投資活動現(xiàn)金流量解析(下)

在上一篇文章中，曉閑介紹了如何從現(xiàn)金流量的流入視角關注投資活動現(xiàn)金流量，需要關注的幾個概念和方面。

在今天的文章中，接著投資活動現(xiàn)金流量這個概念，看一下現(xiàn)金流出視角的流量情況。

一、投資活動現(xiàn)金流出視角

從現(xiàn)金流量流出的流出視角看，我們同樣會將現(xiàn)金流量變化分成幾個類別。下面將逐項介紹其中主要的類型。

1.購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金

購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金這個類別。

從其概念上看理解的難度并不大。主要就是企業(yè)為了獲得固定資產、無形資產以及其他的一些長期資產而付出的現(xiàn)金。

通常情況下，這里所說的購建一詞既包括買，也包括自家委托專業(yè)機構去建。

對于固定資產來說，企業(yè)一般會采取的模式是自己委托機構建，而這里所說的無形資產通常是企業(yè)花錢從外面買回來的。

具體說來，一般常見的形式也就是涉及到生產用的儲罐、設備、商標、專利等方面。

為了方便大家理解這個概念，大家可以簡單地將購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金理解為，企業(yè)為了建廠房，建生產線，買商標和專利等而花出去的錢。

注意要是貨幣資金，而不是付的承兌或者打的欠條，這里的欠條可以理解為應付賬款，承兌就是應付票據(jù)。

購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金是一類非常重要的現(xiàn)金流出活動，在我看來，這個投資往往是企業(yè)最重要的一種投資活動，具有唯一性的重要。

企業(yè)建固定資產和買無形資產，通常是站在一個非常長遠的視角而進行的。

就拿企業(yè)建生產線這樣一件事來說，很多企業(yè)在建新的生產線時，可能已經有了一條生產線了，此時很有可能會選擇在另外一個地方在建一個工廠，然后再建一條生產線，或者建多條生產線。

我曾在上上周介紹企業(yè)投資活動中曾介紹過這種投資行為，它的挑戰(zhàn)和成本是非常高的。

所以，當一個企業(yè)真的決定要再建一條生產線，甚至在一個不同的地方建一個工廠，其必然代表了企業(yè)非常看重其中的機遇，往往是因為企業(yè)站在自身和行業(yè)的視角，結合宏觀形勢判斷這樣的投資是為了未來而投資。是非常值得管理者看重的。

一般在對這個概念進行分析時，我們不能只看一年的分析結果。最好能夠選擇以最近3-5年的指標作為分析依據(jù)，甚至可以分析過去10年的數(shù)據(jù)。

當一個企業(yè)在這個范疇上支出大量現(xiàn)金時，該項投資往往很難產生績效或者效果。

一項投資從開始投入資金，就會出現(xiàn)相應的現(xiàn)金流出，但是，要產生效果，該項目需要很長的一段時間。

如果是建工廠的形式，往往投資都需要2年以上的周期，而某些大型的投資項目，其建設周期可能需要5-10年才能成功。

在工廠建好之后，企業(yè)往往可能還需要花費半年到1年的時間來調試生產線或者測試，在在半年到1年的時間范圍內，整個生產線其實很難給企業(yè)創(chuàng)造什么價值。

工廠建好并調試之后，隨后工廠才可以開始正常生產，其過程可能需要經過一個漫長額產能爬坡或者很快進入正常生產，比如達到一個比較好的狀態(tài)，此時這個新工廠的開工負荷或者開工率可以穩(wěn)定在正常狀態(tài)。

有些行業(yè)景氣度非常高，開工負荷可以達到90%以上，甚至達到120%以上；

有些行業(yè)景氣度也比較好，比如某些化工行業(yè)的某些細分賽道，企業(yè)的開工負荷可以穩(wěn)定在75%-85%以上；

而有些行業(yè)景氣度不高，但是，企業(yè)迫于壓力還是進行了產能擴張，建了新工廠。對于這種行業(yè)，企業(yè)的開工負荷可能只能達到65%左右，這種行業(yè)中新建的工廠在正常生產的狀況下其生產負荷可能也就是穩(wěn)定在65%-75%之間，甚至更低。

