文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員李力

編：許輝

今天的貴州，可以說(shuō)很大程度上跟大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)系在一起，短短5年時(shí)間，貴陽(yáng)大數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有、從有漸優(yōu)的跨越崛起。2020年，示范區(qū)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值突破18億元。有朋友拿美國(guó)同類(lèi)型城市科羅拉多斯普林斯市來(lái)對(duì)比，無(wú)外乎就是低稅政策、政府對(duì)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)的扶持、便宜的電價(jià)、無(wú)自然災(zāi)害、以及涼爽的氣候條件，使得科羅拉多斯普林斯成了一個(gè)數(shù)據(jù)中心的集散地。或許，貴安新區(qū)也即是這般。

梧桐引鳳，自然也有百鳥(niǎo)來(lái)，借助“呼叫中心”這種勞動(dòng)力密集的產(chǎn)業(yè)，世紀(jì)恒通科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：世紀(jì)恒通）也走到了上會(huì)的一步，世紀(jì)恒通擬創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。本次擬公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為2,466.6667萬(wàn)股，且不低于發(fā)行后公司總股本的25%，擬募資3.35億元用于車(chē)主服務(wù)支撐平臺(tái)開(kāi)發(fā)及技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目、大客戶(hù)開(kāi)發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和世紀(jì)恒通服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。

世紀(jì)恒通由呼叫中心外延，股權(quán)代持遭問(wèn)詢(xún)，報(bào)告期熔巖系股權(quán)變動(dòng)大；稅補(bǔ)占比四成形成依賴(lài)，上次被否因素之一是社保補(bǔ)繳比例高；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變動(dòng)，毛利率下滑嚴(yán)重；第一大客戶(hù)變動(dòng)，平安貢獻(xiàn)率已占半，應(yīng)收賬款高企；高額度的質(zhì)押。

呼叫中心外延，股權(quán)代持遭問(wèn)詢(xún)，報(bào)告期熔巖系股權(quán)變動(dòng)大

世紀(jì)恒通稱(chēng)其核心競(jìng)爭(zhēng)力在于，利用自身平臺(tái)技術(shù)優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)及整合能力、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力、信息技術(shù)能力及運(yùn)營(yíng)管理能力為大型企業(yè)客戶(hù)提供用戶(hù)增值和拓展服務(wù)。從公司所處的地區(qū)貴陽(yáng)國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)就可以看出，這個(gè)國(guó)家級(jí)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集聚區(qū)、中國(guó)南方數(shù)據(jù)中心示范基地是世紀(jì)恒通發(fā)展大背景，而世紀(jì)恒通也把領(lǐng)導(dǎo)關(guān)懷當(dāng)作最大的看點(diǎn)，放在了官網(wǎng)的首頁(yè)，公司新聞里更是為數(shù)眾多的領(lǐng)導(dǎo)考察調(diào)研，這跟在珠三角長(zhǎng)三角市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的IPO企業(yè)有很大的反差，給投資者有種官方的特殊印象。

不過(guò)世紀(jì)恒通從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，很難跟官方提到關(guān)系，世紀(jì)恒通有限設(shè)立時(shí)，楊興海持股95%，為享有公司絕對(duì)控制權(quán)的股東；報(bào)告期內(nèi)，楊興海一直為公司第一大股東，持股比例在45%以上，其他股東持股比例均在10%以下。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，楊興海持股比例為46.66%，楊興榮持股比例為2.31%。楊興海與楊興榮為兄弟關(guān)系，范琳耘為楊興海配偶的表弟、宋祖剛為楊興海配偶的表妹的配偶。

2006年6月19日，世紀(jì)恒通有限設(shè)立時(shí)，實(shí)際出資人為楊興海與楊興榮，其中，楊興海以貨幣出資95萬(wàn)元，占出資額的95%，楊興榮以貨幣出資5萬(wàn)元，占出資額的5%，范琳耘與宋祖剛僅是代楊興海與楊興榮持股。

楊興海為1975年10月出生，1997年至1999年，任TOM集團(tuán)昆明風(fēng)馳廣告公司業(yè)務(wù)經(jīng)理；1999年至2002年，任云南高陽(yáng)飲料工業(yè)有限公司總經(jīng)理；2003年至2004年，任中信集團(tuán)鴻聯(lián)九五信息產(chǎn)業(yè)有限公司貴州省分公司總經(jīng)理；2005年至2006年，任中信集團(tuán)鴻聯(lián)九五信息產(chǎn)業(yè)有限公司西南、西北省大區(qū)總經(jīng)理。世紀(jì)恒通成立時(shí)，楊興海還在中信集團(tuán)鴻聯(lián)九五就職。查閱公開(kāi)資料，并無(wú)云南高陽(yáng)飲料工業(yè)有限公司這個(gè)公司，只有相近的云南高陽(yáng)農(nóng)業(yè)科技發(fā)展有限公司已于2020年06月04日被注銷(xiāo)。另有相同三個(gè)股東的云南高陽(yáng)科技有限公司存繼。

