中國(guó)激光雷達(dá)第一股。

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

據(jù)IPO早知道消息，禾賽科技于北京時(shí)間2023年2月9日晚間正式以“HSAI”為證券代碼在納斯達(dá)克掛牌上市，成為“中國(guó)激光雷達(dá)第一股”。

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禾賽科技在本次IPO中發(fā)行1000萬(wàn)美國(guó)存托股票（ADS），發(fā)行價(jià)為每股ADS 19.00美元，位于擬定發(fā)行區(qū)間（每股ADS 17美元至19美元）頂部。以此發(fā)行價(jià)計(jì)算，禾賽科技通過(guò)本次IPO募集1.9億美元（不計(jì)“綠鞋機(jī)制”），承銷商另享有150萬(wàn)股ADS的超額配售權(quán)，高盛、摩根士丹利、瑞信以及華泰國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席主承銷商。

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以發(fā)行價(jià)計(jì)算，禾賽科技的市值約為23.66億美元。

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禾賽科技CEO李一帆在上市儀式現(xiàn)場(chǎng)表示：“禾賽科技的愿景是用高性能激光雷達(dá)解決方案為機(jī)器人技術(shù)的未來(lái)發(fā)展賦能，提高生活質(zhì)量，讓世界變得更美好、更安全、更高效！”

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單月交付量已超20,000臺(tái)

年產(chǎn)能或?qū)⑼黄瓢偃f(wàn)臺(tái)

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成立于2014年的禾賽科技作為全球頭部激光雷達(dá)企業(yè)，其自2017年至2022年12月31日已售出103000多臺(tái)激光雷達(dá)，其中2022年累計(jì)售出80400多臺(tái)。

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這里不妨介紹一下禾賽科技的兩款主要產(chǎn)品：

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1、AT128。其作為禾賽面向前裝量產(chǎn)市場(chǎng)推出的ADAS（高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)）主激光雷達(dá)，現(xiàn)已獲得10余家主流主機(jī)廠商累計(jì)數(shù)百萬(wàn)臺(tái)定點(diǎn)，自2022年開(kāi)始量產(chǎn)交付以來(lái)賦能多款車型上市。2、FT120。其作為禾賽面向ADAS前裝量產(chǎn)領(lǐng)域推出的一款近距補(bǔ)盲激光雷達(dá)，是一款真正的純固態(tài)激光雷達(dá)，內(nèi)部沒(méi)有任何運(yùn)動(dòng)部件，激光發(fā)射與接收完全通過(guò)芯片完成，大幅提高了產(chǎn)品可靠性、生產(chǎn)效率和量產(chǎn)一致性，專為車規(guī)級(jí)大規(guī)模量產(chǎn)而生。

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根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，禾賽科技在2022年總共為ADAS客戶交付了約62000臺(tái)激光雷達(dá)，這使其成為為ADAS客戶交付最多激光雷達(dá)（不包括16通道或更少的低端激光雷達(dá)）的企業(yè)。

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此外，禾賽科技亦為ADAS市場(chǎng)上為數(shù)不多的可向汽車OEM批量交付激光雷達(dá)產(chǎn)品的企業(yè)之一，同時(shí)也是全球第一家每月交付超過(guò)10,000臺(tái)激光雷達(dá)的公司，現(xiàn)單月交付量已超過(guò)20,000臺(tái)。

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根據(jù)Yole Intelligence Report對(duì)54家ADAS客戶的抽樣調(diào)查，禾賽科技在激光雷達(dá)設(shè)計(jì)方面排名第一，并為激光雷達(dá)從技術(shù)創(chuàng)新到大規(guī)模生產(chǎn)和廣泛應(yīng)用鋪平了道路，推動(dòng)了智能汽車的發(fā)展。截至2022年9月30日，禾賽科技的ADAS客戶包括理想汽車、集度、路特斯、高合、上汽、長(zhǎng)安等。

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截至2021年12月31日，全球15家頂級(jí)自動(dòng)駕駛公司中的12家使用禾賽科技的激光雷達(dá)作為主要激光雷達(dá)解決方案。換言之，禾賽科技在這12家企業(yè)的采購(gòu)中占據(jù)了最大的份額。

