萬(wàn)物皆頭寸，各行皆變現(xiàn)
未來(lái)期權(quán)和大宗商品領(lǐng)域的現(xiàn)貨、期貨結(jié)合，將是整個(gè)產(chǎn)業(yè)服務(wù)的3.0時(shí)代，這個(gè)領(lǐng)域有巨大的發(fā)展空間。
實(shí)體中的很多要素，比如說(shuō)實(shí)體企業(yè)的產(chǎn)能、貿(mào)易鏈、庫(kù)存、供應(yīng)鏈和需求這些，都可以當(dāng)成一個(gè)頭寸來(lái)看待；只有把所有的要素都看成頭寸，才能真正地打通虛盤(pán)和現(xiàn)貨的世界。這樣的頭寸如何用金融工具優(yōu)化，其實(shí)有很多的文章可以做。所有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融投資行為，本質(zhì)上都是企業(yè)把自身優(yōu)勢(shì)進(jìn)行變現(xiàn)的過(guò)程，把所有實(shí)體企業(yè)的要素變成頭寸之后，就可以研究如何高效變現(xiàn)。當(dāng)我們想到這一層就會(huì)發(fā)現(xiàn)，期權(quán)可以跟期貨和現(xiàn)貨完美的融合在一起，是一個(gè)功能強(qiáng)大的變現(xiàn)工具?！艽笥?/p>
01?期貨市場(chǎng)有三個(gè)作用：價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、資產(chǎn)配置，這是理想的情況。現(xiàn)實(shí)中，期貨市場(chǎng)是經(jīng)歷了一個(gè)逐步發(fā)展的過(guò)程。
在起初的啟蒙時(shí)代，我們看到更多的是財(cái)富效應(yīng)，市場(chǎng)參與者通過(guò)博弈獲得高額財(cái)富。之后中期協(xié)的成立，標(biāo)志著整個(gè)行業(yè)邁入了財(cái)富時(shí)代，以期貨為主、發(fā)掘期現(xiàn)運(yùn)行的差異。2012年前后，隨著期現(xiàn)結(jié)合的興起，標(biāo)志著行業(yè)進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)時(shí)代——這個(gè)階段，大量產(chǎn)業(yè)資本的涌入，成為期貨市場(chǎng)中一股非常重要的推動(dòng)力量。但是，我們認(rèn)為這僅僅是個(gè)開(kāi)始，未來(lái)一定會(huì)進(jìn)入全面服務(wù)時(shí)代——期權(quán)、期貨、所有金融衍生品將會(huì)與現(xiàn)貨業(yè)務(wù)無(wú)縫對(duì)接，高度融合，繼續(xù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)服務(wù)轉(zhuǎn)型。
02?產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向一定是從博弈走向合作。
貿(mào)易的本質(zhì)是什么？比如說(shuō)貿(mào)易商做貿(mào)易，低買(mǎi)高賣(mài)，這對(duì)于個(gè)體參與者來(lái)講沒(méi)有錯(cuò)，但就整個(gè)產(chǎn)業(yè)而言，大家都想低買(mǎi)高賣(mài)，結(jié)果就是博弈——你高賣(mài)就意味著我高買(mǎi)，我低買(mǎi)就意味著你低賣(mài)，這是一個(gè)博弈的行為。博弈會(huì)帶來(lái)什么結(jié)果？在行業(yè)發(fā)展初期會(huì)帶來(lái)集中度的提升，行業(yè)集中度會(huì)變得越來(lái)越高，實(shí)力雄厚的貿(mào)易商就可以整合資源，最后變成跟上游和下游博弈，最終去貿(mào)易化把自己博弈掉。其實(shí)，不管上中下游，最重要的就是創(chuàng)造價(jià)值，無(wú)法創(chuàng)造價(jià)值的環(huán)節(jié)，最終一定會(huì)被淘汰?，F(xiàn)在我們看到的很多行業(yè)，比如農(nóng)產(chǎn)品，就是上游和下游直接對(duì)接，去貿(mào)易化是不可逆轉(zhuǎn)的。
在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)面臨的壓力，對(duì)金融服務(wù)或者金融工具的需求，無(wú)外乎是兩點(diǎn)——跑贏(yíng)市場(chǎng)效率以及獲取穩(wěn)定利潤(rùn)。所有金融工具的應(yīng)用，都應(yīng)該緊緊圍繞實(shí)體企業(yè)的這兩個(gè)訴求進(jìn)行。
