自年初以來，Zillow的股價(jià)已經(jīng)上漲了2倍，接近歷史最高點(diǎn)。

Zillow已經(jīng)證明，盡管第二季度營收受到了短暫而急劇的打擊，但從長期來看，Zillow的優(yōu)勢是完好無損的。

歷史性的低利率和購房活動(dòng)的意外反彈推動(dòng)了Zillow網(wǎng)站的訪問量。

Zillow預(yù)計(jì)第三季度將出現(xiàn)大幅反彈。

Zillow (Z)長期以來一直是一只需要足夠耐心的股票。和許多其他科技股一樣，Zillow經(jīng)常受到投資者的猛烈抨擊，原因有二，一是虧損太多，尤其是在新的購房領(lǐng)域；二是競爭激烈。然而，今年到目前為止，Zillow已經(jīng)展示了抵抗美國經(jīng)濟(jì)在疫情期間經(jīng)濟(jì)萎靡的實(shí)力，同時(shí)也展示了它作為美國房屋估價(jià)首要平臺——既實(shí)用又無可置疑的市場領(lǐng)導(dǎo)者。

在強(qiáng)勁的第二季度業(yè)績發(fā)布后，Zillow的股價(jià)飆升至接近歷史新高的水平。

Zillow第二季度的業(yè)績

在Zillow公布第二季度業(yè)績之前，我們還不知道Zillow的基本面何時(shí)會在年內(nèi)恢復(fù)?，F(xiàn)在，我們通過Zillow的業(yè)績指引知道，該公司預(yù)計(jì)將在第三季度迅速反彈。Zillow的第二季有很多值得稱道的地方，我們認(rèn)為該公司的樂觀前景仍未改變。看漲論點(diǎn)的要點(diǎn)如下：

* 通過Zillow、Trulia、StreetEasy和Hotpads網(wǎng)站，幾乎每個(gè)考慮買房或租房的美國消費(fèi)者都會瀏覽Zillow Group的一個(gè)網(wǎng)站。Zillow建立了一個(gè)豐富的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)生態(tài)系統(tǒng)，已經(jīng)成為用戶在線房地產(chǎn)的前沿。值得注意的是，Zillow的消費(fèi)者流量在第二季度達(dá)到了2.18億用戶的歷史最高水平，年增長率為12%。

* 額外盈利的機(jī)會很廣泛。有了這些流量，Zillow產(chǎn)生第三收入的能力是廣泛的。目前，Zillow的大部分業(yè)務(wù)來自房地產(chǎn)代理商支付的廣告費(fèi)，但Zillow也在向銷售抵押貸款產(chǎn)品的領(lǐng)域擴(kuò)張。在未來，Zillow可以提供全套的“售后”家居附加服務(wù)，包括房屋保險(xiǎn)、搬家服務(wù)、家具/室內(nèi)裝飾服務(wù)等等。

* 買房仍然有很多機(jī)會。投資者對Zillow報(bào)價(jià)的看法也有所改觀。雖然Zillow每筆銷售仍有少量虧損，但Zillow強(qiáng)大的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)加上其龐大的規(guī)模最終將幫助其提高每筆銷售的回報(bào)。

不要低估Zillow。由于社交媒體/電子商務(wù)類股用戶基數(shù)龐大且不斷增長，而且是這些行業(yè)是新冠危機(jī)的受益者，投資者紛紛涌向這些股票?？梢钥吹?，越來越多的人正在拋棄傳統(tǒng)的房地產(chǎn)行業(yè)，將購房活動(dòng)轉(zhuǎn)移到網(wǎng)上。Zillow正在引領(lǐng)這一潮流。

現(xiàn)在讓我們更詳細(xì)地討論Zillow第二季度的業(yè)績，從公司的核心IMT(互聯(lián)網(wǎng)、媒體和技術(shù))部門開始——這是Zillow的核心部門，通過房地產(chǎn)代理產(chǎn)生收入。

在這些結(jié)果的背景下，我們已經(jīng)預(yù)計(jì)第二季度會很糟糕。Zillow注意到，在3-4月期間房地產(chǎn)活動(dòng)的急劇放緩確實(shí)影響了4月的高級代理業(yè)務(wù)。除了宏觀經(jīng)濟(jì)放緩，Zillow也開始一個(gè)項(xiàng)目叫做 “BetterTogether”，而這個(gè)項(xiàng)目也對收入產(chǎn)生負(fù)面影響。然而，我們曾希望，5月份開始的降息將有助于推動(dòng)美國房地產(chǎn)活動(dòng)的反彈。