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另外需要補(bǔ)充的一點(diǎn)是，激光雷達(dá)作為高速發(fā)展的硬科技產(chǎn)品，歷史上尚未任何一家激光雷達(dá)公司曾做到大規(guī)模車規(guī)級(jí)交付；而禾賽科技則是唯一一家從成立第一天開(kāi)始就堅(jiān)持自主生產(chǎn)、不做代工的激光雷達(dá)公司。

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某種程度上而言，禾賽科技自建工廠的生產(chǎn)能力使其能夠完成從激光雷達(dá)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)到最終交付的全流程，在源頭上把控各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的同時(shí)，亦能及時(shí)優(yōu)化和改善生產(chǎn)流程。

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目前，禾賽科技的產(chǎn)線可以支持非AT系列激光雷達(dá)產(chǎn)品3.5萬(wàn)臺(tái)的年產(chǎn)能，以及每月約2萬(wàn)臺(tái)AT系列激光雷達(dá)的產(chǎn)品。隨著今年“麥克斯韋”智造中心的落成，禾賽科技激光雷達(dá)的年產(chǎn)能或?qū)⒊偃f(wàn)臺(tái)。

2022年前三季度收入同比增長(zhǎng)72.7%

持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入以加強(qiáng)技術(shù)壁壘

基于前述產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和大規(guī)模生產(chǎn)交付的能力，禾賽科技的財(cái)務(wù)表現(xiàn)在過(guò)去數(shù)年飛速增長(zhǎng)——2019年至2021年，禾賽科技的凈收入分別為3.48億元、4.16億元以及7.21億元，其中，2021年73.5%的收入同比增速遠(yuǎn)高于2020年的19.4%。2022年前三季度，禾賽科技的凈收入同比增長(zhǎng)72.7%至7.93億元，已超過(guò)2021年全年?duì)I收規(guī)模。

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根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，2022年前三季度禾賽科技的凈收入為全球激光雷達(dá)企業(yè)之最，超過(guò)第二名3.6倍。

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2019年至2021年、以及2022年前三季度，禾賽科技的毛利率分別為70.3%、57.5%、53.0%和44.0%。

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這里需要指出的一點(diǎn)是，禾賽科技在2021年以前以售賣機(jī)械式激光雷達(dá)為主，這自然帶來(lái)了更高的毛利率，但交付量較低。2022年前三季度，禾賽科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)已從自動(dòng)駕駛轉(zhuǎn)移至前裝量產(chǎn)車。事實(shí)上，禾賽科技2022年前三季度44%的毛利率已高于所有已上市激光雷達(dá)公司。除Ouster在2022年前三季度錄得30%的毛利率外，其余已上市海外激光雷達(dá)公司的利潤(rùn)率均為負(fù)。

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根據(jù)禾賽科技的預(yù)測(cè)，至2025年，其可年交付百萬(wàn)臺(tái)，前裝量產(chǎn)業(yè)務(wù)將占主導(dǎo)。另一方面，AT128于2022年剛開(kāi)始交付，在今后兩年達(dá)到大規(guī)模交付的水平后，成本或?qū)⑦M(jìn)一步下降。即，隨著禾賽科技的銷售量不斷提升，其毛利率將得到較大幅度的改善。

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2019年至2021年，禾賽科技的凈虧損分別為1.20億元、1.07億元和2.45億元；2022年前三季度，禾賽科技的凈虧損為1.65億元，較2021年同期1.75億元的凈虧損有所收窄。

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另一方面，禾賽科技的研發(fā)投入持續(xù)增加。2019年至2021年，禾賽科技的研發(fā)費(fèi)用分別為1.50億元、2.30億元和3.68億元，分別占同期凈收入的43.0%、55.3%和51.1%。2021年前三季度和2022年前三季度，禾賽科技的研發(fā)費(fèi)用分別為2.11億元和3.76億元，分別占同期凈收入的45.8%和47.4%。

