米什金貨幣金融學（第9版）考研資料精講！

資料全稱：米什金《貨幣金融學》（第9版）配套題庫【名?？佳姓骖}（視頻講解）＋課后習題＋章節(jié)題庫＋模擬試題】

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米什金貨幣金融學（第9版）考研資料精講部分摘錄：

指數(shù)化債券（indexed bond）

答：指數(shù)化債券是指債券償還價格隨物價、利率、匯率等相關(guān)指數(shù)的聯(lián)動而相應(yīng)增減的債券。當股價指數(shù)上升時，債券償還價格隨之上升的債券，稱為牛市債券；如果股價指數(shù)下降，債券價格仍上升，則稱為熊市債券。在這種債券中，發(fā)行人可以通過組合不同類型的債券，以回避還本的風險；投資者可選擇有利的指數(shù)關(guān)聯(lián)債，進行投資或綜合操作，取得較好的收益和防范風險。

指數(shù)化債券主要指債券利息和本金的支付根據(jù)物價水平的變化進行調(diào)節(jié)的由美國財政部發(fā)行的指數(shù)化債券。

預(yù)期理論（expectations theory）

答：預(yù)期理論的基本命題：長期債券利率等于長期債券到期之前人們預(yù)期的短期利率的平均值。

前提假設(shè)：①投資者對債券的期限沒有偏好，其行為取決于預(yù)期收益的變動。如果一種債券的預(yù)期收益低于另一種債券，那么，投資者將會選擇購買后者。②所有市場參與者都有相同的預(yù)期。③在投資人的資產(chǎn)組合中，期限不同的債券是完全替代的。④金融市場是完全競爭的。⑤完全替代的債券具有相等的預(yù)期收益率。

預(yù)期理論是一種非常精巧的理論，解釋了利率的期限結(jié)構(gòu)（以收益率曲線表示）在不同時期變動的原因。根據(jù)預(yù)期理論，向上傾斜的收益率曲線意味著短期利率將會上升。如果在當前，長期利率高于短期利率，這表明對未來短期利率預(yù)期的平均值比當期短期利率要高，然而這樣的情況只有當短期利率預(yù)期上升時才會出現(xiàn)。而向下傾斜的收益率曲線則意味著預(yù)期未來短期利率的平均值將低于當期的短期利率，通常這表示未來短期利率預(yù)期的平均值將會下降。而根據(jù)預(yù)期理論，水平的收益率曲線意味著未來短期利率預(yù)期的平均值不變。

翻轉(zhuǎn)的收益率曲線（inverted yield curve）

答：翻轉(zhuǎn)的收益率曲線，又稱反向收益率曲線，是收益率曲線的一種，它表明長期利率低于短期利率。運用預(yù)期理論同樣能解釋事實②，即在短期利率較低時，收益率曲線趨向于向上傾斜；在短期利率較高時，收益率曲線趨向于向下傾斜。這是因為如果短期利率較低，通常人們預(yù)測它在未來會升高到正常的水平，而且相對于當期的短期利率，未來短期利率預(yù)期的平均值較高。所以長期利率要比當期的短期利率高得多，從而收益率曲線向上傾斜。反之，如果當前短期利率較高，則人們往往預(yù)期它將會下降。這樣，未來短期利率預(yù)期的平均值較當期的短期利率要低，導(dǎo)致長期利率低于短期利率，即收益率曲線向下傾斜。

該理論同樣能解釋事實②，即當短期利率較低時，收益率曲線陡直地向上傾斜，而短期利率較高時，收益率曲線向下傾斜。這是因為對較低的短期利率，投資者通常預(yù)期它會上升到正常水平，因此，相對于當期的短期利率來說，未來短期利率預(yù)期的平均值就比較高，在加入正的流動性溢價以后，長期利率將比短期利率高出很多，這也是收益率曲線向上陡直傾斜的原因。反之，對于較高水平的短期利率，人們通常的預(yù)計是它會下降到正常水平。這導(dǎo)致人們對未來短期利率預(yù)期的平均值比當期的短期利率要低得多，從而使得長期利率水平在短期利率之下，雖然加入了正的流動性溢價，收益率曲線的形狀依然是向下傾斜的。

流動性溢價理論（liquidity premium theory）

答：流動性溢價理論是解釋利率期限結(jié)構(gòu)的一種理論，該理論是在純粹預(yù)期理論的基礎(chǔ)上，提出債券期限從而流動性也會影響收益率曲線的觀點。該理論認為，既然期限長的債券價格波動風險比短期債券大，人們自然會對這部分風險要求補償，即要求流動性風險補償。因此，只有在長期投資的收益率高于短期的平均預(yù)期收益率條件下，人們才會選擇長期投資工具。于是期限越長的債券，到期收益率應(yīng)該越高。按照流動性理論的觀點，收益率曲線一般應(yīng)該是向上傾斜的；只有在預(yù)期未來短期利率下降到一定程度，以致使流動性補償無法抵消預(yù)期利率下降的程度時，才會出現(xiàn)下降的收益率曲線。顯然，流動性理論已經(jīng)調(diào)整了純預(yù)期理論中關(guān)于投資人不介意風險的假設(shè)。

利率的期限結(jié)構(gòu)（term structure of interest rates）

答：利率的期限結(jié)構(gòu)是指除到期期限不同，其他條件（如風險、流動性和稅收等）均相同的情況下，各種有價證券的利率在某一時點的相互關(guān)系。通常又把這種條件下有價證券的收益率連成一條曲線稱為收益率曲線。收益率曲線可以劃分為3種類型：①向上傾斜，即長期利率高于短期利率；②水平，即長短期利率相等；③向下傾斜，即短期利率高于長期利率。收益率曲線也有更復(fù)雜的形狀，可以先上升而后又向下傾斜或相反，形成丘形曲線狀。解釋不同期限債券利率之間關(guān)系的利率結(jié)構(gòu)理論目前已有3種解釋：①預(yù)期理論；②分割市場理論；③流動性溢價理論。預(yù)期理論可以較好地解釋利率水平的波動和不同形狀收益率曲線的形成，卻無法合理解釋收益率曲線通常向上傾斜的現(xiàn)實，而市場分割理論雖然能較好地解釋收益率曲線上傾的形狀，但對波動和不同形狀收益率曲線解釋卻力不從心，而期限選擇理論則較好地把兩種理論的特點加以合并，從而能較好地解釋關(guān)于利率期限結(jié)構(gòu)的上述事實。

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