投資活動現(xiàn)金流量分析（中）

在上一篇文章中，曉閑談?wù)摰闹黝}是如何分析投資活動現(xiàn)金流量，且在上篇文章的介紹中，曉閑介紹的是如何從整體視角去分析一家企業(yè)的投資活動現(xiàn)金流量。

今天承接上一篇文章，我將從第二個重要視角來介紹一下如何從細節(jié)視角分析投資活動現(xiàn)金流量。

二、細節(jié)視角

在上一篇的文章中，曉閑曾經(jīng)說過當企業(yè)在過去多年中其投資活動現(xiàn)金流量凈額的平均值為負數(shù)時，此時需要從數(shù)值大小和細節(jié)視角2個角度進行分析。

在上一篇文章中，曉閑已經(jīng)介紹了數(shù)值大小視角究竟是如何分析的，今天也就不會再次重復已經(jīng)講過的內(nèi)容，沒有看過這一部分內(nèi)容且對這一部分內(nèi)容感興趣的朋友，請自行閱讀上周8月3號的文章《投資活動現(xiàn)金流量分析（上）》。

在真正介紹具體內(nèi)容之前，曉閑適當解釋一下細節(jié)視角的真正意義。

所謂細節(jié)視角其實就是去看一下企業(yè)的投資活動都有什么，看一下企業(yè)做了什么投資活動，在投資活動中花了多少錢，在投資活動中，企業(yè)又獲得了多少錢，花了什么錢，得到了什么錢。

用一句話概括，細節(jié)視角可以理解為：在投資活動中，企業(yè)做了啥，怎么花錢，怎么賺錢，花了多少錢，又賺了多少錢。

這樣的解釋還是比較抽象的，這里，曉閑需要直接介紹后續(xù)的具體內(nèi)容，這樣大家才能真正理解我的意思。

細節(jié)視角實際上包含2個方面的含義。

一方面，看一下報表的投資現(xiàn)金活動的各個類型及資金活動，后文簡稱報表視角，在下面的部分中我將詳細介紹，后文也將提到很多專業(yè)名詞和詞匯，不明白這些專業(yè)詞匯的意思的，請自行閱讀7月13日至7月27日的3篇文章，這里不會介紹概念的意思。

另一方面，看企業(yè)的各種投資活動的相應(yīng)情況，后文簡稱項目視角，這里的項目視角是去看企業(yè)具體在投資活動中將錢都花到哪里去了，以及在投資活動中到底都干了些啥事。關(guān)于這一條，曉閑將在后續(xù)部分詳細介紹。

1.報表視角

報表視角一般是從企業(yè)的財務(wù)報表的角度去進行分析。

在之前的3篇文章中，曉閑詳細介紹了各個概念的意思。

現(xiàn)在要稍微復習一下之前的知識點，當我們深入到投資活動現(xiàn)金流量部分時，我們需要關(guān)注多個類型。

當我們分析投資活動現(xiàn)金流量時，我們需要重點關(guān)注的是往往是涉及到非流動資產(chǎn)購買和出售的相關(guān)部分，換句話說，只有固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他長期資產(chǎn)、子公司、聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)相關(guān)的買賣活動才真正值得我們關(guān)注。

這一類型的買賣活動可能會深遠地影響企業(yè)的中期未來（未來3-5年）、長期未來（未來5-7年）和遠期未來（未來10-30年），其影響之深遠值得留意。

而諸如買賣少量股權(quán)（持股比例5%以下）、基金等的投資活動，其影響雖然也有，但是，它通常影響的是企業(yè)的短期未來，甚至毫無影響，而且，對于企業(yè)中長期未來沒啥影響。

以上講解還是有些抽象，從報表的視角看，我們真正應(yīng)該關(guān)注什么呢？

重點關(guān)注買和賣的幾個科目：

增加資產(chǎn)：構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金；取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額

減少資產(chǎn)：處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額；處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額

A.增加資產(chǎn)

從字面上看，增加資產(chǎn)主要買資產(chǎn)和建生產(chǎn)線2個類型。

增加資產(chǎn)的行為可以給企業(yè)帶來的結(jié)果是：增加企業(yè)的產(chǎn)能、商標、專利、子公司等。

以上的行為都可以給企業(yè)帶來新的銷售額。

關(guān)于增加資產(chǎn)，我們主要關(guān)注2個方面：

a.能否實現(xiàn)增長

b.投資成本高低

a.能否實現(xiàn)增長

當企業(yè)進行投資活動時，它需要考慮目前的投資活動能否給企業(yè)未來帶來增長。

而如果企業(yè)希望不斷成長，它自然需要不斷投資資金來建生產(chǎn)線，買商標和專利，建子公司和收購公司。

其結(jié)果就是企業(yè)的現(xiàn)金流量表上，構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金；取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額這2個科目就會不斷增加，其表面就是導致企業(yè)的投資活動現(xiàn)金流出總額不斷增加。