對于新工廠而言，其產能爬坡和一切都處于最佳狀態(tài)的周期可能需要2年時間。

為什么周期也需要這么久呢？

因為工廠除了需要自身生產量的不斷提升外，同樣還需要涉及到很多部門的工作。

比如生產部對新裝置進行磨合，新設備并不是剛剛使用其效果最好，員工需要在生產中熟悉設備，而設備也需要在使用過程中才能達到最佳效果。

除此之外，還涉及到采購部、市場部和銷售部。

對于采購部而言，面臨新供應商的導入與管理等工作，如此才能將采購成本降低到穩(wěn)定且較低的狀態(tài)；

而對于銷售部和市場部來說，新工廠投產之后往往也面臨很大的壓力，如何通過有效的手段打開產品銷售渠道，保證產品能夠實現(xiàn)100%的銷售，這些都是很有挑戰(zhàn)的事情。

所以，整體來說，企業(yè)新建工廠且保證新工廠最終達到最佳狀態(tài)，從第一筆投入開始算，其周期可能要持續(xù)5-7年以上。某些特殊的行業(yè)，其項目周期可能需要按照10年來做規(guī)劃。

也就是說，當我們關注項目的好壞時，往往需要以5年為一個周期進行評估。

除了新工廠的投資中的挑戰(zhàn)外，企業(yè)還可能采取購買專利和商標等的形式。

以商標形式進行的投資，其見效周期可能是最短的，其中涉及最多的應當屬銷售渠道的開拓相關的方式。

對于消費品行業(yè)而言，如果具備比較穩(wěn)定的銷售渠道的，采用新商標的，如果是比較好的商標，可能也就需要1年左右就能產生很大成效。

而如果是新商標且銷售渠道不穩(wěn)定的，這種情況下，可能需要企業(yè)花費2-3年的鋪貨才能取得成效。

當然，對于企業(yè)而言，如果采用新商標時，企業(yè)更有可能會選擇現(xiàn)有的成熟渠道進行推廣，其周期一般也可以縮短為1-2年而取得明顯成效。

所以，總的說，可以認為以投資買商標，其見效周期一般在1-2年的樣子。

不過，購買新專利的模式，其見效周期則很難客觀評估了。

其最大的不確定性在于這種新專利的實用性究竟如何。

實用性可以直接決定該投資何時可以產生成效。

如果該專利如果已經有非常成熟的應用案例，比如屬于比較普遍的專利，且公司具備相應的技術力量，那么，企業(yè)在購買該專利之后，很有可能在很短的時間內使用現(xiàn)有生產線就做成了該產品，并用1-2年的時間將產品推向市場并取得很高成就。

不過，如果該專利未能得到廣泛應用，或者公司缺乏相應的技術儲備，那么，整個投資的見效期有可能會超過5年，甚至超過10年。

在環(huán)氧丙烷行業(yè)，目前有一些比較新的技術，這些技術不夠成熟，業(yè)內有些工廠采用了這類新技術，結果其產能總是處在很低的狀態(tài)，開工負荷很難長期穩(wěn)定在65%以上。

所以，這里針對第一類型的現(xiàn)金流出活動，其對企業(yè)的重要性非常大，其投資見效周期差別很大，周期介于2-5年，甚至需要10年的投入，尤其值得管理者關注其中的風險。

