陳睿說(shuō)，B站對(duì)應(yīng)的就是年輕人，年輕人喜歡什么，B站上就有什么。

作者 I 楊繼云 何彩儷

報(bào)道 I?投資界PEdaily

今天，B站再一次敲響上市鐘聲。

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投資界3月29日消息，嗶哩嗶哩（簡(jiǎn)稱“B站”）正式赴港二次上市，此次發(fā)行價(jià)為808港元，今日開(kāi)盤(pán)790港元，開(kāi)盤(pán)市值達(dá)3006億港元。

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沒(méi)有太多懸念，B站破發(fā)了。這樣的一幕并不陌生，三年前B站登陸美股后也曾一度跌破發(fā)行價(jià)。但經(jīng)歷短期波動(dòng)后，機(jī)構(gòu)投資者依然看好。正如此前，B站香港公開(kāi)發(fā)售超購(gòu)逾170倍，為二次上市中概股最認(rèn)購(gòu)倍數(shù)最高公司之一。

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12年前，B站從一間農(nóng)民房走出，崛起成為風(fēng)靡中國(guó)年輕一代的視頻社區(qū)，它曾將二次元文化做了最大程度上的普及，隨后又不斷破圈。今天敲鐘儀式上，12位B站UP主也一同站上了敲鐘舞臺(tái)。B站董事長(zhǎng)兼CEO陳睿表示，視頻化將成為互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容的主流，“未來(lái)將會(huì)出現(xiàn)上千萬(wàn)的UP主，乘著視頻化的浪潮走向全球?！?/p>

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陳睿曾是B站的天使投資人，2014年從獵豹移動(dòng)出來(lái)全職加入B站，隨后擔(dān)任B站董事長(zhǎng)。而在他們的背后，還站著IDG資本、啟明創(chuàng)投、正心谷資本、君聯(lián)資本等VC/PE機(jī)構(gòu)，以及騰訊、阿里巴巴、索尼等產(chǎn)業(yè)巨頭。

B站12年：從一間農(nóng)民房到二次敲鐘

今天市值3000億港元

B站的故事開(kāi)始于12年前。

2009年，20歲的徐逸用3天時(shí)間搭建了一個(gè)名為Mikufans的網(wǎng)站，即是B站前身。后來(lái)，出于個(gè)人喜好，徐逸在2010年將這個(gè)網(wǎng)站改名嗶哩嗶哩，正式開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。徐逸被視為“天才少年”，16歲就考上了北京郵電大學(xué)。

彼時(shí)的B站，誕生在杭州的一間農(nóng)民房里，是繼A站后第二家擁有彈幕文化的視頻網(wǎng)站。創(chuàng)業(yè)初期舉步維艱，創(chuàng)始人徐逸帶著3個(gè)小伙伴，吃住工作都擠在那間農(nóng)民房。更嚴(yán)峻的是，當(dāng)時(shí)網(wǎng)站注冊(cè)用戶還不到2萬(wàn)人，入不敷出，能不能活下來(lái)都是個(gè)問(wèn)題。

2011年，一封看似尋常的郵件出現(xiàn)在徐逸的郵箱里。這封郵件來(lái)自一名B站的死忠粉，他叫陳睿，四川成都人，看似普通的他擁有十分耀眼的履歷：雷軍的技術(shù)助理、金山毒霸事業(yè)部總經(jīng)理、獵豹移動(dòng)聯(lián)合創(chuàng)始人。

1978年出生的陳睿，比徐逸大了11歲，他的童年記憶就是從一群小朋友擠在一起看漫畫(huà)和動(dòng)畫(huà)片開(kāi)始的。成年后，陳睿進(jìn)入成都信息工程大學(xué)讀通信工程，并在2001年畢業(yè)后加入金山軟件；9年后，他聯(lián)合創(chuàng)建了獵豹移動(dòng)。

期間，陳睿一直對(duì)動(dòng)漫情有獨(dú)鐘。從2010年開(kāi)始，工作高壓籠罩下的陳睿開(kāi)始瀏覽B站，通過(guò)看動(dòng)漫來(lái)放松自己。很快，這個(gè)真正的“愛(ài)好者社區(qū)”引起他很大興趣，促使他向徐逸發(fā)去了一封郵件。

陳睿自信坦率，上來(lái)便開(kāi)門(mén)見(jiàn)山：“我是陳睿，對(duì)你們網(wǎng)站很感興趣，能不能見(jiàn)一見(jiàn)？”不久，兩人見(jiàn)了面，他們?cè)谛煲葑獾霓r(nóng)民房中聊到深夜。兩人一拍即合，最后決定陳睿做天使投資人，給B站投了錢(qián)，并以顧問(wèn)方式參與公司組建。