不過，這2個科目還是有一些差異和側(cè)重點的，前者多數(shù)的投資是用于建產(chǎn)能了，這是企業(yè)內(nèi)生成長的基石；而后者多數(shù)往往是指企業(yè)從外面買公司，往往是因為企業(yè)可能缺乏內(nèi)生成長動力，需要從外面獲取資源，一旦獲取了相應(yīng)的外部資源，企業(yè)可能也會進入發(fā)展快車道。

因此，站在我個人的角度看，對于一個進取中的企業(yè)而言，構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金是更值得關(guān)注的。

站在增加資產(chǎn)的角度看，我們要關(guān)注的是企業(yè)是否在持續(xù)地進行新增產(chǎn)能和新產(chǎn)品的投資，這些投資可以給企業(yè)帶來真正的成長。

b.投資成本高低

投資成本高低也是非常重要的考慮因素。

如果投資成本非常高，遠超過項目投產(chǎn)后的回報，這樣的投資是值得慎重考慮的。

以萬華化學這家化工企業(yè)來說，趁著全球疫情，競爭對手比如科思創(chuàng)等因不可抗力而減產(chǎn)和停產(chǎn)，萬華化學用了很短的時間將一套MDI裝置進行了擴建。

該套裝置擴建成本也就1億人民幣左右，其MDI年產(chǎn)能增加了50萬噸，結(jié)果萬華化學的產(chǎn)能規(guī)模又進一步提升了。

這種投資活動就屬于增加資產(chǎn)的活動，給企業(yè)的未來發(fā)展提供了進一步的動力，對于企業(yè)的長遠發(fā)展意義深遠。而且，這個項目的投資成本很低，按照固定資產(chǎn)以10年周期攤銷，企業(yè)的單噸成本非常低。

在上述的多數(shù)行為中，如果從長遠的角度看，我們需要重點留意的是增加資產(chǎn)的行為，它的影響通常會比減少資產(chǎn)的行為的影響更大，可能是遠大于后者的影響。

因此，從長遠的角度看，我們更應(yīng)該關(guān)注增加資產(chǎn)的科目，它會決定企業(yè)未來的成長動力。

減少資產(chǎn)的行為其重要性不如增加資產(chǎn)的行為。

不過，對于減少資產(chǎn)的行為，我們也需要注意其中的影響。

B.減少資產(chǎn)

從字面上看，減少資產(chǎn)的行為可以簡單理解為企業(yè)賣掉一些資產(chǎn)，比如無形資產(chǎn)等。

站在企業(yè)管理者和股東角度看，對于減少資產(chǎn)的行為，我們真正要關(guān)注的是企業(yè)的資產(chǎn)出售行為是否會損害企業(yè)的未來發(fā)展動力和潛力。

如果某企業(yè)將公司的最之前的品牌出售掉，該行為可能會為企業(yè)的未來埋下禍根，一個優(yōu)秀的品牌往往是一個企業(yè)最大的價值所在。

可口可樂這家公司最值錢的是什么呢？

可口可樂最值錢的是可口可樂這個品牌，曾經(jīng)可口可樂的某位前CEO說：可口可樂如果倒閉后，只要一夜，可口可樂就可以再建起來。

如果可口可樂這家公司將其可口可樂這個品牌相關(guān)的一切資產(chǎn)全部出售掉，比如商標所有權(quán)和使用權(quán)等等，這家公司將會在一年內(nèi)變得分文不值，再優(yōu)秀的管理者團隊可能都救不了這家公司。

保健品行業(yè)的紅牛飲料最近幾年發(fā)展不太好，恰恰就是因為該公司陷入了商標和專利糾紛中，結(jié)果被后來者如東鵬特飲等維生素飲料品牌不斷追趕。

對于管理者來說，當企業(yè)面臨是否出售子公司、商標、專利和品牌出售時，他們必須慎重評估這些資產(chǎn)繼續(xù)保留的價值，同時要考慮出售這些資產(chǎn)后，企業(yè)未來的發(fā)展和進一步的成長將如何維系。

休閑食品行業(yè)的好想你這家公司，在2020年疫情期間做了一個重大的股出售決定，好想你將其旗下一個最賺錢的子公司和相關(guān)品牌全部出售，出售股權(quán)對價為49.33億元人民幣。

這份投資決策給企業(yè)帶來了很大的投資收益，賺這么多錢可能需要多年才能達到。不過，在曉閑看來，這樣的股權(quán)出售行為純粹是不值得的，雖然這樣的決策給企業(yè)帶來了短期的巨大回報。

最值錢的子公司被賣掉之后，好想你未來的盈利能力將很難回到過去的水平，且企業(yè)的未來成長將變得非常困難。

不過話說回來，這家被賣掉的子公司的業(yè)務(wù)范圍與好想你的其他業(yè)務(wù)存在一定的細分行業(yè)差異，如果好想你純粹是為了回歸主業(yè)，實現(xiàn)主業(yè)專注化，那么，這種投資決策行為倒是可以理解的，不過站在管理和企業(yè)戰(zhàn)略的角度看，我是不支持這種出售行為的。

以上內(nèi)容為關(guān)于如何從報表視角進行分析。

由于篇幅所限（字數(shù)保持3000字左右），關(guān)于細節(jié)視角的第二部分將在下周的文章中進行介紹。