03??未來(lái)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)不僅會(huì)發(fā)生在生產(chǎn)和流通領(lǐng)域，還必然會(huì)在金融衍生品等領(lǐng)域展開(kāi)。
我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)展到了一個(gè)全新的階段，在過(guò)去粗放經(jīng)營(yíng)的時(shí)代，只要敢拼就會(huì)贏(yíng)，但在整體經(jīng)濟(jì)增速下降的大環(huán)境下，企業(yè)需要的是更精細(xì)化的運(yùn)營(yíng)。實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈條和金融鏈條的深度融合是未來(lái)的一個(gè)很大的發(fā)展方向，也是巨大的藍(lán)海。
04?目前，國(guó)內(nèi)大宗商品的產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)生態(tài)才剛剛起步。
由于大宗商品存在行業(yè)周期性特別強(qiáng)、高度依賴(lài)政策等不確定性特征，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)大起大落，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)分配存在零和博弈。在眾多不確定因素的影響下，大部分企業(yè)又無(wú)法熟練地使用金融衍生品工具管理各種風(fēng)險(xiǎn)，這就為金融服務(wù)行業(yè)帶來(lái)了巨大的需求。我們只有把產(chǎn)業(yè)的需求通過(guò)金融衍生品創(chuàng)造出新的價(jià)值，才能幫助實(shí)體企業(yè)從紅海的博弈走向藍(lán)海的價(jià)值創(chuàng)造，而核心就在于提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。
05?過(guò)去傳統(tǒng)的現(xiàn)貨貿(mào)易是1.0時(shí)代，期現(xiàn)結(jié)合和基差貿(mào)易是2.0時(shí)代。自2015年以后，很多行業(yè)，尤其是黑色行業(yè)，基差交易越來(lái)越多，基差波動(dòng)也越來(lái)越有序，市場(chǎng)逐步變得有效。這樣一來(lái)，使得傳統(tǒng)的基差貿(mào)易獲利空間非常小，很多同行把基差貿(mào)易無(wú)奈的變成了基差投機(jī)，這就是過(guò)度擁擠造成的現(xiàn)象。
未來(lái)是產(chǎn)業(yè)服務(wù)的3.0時(shí)代，標(biāo)志是權(quán)現(xiàn)結(jié)合和含權(quán)貿(mào)易的廣泛開(kāi)展。
06?有兩個(gè)觀(guān)點(diǎn)，第一個(gè)是萬(wàn)物皆頭寸。
那么，這樣的頭寸我們?nèi)绾斡媒鹑诠ぞ邇?yōu)化，這里有很多文章可做。
所有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融投資行為，本質(zhì)上都是企業(yè)把自身的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行變現(xiàn)的過(guò)程。過(guò)程中涉及到的頭寸，不論是現(xiàn)貨、期貨，還是期權(quán)，都是變現(xiàn)的載體。
比如說(shuō)，為什么我要開(kāi)鋼廠(chǎng)？因?yàn)槲叶搹S(chǎng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，可以把鋼材的生產(chǎn)環(huán)節(jié)管理的非常好，鋼材只不過(guò)是我這個(gè)優(yōu)勢(shì)變現(xiàn)的載體。為什么你做鋼材貿(mào)易？因?yàn)槟愣撡Q(mào)行業(yè)，了解如何管理好供應(yīng)鏈，可以通過(guò)鋼材貿(mào)易把這個(gè)優(yōu)勢(shì)變現(xiàn)，鋼材也是變現(xiàn)的載體。為什么他做期權(quán)交易？因?yàn)樗邆洚a(chǎn)業(yè)研究?jī)?yōu)勢(shì)，可以挖掘觀(guān)點(diǎn)，同時(shí)又可以利用期權(quán)準(zhǔn)確地表達(dá)觀(guān)點(diǎn)；這種研究?jī)?yōu)勢(shì)和交易優(yōu)勢(shì)變現(xiàn)，期權(quán)頭寸是他變現(xiàn)的載體。
第二個(gè)觀(guān)點(diǎn)是各行皆變現(xiàn)。
