)域估值最高的獨角獸。

12月7日，商湯啟動香港首次公開招股。上市文件顯示，商湯本次上市共發(fā)行15億股，其中90%為國際配售，相當(dāng)于1,350,000,000股B類股份，市場消息顯示，國際配售部分僅半日已獲得超額認(rèn)購。其余10%為香港公開發(fā)售股份，相當(dāng)于150,000,000股B類股份。招股價介于每股3.85港元至3.99港元，每手1000股，最多籌資59.85億港元。

本次招股，基石認(rèn)購占比六成?；顿Y者分別是中國誠通發(fā)起設(shè)立的混合所有制改革基金、國盛海外香港、上海人工智能產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金、上汽香港、廣發(fā)基金、Pleiad基金、WT、Focustar及Hel Ved。

根據(jù)弗若斯特沙利文公司的資料，按2020年收入計算，商湯科技是亞洲最大的人工智能軟件公司，并以2020年11%的收入市場份額成為中國最大的計算機視覺軟件提供商。

商湯的故事，不僅開啟中國AI篇章的嶄新一頁，也帶來中國硬科技創(chuàng)新的一次價值重估。

重估商湯

1891年10月1日，斯坦福大學(xué)在美國加州西部正式成立，其辦學(xué)理念大力鼓勵教授和學(xué)生投身產(chǎn)業(yè)界，“產(chǎn)學(xué)研”一體化模式孕育了硅谷創(chuàng)新?lián)u籃。包括惠普、Google、雅虎、耐克、羅技、Snapchat、NVIDIA、思科及LinkedIn等公司的創(chuàng)辦人均畢業(yè)于斯坦福大學(xué)。

2014年10月，商湯科技成立，這家脫胎于香港中文大學(xué)多媒體實驗室的人工智能公司，成為中國科技公司中“產(chǎn)學(xué)研”相結(jié)合的樣本。

自誕生伊始，商湯就自帶硬科技基因，2014年，商湯自主研發(fā)的DeepID系列人臉識別算法準(zhǔn)確率達(dá)到 99.15%，超過Facebook同期發(fā)表的DeepFace算法，大幅超過人眼識別準(zhǔn)確率。

作為人工智能行業(yè)的翹楚，商湯科技走向二級市場，不僅意味著公司取得了“階段性成功”，而且成為中國“硬科技敘事”的參照對象。

作為硬科技時代的新物種，如何正確看待商湯科技的價值？

結(jié)合商湯平臺模式分拆來看，以智能汽車業(yè)務(wù)為例，今年11月，自動駕駛公司Aurora敲鐘上市，市值超過130億美元。產(chǎn)品方面，Aurora預(yù)計將在2023年末才能推出第一款自動駕駛產(chǎn)品。

假如對標(biāo)Aurora，商湯智能汽車業(yè)務(wù)商湯絕影的商業(yè)化要成熟得多，目前已與30余家汽車公司合作，并獲選為50多個車型的供應(yīng)商，在未來數(shù)年內(nèi)，向其2000多萬輛汽車供應(yīng)絕影產(chǎn)品。

除智能汽車之外，商湯業(yè)務(wù)還包括智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活共四大板塊，其細(xì)分賽道涵蓋十幾條業(yè)務(wù)線。如果把商湯業(yè)務(wù)分拆對標(biāo)來看，其估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)被低估了。

另外，行業(yè)潛力也是決定一個公司價值的關(guān)鍵。

人工智能作為推動全球第四次工業(yè)革命的核心引擎，一直是各國政府和科技巨頭們搶占的制高點。

2016年10月，白宮發(fā)布《國家人工智能研究與發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃》報告，首次將人工智能提升到國家戰(zhàn)略層面。與此同時，美國科技巨頭谷歌、亞馬遜、IBM、微軟們早已磨刀霍霍。2016年底，谷歌公司將公司發(fā)展戰(zhàn)略從“移動為先”調(diào)整為“AI為先”，亞馬遜也宣稱將人工智能納為公司的長遠(yuǎn)規(guī)劃。

中國對AI行業(yè)同樣志在必得。2017年，“人工智能”首次被寫入了全國政府工作報告。去年，國務(wù)院印發(fā)《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》：到2025年，人工智能基礎(chǔ)理論實現(xiàn)重大突破，部分技術(shù)與應(yīng)用達(dá)到世界領(lǐng)先水平，人工智能成為我國產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的主要動力，智能社會建設(shè)取得積極進展。

