7月國內(nèi)CPI罕見地出現(xiàn)了一次負(fù)增長，8月馬上就回暖增長0.1%了。

和國內(nèi)CPI處于較低水平相比，去年以來美國的CPI一直處于較高水平。這使得中美兩國如今的貨幣政策截然相反，中國還處于寬松階段，美國則在疫情期間大放水后持續(xù)緊縮。

過去一年多時(shí)間，由于美國通貨膨脹嚴(yán)重，CPI一度達(dá)到8.6%的40多年來新高，美聯(lián)儲不得不連續(xù)11次加息，美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率已經(jīng)從零利率水平上升到5.25%到5.5%之間，這個利率已經(jīng)創(chuàng)2001年以來的最高水平。

CPI數(shù)據(jù)非常重要，高了打壓經(jīng)濟(jì)增長，低了又影響人們對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。那么CPI到底應(yīng)該在什么水平上，才是最好的？

?一、經(jīng)濟(jì)增速要扣除通脹因素

CPI之所以重要，有個常識需要解釋。一般情況下各國公布的GDP數(shù)據(jù)都是現(xiàn)價(jià)數(shù)據(jù)，而經(jīng)濟(jì)增長率卻是用不變價(jià)格數(shù)據(jù)計(jì)算的。也就是說經(jīng)濟(jì)增長有名義增長率和不變價(jià)格增長率兩種，一般討論的都是不變價(jià)格增長率。

經(jīng)濟(jì)增長率不能直接用當(dāng)年GDP數(shù)據(jù)和上一年GDP數(shù)據(jù)計(jì)算，而要扣除價(jià)格因素。當(dāng)然扣除價(jià)格因素也不是說直接用名義增長率減去CPI，而是有一套復(fù)雜的計(jì)算方法。比如2021年中國GDP是114.92萬億，2022年中國GDP是121.02萬億，直接計(jì)算名義增長率是5.3%，按不變價(jià)格計(jì)算，國家統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)增速是3.0%。而2022年中國平均CPI水平是2.0%。

我國沒有公開過CPI的構(gòu)成，但根據(jù)估算，我國現(xiàn)在CPI權(quán)重大致是：食品類31.79%；煙酒及用品3.49%；服裝8.51%；家庭設(shè)備用品及服務(wù)5.64%；醫(yī)療保健及個人用品9.64%；交通和通信9.95%；娛樂教育文化用品及服務(wù)13.75%；居住17.22%。

食品占了我國CPI的近三分之一，而豬肉在食品里占比又最高，在一定意義上豬肉價(jià)格變化決定了中國CPI的數(shù)據(jù)。比如7月豬肉價(jià)格同比下跌26%，直接使得CPI出現(xiàn)0.3%的負(fù)增長。

8月CPI同比轉(zhuǎn)正，主要是豬肉價(jià)格跌幅大幅收窄，暑期出游帶動的交通、文旅、住宿、餐飲等部類的景氣度抬升，使服務(wù)價(jià)格、非食品價(jià)格同比漲幅明顯抵消食品價(jià)格、消費(fèi)品價(jià)格的同比回落。

二、為什么主要國家都把通脹目標(biāo)設(shè)定為2% ？

既然經(jīng)濟(jì)增速是按不變價(jià)格計(jì)算的，那么是不是CPI為0就是最好的？其實(shí)不是。世界各國主要央行長期將通脹目標(biāo)設(shè)定為2%，而不是0%。

央行追求價(jià)格穩(wěn)定，可以看成是金本位制的延續(xù)。如果物價(jià)保持穩(wěn)定，那么經(jīng)濟(jì)增長就少了些不確定性。人們對未來消費(fèi)的預(yù)期也很明確，比如房價(jià)不變，一個人多久能攢夠錢買房就心里有底了。

但價(jià)格完全不變，通脹為0的狀態(tài)又過于理想化。甚至可以說在正常的經(jīng)濟(jì)增長周期內(nèi)，通脹幾乎不可能為0。

價(jià)格穩(wěn)定并不意味通脹率必須為0。經(jīng)濟(jì)學(xué)研究認(rèn)為，由于技術(shù)的進(jìn)步，產(chǎn)品質(zhì)量會不斷提升，所以消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)存在高估通脹水平的情況。價(jià)格上漲可能是因?yàn)橘|(zhì)量的提升，而不是單純的漲價(jià)。

相比過去，現(xiàn)在人們對食品、肉類的衛(wèi)生、營養(yǎng)標(biāo)準(zhǔn)要求更高，同樣是房屋，設(shè)計(jì)和裝修水平也比過去更高了。今天一輛售價(jià)10萬元的轎車，功能和質(zhì)量可能比十年前30萬元的車還要好。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們測算，當(dāng)通脹率在1%附近時(shí)，物價(jià)就是基本穩(wěn)定的。也就是說，考慮了質(zhì)量因素之后，1%的通脹就相當(dāng)于零通脹。但1%離通貨緊縮實(shí)在太近，萬一出現(xiàn)負(fù)面沖擊、因?yàn)閿?shù)據(jù)衡量不夠準(zhǔn)確或政策出現(xiàn)略微的偏差，經(jīng)濟(jì)有陷入通貨緊縮的可能性。