那么，優(yōu)勢(shì)來(lái)自哪里？?jī)?yōu)勢(shì)可以來(lái)自于現(xiàn)貨生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)、資金優(yōu)勢(shì)、研究?jī)?yōu)勢(shì)等各個(gè)方面的積累。如何將優(yōu)勢(shì)變現(xiàn)？變現(xiàn)的載體有幾種，現(xiàn)貨最方便，但是效率也比較低，占用的資金也比較多；期貨也是一種變現(xiàn)方式，但有一定局限性；期權(quán)給到我們一個(gè)更加立體、更加高效、更加強(qiáng)大的變現(xiàn)工具，所以期權(quán)和期貨、現(xiàn)貨完美融合在一起，可以產(chǎn)生巨大的乘數(shù)效應(yīng)。
07?大家對(duì)做期權(quán)往往有不同的理解。隨著對(duì)期權(quán)理解的逐步加深，除了賣(mài)方也就是做市商以外，作為買(mǎi)方，期權(quán)也是有五個(gè)層次的應(yīng)用場(chǎng)景：
第一個(gè)層次是高杠桿賭方向。期權(quán)是一個(gè)非常好的投機(jī)工具，做對(duì)行情可以獲得高倍的回報(bào)，這是最為廣大投資者所熟知的，但這只是最初級(jí)的應(yīng)用場(chǎng)景。
第二個(gè)層次，期權(quán)可以做套利交易和波動(dòng)率交易，可以捕捉到期權(quán)市場(chǎng)里的錯(cuò)誤定價(jià)，進(jìn)而獲取收益。但是這兩個(gè)都只是在平面維度的應(yīng)用，要么是在底層資產(chǎn)漲跌的方向上獲取收益，要么就是在波動(dòng)率漲跌的方向上賺取收益，都有局限性，并沒(méi)有把期權(quán)立體交易的強(qiáng)大功能發(fā)揮出來(lái)。
再往上第三個(gè)層次就進(jìn)入立體世界了。首先是觀(guān)點(diǎn)表達(dá)，比如說(shuō)什么事情會(huì)發(fā)生，什么不會(huì)發(fā)生，什么事情發(fā)生到什么程度，所有這些精細(xì)的觀(guān)點(diǎn)都可以用期權(quán)表達(dá)出來(lái)，然后把它變現(xiàn)。我們過(guò)去在產(chǎn)業(yè)研究中，大多數(shù)情況下輸出的觀(guān)點(diǎn)都是直線(xiàn)性的，比如說(shuō)什么品種會(huì)漲到什么位置；結(jié)合期權(quán)思維進(jìn)入立體投研以后，輸出的觀(guān)點(diǎn)是立體的。比如,過(guò)去只能通過(guò)交易某個(gè)品種發(fā)生了什么行情賺錢(qián)，現(xiàn)在可以通過(guò)交易某個(gè)品種不會(huì)發(fā)生什么行情來(lái)賺錢(qián)，向不可能下注。這樣就可以把各種維度的觀(guān)點(diǎn)進(jìn)行表達(dá)，同時(shí)在市場(chǎng)中高效變現(xiàn)。
再往上第四個(gè)層次就是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理，所有的企業(yè)都面臨不同維度的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理是各個(gè)企業(yè)共同的剛需。只要能把企業(yè)面對(duì)的各個(gè)維度的風(fēng)險(xiǎn)精確地描述出來(lái)，再找到相應(yīng)的策略，期權(quán)就可以把所有的風(fēng)險(xiǎn)管理起來(lái)，對(duì)沖掉沒(méi)有把握的風(fēng)險(xiǎn)暴露，留下有確定性的風(fēng)險(xiǎn)暴露。
期權(quán)最高階的應(yīng)用場(chǎng)景就是優(yōu)勢(shì)變現(xiàn)，結(jié)合現(xiàn)貨或者期貨都可以，這才是更加變幻無(wú)窮，應(yīng)用自如的場(chǎng)景。
08?所有的交易行為，都可以用下面這個(gè)公式來(lái)描述。
觀(guān)點(diǎn)是我們?cè)敢鉃橹伦⒌呐袛啵械慕灰仔袨楸澈蠖茧[含了某些觀(guān)點(diǎn)。觀(guān)點(diǎn)決定交易的勝率，比如做10次交易，對(duì)了7次，勝率就是70%。觀(guān)點(diǎn)由研究得來(lái)，不管是什么研究方式，目的都是持續(xù)產(chǎn)生高勝率的觀(guān)點(diǎn)。雖然所有的研究體系都不能達(dá)到百分之百勝率，但是我們并不需要百分之百，只要達(dá)到一個(gè)穩(wěn)定的勝率就夠了。