來源：Zillow第二季度股東信

Zillow IMT總收入同比下降13%，至2.8億美元；從上面的圖表可以看出，頂級代理的收入（IMT業(yè)務(wù)的大部分）同比下降了17%，為1.92億美元。這遠(yuǎn)好于Zillow最初給出的同比下降27%的預(yù)測，表明5月/6月的復(fù)蘇周期比預(yù)期的要強(qiáng)勁。有必要強(qiáng)調(diào)的是，我們發(fā)現(xiàn)，Zillow員工增長放緩和嚴(yán)格控制支出，已導(dǎo)致經(jīng)調(diào)整的EBITDA利潤率增加了約6個(gè)百分點(diǎn)。

Zillow還指出，第三季度業(yè)績將好得多，包括恢復(fù)增長。該公司預(yù)計(jì)營收為3.69億至3.84億美元，同比增長10-15%，而Premier Agent營收預(yù)計(jì)為272億至2.82億美元，同比增長13-17%。

值得注意的是，在疫情之前，Zillow的第4季度高級代理收入同比僅增長了6%。這似乎表明，Zillow從疫情中脫穎而出，處于比當(dāng)初更有利的地位。

以下是Zillow的CFO?Allen Parker在第二季度財(cái)報(bào)電話會議上對前景的一些看法:

在IMT領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)頂級代理的收入為2.77億美元，按我們預(yù)期區(qū)間的中點(diǎn)計(jì)算，同比增長15%。

第二季度業(yè)績的連續(xù)改善是由第三季度預(yù)期持續(xù)強(qiáng)勁的銷售和合作伙伴保留、以及我們的Better Together合作伙伴折扣的取消所推動(dòng)的。

其他IMT業(yè)務(wù)營收增長預(yù)計(jì)也將在第三季度有所改善，租賃業(yè)務(wù)營收增長將進(jìn)一步加速，且已停止提供更好折扣。紐約和display等市場預(yù)計(jì)第三季將較第二季的同比降幅有所改善，但第三季仍較上年同期有所下滑。

考慮到這些因素，我們預(yù)計(jì)IMT EBITDA利潤率將在第三季度大幅上升，達(dá)到39%，較2019年第三季度的27.2%同比增長近1200個(gè)基點(diǎn)。

雖然由于Zillow只在本季度中期部分重啟，所以本季度的業(yè)績不那么有意義，但對第二季度的住宅市場表現(xiàn)進(jìn)行分析也是有用的。

Zillow只是在5月份才重新開始購房業(yè)務(wù)，盡管該公司整個(gè)季度都在出售房屋——售出了1,437套房屋，營收達(dá)4.538億美元，超過了公司的預(yù)期。同樣需要注意的是，Zillow在今年第二季度初售出了手中80%的庫存，證明該公司有能力相對較快地將房屋移出資產(chǎn)負(fù)債表。

這里需要關(guān)注的主要指標(biāo)是盈利能力。本季度Zillow每戶住宅的盈利能力略有下降，比上一季度每戶住宅4個(gè)百分點(diǎn)的利潤低了2800美元(89個(gè)基點(diǎn))。然而，這背后的主要驅(qū)動(dòng)因素是Zillow在第一季度和第二季度的部分時(shí)間暫停了購房活動(dòng)，這意味著Zillow的房屋銷售主要是用舊的庫存，這使得每套房屋的回報(bào)率較低。這一不利因素在第三季度應(yīng)會減弱，因?yàn)橹匦聠?dòng)的新房購買業(yè)務(wù)將帶來更高的利潤率。

總結(jié)

房地產(chǎn)是最后幾個(gè)成熟的技術(shù)轉(zhuǎn)型行業(yè)之一。Zillow已經(jīng)對消費(fèi)者產(chǎn)生了巨大的吸引力，而這次疫情也給它的網(wǎng)站帶來了更多的流量，讓更多的人習(xí)慣了在線研究和操作房地產(chǎn)交易。Zillow關(guān)于讓高級代理的收入增長超過疫情前的比率的指導(dǎo)尤其讓我們感到鼓舞。

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