記者丨寧曉敏 見習生丨 屠玲

出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

近日，倍加潔（603059.SH）發(fā)布公告稱，擬斥資4.71億元收購薇美姿16.5%股權(quán)。盡管此次收購增值率高達6.2倍，但與一年半的股權(quán)交易估值差別不大。

不過，薇美姿的業(yè)績在增長，2020年和2021年營業(yè)收入分別為16.16億元和18.13億元。

而且，公告還顯示，以2020年全部口腔護理產(chǎn)品的零售額計算，薇美姿以5.3%的市場份額在中國口腔護理市場中排名第4。但2021年，薇美姿的市場份額為4.8%。

2021年，薇美姿營業(yè)收入同比增長了近2億元，但市場份額反而減少了0.5個百分點，這背后的原因是什么？

美白牙膏品牌市場份額縮減

如果說薇美姿放棄了IPO，這一點也不為過。

2022年2月8日，薇美姿在港股發(fā)布招股書至今，一年的時間已經(jīng)過去了，其招股書已處于失效狀態(tài)。

根據(jù)港交所規(guī)定，遞交IPO資料后超過6個月未完成聆訊過程，按照正常程序會顯示失效。不過，上市文件失效并不等于上市失敗，擬發(fā)行人依然可以通過更新資料，重新申請再次“激活”上市程序。

截至目前，薇美姿已有長達半年未“激活”IPO程序，其港交所上市之路撲朔迷離。

從招股書已發(fā)布業(yè)績上看，薇美姿2019年和2020年分別實現(xiàn)營業(yè)收入16.62億元、16.16億元，2020年營收增幅為-2.77%；2021年前9月營業(yè)收入為12.3億元，同比增加14.78%。

2019年至2021年前9月，薇美姿凈利潤分別為5049.4萬元、2.11億元、-4.94億元。去除由于估值增加而產(chǎn)生的具有其他優(yōu)先權(quán)的可贖回注資的賬面值變動等影響后，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為4819.3萬元、1.52億元、1.29億元。

2月3日，倍加潔發(fā)布關(guān)于收購薇美姿16.4967%股權(quán)的公告顯示，薇美姿2021年和2022年前9月營業(yè)收入分別為18.13億元和12.3億元，凈利潤分別為-4.46億元和1.07億元。

公告特別解釋稱，薇美姿2021年凈利潤為負，主要系具有其他優(yōu)先權(quán)的可贖回注資的賬面值變動-5.74億元，股權(quán)激勵-5465萬元，上市費用-1077萬元，若剔除該等事項影響，調(diào)整后的凈利潤為1.93億元，調(diào)整后的凈利潤中包含政府補助款2391萬元。

由此看來，薇美姿2021年營收已從負增長轉(zhuǎn)正。

不過，有趣的一幕是，公告顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2021年全部口腔護理產(chǎn)品的零售額計，薇美姿以4.8%的市場份額在中國口腔護理市場中排名第4。

同樣是根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2020年全部口腔護理產(chǎn)品的零售額計算，薇美姿以5.3%的市場份額在中國口腔護理市場中排名第4。

2021年，薇美姿營業(yè)收入同比增長了近2億元，但市場份額反而減少了0.5個百分點。業(yè)內(nèi)推測，公司口腔護理產(chǎn)品增速要么低于行業(yè)，要么出現(xiàn)負增長。

不僅如此，公告顯示，薇美姿2021年以10.4%的市場份額，在中國美白牙膏品牌中占據(jù)最大的市場份額。而招股書顯示，公司2020年的這一數(shù)據(jù)為11.3%。

倍加潔勉強拿出“首付款”

再來看看這起收購。

倍加潔公告顯示，公司受讓北京君聯(lián)茂林股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“北京君聯(lián)”）、北京翰盈承豐投資中心（有限合伙）（簡稱“北京翰盈”）持有的共計1855.65萬股股份，交易對價為4.71億元。

薇美姿財務(wù)信息顯示，截至2022年6月底，公司總資產(chǎn)11.74億元，負債總額達7.78億元，凈資產(chǎn)為3.96億元。

按凈資產(chǎn)計算，薇美姿16.4967%股權(quán)對應(yīng)的估值為6537.97萬元。換而言之，倍加潔此次收購增值率高達6.2倍。

不過，2021年8月，蕪湖鴻天基石股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“鴻天基石”）從北京君聯(lián)、北京翰盈受讓獲得2.86%薇美姿股權(quán)，交易對價為8000萬元。

需要關(guān)注的是，鴻天基石的交易與本次交易定價的股權(quán)價格較為接近，但時間已過去約一年半，薇美姿在此期間估值幾無長進。

公告還顯示，2021年1月，倍加潔全資子公司揚州倍加潔日化有限公司出資5500萬元，持有珠海沄舒股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（簡稱“沄舒一期”）98.21%的出資份額；2021年3月，公司全資子公司南京沄潔科技有限公司出資2.5億元，持有珠海沄舒二期股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（簡稱“沄舒二期”）99.6%的出資份額。

目前，沄舒一期持有薇美姿的股份比例為3.13%，沄舒二期持有薇美姿的股份比例為12.65%，倍加潔通過沄舒一期、沄舒二期間接持有薇美姿的股份比例合計15.67%股權(quán)。本次交易完成后，倍加潔將持有（含直接持有+間接持有）薇美姿的股份比例為32.17%。由此，薇美姿第一大股東變?yōu)楸都訚崱Ｈ缃駚砜?，其未更新招股書很可能是因為此次股?quán)轉(zhuǎn)讓。

然而，倍加潔并不富有，“首付款”都是勉強才拿得出來。

公告顯示，根據(jù)與轉(zhuǎn)讓方簽署的股轉(zhuǎn)協(xié)議，本次交易金額4.71億元，在付款條件滿足后14天內(nèi)支付20%的股份轉(zhuǎn)讓價款，金額9423萬元；在付款條件滿足后240天內(nèi)(即8個月)支付剩余80%的股份轉(zhuǎn)讓價款，金額3.77億元。

倍加潔表示，目前賬面貨幣資金能夠支持公司支付20%的款項；剩余80%的款項，支付時間較長，公司有充足時間籌措余下款項。

值得一提的是，薇美姿還曾被創(chuàng)作《舒克與貝塔》的童話大王鄭淵潔公開維權(quán)。

2016年，薇美姿把舒克注冊成了防御性商標，雖然并未在業(yè)務(wù)運營和產(chǎn)品營銷中用過，但這樣的行為在2019年遇到了鄭淵潔的維權(quán)。

2019年9月6日，國家知識產(chǎn)權(quán)局宣告廣州薇美姿實業(yè)有限公司注冊的第17195498號“舒克”商標（第3類，牙膏等）無效。

有意思的是，2022年1月6日，鄭淵潔發(fā)文稱，授權(quán)薇美姿使用“舒克貝塔”名稱和形象推廣銷售國產(chǎn)兒童口腔護理產(chǎn)品。