現(xiàn)任美國財(cái)政部長耶倫曾提出，由于名義工資存在剛性，適度的通脹可以保證實(shí)際工資仍能夠調(diào)整，為勞動力市場提供調(diào)節(jié)的空間，這在衰退的時(shí)候可以減少失業(yè)。

各國央行在進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)，要給貨幣政策留有一定的空間，還要考慮剛性工資的調(diào)整，不影響居民的經(jīng)濟(jì)決策，所以越來越多的央行選擇了2%的通脹目標(biāo)。美聯(lián)儲歷史上最成功的的主席格林斯潘也認(rèn)為，價(jià)格穩(wěn)定就是要讓通脹水平低到不再影響居民和企業(yè)的日常決策，決策時(shí)通脹不再是一個考慮的因素，而2%的通脹水平符合這一標(biāo)準(zhǔn)。

說起來，最早選擇2%作為通脹目標(biāo)的新西蘭，完全是偶然拍腦瓜想出來的。二十世紀(jì)八十年代，新西蘭通貨膨脹比較嚴(yán)重，為了引導(dǎo)公眾預(yù)期，新西蘭財(cái)政部長羅杰．道格拉斯在1988年的一次電視采訪中，宣布抗擊通脹的目標(biāo)是將通脹降到0附近或者0-1%。新西蘭財(cái)政部和央行確定通脹目標(biāo)時(shí)，又覺得需要一定操作空間，于是把通脹目標(biāo)定為了0-2%。

由于新西蘭通脹目標(biāo)制度在實(shí)踐中非常成功。后來，主要發(fā)達(dá)國家的央行也陸續(xù)采用了通脹目標(biāo)制，選擇了2%作為通脹目標(biāo)。

三、為什么美聯(lián)儲不顧經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決加息？

去年以來，美聯(lián)儲面對高通脹，加息非常堅(jiān)決，連續(xù)加息11次。在此期間，2022年美國股市出現(xiàn)大跌，微軟、臉書等大型科技公司大規(guī)模裁員，美國經(jīng)濟(jì)也多次出現(xiàn)衰退跡象。美聯(lián)儲的緊縮政策使得全球不少國家陷入美元荒，經(jīng)濟(jì)陷入困境，不得不去美元化。但美聯(lián)儲都絲毫不為所動，一直堅(jiān)稱要把通脹降到2%的水平。

7月美國通貨膨脹已經(jīng)降到3.2%的水平上，美聯(lián)儲還是宣稱要繼續(xù)加息。由于油價(jià)大幅反彈和美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長，8月美國通脹率將回升到3.7%。

如果美聯(lián)儲愿意接受或者容忍高于2%的通脹目標(biāo)，例如3%或者4%，美聯(lián)儲確實(shí)不需要再加息。但若美聯(lián)儲必須堅(jiān)持把通脹降到2%，現(xiàn)在的通脹水平仍然太高，美聯(lián)儲還有繼續(xù)加息的必要。

美聯(lián)儲加息態(tài)度如此堅(jiān)決背后，是有成功先例的。二十世紀(jì)80年代初，時(shí)任美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克通過持續(xù)激進(jìn)加息將美國通脹水平從1980年初的兩位數(shù)降了下來，即便當(dāng)時(shí)美國經(jīng)濟(jì)兩年內(nèi)兩次陷入衰退，他都一度把美國基準(zhǔn)利率上調(diào)到高達(dá)20%。

現(xiàn)在美聯(lián)儲也面臨經(jīng)濟(jì)增長與低通脹的兩難選擇，甚至可能需要以一場衰退來換取物價(jià)穩(wěn)定。不過沃爾克當(dāng)年已經(jīng)證明，為控制通脹而犧牲經(jīng)濟(jì)增長未必是最壞的選擇，對經(jīng)濟(jì)與金融市場來說“長痛不如短痛”。

沃爾克成功的關(guān)鍵在于其抗通脹的決心非常堅(jiān)定，即使在美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的情形下，沃爾克仍然讓聯(lián)邦基金利率上升到歷史最高水平。

通脹是一種預(yù)期，不能用漸進(jìn)主義的貨幣政策，否則高通脹隨時(shí)會卷土重來。就像現(xiàn)在這樣，美聯(lián)儲稍微表達(dá)出加息進(jìn)程接近結(jié)束的意思，通脹就出現(xiàn)反彈。

通脹預(yù)期具有自我實(shí)現(xiàn)功能，如果人們都相信明天物價(jià)會上漲，那么他們就會增加消費(fèi)，趕在物價(jià)上漲前購買商品，這將導(dǎo)致消費(fèi)總需求上升，物價(jià)上漲成為現(xiàn)實(shí)。反之加息態(tài)度堅(jiān)決，人們預(yù)期物價(jià)會下跌，就會減少消費(fèi)，物價(jià)水平就會下跌。

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上林院：楊飛，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，高校教師，深度觀察產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與財(cái)經(jīng)事件。