Ping Identity（PING）公布了強(qiáng)勁的F2Q20業(yè)績，在收入和每股收益方面比較良好。但是，Ping Identity（PING）發(fā)布的指導(dǎo)指標(biāo)低于共識預(yù)期。收入為5900萬美元，而市場普遍預(yù)期為5380萬美元。每股收益為0.08美元，而市場普遍預(yù)期為0.02美元。更高的收入和低于預(yù)期的運(yùn)營支出驅(qū)動每股收益增長。Ping Identity（PING）發(fā)布的業(yè)績不佳，公司的指導(dǎo)收入在5400-5700萬美元之間，中點(diǎn)為5550萬美元，比去年同期的5850萬美元下降了10％。下圖說明了F2Q20的財(cái)務(wù)重點(diǎn)：

來源：Ping Identity財(cái)報(bào)

從結(jié)果來看，股票一直在波動，并一直處于區(qū)間波動中。盡管疫情影響了公司的業(yè)績，但我們對Ping Identity的長期增長前景充滿信心。因此，我們會趁弱勢機(jī)會買入股票。Ping Identity仍然是Okta（OKTA）的的替代品，具有合理的估值，龐大的客戶群以及可解決本地，云和混合云架構(gòu)的引人注目的產(chǎn)品組合。

我們對Ping Identity財(cái)報(bào)中不滿意的地方

由于宏觀環(huán)境，管理層指出，由于對交易進(jìn)行了更徹底的審查，因此較大的交易需要更長的時(shí)間才能完成。凈留存率比去年同期下降111％，與第一季度的114％相比也有所下降?？蛻粼谛枰臅r(shí)候謹(jǐn)慎增加產(chǎn)品，導(dǎo)致凈利潤率下降。疫情期間客戶正在通過分期購購買他們現(xiàn)在需要的產(chǎn)品和服務(wù)，以節(jié)省現(xiàn)金和減少支出。

因此，較低的升級水平和較低的平均售價(jià)可能會持續(xù)到今年底，或直到疫情結(jié)束。

盡管短期內(nèi)對收入和每股收益的近期影響是真實(shí)的，但我們對Ping Identity在這個領(lǐng)域的長期地位充滿信心。我們預(yù)計(jì)新興的身份和訪問管理（IAM）領(lǐng)域?qū)⒂卸鄠€贏家，我們相信Ping Identity將是贏家之一。Ping Identity是我們將要購買的價(jià)格合理的資產(chǎn)。


我們對Ping Identity財(cái)報(bào)中滿意的地方

Ping Identity的管理層指出了身份和訪問管理市場的靈活性和市場機(jī)會。由于防火墻不再足夠，企業(yè)正在使用零信任網(wǎng)絡(luò)訪問（ZTNA）框架來保護(hù)企業(yè)安全。在零信任網(wǎng)絡(luò)訪問中，身份用作構(gòu)建安全性的核心支柱。根據(jù)Ping Identity的管理，云和混合IT架構(gòu)，零信任網(wǎng)絡(luò)訪問和無密碼訪問正在推動企業(yè)對Ping Identity身份產(chǎn)品的需求。

該公司指出，ARR（年度經(jīng)常性收入）是Ping Identity業(yè)務(wù)實(shí)力的最好指標(biāo)。該季度的ARR（年度經(jīng)常性收入）同比增長19％，略高于市場預(yù)期。

該公司指出，PingIntelligenceAPI一直受到關(guān)注，并且是新興且最有前途的產(chǎn)品類別之一。該公司還表示，它將繼續(xù)簽署比以前更多的合同，盡管比平時(shí)要少一些。但是，隨著經(jīng)濟(jì)從疫情中恢復(fù)過來，該公司充滿信心，可以在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上增加更多的銷量。

管理層還指出，大部分從第一季度滑入第二季度的交易在本季度內(nèi)已經(jīng)完成。今年第一季度，合同持續(xù)時(shí)間較歷史水平有所下降，但在第二季度，合同持續(xù)時(shí)間開始標(biāo)準(zhǔn)化，接近疫情前的水平，速度快于預(yù)期。管理層還指出Ping Identity的新部署中有60%是在公共、私有或Ping Identity專有的PingCloud云中進(jìn)行的。

