作者：冬音

出品：洞察IPO

近日，國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫行業(yè)龍頭企業(yè)武漢達夢數(shù)據(jù)庫股份有限公司（簡稱“達夢數(shù)據(jù)”）向上交所遞交了招股說明書，擬申請登陸科創(chuàng)板。招商證券作為保薦人及主承銷商，華英證券為聯(lián)席主承銷商。目前其審核狀態(tài)為“已問詢”，距離成功上市已是越來越近。

此次IPO，達夢數(shù)據(jù)計劃募資23.51億元，IPO前，達夢數(shù)據(jù)進行了兩輪融資，其中引入了具有國企背景的中國軟件，目前其為公司的第一大股東。

近兩年來，得益于國內(nèi)數(shù)字化建設(shè)及國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫軟件行業(yè)的發(fā)展，公司業(yè)績快速增長，不過，未來隨著公司業(yè)務(wù)向數(shù)據(jù)庫上下游延伸以及云數(shù)據(jù)庫、數(shù)據(jù)庫一體機等新產(chǎn)品的銷售，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將可能發(fā)生變化，從而導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利率水平有所下降。同時，隨著其主要以黨政機關(guān)、大中型企事業(yè)單位為主的客戶市場容量逐漸飽和，公司也面臨著向其他類型市場開拓的挑戰(zhàn)?！抖床霫PO》咨詢達夢數(shù)據(jù)如何應(yīng)對這些競爭問題，公司未正面回復(fù)，僅表示已在招股說明書披露。

主要客戶市場容量趨向飽和，面臨市場開拓挑戰(zhàn)

達夢數(shù)據(jù)最早成立于2000年9月，2020年11月整體變更為股份有限公司，注冊地為武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)。

達夢數(shù)據(jù)主要提供各類數(shù)據(jù)庫軟件及集群軟件、云計算與大數(shù)據(jù)產(chǎn)品等一系列數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，面向大中型公司、企事業(yè)單位、黨政機關(guān)等機構(gòu)，主要客戶包括建設(shè)銀行、交通銀行、光大銀行等金融機構(gòu)，國家電網(wǎng)、中國航信、中國移動、中國煙草等大型央企，另外還有國家市場監(jiān)督管理總局、各級人民檢察院、證監(jiān)會、上交所、深交所等。

前五大客戶表

賽迪顧問及IDC發(fā)布的報告顯示，2019年至2021年達夢數(shù)據(jù)產(chǎn)品市占率位居中國數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)市場國內(nèi)數(shù)據(jù)庫廠商前列。

但隨著黨政機關(guān)等市場容量逐漸飽和，公司也面臨著向其他類型市場開拓的挑戰(zhàn)。

據(jù)招股書披露，2019年至2021年，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為3.02億元、4.50億元、7.43億元，同比增長49.26%和65.04%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為7754.46萬元、1.32億元和3.48億元，年均復(fù)合增長率為111.85%。

對于近兩年業(yè)績的快速增長，公司在招股書中表示，主要得益于國內(nèi)數(shù)字化建設(shè)及國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫軟件行業(yè)的發(fā)展，公司產(chǎn)品使用授權(quán)的銷售數(shù)量大幅增長，從而拉動公司報告期內(nèi)營業(yè)收入的大幅增長。數(shù)據(jù)顯示，軟件產(chǎn)品使用授權(quán)業(yè)務(wù)收入由2019年度的2.08億元增長至2021年度的6.42億元，復(fù)合增長率達到75.52%。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，軟件產(chǎn)品使用授權(quán)業(yè)務(wù)收入占公司營業(yè)收入的比例較高，分別為69.09%、82.06%及86.40%，呈逐年增長態(tài)勢。此外，由于公司數(shù)據(jù)庫軟件產(chǎn)品成熟度及標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，成本主要包括軟件介質(zhì)、裝材料、生產(chǎn)及測試相關(guān)人工投入及發(fā)貨物流費用等，因此，毛利率也較高，通常在99%以上，也是公司主要的利潤貢源。

