回顧2022年上半年，市場整體呈現(xiàn)大幅回調(diào)后反彈的“v”型走勢。A股市場經(jīng)歷了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長悲觀預(yù)期、海外持續(xù)加息預(yù)期、美債利率上升，地緣沖突，全球滯漲預(yù)期以及國內(nèi)疫情反復(fù)等海內(nèi)外多重不利因素的沖擊，A股市場在前4個(gè)月經(jīng)歷了最為悲觀的階段，市場風(fēng)險(xiǎn)快速釋放，市場估值調(diào)整至歷史相對(duì)低位水平。5月份以來，隨著內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)因素的逐步緩釋，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸修復(fù)，共同驅(qū)動(dòng)A股超跌反彈。市場積極面因素的進(jìn)一步積累，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面改善預(yù)期的提升促使A股上漲。泓德基金基金經(jīng)理于浩成談到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)層面，5月的金融數(shù)據(jù)超出預(yù)期，釋放經(jīng)濟(jì)進(jìn)入修復(fù)通道信號(hào)；政策層面，部分產(chǎn)業(yè)政策包括下調(diào)房貸利率下限、調(diào)整5年期LPR利率以及減征汽車購置稅等，同樣強(qiáng)化內(nèi)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。

經(jīng)過2016年—2021年經(jīng)濟(jì)增長上行周期之后，泓德基金基金經(jīng)理于浩成談到2022年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)上行出現(xiàn)中長期階段性緩解的跡象，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的發(fā)展顯現(xiàn)疲態(tài)，內(nèi)在經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍存在一定的壓力。其次，能源價(jià)格高企對(duì)原材料成本的沖擊導(dǎo)致中下游企業(yè)盈利增速下調(diào)壓力仍存。在以上不利因素疊加之下，泓德基金基金經(jīng)理于浩成認(rèn)為市場短期或維持一定的震蕩態(tài)勢。但是，回顧2011年—2014年中國面臨經(jīng)濟(jì)增長邊際放緩與海外能源價(jià)格處于高位的內(nèi)外部不利因素沖擊的市場表現(xiàn)，泓德基金基金經(jīng)理于浩成表示相關(guān)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)值得期待。一些傳統(tǒng)行業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)業(yè)績或持續(xù)承壓，而互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)電子、醫(yī)療健康等新興經(jīng)濟(jì)大概率會(huì)有突出的表現(xiàn)。

經(jīng)歷前期的反彈，泓德基金基金經(jīng)理于浩成認(rèn)為目前市場整體估值仍然不高，具備中長線價(jià)值。當(dāng)下時(shí)點(diǎn)泓德基金基金經(jīng)理于浩成會(huì)持續(xù)關(guān)注長期具備高景氣度的新興制造產(chǎn)業(yè)，密切跟蹤產(chǎn)業(yè)趨勢變化，積極把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展“甜點(diǎn)期”。具體行業(yè)層面重點(diǎn)關(guān)注以下領(lǐng)域：

（1）光伏：能源危機(jī)及能源獨(dú)立背景下，泓德基金基金經(jīng)理于浩成看好光伏板塊的持續(xù)增長；同時(shí)原材料價(jià)格迎來向下拐點(diǎn)后，基本面或逐季改善，需求增長具備較強(qiáng)的確定性；

（2）半導(dǎo)體：在國產(chǎn)替代背景下，泓德基金基金經(jīng)理于浩成認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域具有長期高成長邏輯下的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)，2022年以來受美聯(lián)儲(chǔ)加息、地緣沖突，以及國內(nèi)新一輪疫情影響，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇下降，半導(dǎo)體板塊殺估值現(xiàn)象嚴(yán)重，目前該板塊處于合理偏低水平，奠定了較好的中長期反彈基礎(chǔ)；

（3）軍工：軍工產(chǎn)業(yè)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)，景氣度持續(xù)上行，中長期投資價(jià)值進(jìn)一步凸顯；同時(shí)泓德基金基金經(jīng)理于浩成談到軍工行業(yè)有計(jì)劃屬性,一定程度免疫宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；

（4）汽車電子：智能化和電動(dòng)化是傳統(tǒng)燃油車確定的轉(zhuǎn)型方向，泓德基金基金經(jīng)理于浩成認(rèn)為在進(jìn)口替代及需求增加的背景下長期確定性較強(qiáng)；

（5）電動(dòng)車：2022年以來，隨著股價(jià)大幅度的回調(diào)，電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資標(biāo)的，風(fēng)險(xiǎn)收益比已經(jīng)很高，泓德基金基金經(jīng)理于浩成相信隱含的投資回報(bào)水平非常有吸引力；

（6）中游制造：過去一段時(shí)間受疫情、上游原料成本價(jià)格、運(yùn)輸成本以及關(guān)稅等因素影響，中游制造企業(yè)盈利受損較大，部分優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的估值水平較低，后續(xù)改善和股價(jià)修復(fù)的空間較大。