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換言之，禾賽科技持續(xù)投入激光雷達(dá)專用芯片的研發(fā)，以增強(qiáng)自己的技術(shù)壁壘。

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不可否認(rèn)的是，隨著汽車市場(chǎng)智能化水平的不斷提升，ADAS的市場(chǎng)滲透率也將隨之升高，作為核心感知傳感器的激光雷達(dá)將顯著提高ADAS的性能和安全性。

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何況，中國(guó)汽車市場(chǎng)的智能化速度更快、對(duì)傳感器的需求更大。根據(jù)弗若斯特沙利文的預(yù)測(cè)，中國(guó)激光雷達(dá)市場(chǎng)預(yù)計(jì)在2021年至2030年期間以103.0%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，高于同期美國(guó)激光雷達(dá)市場(chǎng)的93.8%。至2030年，中國(guó)激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到325億美元，占全球市場(chǎng)的一半。

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這意味著，對(duì)于禾賽科技這樣的國(guó)內(nèi)頭部激光雷達(dá)企業(yè)而言，整個(gè)市場(chǎng)的增量空間亦為其創(chuàng)造了更大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

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真格、光速早期進(jìn)入

禾賽三位創(chuàng)始人年輕、真誠(chéng)、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)

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成立至今，禾賽科技已獲得大米創(chuàng)投、遠(yuǎn)瞻資本、真格基金、光速、百度、博世創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、德同資本、高瓴創(chuàng)投、小米、美團(tuán)、CPE源峰等多家知名VC/PE及產(chǎn)業(yè)合作伙伴的投資。

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其中，真格基金于2017年參與了禾賽科技的A輪融資，并在B輪融資中繼續(xù)加碼。

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真格基金合伙人尹樂(lè)回憶稱，2014年第一次見(jiàn)到禾賽科技的三位創(chuàng)始人時(shí)，其感觸頗深，“那時(shí)候的他們懷著一顆無(wú)比真誠(chéng)的初心，想通過(guò)創(chuàng)業(yè)實(shí)現(xiàn)自己的夢(mèng)想——李一帆是天生的社交能手，也是當(dāng)時(shí)硅谷的風(fēng)云人物，擁有著極強(qiáng)的資源整合能力；孫愷的學(xué)術(shù)背景十分扎實(shí)，冷靜、睿智是我對(duì)他的第一印象；而向少卿則是能將他們天馬行空的想法實(shí)現(xiàn)落地的工程高手，他們的技術(shù)背景和各自的優(yōu)勢(shì)非?；パa(bǔ)?！?/p>

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2016年底，當(dāng)禾賽科技決定轉(zhuǎn)型開(kāi)始做激光雷達(dá)時(shí)，孫愷找到了尹樂(lè)，尹樂(lè)又把孫愷帶到了真格基金創(chuàng)始人徐小平老師面前。

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對(duì)于這些年陪伴著禾賽科技一路走過(guò)來(lái)，尹樂(lè)表示，“禾賽團(tuán)隊(duì)在激光雷達(dá)領(lǐng)域不斷深耕發(fā)展，挑戰(zhàn)和突破自己，持續(xù)推出市場(chǎng)需要的最新一代產(chǎn)品，現(xiàn)如今成長(zhǎng)為行業(yè)的領(lǐng)頭羊；從完成第 1 臺(tái)激光雷達(dá)交付到達(dá)成 10 萬(wàn)臺(tái)的成績(jī)......禾賽團(tuán)隊(duì)前行的步伐越來(lái)越快，也越來(lái)越扎實(shí)，我們見(jiàn)證了他們?cè)趧?chuàng)業(yè)道路上的成長(zhǎng)和蛻變，我們也衷心地祝賀他們?nèi)〉玫某煽?jī)，也為中國(guó)創(chuàng)業(yè)者深耕激光雷達(dá)的決心和魄力喝彩！”

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自2018年起，光速連續(xù)參與禾賽科技5輪融資，累計(jì)投資額超過(guò)1億美元。IPO前，光速持有禾賽科技17.5%的股份，為最大機(jī)構(gòu)投資方。