鑒于管理層對其前景充滿信心，Ping Identity將在今年剩下的時(shí)間加大運(yùn)營成本支出。下圖說明了過去九個季度的ARR與收入的增長。

來源：Ping Identity財(cái)報(bào)

是什么讓我們對Ping Identity這家公司感興趣

身份和訪問管理是當(dāng)今企業(yè)安全領(lǐng)域的一個長期增長故事。隨著零信任網(wǎng)絡(luò)訪問（ZTNA）、遠(yuǎn)程工作環(huán)境和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的到來，身份管理變得越來越重要。Ping Identity首席執(zhí)行官Andre Durand指出，疫情期間企業(yè)繼續(xù)優(yōu)先考慮身份和訪問管理產(chǎn)品，而保護(hù)網(wǎng)絡(luò)安全仍然是IT支出的重中之重。Durand還指出，身份識別與訪問管理（IAM）是高度靈活的，即使在宏觀經(jīng)濟(jì)壓力時(shí)期，企業(yè)也將繼續(xù)部署最佳的端到端身份管理解決方案。我們希望多個身份管理提供商能夠從這個趨勢中受益。我們預(yù)計(jì)Ping Identity將獲得其應(yīng)有的市場份額，并有望獲得僅次于Okta（OKTA）的第二大市場份額。我們認(rèn)為，Okta（OKTA）是一個功能有限的平臺。許多中小型企業(yè)發(fā)現(xiàn)Okta的解決方案很有吸引力，并將繼續(xù)推動其增長速度。雖然我們不能質(zhì)疑Okta的增長率和股票表現(xiàn)，但我們相信Ping Identity是功能更強(qiáng)大的平臺，并且是為專門企業(yè)設(shè)計(jì)的。

公司正在把“身份管理”作為核心支柱來構(gòu)建下一代安全性產(chǎn)品。例如：客戶身份，員工身份，合作伙伴和供應(yīng)商身份之類的不同案例正在推動身份管理解決方案在市場中的增長。Ping Identity的客戶身份解決方案被認(rèn)為是業(yè)界最好的。盡管我們認(rèn)為Ping Identity在企業(yè)中的地位是無可爭議的，但考慮到其客戶身份解決方案被認(rèn)為是最好的，我們相信隨著時(shí)間的流逝，股票的收益可能會增加。Ping Identity為其客戶提供了一個選擇，可以將其解決方案部署到他們選擇的任何本地或混合云上。該公司還向客戶出售各種類別的產(chǎn)品和服務(wù)。它還為客戶提供了多種付款方式。鑒于它提供的靈活性，預(yù)測收入具有挑戰(zhàn)性。盡管如此，我們認(rèn)為身份管理是長期增長的載體，而Ping Identity將是這種增長的受益者之一。

估值

在評估Ping Identity時(shí)，我們使用EV /銷售額作為主要評估指標(biāo)。鑒于同級企業(yè)中的許多公司目前都在過渡到SaaS /訂閱收入模式或盈利能力不足，因此EV / 銷售額使這種比較有意義。因?yàn)樗菀着c歷史倍數(shù)進(jìn)行比較。盡管增長速度更快，但Ping Identity目前的EV / C2022銷售額為7.7倍，遠(yuǎn)低于同業(yè)8.8倍的平均水平。預(yù)計(jì)Ping Identity的增長率為22％，而同行的增長率約為19％。Ping Identity的主要競爭對手之一Okta預(yù)計(jì)將以29％的速度增長，略快于Ping Identity，但目前的交易價(jià)格是后者的20倍。Okta的市盈率260％。

來源：Ping Identity財(cái)報(bào)

風(fēng)險(xiǎn)性

擁有此股票的風(fēng)險(xiǎn)很多。但是，主要風(fēng)險(xiǎn)仍然是宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟和隨之而來的需求環(huán)境。如果疫情持續(xù)的時(shí)間比許多人預(yù)期的更長，那么對Ping Identity產(chǎn)品和服務(wù)的需求將受到負(fù)面影響，從而導(dǎo)致股票的拋售。

結(jié)論

鑒于Ping Identity的股票估值合理，但價(jià)格也不算太便宜，并且由于近期宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，我們會在疲軟的情況下機(jī)會性地累積股票。我們認(rèn)為投資者需要耐心等待股票升值。

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