主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖

應(yīng)收賬款占比持續(xù)上升，資金風(fēng)險加大

雖然近兩年公司業(yè)績快速增長，但是未來隨著公司業(yè)務(wù)向數(shù)據(jù)庫上下游延伸以及云數(shù)據(jù)庫、數(shù)據(jù)庫一體機等新產(chǎn)品的銷售，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將可能發(fā)生變化，從而導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利率水平有所下降。同時，隨著國內(nèi)數(shù)據(jù)庫市場競爭不斷加劇和開源及免費數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品的推廣，公司也可能面臨數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品銷售價格下降及毛利率下滑的風(fēng)險。

此外，由于公司客戶以黨政機關(guān)、大中型企事業(yè)單位為主，這些用戶通常受預(yù)算管理制度和產(chǎn)品集中采購制度限制，通常在第三、第四季度進行采購，導(dǎo)致公司收入季節(jié)性波動較大。報告期內(nèi)，公司第三、四季度主營業(yè)務(wù)收入占比分別為75.65%、84.87%和72.71%。由于公司的人員工資、折舊攤銷等期間費用的發(fā)生則較為均衡，造成公司凈利潤的季節(jié)性波動比營業(yè)收入的波動更為明顯。

所謂數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)，就是“按照數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來組織、存儲和管理數(shù)據(jù)的倉庫”，是用于建立、使用、操縱和管理數(shù)據(jù)庫的大型基礎(chǔ)軟件，既是業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的存儲中心，也是統(tǒng)計分析計算的基礎(chǔ)，是信息化時代、大數(shù)據(jù)時代中各行各業(yè)不可或缺的重要基礎(chǔ)軟件。

目前，國際主流的數(shù)據(jù)庫廠商有Oracle、微軟、IBM、MongoDB、亞馬遜、谷歌等，國際廠商憑借其先發(fā)優(yōu)勢在國內(nèi)市場中占據(jù)了近六成的市場份額。從2000年前后，我國開始陸續(xù)出現(xiàn)商業(yè)數(shù)據(jù)庫廠商，其主要代表有達夢數(shù)據(jù)、人大金倉、神舟通用、通用數(shù)據(jù)等，競爭日趨激烈。雖然中國數(shù)據(jù)庫市場總體規(guī)模在全球數(shù)據(jù)庫市場占比較低，但數(shù)據(jù)庫廠商數(shù)量顯著多于全球其他國家和地區(qū)。根據(jù)墨天輪統(tǒng)計，2022年6月，中國數(shù)據(jù)庫廠商已超過200家。

近年來，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)、通信科技巨頭華為、騰訊、阿里等公司也紛紛加速布局?jǐn)?shù)據(jù)庫產(chǎn)業(yè)，借助云計算優(yōu)勢進行相關(guān)數(shù)據(jù)庫服務(wù)的研發(fā)。

雖然達夢數(shù)據(jù)目前在國內(nèi)數(shù)據(jù)庫行業(yè)處于領(lǐng)先地位，但是未來發(fā)展速度仍要受到國內(nèi)各行業(yè)數(shù)據(jù)化建設(shè)進程的影響。

招股書顯示，報告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為9,627.90萬元、1.55億元和3.48億元，占營業(yè)收入的比例分別為31.92%、34.44%和46.88%，占比持續(xù)上升。

雖然，公司應(yīng)收賬款前五大客戶主要為公司主要渠道商及黨政單位，該等客戶資信等級較高，應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險較小。但是，其金額快速上升，占比快速擴大，給公司的現(xiàn)金流造成了一定的影響。

值得一提的是，應(yīng)收賬款前五大客戶也是公司的前五大客戶。公司較高的依賴大客戶且存在較大應(yīng)收賬款的經(jīng)營方式也增加了公司經(jīng)營的風(fēng)險。

公司在招股書中也表示，隨著公司未來營收規(guī)模增大，公司應(yīng)收賬款余額也將逐年增加。若未來客戶資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題或公司對應(yīng)收賬款管理不善，將導(dǎo)致部分應(yīng)收賬款可能無法及時回收，進而影響公司的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，給公司的日常經(jīng)營造成一定資金壓力。