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早在2014年時(shí)，光速中國(guó)創(chuàng)始合伙人宓群就認(rèn)識(shí)了李一帆；當(dāng)2017年禾賽科技轉(zhuǎn)型做激光雷達(dá)，有機(jī)械雷達(dá)樣品客戶在測(cè)試，宓群再次聯(lián)系了李一帆，并同禾賽團(tuán)隊(duì)聊了很多技術(shù)發(fā)展的趨勢(shì)，探討激光雷達(dá)的核心方向。

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宓群透露，10年前他就開(kāi)始對(duì)激光雷達(dá)賽道予以關(guān)注，并覺(jué)得激光雷達(dá)是一個(gè)非常好的投資賽道。

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“當(dāng)時(shí)我們對(duì)激光雷達(dá)行業(yè)已經(jīng)做了很長(zhǎng)時(shí)間的研究，行業(yè)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)公司都在做機(jī)械雷達(dá)，我們判斷在性能和成本上要有突破，需要做以半導(dǎo)體芯片為基礎(chǔ)的固態(tài)雷達(dá)。”宓群補(bǔ)充道，“與機(jī)械雷達(dá)相比，固態(tài)雷達(dá)依靠芯片可能有更好的技術(shù)路徑在降低成本的同時(shí)，提高產(chǎn)品性能?！?/p>

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于是，在禾賽科技有產(chǎn)品雛形的情況下，宓群提出希望能對(duì)雛形產(chǎn)品進(jìn)行驗(yàn)證。這也是禾賽第一次被投資人要求直接測(cè)試產(chǎn)品雛形。

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“我們接觸過(guò)的很多激光雷達(dá)公司當(dāng)時(shí)都沒(méi)有考慮固態(tài)的產(chǎn)品，但禾賽團(tuán)隊(duì)已在研發(fā)中，說(shuō)明他們的意識(shí)和對(duì)行業(yè)發(fā)展的預(yù)判是對(duì)的，這是潛力的一種表征。這個(gè)團(tuán)隊(duì)我們也比較喜歡，他們雖然很年輕，但有成長(zhǎng)性思維，執(zhí)行力強(qiáng)，且有all in的心態(tài)。”

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2018年初，光速迅速敲定了對(duì)禾賽科技的B輪領(lǐng)投。隨后，當(dāng)禾賽科技需要更多資金完成固態(tài)雷達(dá)的研發(fā)時(shí)，光速果斷繼續(xù)領(lǐng)投C輪融資，并在之后的輪次一路加注，持續(xù)支持。

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啟明創(chuàng)投、德同資本、高瓴創(chuàng)投亦為股東

期待禾賽助力更廣泛的自動(dòng)駕駛應(yīng)用場(chǎng)景

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2019年，啟明創(chuàng)投參與了禾賽科技的C輪融資，并在D輪融資中繼續(xù)加碼。

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在啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平看來(lái)，禾賽科技之所以能夠取得今天這樣的成績(jī)，主要存在三大優(yōu)勢(shì)：第一，這個(gè)團(tuán)隊(duì)很專業(yè)，對(duì)行業(yè)理解深，所以在產(chǎn)品方向上沒(méi)有犯錯(cuò)，輕重緩急把握得很好，先做自動(dòng)駕駛L4級(jí)別的激光雷達(dá)，占領(lǐng)制高點(diǎn)，然后在汽車智能化不斷普及的今天推出輔助駕駛的L2+級(jí)別的激光雷達(dá)，從高端走向普及；第二，技術(shù)能力強(qiáng)，產(chǎn)品性能好，質(zhì)量扎實(shí)，啟明創(chuàng)投當(dāng)時(shí)決定投資很重要的一點(diǎn)就是啟明創(chuàng)投的投資企業(yè)對(duì)禾賽科技的產(chǎn)品非常認(rèn)可；第三，團(tuán)隊(duì)的商業(yè)化能力強(qiáng)，而且是國(guó)際商業(yè)化能力強(qiáng)。這個(gè)行業(yè)更新快，市場(chǎng)在快速成長(zhǎng)，但今天的規(guī)模還不大，單做美國(guó)市場(chǎng)或中國(guó)市場(chǎng)都有局限性，禾賽科技能夠在全球市場(chǎng)發(fā)力。

