投資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析（上）

在前面幾篇文章中，曉閑完整地介紹了投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的全部概念，今天的文章主題將圍繞投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的分析展開(kāi)。

要想回答清楚其分析問(wèn)題，可以從幾個(gè)角度展開(kāi)，下面我將逐項(xiàng)介紹其中的類(lèi)型。

一、整體視角

實(shí)際上，整體視角屬于綜合視角，在下面的文章部分，我既有可能使用綜合視角這個(gè)概念，也有可能使用整體視角這個(gè)概念，請(qǐng)大家在閱讀過(guò)程中自行將二者劃等號(hào)即可。

綜合視角也就是考慮投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的情況。

在前面的文章里面，曉閑介紹過(guò)現(xiàn)金流量?jī)纛~的計(jì)算，這次再次重復(fù)其計(jì)算公式。

投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~=投資活動(dòng)現(xiàn)金流入總額-投資活動(dòng)現(xiàn)金流出總額

換句話說(shuō)，我們實(shí)際上要看的是投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的大小。

在對(duì)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~進(jìn)行分析時(shí)，我首先需要強(qiáng)調(diào)一個(gè)整體視角分析的要點(diǎn)，那就是長(zhǎng)期性分析的視角要求。

具體說(shuō)來(lái)，在分析整個(gè)企業(yè)的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~時(shí)，我們需要以多年的時(shí)間跨度作為分析的角度，換句話說(shuō)，我們需要分析多年的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~。

一般情況下，我們需要分析至少3-5年的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，最好可以分析過(guò)去10年甚至15年的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~。

任意單獨(dú)一年的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~并不具備代表性，如果針對(duì)某一年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析就很有可能導(dǎo)致出現(xiàn)錯(cuò)誤或者引起誤導(dǎo)性的分析結(jié)果。

以多年的數(shù)據(jù)結(jié)果進(jìn)行分析就可以幫助企業(yè)判斷過(guò)去的投資活動(dòng)是否產(chǎn)生了效果。

具體說(shuō)來(lái)，對(duì)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~進(jìn)行分析時(shí)，我們可以從兩個(gè)角度入手，分別是：正負(fù)性和數(shù)值大小。

以上就是在分析過(guò)程中最重要的要點(diǎn)，我將逐一介紹這2個(gè)方面。

1.正負(fù)性

正負(fù)性是指過(guò)去一整年的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~是正數(shù)或者負(fù)數(shù)，正數(shù)代表該企業(yè)的投資活動(dòng)現(xiàn)金流入總額高于投資活動(dòng)現(xiàn)金流出總額，而負(fù)數(shù)代表相反的意思。

備注：為簡(jiǎn)化用詞，請(qǐng)注意，在后續(xù)的文章中，我可能會(huì)將投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~用現(xiàn)金流量?jī)纛~替代。

同樣的，對(duì)正負(fù)性分析時(shí)，我們同樣要以長(zhǎng)期性的視角進(jìn)行分析，也就是說(shuō)，不單看某一年的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~是正數(shù)或者負(fù)數(shù)，而是要看過(guò)去多年的數(shù)據(jù)，比如過(guò)去3-5年，甚至過(guò)去10-15年的數(shù)據(jù)。

當(dāng)我們對(duì)過(guò)去多年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析時(shí)，我們可以關(guān)注過(guò)去幾年的現(xiàn)金流量?jī)纛~的平均值的正負(fù)性。

對(duì)于企業(yè)管理者而言，過(guò)去多年現(xiàn)金流量?jī)纛~的正負(fù)性很有研究和分析的價(jià)值。

曉閑在以前的文章中介紹了投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的代表意義，它代表了企業(yè)為未來(lái)而做出的投資。

A.平均值為正

平均值為正是一種有趣的結(jié)果，因?yàn)楫?dāng)企業(yè)為了未來(lái)做投資，它本身是需要企業(yè)不斷付出資金的，但是，結(jié)果卻是企業(yè)從投資中獲得了比付出的更多。

這種情況代表什么呢？

這種情況一般存在2種主要的可能。

a.代表了企業(yè)已經(jīng)停止了長(zhǎng)期投資

某些行業(yè)由于已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能飽和或者產(chǎn)能過(guò)剩，或者企業(yè)無(wú)法成長(zhǎng)了，此時(shí)，不斷建生產(chǎn)線是不劃算的，企業(yè)可能直接停止全部的固定資產(chǎn)的投資，而選擇從過(guò)去的投資活動(dòng)中獲得了更多的投資收益。