李軍原系世紀(jì)恒通前任董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)，2019年6月，李軍其離職后，擬向其他方轉(zhuǎn)讓其所持世紀(jì)恒通股份，昆明騰通系股東李軍及其配偶控制的企業(yè)，東方熔巖自昆明騰通處受讓股份，林雨斌自李軍處受讓股份。2020年4月15日，李軍將其持有的0.57%公司股權(quán)（即42萬(wàn)股）以10元/股轉(zhuǎn)讓給林雨斌，林雨斌2020年4月至今，任世紀(jì)恒通副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)。

熔巖創(chuàng)新、熔巖穩(wěn)健、熔巖新浪潮、熔巖新機(jī)遇、熔巖新時(shí)代、東方熔巖直接持有公司股份的比例分別為5.64%、2.07%、2.06%、1.58%、1.35%、1.22%。世紀(jì)恒通的股東貴陽(yáng)高新投持有公司106.8萬(wàn)股股票，持股比例為1.78%，貴陽(yáng)高新投在證券登記結(jié)算公司設(shè)立的證券賬戶(hù)應(yīng)標(biāo)注“SS”標(biāo)識(shí)，為國(guó)有股東。

值得注意的是，西證股權(quán)投資有限公司為西南證券的全資子公司，2014年1月熔巖創(chuàng)新通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓的方式受讓了西證股權(quán)持有的世紀(jì)恒通6.96%的股權(quán)（對(duì)應(yīng)184.18萬(wàn)元的出資額），對(duì)價(jià)為11.51元/1元注冊(cè)資本。

稅補(bǔ)占比四成形成依賴(lài)，上次被否因素之一是社保補(bǔ)繳比例高

呼叫中心是世紀(jì)恒通核心競(jìng)爭(zhēng)力，圍繞呼叫中心，進(jìn)行更多的外延，在媒體采訪中，楊興海更對(duì)貴陽(yáng)市政府部門(mén)的支持力度大大點(diǎn)贊，“貴陽(yáng)從上到下非常重視發(fā)展呼叫產(chǎn)業(yè)，沒(méi)有任何哪一個(gè)城市可以相比?！逼渲凶钪匾氖窃诎l(fā)展呼叫外包產(chǎn)業(yè)有很多鼓勵(lì)政策，比如在稅收方面給予了優(yōu)惠政策，為企業(yè)發(fā)展節(jié)約了成本。

報(bào)告期內(nèi)，世紀(jì)恒通及其子公司享受的相關(guān)稅收優(yōu)惠金額合計(jì)分別為736.96萬(wàn)元、949.79萬(wàn)元、1,359.80萬(wàn)元和680.41萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為17.17%、17.64%、16.00%和12.14%，比例較高。

世紀(jì)恒通依法取得的高新技術(shù)企業(yè)、軟件企業(yè)、西部大開(kāi)發(fā)、小型微利企業(yè)、研發(fā)費(fèi)加計(jì)扣除等稅收優(yōu)惠，計(jì)入經(jīng)常性損益。公司于2017年和2020年分別取得《高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)》，有效期為三年，報(bào)告期內(nèi)按優(yōu)惠稅率繳納企業(yè)所得稅，適用年度為2017~2019年度和2020~2022年度。如果公司及子公司未來(lái)發(fā)生重大變化導(dǎo)致不符合享受稅收優(yōu)惠政策的條件，或者國(guó)家調(diào)整相應(yīng)稅收優(yōu)惠政策，將會(huì)對(duì)公司盈利能力及財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司其他收益主要系增值稅進(jìn)項(xiàng)稅加計(jì)扣除與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的政府補(bǔ)貼。自2019年4月1日至2021年12月31日，允許生產(chǎn)、生活性服務(wù)業(yè)納稅人按照當(dāng)期可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額加計(jì)10%，抵減應(yīng)納稅額。公司在實(shí)際繳納增值稅時(shí)，按加計(jì)抵減的金額貸記“其他收益”科目。因此報(bào)告期內(nèi)其他收益占據(jù)公司稅前利潤(rùn)的24.17%、21.52%、20.02%和20.88%，對(duì)上面的所得稅優(yōu)惠一起，兩者占據(jù)了稅前利潤(rùn)的比重分別在41.34%、39.16%、36.02%和33.02%。由此可見(jiàn)，世紀(jì)恒通對(duì)稅補(bǔ)的依賴(lài)性近4成，凈利潤(rùn)離不開(kāi)稅補(bǔ)。

