作者：李東耳

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

2021年3月29日，據(jù)財聯(lián)社報道稱蔚來已向港交所遞交上市申請，籌資總額或為50億元。

作為造車新勢力中最早擁抱資本市場的企業(yè)，蔚來的一舉一動都備受關(guān)注。然而7年過去了，蔚來仍舊不能實現(xiàn)盈利。

對于還需大量燒錢的蔚來，即便真的回港上市，會持續(xù)向好嗎？

蔚來1個月內(nèi)兩次被傳回港上市

2021年3月9日，蔚來被路透社報道稱將回港上市。

這不是蔚來第一次被傳赴港上市。

2020年，新能源汽車大熱，蔚來的市值也不斷飆升。然而進(jìn)入2021年之后，蔚來在股市上的表現(xiàn)并不理想。特別是自從2021年2月10日起，蔚來股票連續(xù)多個交易日下跌，至3月30日收盤，蔚來股價已跌去40%。

蔚來財報顯示，2020財年實現(xiàn)營收151.83億元，同比增106.1%；交付量達(dá)4.3萬輛，同比增113%。2021年1-3月，蔚來的交付量分別為7225輛、5578輛、7257輛，同比分別增352%、689%、373%；毛利率同比上升26.8個百分點由負(fù)轉(zhuǎn)正，虧損額有所收窄。

只是，蔚來無法回避的是依然在虧損，這就意味著，蔚來依舊無法實現(xiàn)自我造血，雖然現(xiàn)金流較2019財年大幅改善，但蔚來還需要再燒一段時間的錢，撐到扭虧為盈的時候。

而關(guān)于蔚來的盈利問題，國信證券發(fā)布報告預(yù)測，蔚來如果要想實現(xiàn)盈利，其銷量規(guī)模要達(dá)到18萬輛，超過蔚來2020年全年銷售量的4倍，保持兩年2020年的高增長。

李斌曾表示，將用5年或更長時間搶占更多BBA的市場份額，并表示希望三分天下有其一。

不過目前情況并不樂觀。

汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020年中國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為136.6萬輛、136.7萬輛，無論是產(chǎn)量和銷量，蔚來的比重都很低，如果從銷量來計算的話，蔚來2020年交付4.3萬輛車占比僅有3%。

然而，2021年，伴隨著百度、小米、恒大、易車等各行各業(yè)的巨頭開始造車，蔚來所面臨的競爭環(huán)境也越來越激烈。

因芯片而停產(chǎn) 2021年蔚來還能增長嗎？

3月26日，因芯片短缺，蔚來宣布其合肥江淮蔚來制造工廠將停產(chǎn)5個工作日。

這令蔚來的持續(xù)增長承壓。

公開資料顯示，自從2020年12月開始，芯片短缺問題就成為全球汽車廠商共同面臨的危機(jī)，不少企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)，蔚來也同樣如此。

在蔚來2020財年業(yè)績電話會上，李斌就曾明確表示，因芯片短缺，蔚來2021年上半年的預(yù)計產(chǎn)能在每月7500輛左右。此次臨時停產(chǎn)則表明，李斌的這一預(yù)測還是有點樂觀。

據(jù)了解，蔚來ES6、蔚來ES8、蔚來EC6均是在合肥工廠生產(chǎn)，此次停產(chǎn)時間雖然不長，但難免會對蔚來的交付造成一定影響。

在全球汽車廠商普遍面臨芯片短缺問題的時候，蔚來這樣的“小客戶”并不是芯片廠商優(yōu)先考慮的對象，這無疑在一定程度上降低了蔚來的抗風(fēng)險能力。

雖然已經(jīng)在此次芯片危機(jī)前就開始自研芯片，然而，從研發(fā)到投產(chǎn)，依舊需要漫長時間，此外，除了芯片，蔚來還同時缺電池。

其實，早在2020年2月，奧迪e-tron因LG化學(xué)電池供應(yīng)問題停產(chǎn)一周，同月，捷豹I-PACE也因相同問題暫時停產(chǎn)；長期處于合作關(guān)系的特斯拉與松下也因電池供應(yīng)問題常有摩擦，逼得特斯拉一方面自研電池，一方面與寧德時代展開合作。為解決電池供應(yīng)的問題，各家車企紛紛與電池供應(yīng)商投資建廠，有實力的自己造電池。

目前，蔚來等一眾造車新勢力的主要電池供應(yīng)商都是寧德時代，且不說議價權(quán)的問題，隨著新能源車產(chǎn)銷量的增長，只靠一家或少數(shù)供應(yīng)商能否滿足需求也是個問題。

不過，從財報中不難發(fā)現(xiàn)，蔚來并沒有為此作出足夠的準(zhǔn)備。截至2020年12月31日，蔚來的存貨只有10.82億元，雖未公布其中有多少是電池的存貨，但在總額不高的情況下，蔚來又能儲備多少電池呢？

缺芯少電 ??回港上市能解決什么？

蔚來與其他新能源車的主要不同之一便是其換電模式。換電優(yōu)劣勢都很明顯，優(yōu)勢就是節(jié)約時間，提高用戶體驗，缺點就是成本高。

據(jù)蔚來官網(wǎng)，截至2021年3月24日，蔚來共有190多座充電站，這些充電站服務(wù)60多座城市，平均下來一座城市中只有3到4座換電站。

這樣的覆蓋范圍想要滿足日益增長的交付量顯然不可能，因此，蔚來也在加速布局換電站。據(jù)易車消息，蔚來計劃年內(nèi)將換電站擴(kuò)大至500座。

據(jù)了解，蔚來建一座換電站的成本高達(dá)400萬元左右，即便按照第二代換電站150萬一座的價格，蔚來即便新增200座換電站也要3億元，然而，蔚來的目標(biāo)是500座，也就是說蔚來需要準(zhǔn)備7.5億元現(xiàn)金。雖然7.5億元現(xiàn)金相對于其384.26億元的現(xiàn)金來說并不多，但對于還未能實現(xiàn)扭虧的蔚來來說，這筆錢也還沒到可以忽略不計的程度，更何況還有其他地方需要花錢。

根據(jù)蔚來2020財年財報，2020財年，蔚來的銷售成本143.85億元，同比增59.41%，研發(fā)成本24.88億元，同比降43.82%，這也就意味著，蔚來的正毛利是靠營銷而非研發(fā)獲得的，蔚來的重心已經(jīng)向銷售傾斜。

從這就不難發(fā)現(xiàn)一個問題，自研芯片本身就是個費錢又費時的事情，而一個宣稱要自研芯片的企業(yè)研發(fā)投入?yún)s下降，蔚來自研芯片有沒有出路呢？

若蔚來暫時并沒有真的在研發(fā)芯片等方面作出足夠投入，供應(yīng)端又無法確保供應(yīng)量，即便銷售能力上去了，成本也得到了控制，然而，終究有一天，在缺芯少電的背景下蔚來會被供應(yīng)鏈問題而卡住脖子。在成本居高不下又不想改變戰(zhàn)略的情況下，蔚來仍無法擺脫燒錢的局面。

從近期回港二次上市的幾家企業(yè)的表現(xiàn)來看，香港資本市場對這些中概股的態(tài)度似乎并不熱情，甚至出現(xiàn)上市首日破發(fā)的情況。

對于蔚來來說，其二次上市將會是什么表現(xiàn)呢？

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)）