鰲頭財經 高原

初入股市的小白往往會產生這樣的疑問，為何一些連續(xù)盈利的企業(yè)市盈率較低，市場對于其投資熱情并不高？比如銀行股；為何一些仍在虧損的企業(yè)能獲得較高的市值和市盈率，資金也樂于進入這樣的企業(yè)？比如互聯(lián)網。

答案有兩點，一是未來想象空間，銀行業(yè)的業(yè)務模式較為單一，盡管每年都能保持利潤增長，但增長率難有較大提升，相比之下，一些新興企業(yè)盡管當前仍未盈利，但未來具有較大的發(fā)展?jié)摿?，資本期望押注未來。

二是周期律，銀行作為全社會的資金渠道，經濟周期會不可避免的影響到銀行業(yè)，因此在投資上也需要有長周期的耐心。

周期性行業(yè)有很多，光伏產業(yè)便是其中之一，同時，光伏行業(yè)還具有未來的想象空間。

當前全球已經逐步進入低碳發(fā)展時代，我國自提出2030碳達峰和2060碳中和的“雙碳”目標后，政府、產業(yè)、資本都在推動目標的實現(xiàn)。盡管當前受全球疫情、原材料價格的影響光伏產業(yè)上下游發(fā)展面臨困難，但在能源革命的道路上，拉長周期看光伏產業(yè)潛力巨大。

近日，專注于清潔能源、電子及半導體的智能制造系統(tǒng)提供商羅博特科公布了財報，雖然羅博特科此前在財報預告上經歷了所謂的“業(yè)績變臉”，但正如前文所說，以長周期來看待羅博特科未來可期。

業(yè)績并非“變臉” 財報給出答案

早在今年的一月底，羅博特科便披露了其2021年的業(yè)績預告，《預告》中預計其2021 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤區(qū)間為盈利 2,000 萬元至3,000 萬元；預計扣非凈利潤為盈利 1,500 萬元至2,200 萬元。

在財報發(fā)布前幾天的4月23日，羅博特科發(fā)布了其2021年的業(yè)績修正預告，此前預告的盈利變?yōu)榱颂潛p?！缎拚A告》顯示其2021年歸屬于上市公司的凈利潤修正為虧損4400萬元至4850萬元；扣非凈利潤修正為虧損7000萬元至7450萬元。

業(yè)界對于羅博特科“業(yè)績變臉”的說法不一，有人認為這是秀財技，有人則表示及時更正數(shù)據(jù)是對市場負責的表現(xiàn)。

4月28日晚，羅博特科公布了其2021年全年財報，其財務狀況究竟如何，還需要從財報中找到答案。

財報顯示，2021年羅博特科營業(yè)收入10.85億元，同比增長105.58%；凈利潤為虧損4687萬元，同比收窄30.32%；扣非凈利潤為7327萬元，同比收窄14.09%。這一數(shù)據(jù)處于此前修正過的業(yè)績預告區(qū)間內。

總體上看，無論是營收的大幅增長還是虧損的收窄，都是業(yè)績向好的表現(xiàn)。分季度看，2021年的前三個季度羅博特科均處于盈利狀態(tài)。財報顯示，羅博特科2021年前三季度凈利潤分別為1735萬元、1703萬元和1349萬元，到了第四季度則為虧損9479萬元。

四季度的凈利由盈轉虧看似拖垮了全年業(yè)績，而實際上四季度的虧損主要來源于計提損失。其中計提存貨跌價準備為7339.9萬元，計提合同資產減值損失達1843.7萬元，這兩項計提合計累計減少了年度利潤約9183.6萬元。

“光伏產業(yè)原材料購買和運輸價格在過去一年波動較大，相應的影響了產業(yè)上下游企業(yè)的財務狀況，這是整個行業(yè)面臨的問題而不是單一企業(yè)的經營失誤，這種情況下行業(yè)普遍的加大計提減值并不是一件壞事，相反能釋放未來的業(yè)績增長空間?！毙袠I(yè)分析人士對鰲頭財經表示，“對于光伏產業(yè)而言不能以一兩年的財務狀況評判其優(yōu)劣，而是要在五年、十年甚至更長周期的視角下審視?！?/p>

困難與機遇下的增長邏輯

長周期之下，羅博特科的發(fā)展邏輯在哪？作為面向B端的企業(yè)，羅博特科的業(yè)務并不為公眾所熟知，其是一家研制高端自動化裝備和基于工業(yè)互聯(lián)網技術的智能制造執(zhí)行系統(tǒng)軟件（MES）的高新技術企業(yè)，其擁有完整的研發(fā)、設計、裝配、測試、銷售和服務體系，為光伏電池、電子及半導體等領域提供柔性、智能、高效的高端自動化裝備及制造MES執(zhí)行系統(tǒng)軟件。

