現(xiàn)代匯率決定理論

自20世紀70年代以來，匯率決定理論有了很大發(fā)展。現(xiàn)代匯率理論不同于傳統(tǒng)匯率理論的主要之處是，著重從資本流動和貨幣供應(yīng)的角度進行分析。這是以下述國際經(jīng)濟條件變化為背景的：①各國對資本流動的管制逐步放松，金融市場日益國際化，國際資本流動已構(gòu)成影響國際收支的重要因素；②在各國經(jīng)濟日益開發(fā)的情況下，匯率變動與國內(nèi)的利率、貨幣量、國民收入水平等重要因素的聯(lián)系加強，并相互影響、相互制約；③各國實行浮動匯率制度，匯率波動大，市場因素的影響加強。下面介紹兩種主要的匯率理論。

（一）貨幣分析說

貨幣分析說（monetary approach）是以購買力平價理論為基礎(chǔ)加以發(fā)展的，其倡導(dǎo)者是H·G.約翰森。按照貨幣數(shù)量論的劍橋方程式（關(guān)于劍橋方程式將在第十三章講述），兩國貨幣供給量可分別表示為：

本國貨幣供給量

某外國貨幣供給量

式中，P和P1分別為本國與某外國的物價水平；Y和Y1分別為本國和某外國國民生產(chǎn)總值。k和k1分別為本國和某外國貨幣供應(yīng)量的系數(shù)；M和M1分別為本國和某外國貨幣供應(yīng)量。

按購買力平價公式，可得：

貨幣分析說認為匯率要受兩國貨幣供給量的制約，從而把匯率與貨幣政策聯(lián)系起來。這一學說強調(diào)貨幣的作用，并試圖從國內(nèi)外貨幣流通統(tǒng)一的角度去分析，有其一定意義。它的缺陷在于：過分依賴貨幣數(shù)量論；強調(diào)了貨幣的作用，卻把貿(mào)易收支和商品市場置于次要地位。

（二）金融資產(chǎn)說

金融資產(chǎn)說闡述了金融資產(chǎn)的供求對匯率的決定性影響，認為一國居民可持有三種資產(chǎn)，即本國貨幣、本國債券和外國債券，其總額應(yīng)等于本國所擁有的資產(chǎn)總量。國際資本大量流動，各國匯率經(jīng)常變動。投資者根據(jù)經(jīng)濟形勢和預(yù)期，及時調(diào)整其外幣資產(chǎn)的比例，從而引起貨幣資本在國際間的大量流動，并對匯率產(chǎn)生較大影響。

這一學說把視野擴大到貨幣以外的其他各種金融資產(chǎn)供求的發(fā)析，反映了客觀生活的現(xiàn)實矛盾。局限性在于輕視貿(mào)易收支和商品市場的作用，而貿(mào)易收支和商品市場對匯率變動的長期趨勢依然有重要影響。