此時(shí)，企業(yè)可能會(huì)選擇不斷賣(mài)廠房、設(shè)備、品牌、商標(biāo)、子公司等資產(chǎn)，這些都會(huì)計(jì)入投資活動(dòng)中，進(jìn)而給企業(yè)帶來(lái)大量的投資活動(dòng)現(xiàn)金流入，結(jié)果就導(dǎo)致現(xiàn)金流量?jī)纛~為正。

如果某企業(yè)過(guò)去長(zhǎng)期處于這種狀況，此時(shí)的企業(yè)管理者已經(jīng)開(kāi)始處于坐享其成的階段了，企業(yè)很難獲取進(jìn)一步的增長(zhǎng)了，營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)很有可能不在增長(zhǎng)，甚至還有可能大幅下滑。

這個(gè)階段的企業(yè)特別像發(fā)達(dá)國(guó)家，比如目前的美國(guó)。

從克林頓之后的歷任美國(guó)總統(tǒng)基本上沒(méi)干成什么正事，后面的歷任美國(guó)總統(tǒng)基本上就在吃克林頓時(shí)代的老本?？肆诸D時(shí)代的美國(guó)算是1950年年代以后美國(guó)最輝煌的時(shí)代了。

b.代表了企業(yè)的金融投資并進(jìn)入收獲期

如果某個(gè)企業(yè)在多年以前進(jìn)行了金融投資，比如股權(quán)投資，那么，在這個(gè)階段去拋售股權(quán)或者子公司的股份很有可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)大量的投資收益。

出售股份之類(lèi)的活動(dòng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)大量的現(xiàn)金流，這類(lèi)現(xiàn)金流入是計(jì)入投資活動(dòng)現(xiàn)金流入之中，結(jié)果就會(huì)導(dǎo)致近些年的現(xiàn)金流量?jī)纛~為整。

這種情況也極具代表性，它往往代表了企業(yè)從事了多元化的業(yè)務(wù)，比如制造業(yè)的企業(yè)從事金融投資活動(dòng)，或者代表了企業(yè)強(qiáng)化了其投資業(yè)務(wù)。

這種模式下的企業(yè)很有可能在轉(zhuǎn)變其商業(yè)模式和企業(yè)戰(zhàn)略，那么，企業(yè)的發(fā)展重心和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略都有可能隨著戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變而發(fā)生變動(dòng)。

當(dāng)管理者在分析這一種情況時(shí)需要注意其中的投資活動(dòng)的安全性問(wèn)題。

B.平均值為負(fù)

多年的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均值為負(fù)，屬于絕大多數(shù)企業(yè)的常態(tài)。

如果僅僅只看一個(gè)數(shù)據(jù)，我們可能難以判斷其中的好壞。

對(duì)于有些企業(yè)來(lái)說(shuō)，平均值為負(fù)是一種好事情，它代表了企業(yè)為未來(lái)的投資產(chǎn)生了有效結(jié)果；

而對(duì)于某些企業(yè)來(lái)說(shuō)，平均值為負(fù)是一種壞事情，它代表了企業(yè)未來(lái)的投資并沒(méi)有產(chǎn)生任何有效結(jié)果，反而導(dǎo)致錢(qián)打了水漂。

要想對(duì)現(xiàn)金流量?jī)纛~平均值為負(fù)的情況進(jìn)行分析，我們需要從2個(gè)視角考慮才能進(jìn)行理性判斷，分別是數(shù)值大小和細(xì)節(jié)視角。

由于平均值為負(fù)涉及到了其他的分析視角，因此，這里我需要從其他視角進(jìn)行分析。

2.數(shù)值大小

數(shù)值大小這個(gè)視角往往是針對(duì)過(guò)去多年企業(yè)的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的平均值為負(fù)的情況進(jìn)行分析。

具體說(shuō)來(lái)，我們應(yīng)該如何分析其數(shù)值大小呢？

要想分析投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的數(shù)值大小，我們需要結(jié)合企業(yè)過(guò)去多年的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)進(jìn)行分析，比如同樣分析過(guò)去5年的現(xiàn)金流量?jī)纛~和營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)指標(biāo)。

企業(yè)對(duì)外的投資通常是為了未來(lái)能夠產(chǎn)生更多收入和利潤(rùn)，因此，我們的分析視角是看投資現(xiàn)金流量?jī)纛~能否可以帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的增加，以此來(lái)評(píng)估投資效率。

以5年的視角為例，我們可以使用以下2個(gè)指標(biāo)評(píng)估效果：

營(yíng)收投資效率=（去年?duì)I業(yè)收入-6年前營(yíng)業(yè)收入）/過(guò)去5年投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~總和；