在這場人工智能的競賽中，百度、華為、阿里等傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭亦紛紛下場，而2014年成立的商湯科技無疑是硬科技新物種的重要代表。

今年以來，游戲、在線教育、社區(qū)團購等行業(yè)，都遭受了猛烈的沖擊，而人工智能、自動化、芯片/半導(dǎo)體、生物科技等行業(yè)都迎來了更多的關(guān)注。這意味，模式創(chuàng)新開始走下神壇，硬科技創(chuàng)新成為主旋律，以商湯為代表的硬科技公司，即將迎來一次價值重估。

來看一組數(shù)據(jù)。商湯自2014年注冊成立以來，實現(xiàn)了強勁的業(yè)績增長。招股書三年半報告期內(nèi)，收入由2018年的18.53億元（人民幣·下同）增至2019年的30.27億元，并進一步增至2020年的34.46億元，實現(xiàn)復(fù)合年平均增長率36.4%。同時，公司2021年上半年錄得收入16.52億元，同比增長91.8%。毛利率由2018年的56.5%增至2019年的56.8%，并進一步增至2020年的70.6%，并由2020年上半年的72.1%增至2021年上半年的73.0%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，基于2020年的收入水平，商湯已成為亞洲最大的AI軟件公司。

公開資料顯示，人工智能軟件是未來十年增長最快的商業(yè)領(lǐng)域之一，2020-2025 年均復(fù)合增長率為31.9%，2025年將達(dá)到1218億美元的總市場規(guī)模。

而對于AI的落地和商業(yè)化問題，商湯科技也在給出答案。

平臺：AI最佳商業(yè)模式

與其它大部分人工智能企業(yè)所選擇在細(xì)分賽道中建立主營業(yè)務(wù)不同，商湯的目標(biāo)卻是建設(shè)人工智能平臺，為各行各業(yè)提供服務(wù)。

招股書中，商湯將自己定位為一家賦能百業(yè)、行業(yè)領(lǐng)先的AI軟件公司，通過打造通用AI基礎(chǔ)設(shè)施來實現(xiàn)多功能超高精度AI模型的大規(guī)模量產(chǎn)及快速部署。

目前，商湯科技業(yè)務(wù)主要集中在智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活及智能汽車領(lǐng)域，涉及服務(wù)商業(yè)空間管理、住宅物業(yè)管理、城市管理、制造、基礎(chǔ)設(shè)施、交通、移動設(shè)備及應(yīng)用、醫(yī)療及汽車等眾多行業(yè)。

“平臺”曾被互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)詬病，那么商湯為何從創(chuàng)立之初始終堅持走平臺模式？

原因為：能以更低成本解決“長尾應(yīng)用”。

過去的互聯(lián)網(wǎng)時代，比如亞馬遜及Google，都是在解決互聯(lián)網(wǎng)世界中的“長尾應(yīng)用”問題。而商湯是第一個把“長尾應(yīng)用”問題搬到線下物理世界。幾乎所有的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化以及智能化，都離不開“長尾應(yīng)用”。比如：智能汽車除了解決自動駕駛識別行人、識別交通信號燈等常見問題，還要解決很多低頻但也可能發(fā)生的長尾應(yīng)用。

但做AI平臺并不易，不僅需要大量投入，還是對算法、算力技術(shù)實力的極限考驗。

2020年，商湯一口氣投資56億元在上海臨港建設(shè)商湯智算中心(AIDC)，設(shè)計算力為每秒3.74百億億次浮點運算，加上商湯已經(jīng)建成的多達(dá)23個超算集群，使商湯擁有的總算力達(dá)到每秒4.91百億億次浮點運算。商湯AIDC將于2022年初投入使用落成，屆時會成為亞洲最大的超算中心之一。

今年世界人工智能大會（WAIC）上，商湯重磅展示了其新型人工智能基礎(chǔ)設(shè)施，稱為SenseCore商湯AI大裝置，集算力、平臺、算法能力為一體，聚焦于人工智能算法的規(guī)?；?、低成本量產(chǎn)，并化解AI應(yīng)用落地中的“長尾應(yīng)用”問題。

商湯集團聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼CEO徐立博士認(rèn)為，“現(xiàn)在的應(yīng)用80%都是低頻、長尾的需求，這些需求如果沒有統(tǒng)一的人工智能方法去解決，面臨的就是投入大量的人力、收集巨量的數(shù)據(jù)，并且還不能解決小數(shù)據(jù)、小樣本問題。”

