作者：秋至

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

沒有誰可以保持永久的繁華，桃李面包(603886.SH)也同樣如此。

7月20日，桃李面包發(fā)布的2021年半年度業(yè)績快報(bào)顯示，該公司面臨著增收不增利的壓力。2021年上半年，桃李面包實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入29.39億元，同比增7.32%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3.69億元，同比降11.57%。

對(duì)于業(yè)績下滑，桃李面包表示，一是由于2020年同期受國家階段性社保減免政策影響，各項(xiàng)成本費(fèi)用低于本期；同時(shí)2020年同期受疫情影響，促銷活動(dòng)相對(duì)較少，返貨率及折讓率都低于本期。

也就是說，2020年同期業(yè)績較好的原因是受疫情影響及國家政策的補(bǔ)貼，而2021年由于失去了國家政策補(bǔ)貼等因素，所以凈利出現(xiàn)了下滑。

盈利能力下滑 市場(chǎng)擴(kuò)張遇挫

公開資料顯示，桃李面包的前身是沈陽市桃李食品有限公司，成立于1997年1月23日，主要從事食品生產(chǎn)，主營產(chǎn)品是面包及糕點(diǎn)、月餅、粽子等。

年報(bào)顯示，2020年桃李面包實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.63億元，同比增5.66%；實(shí)現(xiàn)凈利潤8.83億元，同比增29.19%。

在盈利能力方面，桃李面包相比同類競品相對(duì)較弱。年報(bào)顯示，2020年桃李面包毛利率為29.97%，同類競品克莉絲汀毛利率為40.0%，達(dá)利食品為39.3%。

桃李面包毛利率不僅相較于同類競品公司較低，而且已連續(xù)兩年下跌。據(jù)年報(bào)，2019年、2020年桃李面包食品生產(chǎn)毛利率分別是39.57%、29.97%，同比分別減少0.11個(gè)百分點(diǎn)、9.60個(gè)百分點(diǎn)。

另在區(qū)域收入上，桃李面包也較為依賴東北地區(qū)和華北地區(qū)。年報(bào)顯示，2020年，桃李面包東北地區(qū)、華北地區(qū)的營業(yè)收入分別為28.01億元、14.19億元，占營業(yè)收入的比重分別為46.97%、23.80%。

桃李面包開始積極拓展華南、華中等新市場(chǎng)。據(jù)悉，設(shè)計(jì)產(chǎn)能2.20萬噸的江蘇桃李面包生產(chǎn)基地項(xiàng)目已于2021年3月投產(chǎn)；設(shè)計(jì)產(chǎn)能4.28萬噸的浙江桃李面包有限公司生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目按計(jì)劃在建設(shè)中。

然而，桃李面包位于南方市場(chǎng)的子公司普遍存在虧損。

截至2020年末，桃李面包共有37家控股子公司，其中有17家處于虧損狀態(tài)，且普遍位于南方市場(chǎng)。虧損數(shù)額超過500萬元的有7家，分別位于上海、深圳、江蘇、福州、廈門、南昌、海南。其中虧損數(shù)額最大的為深圳桃李面包有限公司，凈虧損為1385.76萬元；其次是江蘇桃李面包有限公司，凈虧損為973.40萬元；再者是南昌桃李面包有限公司，凈虧損為627.08萬元。

值得注意的是，在2020年，桃李面包注銷了全資子公司南昌桃李面包有限公司，對(duì)此，桃李面包稱，是為了優(yōu)化資源配置及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低管理成本，提高運(yùn)營管理效率。

桃李面包“中央工廠+批發(fā)” 模式的利與弊

桃李面包屬于短保面包，即產(chǎn)品保質(zhì)期大多都比較短，基本是5天至10天左右，這也就意味著，桃李面包在開拓市場(chǎng)的同時(shí)，也必須就近建立生產(chǎn)基地。

因此，桃李面包根據(jù)市場(chǎng)需求，學(xué)習(xí)日本山崎面包，采用的是“中央工廠+批發(fā)”模式進(jìn)行生產(chǎn)和銷售，該模式是指企業(yè)在各個(gè)城市生產(chǎn)加工工廠，以工廠為圓心，通過流水線和現(xiàn)代化的生產(chǎn)設(shè)備直接生產(chǎn)成品，以集中物流將產(chǎn)品批發(fā)給本地及周邊城區(qū)的商超或經(jīng)銷商，最終銷售給終端消費(fèi)者。

對(duì)此，東方證券表示，這種經(jīng)營模式生產(chǎn)自動(dòng)化程度較高，便于區(qū)域擴(kuò)張、規(guī)?；颓老鲁?，但對(duì)物流要求較高。

截至2020年末，桃李面包已在全國19個(gè)區(qū)域建立了生產(chǎn)基地。

在此背景下，桃李面包的物流費(fèi)用仍呈現(xiàn)逐漸增長趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，桃李面包產(chǎn)品配送服務(wù)費(fèi)用分別為4.31億元、5.82億元、7.09億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比重分別為10.56%、12.03%、12.56%；2020年由于執(zhí)行新收入準(zhǔn)則將產(chǎn)品配送服務(wù)費(fèi)用調(diào)至營業(yè)成本，無從知悉具體數(shù)額。然而，2020年，桃李面包銷售費(fèi)用為5.24億元，同比降57.31%；營業(yè)成本為41.76億元，同比增22.44%，較2019年增7.65億元。

東方證券表示，“中央工廠+批發(fā)”模式的受眾主要為老人、家庭主婦等常在商超采購的消費(fèi)者人群，對(duì)年輕群體的吸引力較弱，因年輕群體相較于商超，在便利店購買的次數(shù)較多。

東方財(cái)富股吧亦有網(wǎng)友表示，桃李面包最大的威脅是渠道，該網(wǎng)友表示，目前最大的便利渠道是便利店，由于面包門檻、品牌忠誠度都較低，當(dāng)前便利店為了差異化競爭，提高毛利率，建立品牌形象，便紛紛找本地廠家代工，然后貼牌售賣。渠道銷售變成競爭對(duì)手，這將會(huì)對(duì)桃李面包造成較大的打擊。

該網(wǎng)友還舉例，日本山崎面包為了售賣自己的面包，不得不去開設(shè)自己的便利店以應(yīng)對(duì)這種競爭，可見便利店渠道銷售的重要性。

市場(chǎng)競爭加劇

然而，桃李面包目前面臨的不僅僅只是銷售渠道方面的壓力，市場(chǎng)競爭的加劇也逐步擠壓其生存空間。

桃李面包目前面臨的市場(chǎng)競爭壓力較大，好利來、味多美、曼可頓、達(dá)利食品等皆進(jìn)入短保賽道。

比如，達(dá)利食品于2018年10月推出短保面包美焙辰，意在短保面包市場(chǎng)同樣分一杯“羹”。

值得注意的是，桃李面包有醇熟系列，美焙辰有湯熟系列；桃李面包有天然醇熟面包，美焙辰有天然湯熟面包；桃李面包有紅豆起酥面包，美焙辰也有紅豆起酥面包等等；且美焙辰定價(jià)均低于桃李面包。

另在新品銷售方面，桃李面包也面臨著較大壓力。桃李面包官方旗艦店顯示，桃李面包新品華夫糕點(diǎn)、桃李純蛋糕的月銷售量分別是200+、100+。

（來源：淘寶網(wǎng)）

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）