中國人民大學(xué)國家金融研究院院長吳曉求在“百年變局下的中國經(jīng)濟(jì)金融形勢與未來”研討會上表示，為什么中國上市公司會排隊(duì)上市? 為什么上市之后很多公司三年禁售期一過就開始減持了？因?yàn)橥ㄟ^排隊(duì)能獲得巨大利益，超額利益、尋租性利益、制度性利益。所以，制度必須改。

吳曉求院長的話，無疑點(diǎn)出了當(dāng)前中國資本市場存在的一個比較大的漏洞。而在這個漏洞的背后，到底隱藏著多少利益關(guān)聯(lián)體、利益集團(tuán)成員，有多少不能公開的內(nèi)幕交易、腐敗行為，實(shí)在難以預(yù)料。但是，如果能在上市過程中筑好制度籬笆，杜絕制度漏洞，并通過嚴(yán)厲的監(jiān)管，對違法行為實(shí)施嚴(yán)厲打擊，使其無利可圖，甚至傾家蕩產(chǎn)，那么，再多的利益關(guān)聯(lián)和內(nèi)幕交易，都會在制度的作用下現(xiàn)出原形，最終成為一個笑話。

事實(shí)也是，正如吳曉求院長所言，在相當(dāng)一部分上市公司中，都出現(xiàn)了持續(xù)排隊(duì)，只要排隊(duì)成功，并獲得上市機(jī)會，就會立刻在禁售期到后開始減持，且大多會留有一手，在禁售期到來之前釋放利好，以便于大股東和董高監(jiān)等能夠高位減持，實(shí)現(xiàn)個體利益最大化。而面對這樣的現(xiàn)象，管理層似乎也是無能為力。因?yàn)?，減持不違法。減持完上市公司走下坡路也不違法。相反，如果管理層限制大股東等減持，倒是違法的。

如此一來，也就提示了一個問題，為什么企業(yè)想方設(shè)法上市、不惜一切代價上市、連續(xù)排隊(duì)上市，并在獲得上市機(jī)會后，就立馬在禁售期到后減持呢？上市的動機(jī)到底是什么呢？在上市的股東中，有多少明股東、多少暗股東呢？暗股東都是一些什么人呢？對這些置企業(yè)和普通投資者利益于不顧的行為，到底應(yīng)當(dāng)如何監(jiān)管呢？是不是減持不違法，上市公司大股東就可以瘋狂套現(xiàn)、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、內(nèi)幕交易呢？

顯然，這存在著一個制度安排和供給的問題，如何規(guī)避制度漏洞和缺陷問題。上市公司股東能夠做出禁售期一到就減持的行為，決不是上市企業(yè)的本事有多大、膽量有多大，而是制度漏洞很明顯、制度沒有能夠?qū)孓D(zhuǎn)移、權(quán)力尋租等形成有效約束，導(dǎo)致大股東能夠明目張膽地套取利益。如此，上市也就成了少數(shù)人致富的工具和平臺。

一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，現(xiàn)在很多上市公司在上市前，都有一輪又一輪的融資，很多還與這些所謂的投資者進(jìn)行對賭交易。而參與融資的這些資本，又往往與各種利益集團(tuán)、權(quán)力機(jī)構(gòu)、掮客等緊緊聯(lián)系在一起，并把利益之手伸到對上市有作用的權(quán)力機(jī)關(guān)、實(shí)權(quán)人物當(dāng)中。實(shí)際上，這些依靠燒錢等獲得上市的企業(yè)，沒有幾個是具有發(fā)展的可持續(xù)性，也沒有核心技術(shù)和核心產(chǎn)品。他們的目的只有一個，就是上市后立即套現(xiàn)轉(zhuǎn)移。自然，也就不會考慮企業(yè)的好壞，更不會顧及投資者利益。這就是吳曉求院長所說，制度存在巨大漏洞，把財富不斷地“漏”出去了。

為什么一些條件并不好、上市難度很大的企業(yè)，也在絞盡腦汁地爭取上市，甚至為了上市不惜做出財務(wù)造假、編造事實(shí)、與中介機(jī)構(gòu)、保薦機(jī)構(gòu)串通等方面的行為，就是因?yàn)樯鲜袔淼某~利益實(shí)在驚人，一旦上市成功，就能產(chǎn)生“十網(wǎng)九網(wǎng)空、一網(wǎng)就成功”的效應(yīng)，能夠給大股東帶來實(shí)實(shí)在在的利益。

為什么華為、娃哈哈、老干媽等都不愿上市，且明確表示上市是騙投資者的錢，行為不地道，就是因?yàn)樗麄兌际菑氖碌膶?shí)體產(chǎn)業(yè)，知道掙錢不容易，懂得要尊重投資者。如果企業(yè)確實(shí)沒有到需要通過上市進(jìn)行融資、提升影響力的時候，就不選擇上市，避免給市場帶來影響，避免爭搶市場資源。恰恰是，這些有覺悟的企業(yè)、有效益的企業(yè)沒有上市，反而給了那些不具備上市條件、卻通過各種關(guān)系爭取上市的企業(yè)更多機(jī)會了。股市為什么有那么多的垃圾公司，很大程度上就是因?yàn)橹贫嚷┒刺?，沒有有效的制度籬笆墻，讓垃圾企業(yè)鉆了空子，完成了他們的套現(xiàn)目的。不僅給市場帶來的不利影響，更給投資者造成了嚴(yán)重?fù)p失，同時，還造成財富的轉(zhuǎn)移或損耗。筑牢制度籬笆，杜絕制度漏洞，必須成為資本市場一項(xiàng)重要工作，通過加大改革力度，完善監(jiān)管制度，規(guī)范上市程序，尤其是加大退市力度，對諸如上市后就業(yè)績明顯下滑的企業(yè)，立即啟動退市，至少要提出整改意見，阻斷大股東減持套現(xiàn)之路。至少，讓他們沒法實(shí)現(xiàn)利益最大化。在此基礎(chǔ)上，打擊違規(guī)減持行為，強(qiáng)化投資者賠償工作，對侵犯投資者利益的上市公司，必須給予投資者賠償。