2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年和2021年1-9月，世紀(jì)恒通各期末在職員工數(shù)分別為2,753人、1,860人、1,553人、1,228人、1,484人、1,554人、1,448人和1,226人，人數(shù)顯逐年大幅減少；業(yè)務(wù)推廣重心由自有呼叫逐步向外協(xié)外包方式轉(zhuǎn)移，大幅增加第三方推廣的比例。

世紀(jì)恒通前次IPO申請(qǐng)未獲通過(guò)的一個(gè)原因就在于2014年-2017年1-6月報(bào)告期各期末存在高比例未為部分員工繳納社保、公積金的情形，報(bào)告期需補(bǔ)繳的社會(huì)保險(xiǎn)、住房公積金金額（測(cè)算值）占公司當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為38.14%、33.01%、7.85%、2.27%，未交納社保公積金占比較高。

而此番沖刺資本市場(chǎng)，世紀(jì)恒通報(bào)告期內(nèi)，2018年為員工繳納社保、公積金的情況仍?xún)H為78.77%左右。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變動(dòng)，毛利率下滑嚴(yán)重

公司為保險(xiǎn)及銀行等金融機(jī)構(gòu)、電信運(yùn)營(yíng)商、互聯(lián)網(wǎng)公司、高速集團(tuán)等擁有眾多個(gè)人用戶(hù)的大型企業(yè)客戶(hù)，提供用戶(hù)增值和拓展服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，世紀(jì)恒通由主要向電信運(yùn)營(yíng)商提供生活信息服務(wù)轉(zhuǎn)向側(cè)重于向保險(xiǎn)客戶(hù)提供車(chē)主信息服務(wù)，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生了一定變化。

2018年-2020年世紀(jì)恒通營(yíng)業(yè)收入分別為3.76億元、8.37億元和10.18億元，凈利潤(rùn)分別為3902.83萬(wàn)元、5038.13萬(wàn)元和7700.53萬(wàn)元。近年來(lái)，電信運(yùn)營(yíng)商行業(yè)投資規(guī)模整體下滑。來(lái)自電信運(yùn)營(yíng)商用戶(hù)增值與拓展業(yè)務(wù)的收入占比顯著下降，從2018年的60.56%降至2020年的18.04%，公司仍存在因電信增值行業(yè)增速放緩而影響經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力的風(fēng)險(xiǎn)。

2018年公司成功拓展了中國(guó)平安等金融機(jī)構(gòu)客戶(hù)，2019年以ETC發(fā)展為契機(jī)，公司與銀行以及貴州、遼寧等省市高速集團(tuán)開(kāi)展合作，通過(guò)線上、線下渠道推廣ETC產(chǎn)品。車(chē)主信息服務(wù)收入金額及占比逐年上升，成為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源。2018年-2020年，公司來(lái)自ETC業(yè)務(wù)的收入占比分別為3.23%、10.76%和12.92%。目前全國(guó)ETC推廣比例已經(jīng)達(dá)到一定水平，公司ETC相關(guān)業(yè)務(wù)存在增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)。

2020年以來(lái)公司ETC推廣業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自貴州高速ETC推廣和銀行客戶(hù)綁卡。與同行通行寶相比，公司的毛利率要遠(yuǎn)超于通行寶。

2019年末應(yīng)付賬款第一大供應(yīng)商黔通智聯(lián)，世紀(jì)恒通對(duì)其應(yīng)付賬款余額為2,793.18萬(wàn)元，賬齡為1年以?xún)?nèi)。公司為拓展ETC權(quán)益業(yè)務(wù)，當(dāng)年向黔通智聯(lián)采購(gòu)了一批OBU設(shè)備，用于ETC權(quán)益業(yè)務(wù)的資產(chǎn)儲(chǔ)備。黔通智聯(lián)為貴州高速公路集團(tuán)有限公司控股60%的企業(yè)，而貴州高速一直為公司報(bào)告期的前五大客戶(hù)之一。

2014年至2017年1-6月，世紀(jì)恒通主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為51.16%、40.10%、28.56%和29.79%，主要由電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率決定。本次申報(bào)報(bào)告期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為41.29%、23.64%、22.44%和24.73%，毛利率呈下降趨勢(shì)，原因之一是生活信息服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率下降較快所致。

