作者：蘇杭

出品：洞察IPO

自4月底以來，鋰電池及鹽湖提鋰板塊持續(xù)走強，最高漲幅均超過50%，7月1日鹽湖提鋰更是以3.47%的增幅領漲各版塊。雖然7月6日鹽湖提鋰、鋰電池均跌超1%，但鋰電龍頭依然活躍，比亞迪、贛鋒鋰業(yè)、億緯鋰能飄紅，一些券商認為后期鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈相關公司有量價齊升的可能。

近日，鋰產(chǎn)品生產(chǎn)商江蘇容匯通用鋰業(yè)股份有限公司（以下簡稱“容匯鋰業(yè)”）創(chuàng)業(yè)板IPO獲深交所受理，保薦機構為中信證券。

2020年12月23日，容匯鋰業(yè)曾向上交所申請科創(chuàng)板上市，但在接受了三輪問詢后最終于2021年12月11日撤回申請。

2021年，容匯鋰業(yè)收入及毛利率雙雙飛漲，但高毛利卻備受質疑，此前因終止鹽湖提鋰收購項目而損失2500萬元也引發(fā)不小爭議。作為國內頭部鋰產(chǎn)品生產(chǎn)商中少數(shù)沒有控制鋰礦的公司，容匯鋰業(yè)也不得不面臨原料來源不穩(wěn)定以及成本上升的壓力。

毛利率激增，銷售費用暴漲1億元

容匯鋰業(yè)主要從事深加工鋰產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰，是三元材料、磷酸鐵鋰、鈷酸鋰等鋰離子電池正極材料所必須的關鍵材料，并最終應用于動力電池、儲能電池、消費電池等鋰離子電池產(chǎn)品。

近幾年，隨著新能源車行業(yè)的發(fā)展，鋰電池供不應求。

傳導至上游，鋰礦及產(chǎn)品的價格也水漲船高，碳酸鋰從2021年初的5萬元/噸增長至年底的27.5萬元/噸，2022年3月更是達到了50萬元/噸以上；氫氧化鋰價格也由4.9萬元/噸上漲至22.25萬元/噸。

受此影響，容匯鋰業(yè)的碳酸鋰及氫氧化鋰產(chǎn)品收入、毛利率雙雙上漲。

2019年-2021年，容匯鋰業(yè)分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.65億元、5.06億元、15.42億元，2021年營收增幅達到204.8%，凈利潤分別為-521.65萬元、-4868.11萬元、4.05億元，一舉扭虧。

同期容匯鋰業(yè)的毛利率分別為27.85%、10.55%和45.72%。

2021年容匯鋰業(yè)的毛利率水平，幾乎與贛鋒鋰業(yè)等規(guī)模位居行業(yè)前列且手握全球頂級鋰礦企業(yè)股權的上市公司水平相近。

一方面，容匯鋰業(yè)與主要鋰精礦供應商約定定價機制，以前一個月或前兩個月的鋰產(chǎn)品市場均價為變量，因此在市場價大幅變動的情況下，公司采購鋰精礦的價格變動相比市場價變動有一定滯后性，導致原材料價格上漲未完全傳導至成本。

另一方面也有人猜測，或許是容匯鋰業(yè)采取了“美化報表”的措施。

值得注意的是，就在毛利率暴漲的同時，2021年，容匯鋰業(yè)的銷售費用也從2019年、2020年的415.49萬元、860.28萬元驟增至1.02億元，

對此，容匯鋰業(yè)表示，2020年度和2021年度銷售費用率較高，主要原因系與無關聯(lián)第三方合作產(chǎn)生的服務費（保證金）所致。

2020年10月，容匯鋰業(yè)與無關聯(lián)第三方簽訂協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，由無關聯(lián)第三方提名其供應鏈內的企業(yè)購買容匯鋰業(yè)產(chǎn)品并獲取服務費（保證金）。2020年及2021年，容匯鋰業(yè)服務費（保證金）金額分別為703.04萬元及9824.71萬元。

此前科創(chuàng)板上市招股書顯示，容匯鋰業(yè)于2020年10月23日與韓國SKI簽訂了為期7年的碳酸鋰與氫氧化鋰供應協(xié)議，2020年四季度至2021年12月31日將累計向韓國SKI指定的在其供應鏈內的企業(yè)提供不低于10900噸且不高于20500噸鋰鹽產(chǎn)品。

但在此次創(chuàng)業(yè)板上市的招股書中，關于這筆訂單卻只字未提，因此無法得知這筆服務費是否與此有關。

如果與此無關，容匯鋰業(yè)在招股書中并未進一步說明服務費（保證金）的去向，那么是否存在通過向第三方付款以虛增收入或降低成本的可能？

“毀約”終止鋰礦收購，募投項目能否順利投產(chǎn)

