最近，經(jīng)常有人問(wèn)，中概互聯(lián)為什么還不漲？

言下之意，大跌之后買(mǎi)入一兩個(gè)月了，是不是該漲了？

看下中概互聯(lián)ETF的走勢(shì)：

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3月底，中概互聯(lián)ETF曾短暫企穩(wěn)過(guò)一個(gè)月。當(dāng)時(shí)，估計(jì)不少人就抱著“企穩(wěn)反彈”的想法沖了進(jìn)去。

結(jié)果如何？

4月底，中概互聯(lián)ETF開(kāi)始了新一輪的下跌。

5月短暫反彈后，又在6月份迎來(lái)了新一輪的下跌。

這就是市場(chǎng)的實(shí)際走勢(shì)。

價(jià)值投資者習(xí)慣左側(cè)交易，在估值低的時(shí)候買(mǎi)，但估值低并不代表市場(chǎng)不會(huì)跌。左側(cè)買(mǎi)，想要賺大錢(qián)，大概率要經(jīng)歷一波從大跌到大漲的周期。

網(wǎng)叔知道，這非?？简?yàn)?zāi)托?。畢竟，散戶和小白基民的耐心只有幾個(gè)月，甚至幾天。

但賺錢(qián)真沒(méi)那么容易，必須學(xué)會(huì)忍受、習(xí)慣投資中的短期虧損。

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一、大跌后，多久能漲回來(lái)？

當(dāng)然，有問(wèn)題我們也必須直面：大跌之后，多久才能漲回來(lái)？

先說(shuō)答案，這個(gè)問(wèn)題沒(méi)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)答案。

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如果互聯(lián)網(wǎng)真是一個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道的話，那么他遲早有價(jià)值回歸的這一天。

因?yàn)槊缊F(tuán)和快手的巨額虧損，中概互聯(lián)利潤(rùn)波動(dòng)比較大。我們以業(yè)績(jī)比較穩(wěn)的騰訊為例，來(lái)做個(gè)簡(jiǎn)單的推演：

2017年到2020年，騰訊凈利潤(rùn)從715億增長(zhǎng)到1598億，平均每年增長(zhǎng)30.7%。

按照市場(chǎng)的一致預(yù)期，未來(lái)幾年騰訊業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蟾怕蔬€有15%-20%。網(wǎng)叔保守一些按15%的增速，算算騰訊5年后的估值。

數(shù)據(jù)計(jì)算如下：

如果未來(lái)5年，騰訊業(yè)績(jī)平均每年增長(zhǎng)15%，那2025年，騰訊凈利潤(rùn)就會(huì)增長(zhǎng)到3214億元。

按照最新市值4.65萬(wàn)億計(jì)算，屆時(shí)騰訊市盈率就只有14.5倍了。

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寫(xiě)到這里，網(wǎng)叔不禁有個(gè)疑問(wèn)：歷史上騰訊市盈率如何？

這是騰訊上市以來(lái)的市盈率變化曲線。

除去剛上市的那一段時(shí)間，其他時(shí)間市盈率都沒(méi)低于過(guò)20倍。

顯然，14.5倍的騰訊對(duì)資本來(lái)說(shuō)，是巨大的誘惑。騰訊的業(yè)績(jī)每增長(zhǎng)一年，這誘惑就加深一分。

這就是投資優(yōu)質(zhì)賽道的好處。利潤(rùn)增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)估值降低，估值降低又會(huì)增加對(duì)資本的吸引力，最終導(dǎo)致股價(jià)上漲。

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當(dāng)然，也要牢牢記住，這一切都是建立在“互聯(lián)網(wǎng)是個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道，騰訊凈利潤(rùn)每年增長(zhǎng)15%”的基礎(chǔ)之上的。

如果沒(méi)這個(gè)基礎(chǔ)，

比如互聯(lián)網(wǎng)不是個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道，比如騰訊實(shí)現(xiàn)不了每年15%的利潤(rùn)增速，那么一切的預(yù)期都是紙上談兵。

這里，網(wǎng)叔一定要給大家再次強(qiáng)調(diào)下：沒(méi)有信心就不要投。而信心來(lái)源于對(duì)行業(yè)的理解，和對(duì)行業(yè)未來(lái)發(fā)展的信心。投之前一定要多閱讀行業(yè)相關(guān)信息，加深自己對(duì)行業(yè)的理解。

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二、幾個(gè)“核心資產(chǎn)”賽道大跌之后的恢復(fù)周期

未來(lái)的事情，說(shuō)再多，大家可能也會(huì)覺(jué)得紙上談兵。

他山之石可以攻玉。網(wǎng)叔再為大家盤(pán)點(diǎn)盤(pán)點(diǎn)白酒、醫(yī)藥等優(yōu)質(zhì)賽道大跌后又漲回來(lái)的往事。

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1、白酒

2012年3月26日，國(guó)務(wù)院召開(kāi)第五次廉政工作會(huì)議，提出嚴(yán)控“三公”經(jīng)費(fèi)，禁止公款購(gòu)買(mǎi)香煙、高檔白酒和禮品。