簡單地說，其目前主要業(yè)務是為光伏電池領域提供軟、硬件設備，是一家光伏產業(yè)上下游企業(yè)。因此其業(yè)績的變化不可避免的受到光伏產業(yè)大環(huán)境的影響。

去年以來，光伏上游原材料端硅料持續(xù)漲價，下游光伏行業(yè)整體大幅壓縮產品非原料生產成本，作為設備供應商羅博特科的利潤持續(xù)受到不同程度的擠壓。與此同時隨著疫情持續(xù)影響以及國際芯片市場的緊缺，物流成本、原材料成本、人力成本居高不下，裝備制造業(yè)盈利空間受到擠壓。這是羅博特科面臨的困難，亦或是說整個行業(yè)面臨的困難。

看完困難再看前景，近年來，智能制造市場在全球出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，世界各國紛紛出臺以智能制造為核心的國家工業(yè)化改革戰(zhàn)略，我國在2015年出臺的《中國制造2025》便明確了智能制造的重要性。由此可見，制造行業(yè)的發(fā)展已離不開以智能制造為核心的轉型升級，把握新一輪的工業(yè)發(fā)展機遇實現(xiàn)工業(yè)智能化轉型，是未來中國制造行業(yè)實現(xiàn)生產過程自動化、智能化、集成化的關鍵。

中國光伏行業(yè)協(xié)會CPIA公布的數(shù)據(jù)則顯示，在“雙碳”政策下，2021年國內光伏新增裝機54.88GW，同比增長13.9%，其中，分布式光伏裝機29.28GW，占全部新增光伏發(fā)電裝機的53.4%，歷史上首次突破50%。2021年戶用裝機達21.6GW，創(chuàng)歷史新高，占2021年我國新增光伏裝機的約39.4%。

在供給端上，羅博特科抓住了我國發(fā)展智能制造的發(fā)展機遇；在需求端上，羅博特科作為光伏自動化業(yè)務的龍頭企業(yè)，市場需求增量潛力巨大。

困難終將是暫時的，發(fā)展邏輯才是長遠的，在釋放了未來的業(yè)績增長空間后，羅博特科業(yè)績好轉只是時間問題。

內修研發(fā) 外購龍頭 雙輪驅動謀發(fā)展

智能制造并不是紙上談兵，而是需要投入真金白銀搞建設。

先來看一組數(shù)據(jù)，2021年羅博特科共獲得與生產經營相關的專利證書91項，其中實用新型專利87項；外觀設計專利4項；新增軟件著作權10項；新增國內商標注冊證2項。截至2021年12月31日，羅博特科及其子公司共獲得與生產經營相關的授權專利證書280項。

這些成績的背后是超過5000萬的研發(fā)投入，財報顯示，2021年羅博特科全年累計研發(fā)投入50,937,197.39元，占全年營業(yè)收入的4.69%。在報告期內，羅博特科實施了太陽能電池銅電鍍制備電極研發(fā)項目、半導體涂膠顯影設備研發(fā)項目等15個研發(fā)項目的立項及研究開發(fā)。其中大部分項目目前均已達到技術成熟，已達到客戶量產階段；小部分項目也已達到樣機生產的階段。羅博特科通過自主研發(fā)在各項技術路線上的逐步成熟，有望打開智能設備新增量市場。此外，據(jù)公司財報顯示，公司還將加快新產品推向市場的進程，尤其是標準化設備方面，包括迅速切入光伏濕法工藝設備、光伏電池銅互聯(lián)業(yè)務領域；同時，公司還將加速晶圓清洗、涂膠、顯影半導體設備的客戶驗證及產業(yè)化進程，相信未來這些業(yè)務都將助力打開羅博特科第二增長曲線。

除了自我驅動外，羅博特科還通過對外收購提升自身競爭力，今年2月份，羅博特科發(fā)布預案啟動購買斐控泰克78.65%的股權事宜，加之此前通過斐控晶微持有的斐控泰克21.35%的股權，交易完成后斐控泰克將成為羅博特科的全資子公司，從而實現(xiàn)控股德國目標公司80%的股權。

鰲頭財經了解到，德國ficonTEC是全球光電子及半導體自動化封裝和測試領域領先的設備制造商之一，其在硅光芯片、高速通信光模塊領域掌握的技術處于世界領先水平，其客戶包含英特爾、思科、Facebook、華為等知名企業(yè)。

通過這次收購，羅博特科將實現(xiàn)外延拓展光電半導體核心裝備業(yè)務板塊，光電、半導體設備雙輪驅動，提升公司業(yè)績空間。券商也紛紛看好，在交易完成后，中航證券、浙商證券等紛紛給出“買入”評級。

不謀萬世者，不足謀一時；不謀全局者，不足謀一域。技術深耕是謀萬世，收購龍頭是謀全局，羅博特科通過一系列舉措為自身貼上了“成長性”的標簽，成長的價值終究會表現(xiàn)出來。