遺憾的是，公司業(yè)務(wù)核心所轉(zhuǎn)向的車(chē)主信息服務(wù)，其毛利率水平也直線下降，分別為35.16%、18.10%和18.86%，向主要客戶(hù)及主要產(chǎn)品的利潤(rùn)率靠攏，還將面臨毛利率持續(xù)下降的可能。

第一大客戶(hù)變動(dòng)，平安貢獻(xiàn)率已占半，應(yīng)收賬款高企

報(bào)告期內(nèi)，世紀(jì)恒通對(duì)前五大客戶(hù)（同一控制合并口徑下）的銷(xiāo)售占比分別為89.58%、87.05%和89.38%，公司存在客戶(hù)集中的風(fēng)險(xiǎn)。其中，2018年公司客戶(hù)主要是中國(guó)移動(dòng)，銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入比例為57.07%；2019年及2020年，公司客戶(hù)主要是中國(guó)平安，銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入比例分別為52.97%和47.06%，而2018年世紀(jì)恒通來(lái)自中國(guó)平安的業(yè)務(wù)收入占比僅17.71%，從2019年起突顯較高占比。雖然公司與中國(guó)平安的合作一直保持穩(wěn)定且良好的發(fā)展趨勢(shì)，但不排除未來(lái)中國(guó)平安為擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍而引進(jìn)更多供應(yīng)商的可能性。

報(bào)告期內(nèi)，世紀(jì)恒通客戶(hù)主要為中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)平安等大型企業(yè)客戶(hù)，采購(gòu)端主要為小B資源，兩端結(jié)算周期差異大，因此公司營(yíng)運(yùn)資金占用較多。2018年至2020年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-7,139.68萬(wàn)元、332.70萬(wàn)元以及1.289億元。如果現(xiàn)金流狀況持續(xù)惡化，且無(wú)法獲得外部融資，將對(duì)公司資金狀況和經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

近三年年末，世紀(jì)恒通應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.347億元、3.772億元和3.993億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為35.86%、45.08%和39.23%，壞賬準(zhǔn)備金額分別為370.37萬(wàn)元、883.78萬(wàn)元、1,223.34萬(wàn)元和1,243.67萬(wàn)元。公司近三年年末應(yīng)收賬款賬面余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重較高，2020年較2019年呈現(xiàn)微弱下降趨勢(shì)。

從資金面上看，世紀(jì)恒通不得不進(jìn)行大額的借款推高資產(chǎn)負(fù)債率，報(bào)告期各期末，公司的銀行借款余額分別為9,800萬(wàn)元、2.002億元和1.902億元，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為37.64%、54.28%和49.53%，呈上升的趨勢(shì)。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用主要由利息支出、利息收入以及手續(xù)費(fèi)等構(gòu)成。報(bào)告期內(nèi)，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用主要為利息支出，金額分別為741.70萬(wàn)元、885.22萬(wàn)元、1,140.16萬(wàn)元和1,002.53萬(wàn)元，已經(jīng)超過(guò)了千萬(wàn)級(jí)別。

高額度的質(zhì)押

從公司的固定投資來(lái)看，主要為房地產(chǎn)及建筑物，電子設(shè)備及其他僅占少部分。世紀(jì)恒通已簽署的借款合同項(xiàng)下，有33項(xiàng)（其中有32項(xiàng)在取得產(chǎn)權(quán)證明之前已作為在建工程設(shè)置抵押）房產(chǎn)已設(shè)置抵押；9項(xiàng)專(zhuān)利已質(zhì)押；43項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)已質(zhì)押。高質(zhì)押率下，一旦出現(xiàn)債務(wù)違約，公司將面臨一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。

截至2021年9月30日，世紀(jì)恒通擁有研發(fā)人員146人。作為高新技術(shù)企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用分別為2,267.1萬(wàn)元、3,238.2萬(wàn)元、3,470.94萬(wàn)元和2,923.62萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)23.73%。

自2018年1月1日至今，世紀(jì)恒通及其分子公司存在的行政處罰情況如下：2018年11月19日，西藏世紀(jì)因未按照規(guī)定期限辦理納稅申報(bào)和報(bào)送納稅資料，被處以罰款200元。該等罰款已經(jīng)繳納。2019年11月12日，福建分公司因未按照規(guī)定期限辦理納稅申報(bào)和報(bào)送納稅資料，被處以罰款100元。該等罰款已經(jīng)繳納。2019年8月8日，石家莊藍(lán)爾在2015年-2019年度存在未按期申報(bào)部分稅種的情形，被處以罰款100元，該等罰款已經(jīng)繳納。

上次被否的世紀(jì)恒通將在13日上會(huì)，其最終的結(jié)局如何，仍有待觀察。