陳睿成為B站騰飛的起點(diǎn)。2014年，獵豹移動(dòng)成功赴美上市，功成身退的陳睿放棄了價(jià)值上億元的人民幣期權(quán)，選擇全職加入B站。同年加入的，還有B站現(xiàn)任COO李旎。創(chuàng)業(yè)“老炮兒”陳睿出手穩(wěn)準(zhǔn)狠，進(jìn)行了一些列大刀闊斧的舉措。2014年收購(gòu)了持有視聽(tīng)牌照的上海寬娛。同年購(gòu)買(mǎi)了第一部正版番劇《浦安鐵筋家族》，后來(lái)還陸續(xù)買(mǎi)下了許多知名番劇的版權(quán)，吸引了大量用戶。

循著這條發(fā)展路徑，陳睿在不改變B站原先風(fēng)格的前提下，完成了B站的合規(guī)化和商業(yè)化。2014年開(kāi)始，B站已經(jīng)呈現(xiàn)全面超越A站的態(tài)勢(shì)。此后，B站不僅僅引入騰訊的投資，促成雙方在游戲動(dòng)漫領(lǐng)域深入合作；還牽手阿里，在up主的粉絲經(jīng)濟(jì)、內(nèi)容電商領(lǐng)域進(jìn)行開(kāi)拓。

2018年3月28日，陳睿與B站UP主一起，走上了納斯達(dá)克的敲鐘現(xiàn)場(chǎng)。今天，B站二次敲鐘，開(kāi)盤(pán)市值達(dá)到3006億港元。

每月1.8億人活躍在B站

一年進(jìn)賬120億元，游戲最賺錢(qián)

選擇回港二次上市，B站再次將家底赤裸裸地?cái)[在公眾面前。

招股書(shū)顯示，B站在2018年、2019年和2020年的營(yíng)收分別為41.29億元、67.78億元和120億元。而2020年的營(yíng)收同比增長(zhǎng)了77%，其中第四季度營(yíng)收為38.4億元，同比增長(zhǎng)91%。

游戲、直播和增值服務(wù)、廣告、電商四大業(yè)務(wù)板塊，是B站的主要營(yíng)收來(lái)源。其中，B站的絕大部分收入來(lái)自移動(dòng)游戲行業(yè)。

陳睿說(shuō)過(guò)，B站不是一家游戲公司，游戲只是B站商業(yè)化的一種模式。游戲堪稱現(xiàn)金牛，確實(shí)大力推動(dòng)了B站的商業(yè)化進(jìn)程。就連B站也在招股書(shū)中坦言：若無(wú)法推出新游戲或發(fā)布現(xiàn)有游戲的更新來(lái)拓展游戲用戶群，業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到重大不利影響。游戲業(yè)務(wù)想要有持久的后勁，最要緊的是自研能力，此前B站曾一口氣發(fā)布11款游戲，包括其自研游戲。

不過(guò)，B站的游戲收入占比正逐年下降：2018年、2019年、2020年的占比分別是71.1%、53.1%和40%。這也使得廣告數(shù)據(jù)成為去年?duì)I收的最大亮點(diǎn)：三年來(lái)，廣告業(yè)務(wù)占比持續(xù)上漲，并在連續(xù)7個(gè)季度同比加速增長(zhǎng)。需要指出的是，這一成績(jī)還是建立在B站至今“不允許有貼片廣告”的情況之下。

同眾多的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品一樣，B站依舊處于虧損狀態(tài)。對(duì)于一款社區(qū)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，戰(zhàn)略性虧損已經(jīng)是行業(yè)見(jiàn)怪不怪的現(xiàn)象。

作為中國(guó)年輕一代的標(biāo)志性視頻品牌，B站的主流用戶一直是互聯(lián)網(wǎng)各大視頻巨頭爭(zhēng)搶的人群；而作為一個(gè)社區(qū)型產(chǎn)品，它所聚焦的年輕一代用戶的日活、月活和未來(lái)增長(zhǎng)趨勢(shì)尤為重要——用戶流量意味著無(wú)限可能，Z+世代用戶的大量增長(zhǎng)，是過(guò)去幾年間整個(gè)資本市場(chǎng)對(duì)于B站的最大期待之一。

根據(jù)招股書(shū)，B站的月活從2018年的8700萬(wàn)大幅增加到了2019年的1.175億，并進(jìn)一步增長(zhǎng)到2020年的1.858億，依舊保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。此外，2020年單個(gè)活躍用戶平均每天花在B站上的時(shí)間保持在80分鐘以上。