利潤(rùn)投資效率=（去年凈利潤(rùn)-6年前凈利潤(rùn)）/過(guò)去5年投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~總和

除了這2個(gè)指標(biāo)外，我們同樣可以使用第三個(gè)指標(biāo)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)投資效率，具體公式如下：

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)投資效率=（去年?duì)I業(yè)利潤(rùn)-6年前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）/過(guò)去5年投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~總和

以上3個(gè)指標(biāo)為曉閑自行采用的分析工具，用詞也為曉閑自行創(chuàng)造，大家可能在其他任何地方都看不到。

由于營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)已經(jīng)具備了較強(qiáng)的代表性，我們可以只分析前面2個(gè)指標(biāo)。

當(dāng)我們采用以上2個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析時(shí)，我們就可以看出過(guò)去的投資支出究竟有沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)真正的價(jià)值。

為方便大家理解，我這里并不做過(guò)多介紹，大家可以簡(jiǎn)單理解為如下的情況。

營(yíng)收投資效率越大，利潤(rùn)投資效率越大，往往代表企業(yè)過(guò)去的投資效果越好，比如有些企業(yè)的利潤(rùn)投資效率甚至超過(guò)了100%，甚至達(dá)到400%，而其營(yíng)收投資效率可能超過(guò)1000%；

其意義是企業(yè)的一塊錢(qián)的長(zhǎng)期投資帶來(lái)了遠(yuǎn)超1塊錢(qián)的投資回報(bào)，甚至10塊錢(qián)的投資回報(bào)。

營(yíng)收投資效率越小，利潤(rùn)投資效率越小，往往代表了企業(yè)過(guò)去的投資效果很差。

如果營(yíng)收投資效率和利潤(rùn)投資效率二者之中有任意一項(xiàng)接近于0甚至低于0，往往代表了企業(yè)過(guò)去的投資是沒(méi)有任何效果的，沒(méi)有效果的投資同樣代表了投資決策可能是錯(cuò)誤的。

這種情況往往代表了企業(yè)的任何投資都沒(méi)有任何的回報(bào)，甚至這些投資還可能損害了企業(yè)的利益。

這種情況下，管理者可能需要重新審視過(guò)去的投資決策和分析過(guò)去多年的投資質(zhì)量，同樣的，管理者還需要審視投資活動(dòng)之外的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，需要評(píng)估一下其中是否存在一些管理上的問(wèn)題。

如果企業(yè)的營(yíng)收投資效率和利潤(rùn)投資效率數(shù)值很小，那么，我們將不需要從細(xì)節(jié)角度進(jìn)行分析了，這意味著具體分析工作可能已經(jīng)結(jié)束了。

而如果企業(yè)的營(yíng)收投資效率和利潤(rùn)投資效率數(shù)值很大，此時(shí)往往代表了企業(yè)還需要從其他的角度去進(jìn)行相應(yīng)的分析，也就是從細(xì)節(jié)角度進(jìn)行分析。

關(guān)于細(xì)節(jié)角度的分析，我將留作下一次的文章進(jìn)行分析。

最后，針對(duì)今日的分析話題，我進(jìn)行一下觀點(diǎn)總結(jié)，方便大家記憶和理解。

1.從整體角度分析時(shí)，我們需要關(guān)注投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~；

2.從整體角度分析時(shí)，我們需要分析過(guò)去多年的數(shù)據(jù)，最少3-5年的數(shù)據(jù)，最好可以分析過(guò)去10-15年的數(shù)據(jù)；

3.整體分析角度關(guān)注投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的正負(fù)性和數(shù)值大小；

4.正負(fù)性中正數(shù)往往代表了企業(yè)可能不再成長(zhǎng)了，或者代表了企業(yè)前期的金融投資進(jìn)入了收獲期；負(fù)數(shù)的情況比較復(fù)雜，需要我們從數(shù)值大小和細(xì)節(jié)角度進(jìn)行分析；

5.從數(shù)值大小角度分析時(shí)，可以用營(yíng)收投資效率和利潤(rùn)投資效率2個(gè)指標(biāo)進(jìn)行投資質(zhì)量評(píng)估，指標(biāo)越大越好；如果指標(biāo)接近于0，往往代表了投資出現(xiàn)問(wèn)題或者企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，需要管理者格外重視。

以上內(nèi)容為本文全部?jī)?nèi)容，由于篇幅原因，本文僅介紹了投資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析的上篇，在后面的文章中，我將介紹投資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析的第二個(gè)角度，請(qǐng)繼續(xù)關(guān)注下周的文章。