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鄺子平亦強(qiáng)調(diào)，從年齡上來(lái)看，三位年輕人年紀(jì)的確不大，但在他們專注的領(lǐng)域里有足夠深厚的積累，無(wú)論是學(xué)術(shù)方面，還是進(jìn)入行業(yè)的時(shí)點(diǎn)，在同行里一點(diǎn)都不遜色，在很多方面甚至是他們?cè)谝I(lǐng)著行業(yè)。

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德同資本同樣參與了禾賽科技的C輪和D輪融資。

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德同資本創(chuàng)始主管合伙人、董事長(zhǎng)邵俊指出，激光雷達(dá)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品處于快速迭代過(guò)程中，著重挖掘行業(yè)中能提升產(chǎn)品的性能、可靠性和量產(chǎn)性、加快技術(shù)迭代的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)?！昂藤惪萍紦碛腥蝾I(lǐng)先、完全自主的技術(shù)研發(fā)和制造生產(chǎn)的能力，在激光雷達(dá)行業(yè)積累了深厚的行業(yè)認(rèn)知，同時(shí)能夠快速相應(yīng)市場(chǎng)的變化，對(duì)未來(lái)的布局具有較強(qiáng)的前瞻性。并且，禾賽科技通過(guò)發(fā)持續(xù)創(chuàng)新，在要求嚴(yán)格的客戶市場(chǎng)建立了較好的口碑，擁有全球頂尖整車廠、一級(jí)供應(yīng)商及自動(dòng)駕駛公司等核心客戶。”

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在完成對(duì)禾賽科技的投資后，德同資本團(tuán)隊(duì)在上市、客戶拓展等方向?yàn)楹藤惪萍继峁┝酥T多幫助。

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2021年，高瓴創(chuàng)投參與了禾賽科技D輪融資。

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在高瓴創(chuàng)投看來(lái)，禾賽團(tuán)隊(duì)基于深刻的技術(shù)積累和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為產(chǎn)業(yè)提供了更高性能、強(qiáng)穩(wěn)定的創(chuàng)新型傳感器解決方案。更進(jìn)一步，高瓴創(chuàng)投對(duì)于禾賽的投資，并不僅僅出于布局自動(dòng)駕駛乃至汽車產(chǎn)業(yè)鏈條的需要。通過(guò)強(qiáng)大的工程能力，禾賽科技完成了更高質(zhì)量、低成本、可量產(chǎn)的產(chǎn)品生產(chǎn)，是制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的典型模板；高瓴近年圍繞制造業(yè)升級(jí)所做的大量、系統(tǒng)性投資，也正是出于這一底層邏輯。

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談及對(duì)禾賽科技上市后的期待時(shí)，宓群表示：“我們相信他們有實(shí)力在未來(lái)持續(xù)用產(chǎn)品和技術(shù)助力更廣泛的自動(dòng)駕駛應(yīng)用場(chǎng)景，賦能中國(guó)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，不斷擴(kuò)大中國(guó)智造的影響力。時(shí)代賦予了中國(guó)創(chuàng)新巨大的機(jī)會(huì)，我們有幸找到行業(yè)里最有潛力的公司，幫助公司快速成長(zhǎng)，共同面對(duì)挑戰(zhàn)，做長(zhǎng)期正確但短期困難的決定，將中國(guó)的創(chuàng)新做到世界第一?！?/p>

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鄺子平表示：“上市后禾賽科技的資源更多，我期待公司能夠繼續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)能穩(wěn)步上升，滿足不斷增加的用戶需求，長(zhǎng)期保持激光雷達(dá)世界領(lǐng)先的地位，放眼更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)，禾賽科技能夠在更廣闊的科技認(rèn)知世界這個(gè)大領(lǐng)域里面不斷開(kāi)拓?！?/p>