陳睿對(duì)此有更深的期待。財(cái)報(bào)會(huì)上，他定下一個(gè)新目標(biāo)：未來(lái)B站用戶范圍更廣泛，擴(kuò)展到85后到00后，甚至是80后到00后；未來(lái)三年內(nèi)，月活躍用戶人數(shù)要做到4億。這意味著增長(zhǎng)要翻倍。

如何達(dá)到這個(gè)目標(biāo)？在招股書(shū)中，B站罕見(jiàn)地提出了“以用戶為中心的商業(yè)化”的消費(fèi)模型，即以用戶的需求為原點(diǎn)，用視頻內(nèi)容創(chuàng)造各式各樣的消費(fèi)場(chǎng)景，如影視劇綜藝（OGV）紀(jì)錄片、直播、PUGV。正如陳睿所說(shuō)，B站對(duì)應(yīng)的就是年輕人，年輕人喜歡什么，B站上就有什么。

IDG君聯(lián)正心谷撐腰，VC/PE陣容浮現(xiàn)

他們?yōu)槭裁赐读薆站？

回顧B站的創(chuàng)業(yè)歷程，少不了另一群人的身影。據(jù)投資界不完全統(tǒng)計(jì)，B站曾獲得了多輪融資，背后陣容包括IDG資本、啟明創(chuàng)投、CMC資本、華興資本、H Capital、正心谷資本、君聯(lián)資本等VC/PE機(jī)構(gòu)，以及騰訊、阿里巴巴、索尼等巨頭。

時(shí)間回到2013年，彼時(shí)IDG資本內(nèi)部已經(jīng)達(dá)成一個(gè)廣泛共識(shí)——關(guān)注年輕人創(chuàng)業(yè)的趨勢(shì)。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，IDG資本團(tuán)隊(duì)已經(jīng)開(kāi)始注意到很多年輕人經(jīng)常上B站，而同時(shí)期興起的動(dòng)漫平臺(tái)讓他們意識(shí)到，針對(duì)年輕人的新興娛樂(lè)平臺(tái)機(jī)會(huì)正在崛起。

IDG資本合伙人童晨向投資界回憶，“當(dāng)時(shí)我們主動(dòng)出擊，通過(guò)搜尋、對(duì)比、調(diào)研，最終鎖定了B站。這個(gè)平臺(tái)最核心的優(yōu)勢(shì)是比同業(yè)有更好的發(fā)展勢(shì)頭，而且核心人物徐逸和陳睿在工作的配合上堪稱完美，徐逸包容性強(qiáng)，陳睿思考很深。”這里有一個(gè)小插曲：當(dāng)初，也是在IDG資本的推動(dòng)下，讓陳睿更順利地加入B站。

就這樣，IDG資本成為B站最早的投資方之一，并在A輪、A+輪和B輪三次參與。

甘劍平與B站也有很深的淵源?！白畛跷覀兙陀X(jué)得這家公司特別有意思，但對(duì)二次元文化并不懂?！?strong>甘劍平回憶，當(dāng)時(shí)有一位投資團(tuán)隊(duì)同事每天在B站和別人聊天，了解用戶對(duì)產(chǎn)品的看法，后來(lái)還找來(lái)一些大學(xué)生對(duì)B站進(jìn)行測(cè)試報(bào)告。2014年5月，B站獲得了B輪2000多萬(wàn)美金融資。

隨后，B站在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大潮的裹挾下迅猛發(fā)展，一躍成為互聯(lián)網(wǎng)圈現(xiàn)象級(jí)獨(dú)角獸，之后赴美上市。直到現(xiàn)在，甘劍平仍是B站的獨(dú)立董事?？床欢梢哉f(shuō)是很多投資人最初對(duì)B站的印象。

同樣在2014年，正心谷資本就開(kāi)始關(guān)注B站，在2015年更是與陳睿持續(xù)溝通，但考慮到當(dāng)時(shí)B站體量規(guī)模尚小，加上與A站之間的淵源還在演化，還有斗魚(yú)等一些衍生出來(lái)的公司也在經(jīng)歷很大變化，團(tuán)隊(duì)直到2015年底，才正式開(kāi)始積極爭(zhēng)取新一輪融資的領(lǐng)投，并在2016年5月最終完成了投資。

這里有一個(gè)細(xì)節(jié)：當(dāng)時(shí)B站進(jìn)行C+輪融資只想要七八千萬(wàn)美金，但正心谷資本兩位合伙人林利軍和葉春燕一直勸對(duì)方“多拿一點(diǎn)錢(qián)”，好跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)差距。最后，B站C+輪按投前9億美金融了近2億美元，而不是起初計(jì)劃的幾千萬(wàn)美元，正心谷資本領(lǐng)投了其中的1億美金。