2.投資支付的現(xiàn)金

這里所說的投資支付的現(xiàn)金是一個非常狹義的概念。

其關鍵詞在于投資2個字。

第一個類型的購建固定資產、無形資產也是投資活動，它們往往是廣義上的投資活動；

而投資支付的現(xiàn)金所說的投資往往是狹義的，一般就是企業(yè)做一些與生產和銷售商品、提供服務無關的一些投資活動。

具體說來，這里狹義的投資活動一般是企業(yè)做一些金融形式的投資，主要就是買股票、債券、基金、理財產品等，比如買了一家公司的股票，買的份額在5%以內。

對于投資支付的現(xiàn)金，一般情況下管理者并不需要特別關注。

對于投資支付的現(xiàn)金，如果投資規(guī)模很大，管理者需要關注2個方面。

A.投資安全性

在投資活動中，安全性是最值得我們考慮的一個方面。

坦白講，任何金融投資活動都是有風險的，有些風險簡直就讓人大跌眼鏡。

比如某些大型企業(yè)花了幾十億在銀行買理財產品，結果，銀行中負責該投資項目的銀行經理直接把錢卷走了。

銀行很有可能推脫說企業(yè)將投資托付給了它的員工，銀行不應當承擔相應的損失。

其中的是非曲直不足為外人道也，究竟是企業(yè)員工跟銀行員工勾結，還是企業(yè)員工不夠專業(yè)，還是銀行管理的問題呢？

恐怕很難說清其中的問題。

B.資金流動性

如果企業(yè)選擇大額資金進行投資，那么，企業(yè)還需要關注該投資的流動性到底好不好。

一項投資如果不能在企業(yè)希望的時間取出來或者贖回，如果該投資額非常大，一旦企業(yè)缺資金了想贖回該投資時，可能會遇到各種問題。

比如企業(yè)買了某公司的大量股權，結果被投資企業(yè)在公司買入后3個月退市了，不僅導致投資成本出現(xiàn)50%甚至90%的虧損，而且，退市的股權其交易的流動性非常差，很有可能根本無法賣出。

如果企業(yè)選擇買理財產品、基金等投資品種，很有可能也會遇到無法及時贖回的情況，比如封閉式基金、私募股權基金（某些私募股權基金也是封閉式基金）、特殊條款的理財產品等等都有無法贖回的風險。

3.取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額

從字面上看，取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額理解也比較簡答。

一般，我們可以理解為就是企業(yè)從外面買公司而付出的資金。

企業(yè)從外面買企業(yè)也是非常重要的一類投資活動。

企業(yè)買的好，可以幫助企業(yè)快速成長，企業(yè)買的不好，可以直接把企業(yè)拖下水，甚至直接把公司搞破產倒閉。

由于其中的難度和挑戰(zhàn)涉及到很多方面，而且，我在上上周文章中其實也介紹過收購的相應的機遇和風險，因此，今天的文章將不會介紹任何關于評估收購企業(yè)的風險的話題。

對于管理者而言，從外面買一個企業(yè)要想取得成果，其周期至少也需要1-2年。

這里，曉閑將僅僅介紹購買公司的關注點。

其中的關注點主要是下面3點：

A.是否需要介入被買下來公司的經營；

B.需要介入時，如何介入及介入策略是什么；

C.介入的周期有多久

如果被買下來的企業(yè)經營很不錯，此時，投資方需要評估到底要不要介入該公司的經營和管理中。

有些時候投資方介入被投資方的經營活動，可能會幫助原來的企業(yè)更上一層樓；

而有些時候，投資方介入被投資方的經營活動，反而可能會給原企業(yè)的經營帶來挑戰(zhàn)，有時候過多的管理可能是一種問題和麻煩，畢竟投資方的某些管理者不一定能夠勝任被投資方的管理工作。

如果被買下來的企業(yè)經營很糟糕，此時，往往需要投資方介入經營，比如委派優(yōu)秀的管理者進行管理和經營，不過，至于多久可以改善這個糟糕的企業(yè)就很難具體評估了，或許半年就可以見成效，或許需要4-5年才能見成效，甚至需要更久。

4.支付其他與投資活動有關的現(xiàn)金

支付其他與投資活動有關的現(xiàn)金是一個大雜燴，里面包含很多東西。

可以簡單理解為在投資活動現(xiàn)金流出的幾種類型中，如果某種資金流出不方便列入上面3類現(xiàn)金流出活動時，我們就可以把這種現(xiàn)金流出列入第4類（本類型）中。

比如某些地產公司會遇到的與其他地產公司之間的拆借款，與政府之間的拆借款。

對于這一類型的現(xiàn)金流出，一般并不值得我們太過關注。

如果金額特別大時，管理者需要考慮該項資金流出的安全性。

如果未來協(xié)議條款發(fā)生變更，或者企業(yè)改變投資決策，該項投資能夠及時收回來；另外，企業(yè)還需要關注獲得這筆投資資金的對方能否保障這筆資金的安全。

以上4個類型就是企業(yè)會遇到的主要投資活動現(xiàn)金流出類型。

在下一期的文章中，曉閑將介紹一下如何綜合分析和評估企業(yè)的投資活動現(xiàn)金流量問題，請繼續(xù)關注。