隨著下游鋰電池企業(yè)需求量大幅上升，為了獲得穩(wěn)定來源，也為減少原料價格上漲帶來的成本壓力，國內較大的鋰產(chǎn)品加工企業(yè)紛紛加快在鋰礦方面布局，容匯鋰業(yè)也是如此。

2016年6月，容匯鋰業(yè)與西藏麻米措及其股東王偉、王剛簽訂了《合作意向書》，并于同年8月支付2500萬元合作意向金。

2017年4月，三方簽訂協(xié)議，約定容匯鋰業(yè)向王偉、王剛分兩個階段收購西藏麻米措的部分股權。第一階段以2.58億元收購12.6%的股權；第二階段將以7.65億元收購38.4%的股權。

2020年11月6日，三方簽訂補充協(xié)議，將收購時間順延兩年實施，并將收購價格由7.65億元調整為8.36億元。

然而半年后，在對上交所第二輪問詢的回復中，容匯鋰業(yè)披露其已于2021年5月9日，終止收購西藏麻米措股權事宜，此前支付的2500萬元作為終止收購的全部補償、賠償已無法收回，作為損失計入2021年上半年營業(yè)外支出。

容匯鋰業(yè)給出的理由是，考慮到全球高鎳三元材料的市場需求趨勢，公司擬于未來五年內重點發(fā)展氫氧化鋰產(chǎn)業(yè)。為集中資源，進一步發(fā)揮公司通過礦石提鋰制備高品質氫氧化鋰的核心技術優(yōu)勢，因此決定終止收購。

實際上，容匯鋰業(yè)在這方面的投入不僅如此。2016年，容匯鋰業(yè)從江蘇海普手中，以1600萬元的“天價”轉讓費，收購了鹽湖提鋰方面的專利“制備高性能鹵水提鋰吸附劑的方法及其制備的吸附劑”。

然而最終，容匯鋰業(yè)不惜“毀約”也要放棄相關的鹽湖收購，“缺礦”的事實依舊沒有改善，在與贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等愈發(fā)激烈的競爭中仍處于不利態(tài)勢。

在容匯鋰業(yè)終止收購后的5個月，2021年10月8日，藏格礦業(yè)（000408.SZ）發(fā)布公告，其全資子公司藏格投資持股的藏青基金擬以14.74億元向王偉、王剛購買其所持西藏麻米措51%的股權，價格較此前容匯鋰業(yè)協(xié)定價格上漲了約30%。

沒有自己的礦，容匯鋰業(yè)只能是向供應商尋求原材料。報告期內其向前五大供應商采購的金額占比分別為64.24%、56.57%和67.97%，供應商較為集中，也導致了原料供應或存在不穩(wěn)定因素。

容匯鋰業(yè)的鋰精礦絕大部分采購于澳大利亞Pilgangoora和巴西AMG。

與澳大利亞Pilgangoora的合作協(xié)議規(guī)定，2021年至2024年，容匯鋰業(yè)每年可獲得鋰精礦購買量為12萬噸，但澳大利亞Pilgangoora可同比例減少對容匯鋰業(yè)和其他客戶的供應數(shù)量。

而根據(jù)容匯鋰業(yè)與澳大利亞Pilgangoora雙方確認，2022年預計鋰精礦供應量將減少為10.5萬噸。

此次創(chuàng)業(yè)板上市申請招股書中，容匯鋰業(yè)計劃募資30.6億元，用于年產(chǎn)6萬噸電池級碳酸鋰、6.8萬噸電池級單水氫氧化鋰項目，研發(fā)中心建設及補充流動資金，并無投資鋰礦的計劃。

此次募投項目中，“年產(chǎn)6萬噸電池級碳酸鋰、6.8萬噸電池級單水氫氧化鋰項目”是重頭戲，計劃投入募集資金20.7億元。

在此前科創(chuàng)板申請招股書中，容匯鋰業(yè)計劃募集9.24億元，全部用于該項目的一期工程，“項目實施進度安排”一節(jié)顯示，項目已于2021年開工，建設期為18個月，預計于2022年第二季度投產(chǎn)。

但到了“募集資金投資項目經(jīng)濟效益分析”一節(jié)中，項目建設期變?yōu)榱?年，并于建設開始起第2年投產(chǎn)。

如今，招股書顯示，該項目的總生產(chǎn)周期為48個月，第一期則預計2023年建成投產(chǎn)，時間一再延后，能否按時投產(chǎn)存疑。