談及一定要拿下B站的原因，葉春燕坦言非?？春枚卧I(lǐng)域，“當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為，如果去投一家動(dòng)漫公司或者動(dòng)畫(huà)制作公司，享受的只能是一點(diǎn)點(diǎn)紅利，但若投了B站，那所有的紅利都能拿到。而且形成正向循環(huán)的內(nèi)容平臺(tái)和社區(qū)非常稀缺，是很有壁壘的，會(huì)享受很長(zhǎng)期的成長(zhǎng)?！?/p>

君聯(lián)資本于2015年、2016年和2017年三次投資B站。君聯(lián)資本董事總經(jīng)理、首席投資官李家慶表示：“B站符合君聯(lián)資本對(duì)TMT項(xiàng)目所期待的‘新數(shù)據(jù)、新人群、新場(chǎng)景、新鏈接方式’等元素，最早投資時(shí)的擔(dān)憂在于，我們是否投了另一個(gè)面向年輕人的‘愛(ài)奇藝’？這類項(xiàng)目隨著用戶年齡增長(zhǎng)，比如邁入結(jié)婚生子等更成熟的階段，用戶是否會(huì)自然流失？”

但在后續(xù)的調(diào)研和了解中，君聯(lián)資本發(fā)現(xiàn)B站不是簡(jiǎn)單的“XX復(fù)制版”，它的特別之處在于多元——這是一個(gè)交織著視頻、游戲和社區(qū)的多元生態(tài)體系，它的存在很難套用現(xiàn)存的網(wǎng)站或平臺(tái)模型。正是這種多元屬性，B站可以跟隨用戶成長(zhǎng)，接納十幾歲、二十幾歲甚至四十幾歲跨度的人群。

B站背后，騰訊阿里索尼罕見(jiàn)同框

43歲陳睿走到前臺(tái)

但最讓人意外的是，B站背后竟然同時(shí)出現(xiàn)了騰訊和阿里的身影，這樣的一幕并不多見(jiàn)。

其實(shí)早在B站美股上市之前，騰訊就曾參與了其C輪與D輪融資。上市后，騰訊又對(duì)B站進(jìn)行了多番增持。2018年10月，騰訊通過(guò)認(rèn)購(gòu)增發(fā)新股方式對(duì)B站注資3.176億美元，交易完成后，騰訊成為第二大股東。

隨后，阿里也入局了。2019年2 月 14 日，阿里巴巴向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交報(bào)告，宣布通過(guò)全資子公司淘寶中國(guó)入股B站近 2400 萬(wàn)股， 持股比例占B站總股本約8%。2020年4月，索尼4億美元戰(zhàn)略投資,B站迎來(lái)又一巨頭的入局。

如今，B站背后股東陣容盛大。根據(jù)招股書(shū)，截至2021年1月31日，B站董事長(zhǎng)兼CEO陳睿持股14.2%，擁有44.6%的投票權(quán)；騰訊持股12.4%，擁有4%的投票權(quán)；徐逸持股8%，擁有24.7%投票權(quán)，淘寶中國(guó)持股6.7%，投票權(quán)2.1%。

伴隨著B(niǎo)站的崛起，陳睿也從少數(shù)人口中的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者，開(kāi)始走到前臺(tái)。外界可能不知道，陳睿是王小川在成都七中96級(jí)一班的同桌，也是雷軍的老部下，是獵豹移動(dòng)的3號(hào)人物，現(xiàn)在更是B站的靈魂人物之一。

回過(guò)頭來(lái)看，正心谷資本合伙人葉春燕將當(dāng)年陳睿進(jìn)入B站視為公司一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，管理層的成熟度是一家公司能否走得更遠(yuǎn)的重要支撐。反觀被收購(gòu)前的A站，一直存在著管理層變動(dòng)、股權(quán)糾紛等問(wèn)題，被搞得傷痕累累。

在IDG資本合伙人童晨看來(lái)，陳睿的格局很大，對(duì)于新事物的敏銳度有很好的把握，同時(shí)也是一位極難得的 Teamleader，“他是那個(gè)時(shí)期少數(shù)的幾位少壯派leader——在30幾歲就成長(zhǎng)起來(lái)，且深愛(ài)這個(gè)行業(yè)。”這正是掌舵者的魅力。

回想2018年的上市酒會(huì)上，陳睿拍著徐逸的肩膀說(shuō)，“我一直很服Bishi（徐逸）。我歲數(shù)比他大11歲，我在Bishi那個(gè)年齡時(shí)，沒(méi)有他這種胸懷和氣度，我覺(jué)得一個(gè)人的能力可能是有限的，但是他的格局和胸懷有可能是無(wú)限的?！?/p>

言語(yǔ)之中，道出了B站團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定的秘密。這一次，兩人又?jǐn)y手一起，踏上新的征程。