2012年11月19日，21世紀(jì)網(wǎng)等媒體報(bào)道了標(biāo)題為《酒鬼酒塑化劑超標(biāo)高達(dá)260%、毒性為三聚氰胺20倍》的文章。

打擊三公消費(fèi)?+?塑化劑危機(jī)，白酒行業(yè)的噩夢(mèng)就此開(kāi)始。

飛天茅臺(tái)（53度）市場(chǎng)價(jià)腰斬，從2000元左右跌到900多塊。

白酒股更是血流成河。

風(fēng)口浪尖上的酒鬼酒，股價(jià)最高從61.45元跌到10.31元（復(fù)權(quán)股價(jià)），跌了83%。

貴州茅臺(tái)，股價(jià)從266.08元跌到118.01元，跌了56%。

五糧液，股價(jià)從39.55元跌到14.33元，跌了64%。

瀘州老窖，股價(jià)從47.5元跌到15.55元，跌了67%。

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幸運(yùn)的是，它們之后又都漲回來(lái)了。

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2015年4月22日，茅臺(tái)率先漲回來(lái)。原因是2015年上半年的牛市。

2017年2月和4月，五糧液和瀘州老窖也漲回來(lái)了。原因是2017年的藍(lán)籌股牛市。

2020年6月23日，受傷最嚴(yán)重的酒鬼酒也漲回來(lái)了。原因是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)白酒股。

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2、醫(yī)藥

2018年，因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易摩擦，A股跌了整整一年。

2018年，因?yàn)獒t(yī)藥集采，醫(yī)藥股雪上加霜。全指醫(yī)藥最多跌了42%，大幅跑輸市場(chǎng)。

2018年，醫(yī)藥股所遭受的打擊不亞于白酒股在2012年所遭受的打擊。

不過(guò)，風(fēng)雨過(guò)后總會(huì)見(jiàn)彩虹。

2020年4月，全指醫(yī)藥就收復(fù)了失地。用時(shí)僅1.9年，比白酒快多了。

之所以這么快，離不開(kāi)“新冠”的神助攻。

2020年初，新冠疫情突然爆發(fā)，醫(yī)藥瞬間成為最靚的那個(gè)崽，廣受資金追捧。2020年上半年權(quán)益類(lèi)基金收益TOP20中，有18只是醫(yī)藥主題基金，剩下的2只也重倉(cāng)醫(yī)藥股。

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回顧完白酒和醫(yī)藥大跌后收復(fù)失地的歷程。網(wǎng)叔突然發(fā)現(xiàn)，即使是再好的資產(chǎn)，想要在短期內(nèi)收復(fù)失地也離不開(kāi)市場(chǎng)行情的推波助瀾。

比如，白酒股能收復(fù)失地。茅臺(tái)仰仗2015年的牛市，五糧液和瀘州老窖仰仗2017年的藍(lán)籌股牛市。

醫(yī)藥股能在這么短的時(shí)間內(nèi)收復(fù)失地，更是依賴(lài)去年突然爆發(fā)的疫情。

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3、納斯達(dá)克指數(shù)

當(dāng)然，也有靠業(yè)績(jī)收復(fù)失地的。那就是美股的納斯達(dá)克指數(shù)。

2000年3月10日，美國(guó)科網(wǎng)股泡沫破滅。納斯達(dá)克指數(shù)最高錄得5132.52，并在之后的2年多跌了78%。

2015年6月18日，納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)出歷史新高。

從泡沫破滅，到重新漲回來(lái)，納斯達(dá)克指數(shù)花了15年零3個(gè)月。

這15年零3個(gè)月是怎么過(guò)來(lái)的？

靠業(yè)績(jī)熬過(guò)來(lái)的。

給大家看張納斯達(dá)克指數(shù)的估值圖：

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藍(lán)色陰影部分是納斯達(dá)克估值（PE）。

泡沫破滅初期，泥沙俱下，納斯達(dá)克指數(shù)市盈率最高飆到18000多倍。

是的，18000多倍，比2015年的A股瘋狂多了。

之后，指數(shù)不斷汰弱留強(qiáng)，到2015年6月18日，納斯達(dá)克指數(shù)收復(fù)失地時(shí)，市盈率已經(jīng)降到33.9倍了。

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三、2015年牛市以來(lái)，主要板塊和明星基金經(jīng)理回本情況

大家也看到了，只要賽道足夠優(yōu)質(zhì)，漲回來(lái)是遲早的事。

A股素有“7年一個(gè)牛熊周期”的說(shuō)法，也是我們理解一個(gè)賽道從崩潰到恢復(fù)，到最終賺錢(qián)的一個(gè)時(shí)間借鑒。