而商湯科技的通用人工智能基礎(chǔ)設(shè)施SenseCore，通過將研發(fā)和生產(chǎn)能力整合至一個統(tǒng)一的底層，能夠提供流暢、標(biāo)準(zhǔn)化、端到端的人工智能模型生產(chǎn)流程。截至2021年6月30日，商湯科技已積累生產(chǎn)超過22,000個賦能不同行業(yè)應(yīng)用的人工智能模型。

招股書顯示，通過使用SenseCore賦能人工智能模型生產(chǎn)的全流程，相較于行業(yè)需耗時數(shù)周的漫長周期，商湯的研發(fā)及工程團隊可以將開發(fā)時長縮短至數(shù)小時。2019年、2020年及2021年上半年，商湯科技的研發(fā)人員每人年均生產(chǎn)的商用模型數(shù)量從0.44提高到3.45并繼續(xù)提高到了5.24個。

這意味著，商湯能以更快、更低的成本幫助人工智能算法解決更多場景中的問題。

厚積薄發(fā)

人工智能并不像互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)那樣唯快不破。

互聯(lián)網(wǎng)公司總是習(xí)慣追求規(guī)模和增長。過去，諸多互聯(lián)網(wǎng)公司延續(xù)著融資、補貼用戶、搶占市場、上市這一路徑，催生了一個又一個的財富故事。

而以人工智能為代表的硬科技行業(yè)，往往需要高投入，回報周期也更長，但價值卻不容小覷。

典型代表是特斯拉。特斯拉成立于2003年，直到2008年才推出第一款跑車Roadster，在特斯拉成立的18年里，一直飽受爭議，且多次遇到危機。

但特斯拉一直保持對于三電（電池、電機、電控）、自動駕駛等技術(shù)的長期投入，形成了自己牢固的領(lǐng)先優(yōu)勢。去年，特斯拉躍居全球市值最高的車企，讓所有人望洋興嘆。

一騎絕塵的背后，卻是涓滴之水的積累與堅持。硬科技企業(yè)要經(jīng)過長期研發(fā)投入持續(xù)積累才能形成原創(chuàng)技術(shù)，但是，一旦形成，便具有極高的壁壘。

2014年成立的商湯，仍在持續(xù)打造自己的壁壘。截至 2021 年 6 月 30 日，商湯科技有40名教授領(lǐng)導(dǎo)研發(fā)工作，有3,593名研發(fā)成員，包括超過250余名博士及博士學(xué)位候選人。

商湯CEO徐立曾表示，“商湯科技在視覺識別技術(shù)領(lǐng)域的突破源于人才的聚集，未來3-5年內(nèi)人工智能領(lǐng)域的競爭關(guān)鍵都是人才?！?/p>

在研發(fā)上，根據(jù)招股書顯示，商湯科技三年半累計研發(fā)費用為 69.9 億元。2018 年、2019 年、2020 年及 2021 年上半年研發(fā)開支別為8.49億元、19.16億元、24.54億元及17.72億元。研發(fā)投入分別占當(dāng)年收入的45.80%、63.30% 、71.11%、107.14%。招股書顯示，此次公開募股募集資金60%將用于投入研發(fā)。

持續(xù)不斷的研發(fā)投入，也換來了豐碩成果。根據(jù)招股書顯示，商湯目前的基礎(chǔ)及核心技術(shù)專利包括：SenseCore人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的389項專利資產(chǎn)；感知及決策智能專利資產(chǎn)4072項；458項專利資產(chǎn)用于人工智能賦能的內(nèi)容增強；1463 項專利資產(chǎn)用于人工智能賦能的內(nèi)容生成；89項人工智能芯片及傳感器專利資產(chǎn)；475項醫(yī)學(xué)圖像分析專利資產(chǎn)；1100項智能汽車技術(shù)專利資產(chǎn)，總計人工智能專利數(shù)量超過8000項，是亞洲人工智能行業(yè)中擁有最多發(fā)明專利的公司之一。

不難預(yù)測，未來隨著技術(shù)生產(chǎn)工具、計算體系、平臺能力形成，商湯將迎來自己的爆發(fā)點。

徐立曾表示，現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展，在相同行業(yè)內(nèi)做底層技術(shù)的，發(fā)展曲線在開始階段可能會相對緩慢；而注重做商業(yè)模式或前端應(yīng)用的，發(fā)展曲線往往會比較快，在最初會超過做底層技術(shù)并能快速見到效果。但兩類企業(yè)的曲線會有相遇的時候，只要超過那個點再往后，一般是做底層技術(shù)的有更大機會。

放眼于長期主義，商湯未來的前景無限。