真正的問(wèn)題是，只有觀(guān)點(diǎn)還不夠，觀(guān)點(diǎn)本身并不能變成盈利。我們要的并不是正確的觀(guān)點(diǎn)，而是盈利。觀(guān)點(diǎn)直接變成錢(qián)只能是賣(mài)投研服務(wù)和報(bào)告，除此之外，必須要通過(guò)交易的環(huán)節(jié)變現(xiàn)，觀(guān)點(diǎn)才可以變成盈利。交易過(guò)程出問(wèn)題，就會(huì)導(dǎo)致正確的觀(guān)點(diǎn)無(wú)法帶來(lái)正確的結(jié)果，這也非常常見(jiàn)。所以觀(guān)點(diǎn)并不能自動(dòng)的變成盈利，必須要通過(guò)交易來(lái)變現(xiàn)。交易的環(huán)節(jié)就會(huì)涉及到工具。
工具決定交易的盈虧比，就是你做對(duì)的時(shí)候賺多少錢(qián)，做錯(cuò)的時(shí)候虧多少錢(qián)。盈虧比非常的重要。比如有人做交易，每次做對(duì)了都只賺1塊錢(qián)，做對(duì)99次只能賺99塊錢(qián)，但是如果做錯(cuò)了會(huì)虧100塊錢(qián)，那么即使他的勝率達(dá)到99%，照樣結(jié)果是虧錢(qián)的。
所以，觀(guān)點(diǎn)決定勝率，工具決定盈虧比，二者的乘數(shù)決定最終的盈利。
國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍對(duì)于觀(guān)點(diǎn)的研究非常重視，但對(duì)于先進(jìn)金融工具的使用，整體上比較落后。觀(guān)點(diǎn)可以復(fù)制別人，但交易必須自己做。如果能掌握先進(jìn)的金融工具，可以有效地提高交易盈虧比，建立自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)需要進(jìn)行盤(pán)面交易的金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)都是很有意義的。
09?對(duì)實(shí)體企業(yè)而言，需求×工具=產(chǎn)業(yè)盈利。
產(chǎn)業(yè)有很多的需求：企業(yè)有生產(chǎn)、采購(gòu)、庫(kù)存等很多需求，這些需求都可以用期權(quán)工具變現(xiàn)。比如，不管貿(mào)易企業(yè)還是生產(chǎn)企業(yè)，都需要進(jìn)行持續(xù)性的采購(gòu)，有各種采購(gòu)計(jì)劃，這些計(jì)劃過(guò)去是沒(méi)有辦法為我們創(chuàng)造價(jià)值的，執(zhí)行這個(gè)計(jì)劃就是跌到什么程度我就去采購(gòu)一些貨，但是有了期權(quán)，這個(gè)采購(gòu)行為就可以變現(xiàn)。我賣(mài)出采購(gòu)商品的看跌期權(quán)，如果期間價(jià)格跌下去觸發(fā)采購(gòu)價(jià)，我就會(huì)正常采購(gòu)；如果沒(méi)有跌下去，這個(gè)期權(quán)倉(cāng)位就可以為企業(yè)創(chuàng)造額外的價(jià)值，這就是把企業(yè)的采購(gòu)需求通過(guò)期權(quán)變現(xiàn)的案例。這樣的案例非常多。
世界500強(qiáng)企業(yè)里使用衍生品的比例是94%，而中國(guó)上市公司只有13%，還有巨大的發(fā)展空間。
10?萬(wàn)物皆頭寸，各行皆變現(xiàn)。
未來(lái)各個(gè)產(chǎn)業(yè)的專(zhuān)業(yè)化分工是大趨勢(shì)，幫助大宗商品行業(yè)里有眼光的企業(yè)完成從不確定性到確定性的轉(zhuǎn)變，在即將到來(lái)的權(quán)現(xiàn)結(jié)合大時(shí)代占得先機(jī)，本質(zhì)是從市場(chǎng)投機(jī)行為演變到企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的過(guò)程。權(quán)現(xiàn)結(jié)合是一個(gè)新生事物，也是下一個(gè)潛力巨大的增長(zhǎng)方向。期權(quán)可以幫助產(chǎn)業(yè)客戶(hù)把自身的現(xiàn)貨優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)充分得到發(fā)揮，從價(jià)格博弈過(guò)渡到獲取確定性收益，進(jìn)而高效變現(xiàn)。期權(quán)在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用才剛剛開(kāi)始，未來(lái)還有很多的精彩，等待我們?nèi)グl(fā)現(xiàn)。
本文（本公眾號(hào)）所有內(nèi)容僅限于投資者教育，所有內(nèi)容不構(gòu)成任何交易指引性建議，投資者需獨(dú)立承擔(dān)自己投資決策的結(jié)果。