網(wǎng)叔再為大家盤(pán)點(diǎn)下2015年牛市以來(lái)，主要賽道和明星基金經(jīng)理的回本情況。

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1、主要板塊和賽道恢復(fù)周期

網(wǎng)叔把相關(guān)信息匯總到這張表里了，大家可以看下。

先看收復(fù)失地比較快的。

在A股，白酒最快收復(fù)失地。

中證白酒指數(shù)僅用1.1年就回到了2015年6月牛市頂點(diǎn)的位置。

在海外，互聯(lián)網(wǎng)最快收復(fù)失地。

重倉(cāng)騰訊和阿里巴巴的中概互聯(lián)50指數(shù)，僅用0.5年就回到了前期高點(diǎn)。

成分股權(quán)重比較均衡的中概互聯(lián)指數(shù)在1.2年后也回去了。

白酒為什么那么快就收復(fù)失地了呢？

兩個(gè)原因：

其一，2015年的牛市以“炒小炒差”為主，白酒不是那輪牛市的主角，不是被屠殺的對(duì)象，在2015年8月就率先企穩(wěn)。

其二，牛市崩盤(pán)之后，市場(chǎng)風(fēng)格從“炒小炒差”轉(zhuǎn)向了“以大為美”。白酒等基本面好、賺錢(qián)能力強(qiáng)的資產(chǎn)得到越來(lái)越多資金的認(rèn)可，被冠以“核心資產(chǎn)”的名號(hào)。

這是2015年以來(lái)，中證白酒估值（PE）情況。

2015年6月，牛市頂點(diǎn)時(shí)，中證白酒PE也就24倍。

2016年7月，收復(fù)失地時(shí)，中證白酒的PE依舊是25倍。

2021年春節(jié)前后，最高點(diǎn)，中證白酒PE已經(jīng)被炒到了69倍。

過(guò)去幾年，白酒的瘋狂可見(jiàn)一斑。

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再看大盤(pán)指數(shù)。

只有滬深300指數(shù)突破了2015年6月的高點(diǎn)，用時(shí)5.6年。

滬深300指數(shù)能收復(fù)失地，也主要得益于過(guò)去幾年機(jī)構(gòu)抱團(tuán)以白酒為首的白馬股。

此外，

中證消費(fèi)，在2017年10月回本。這得益于2017年的藍(lán)籌股牛市行情。

全指醫(yī)藥和中證醫(yī)療也因?yàn)闄C(jī)構(gòu)爆炒醫(yī)藥股，分別在2020年7月和2021年1月回本。

新能源車(chē)則在2020年11月的抱團(tuán)中突破前高。

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當(dāng)然，也有一些板塊至今還未回本，

中證500、創(chuàng)業(yè)板指、全指信息、中證軍工，這些都是當(dāng)年被爆炒的對(duì)象。當(dāng)時(shí)炒的太猛了，回本自然需要更長(zhǎng)時(shí)間。

全指可選則有點(diǎn)可憐。全指可選的主要行業(yè)是汽車(chē)、家電和傳媒。過(guò)去幾年家電表現(xiàn)還算可以，汽車(chē)差強(qiáng)人意，傳媒就比較差了，中證傳媒現(xiàn)在比2015年牛市高點(diǎn)還跌了74%。所以，全指可選至今還未收復(fù)失地。

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2、明星基金經(jīng)理管理的基金回本時(shí)間

這是2015年6月之后，主要明星基金經(jīng)理管理的基金回本時(shí)間。

謝治宇最快，回本用了0.4年，

張坤，回本用了1.7年，

董承非和周蔚文，回本也就用了2.4年，

朱少醒表現(xiàn)差一些，回本用了4.5年，但也比市場(chǎng)平均水平（滬深300指數(shù)）強(qiáng)。

另外，網(wǎng)叔還發(fā)現(xiàn)，這些明星基金經(jīng)理管理的基金在止跌后均能大幅跑贏滬深300指數(shù)。

止跌后漲得最少的是董承非管理的興全趨勢(shì)，只漲了156%，但仍近2倍于滬深300指數(shù)82%的漲幅。

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這就是優(yōu)質(zhì)賽道和明星基金經(jīng)理的魅力。可能會(huì)短期大跌，但能快速企穩(wěn)，且企穩(wěn)后還能反彈到更高的位置。

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最后，網(wǎng)叔還是要再次提醒下：賽道能恢復(fù)的前提，一定是好賽道。

其實(shí)，前面也已經(jīng)說(shuō)了，短期內(nèi)收復(fù)失地，靠的主要是資金助推（牛市）。

長(zhǎng)期收復(fù)失地，就主要靠業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了。

怎么短期吸引資金注意力？好賽道。

怎么實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)？依舊是好賽道。

所謂投資，直白點(diǎn)說(shuō)無(wú)非是：好賽道+低估值。在好賽道估值低的時(shí)候買(mǎi)入，然后長(zhǎng)期持有。

注意這個(gè)表述，好賽道在好估值前面。

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如果你買(mǎi)的是主動(dòng)基金，那可以再加一個(gè)公式：牛逼基金經(jīng)理+低估值。

在熊市，市場(chǎng)估值低的時(shí)候，買(mǎi)牛逼基金經(jīng)理管理的主動(dòng)基金。

同樣要注意這個(gè)表述，牛逼基金經(jīng)理在低估值的前面。

?網(wǎng)叔：資深投資人，長(zhǎng)期創(chuàng)業(yè)者。獨(dú)立，理性，深度思考。熱愛(ài)錢(qián)更在乎良善。閑來(lái)聊兩句常識(shí)，罵幾個(gè)混蛋，喝兩杯小酒。